アリババグループ：現代のグラハム・ネッツ型ディール（ほぼ）-パートII
上記の分析に誤りがある場合、詳細に説明されている理由の範囲内で保守的な側面に不正確さがあると思います。
第一に、前述のように、私たちはビジネスの残りを無視しています。 他の多くのビジネスセグメントは、クラウドコンピューティングビジネスのように、成長率が高く利益率が高いセグメントです。多くの読者は、規制リスクを懸念しています。 規制がBABAのビジネスに実際に影響を与えた場合、主な影響は中国小売ビジネスにあり、これらの規制は、企業クラウドサービス、国際商取引、デジタルメディア、多数の戦略的投資などのBABAの他のビジネスセグメントに影響を与えるべきではありません。
第二に、この分析では、共同繁栄基金への155億ドルの貢献が完全にコストであることを前提としていますが、実際には発表文言（ここで確認できます）から、この貢献は実際にBABAの収益を生み出す可能性があります。文書にはベンチャーキャピタルファンドのように記載されています。
第三に、コアビジネスについても、5倍の価格での売上高比率で評価することにより、実質的な割引価格で評価しています。次のチャートで示されるように、BABAとアマゾンはどちらも約4倍の価格で売上高比率で評価されています。 これは表面的に合理的に見える―同じビジネスと同じ評価。しかし、次に詳しく見ていくと、BABAの評価に対するこのような評価は低すぎるということになります。次の2つのチャートで示される2つの要因に少なくとも修正されるでしょう。
この最初のチャートはBABAとアマゾンの利益率を比較しています。BABAの利益率がアマゾンのほぼ2倍であることが分かります。その結果、BABAの売上高は、アマゾンの売上高の少なくとも2倍の価値があるべきです。すなわち、約8倍であるべきであり、4倍ではない。次のチャートは、これら2つの企業の成長率を比較しています。第2のチャートから明らかなように、BABAはアマゾンよりも成長率が1.4倍高い（54％対38％CAGR）。そのため、結果として成長率にも調整すると、BABAの売上高はおよそ11.3倍で評価されるべきです。
上記の評価は、5倍の価格で売上高比率を仮定し、50％以上の割引価格であると仮定しています。
リスクは何ですか？
第一に、VEI構造の下でBABAへの外国投資を接収すると、中国政府が決定する可能性が常にあります。 私にとっては非常に不可能だと思います。 このシナリオの不可能性に関する詳細な議論を読みたい読者は、Asian Investorの素晴らしいVEI構造の分析を読み取るべきです。
第2に、継続的なクラックダウンにより、BABAの中国小売ビジネスに損害が及ぶ可能性があります。これはリスク/不確実要因であり、まだ事実ではありません。現在、これらの新規制はリリースおよび解釈されています。誰もがこれらがBABAのビジネス（または中国のテックビジネス全般）にどのように影響するかを知らないと思います。これらの規制は、競争を促進することを目的としており、BABAのようなテック巨人に、サービス内の競合他社のウェブリンクをブロックしないように求めています。このような規制が必ずしもBABAにとって有害になるかどうかははっきりしていません。簡単な例として、アリババと中国の大手テック企業・テンセントを考えてみましょう。BABAとテンセントは、長年競合関係にあったため、お互いの製品リンクの共有をブロックしていました。新しい規制により、このようなブロックを停止する必要があります。そして、重要なのは、両方がこのようなブロックを停止する必要があるということです。BABAはTencentのリンクの侵入によってビジネスの一部を失いますが、BABAは自分のリンクをTencentに侵入させることもできます。そのため、これがBABA（またはTencent）にどの程度影響するか（もし影響がある場合）、私にははっきりしていません。最後に、これらの新しい規制は、BABAのクラウドコンピューティングや国際ビジネスなどのその他のビジネスセグメントに影響はないと予想されていません。 $テンセント (00700.HK)$参照元: 著者
まとめと最後の考え
アリババグループは、現在の評価においてほぼグラハム型のネット・ネット・トランザクションを表しています。 この記事では、以下が示されます。
a) 現在の評価は、私たちが根本的なビジネスだけであるBABAのコアビジネス、つまり中国の小売ビジネスだけを支払い、他のすべてのセグメントを無料で提供します。 他の多くのビジネスセグメントは、クラウドコンピューティングビジネスのように、成長率が高く利益率が高いセグメントであるため、現在のビジネスよりも優れている可能性があります。 さらに、現在のクラックダウンはこれらの他のビジネスセグメントに影響を与えるべきではありません。
b) そして、コアビジネスについても、アマゾンに対してベンチマークとして評価すると、実質的な割引価格で評価しています。 おそらく、50％以上の割引になっています。
a) 現在の評価は、私たちが根本的なビジネスだけであるBABAのコアビジネス、つまり中国の小売ビジネスだけを支払い、他のすべてのセグメントを無料で提供します。 他の多くのビジネスセグメントは、クラウドコンピューティングビジネスのように、成長率が高く利益率が高いセグメントであるため、現在のビジネスよりも優れている可能性があります。 さらに、現在のクラックダウンはこれらの他のビジネスセグメントに影響を与えるべきではありません。
b) そして、コアビジネスについても、アマゾンに対してベンチマークとして評価すると、実質的な割引価格で評価しています。 おそらく、50％以上の割引になっています。
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コメント
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Rann New : なんて素晴らしい、説得力のある分析でしょう。チャーリー・マンガーと私たちブルズの他の人たちがどう思っているか分かりますよね。簡単に付け加えておきますが、中国共産党がBABAの支配を弱体化させるために何でもするという考えはばかげています。彼らと中国にとっては、金の卵を産んでいるガチョウです。中国人は完璧な資本主義者になることを学びました。彼らはその道から逸脱していません
MHfin Rann New : わかりやすいポイントです。中国政府の公式スポークスパーソンと自称する、誤った情報を得たアメリカ人が多すぎます。彼らのおかげで、私はMungerで買っています。
Drdrdoky : 私も同感です。私は今週初めに100kのポジションを取りました。否定論者にそれを打ち明ける次の四半期報告書を辛抱強く待っています。この株は、あらゆる形態の必需品です。
Marvan Drdrdoky : 明日の朝、次のレポートの内容と、一般的な繁栄給付金の仕組みを調べます
Rickydi : チャーリー・マンガーはBABAに注目しました。それが彼のガラスの目だったのか、それともほとんど見えない目だったのか、誰か知っていますか？
moneyworkhard : 良い分析です
tinymonster87 : 政府がそれを台無しにしない限り、ババは長期間のみです。
Christine80 : 良いですよ