ロブロックスとメタの間で、誰が次のコンピュータプラットフォームを構築できるか？
$Meta Platforms(FB.US$ $ロブロックス A(RBLX.US$必要な巨額投資にもかかわらず、私たちはFBがこれらの課題に非常に適した立場にあると考えています。彼らが成功できるかどうかは別の問題です。しかし、同社は非常に健康的な収益性プロファイルを持っており、野心的なメタバースプロジェクトを追求できます。
同社のコア広告プラットフォームは、依然として非常に収益力が高く、利益ドライバーとなると予想されています。これらの評価には、メタバースの機会によってもたらされる潜在的な収益は含まれていません。現在、その収益は、FY26までの年率18.5％の増加が見込まれています。
必要な重い投資にもかかわらず、Fbはこれらの課題に取り組むには非常に適した位置にあります。 彼らが成功できるかどうかは別の問題ですが、同社は非常に健全な収益性プロファイルを持っており、非常に野心的なメタバースプロジェクトを追求することができます。
また、ロブロックスもメタバースの構築に野心を持っています。しかし、現存のソーシャルネットワークでもメタバースの野心が実現できることを認めています。特に、次のように追加しました。
したがって、必要な能力を持つ企業は「一握りしかいない」として、Tencentもメタバースを構築することを強調しています。 Metaは、必要な能力とリソースを持つこれらの企業の1つであると考えています。
$テンセント(00700.HK$メタバースを構築するという野望も持っていますが、「即座の機会よりも長期的な機会です」と認識しています。 さらに、既存のソーシャルネットワークもメタバースの野望を実現できることを認識しています。 特に、次のように追加されています。
したがって、Tencentでさえ、「わずかな企業」しか真のメタバースを構築するために必要な能力を持っていないと強調しています。 メタは、本質的な能力とリソースを持つこれらの企業の1つです。
Robloxの人気は、ゲームメタバースとしてもよく認識されています。それは、Electronic Arts（EA）やActivision（ATVI）などの他のゲーム業界の競合他社よりもはるかに高いプレミアムで株式が取引されている理由でもあります。また、ユーザーベースも急速に増加しています。デイリーアクティブユーザー（DAU）は、FQ2 '19のわずか17.1MからFQ2 '21の43.2Mに驚異的なCAGR 58.9％で増加しました。しかし、DAUは前四半期比でわずかに2.6％増加しましたので、利用者成長の減速に関する懸念がある。
ゲーム要素の強いメタバースとしてのRobloxの人気はよく認識されています。 これは、Electronic Arts（EA）やActivision（ATVI）などの他のゲーム業界の同僚よりも高いプレミアムで取引されている理由です。 また、ユーザーベースも急速に成長しています。 そのデイリーアクティブユーザー（DAU）は、FQ2'19のわずか1710万からFQ2'21の4320万に増加し、驚異的なCAGR（年平均複合成長率）58.9％を示します。 ただし、DAUは前四半期にわずか2.6％増加したため、ユーザーの成長が鈍化する懸念があります。
その成功を受け、韓国の人気シリーズである「Squid Game」を大成功させています。そのゲームプレイはシンプルに見えますが、大ヒットしているようです。ユーザーのひとりは次のようにコメントしています。
Metaは、今後も大幅にメタバースのインフラを構築するために投資すると述べています。それにより、同社は、FY21の営業利益が100億ドル減少することを予想しています。さらに、Metaは、FY22のCapExが29億ドル〜34億ドルの範囲で見積もられることを示しました。 $ネットフリックス(NFLX.US$必要な巨額投資にもかかわらず、私たちはFBがこれらの課題に非常に適した立場にあると考えています。彼らが成功できるかどうかは別の問題です。しかし、同社は非常に健康的な収益性プロファイルを持っており、野心的なメタバースプロジェクトを追求することができます。
私たちは、ロブロックスが非常に堅牢なクリエイターユニバースを持っていると考えています。これはRobloxプラットフォームの重要な競争力の1つです。したがって、同社のゲームメタバースミッションにとって良い前兆となっています。ただし、真のメタバースを作成するための能力とリソースを持っているかどうかは不明です。ユニティはさらにメタバースを「革命」と呼びました。「メタバースは、モバイル革命、Web革命よりも大きな、世界で見たことがないコンピューティングプラットフォームの大きな革命になるでしょう」と強調しました。
ロブロックスの売上高は急成長しています。FQ2'21では売上高は前年同期比116％増加しました。ただし、営業利益率は赤字のままになっています。同社の売上高成長にもかかわらず、営業レバレッジは見つかっていません。FQ2'21時点で、RobloxはLTM営業利益率-24.8％を報告しています。
ロブロックスは、開発者に対して売上高の相当な部分を支払っています。これは、ロブロックスがUGCプラットフォームであるため合理的です。ただし、同社の営業利益を確保する能力を妨げる要因にもなっています。さらに、総売上高に対する割合も高いままです。FQ2'21では、総売上高の29％を占めていました。
RobloxはFCF（フリーキャッシュフロー）で利益を上げていますが、主に先払い収益の成長に依存しています。営業損失を報告したにもかかわらず、先行き不透明な先払い収益の急成長によって、RobloxはFCFで利益を上げ続けることができました。ただし、「これにより、会社はFCFがプラスになるように、巨額な営業費用を相殺するためにブッキングを急速に増やし続ける必要が生じます。」とも強調しています。
Robloxは、より高い開発者手数料を維持するために、ブッキングの強力な成長を維持し続ける必要があるということを意味しています。しかし、先払い収益のLTM変動において、FQ2では著しい減少が見られました。RBLXは、FQ1の11.5億ドルから大幅に減少した10.7億ドルのLTM先行き収益変動を報告しています。これは、Robloxがブッキングの成長減速を経験している可能性があることを示しています。
ブッキングの成長は、RobloxのFCF成長にとって不可欠です。 キャッシュフローレートやFCFのトレンドから容易に観察できます。 したがって、成長が減速すると、ブッキングの成長は注意深く監視する必要があります。
Robloxが次のコンピュータプラットフォームを構築するためのFBの大がかりな取り組みの規模を引き受けることはできません。 かなりの純現金残高を持っているにもかかわらず、EBItはまだ利益を上げていません。 さらに、RobloxのFCFの健全性は、引き続き堅調な予約成長を前提としています。 一方、Metaは既に非常に収益性の高いビジネスモデルを掲げており、かなりのFCFを生み出しています。 さらに、広告市場での影響力をさらに強化すると予想されるワイドモートビジネスモデルを運営しています。
そのため、メタバース関連の真の構築に向けた挑戦に対応するために、Metaの方が遥かに適していると考えられます。FBのメタバースがどのように異なっているか興味深いところです。たぶん、両プラットフォームは将来的に相互運用可能になるかもしれません。Metaだけではこれを実現できません。彼らがモバイルインターネットの支配を転覆させたいのであれば、他の企業や開発者の参加が必要です。 $アップル(AAPL.US$と $アルファベット A(GOOGL.US$モバイルインターネットにおける支配を転覆させるためには、他の企業や開発者の参加が必要です。Metaだけではこれを実現できません。
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コメント
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Johnny Thunders : ありがとうございます、素晴らしい記事です。RBLX CEOのポッドキャストシリーズを聞いて、彼らの技術スタックと野心がどれほど過小評価されているかを理解する価値があります。UNITYと一緒に、ポートフォリオに両方を入れる余裕があります。余談ですが、メタがReadyPlayerMeやMTTRを買収することを望んでいます。
楽しい乗り物になりますよ！
Sacai Luis Johnny Thunders : 同感です。この会話には私を含めるべきです。
Sacai Luis : テンセントは、ゲームとソーシャル（およびフィンテックなどの他の分野）の両方で豊富で深い専門知識/足跡を持っていることを考えると、現時点で最良の立場にあるかもしれません。ただし、中国に本拠を置く企業であるという独自の特徴があります。