J.P.モルガン: 開発済み市場から中国に戻る重要性がある

2022年には、COVID-19パンデミックの発生から3年目に入っている。政府や企業が徐々にパンデミックからエンデミックへと戦略を移行するにつれ、緊急の刺激策は抑制され、2022年には投資の景気が変化することになる。

全体的に、投資を維持することが重要であると考えています。グローバル株式や企業信用などのリスク資産は引き続きグローバルな回復に恩恵を受けるべきだ。しかし、高い評価が意味するところは、誤差の余地が少なく、地域やセクターのアクティブな選択はさらに重要になる。

世界各国の状況によって答えは異なります。全体的に、グローバル経済はまだ経済サイクルの初期から中期にまだあると考えています。最も急速な回復成長期は、米国やヨーロッパといった先進国ではおそらく過ぎ去ったものの、アジアや新興市場ではまだ加速しています。

私たちは、控えめな財政・金融刺激策により、中国の成長率が2022年上半期に安定し始めると考えています。内需とサービスが、2022年において中国の成長を支える可能性があります。

米国では、連邦準備制度理事会(Fed)の政策決定は引き続き経済の回復の進捗によって左右されると考えている。

全体的に、我々はグローバル成長のインパルスが先進国からアジアと一部の新興市場に移行することを期待しています。

注目すべき主要な政治的イベントは何ですか？

中国の経済モデルにはどのような変化が予想されますか？
中国の政策立案者が心配しているのは、環境の持続可能性、人口減少、技術生産の自給率の向上、そして金融の安定など、長期的な課題です。これらの問題に対処するために、対応するイニシアチブと関連政策が導入されています。

これらの政策イニシアチブは、長期的には中国の経済モデルを再構築し、成長の潜在力を高めるのに役立つ可能性があります。ただし、2021年7月以降、強力な規制措置や不動産市場の規制措置が国内の投資や消費に重荷となっています。そのため、経済を安定化するためには4Q 2021年および2022年上半期に政策緩和が予想されますが、その規模は適度なものとなるでしょう。

2022年に向けて、国内不動産市場のクレジット環境は、初めて住宅を購入する人や住宅建設プロジェクトを支援するために引き続き改善される可能性があります。2021年と比較して、中国の輸出成長は、東南アジア諸国の輸出企業がパンデミックから回復し、グローバル貿易における中国のシェアを取っていくため、鈍化する可能性があります。内需が中国経済の主要な成長ドライバーになる可能性があります。

2022年には、政策の後押しのあるセクターを考慮する必要があります。これは、脱炭素化と新しいエネルギー、自給自足のハードウェア技術、そして抵抗力のある国内技術サプライチェーンが主要なテーマになる可能性があることを意味します。一方、成長が安定化し、評価が魅力的な状況が続く場合、消費財とサービスセクターに機会が出現するかもしれません。

世界中の見出しインフレーションは2021年の高値から下がると予想されますが、より強いインフレーションの根本的な下流は続く可能性があります。同様に、米国のインフレーションは5～6%の範囲から下がる見込みです。ただし、強力な回復勢いや一部の供給側や労働市場の歪みにより、コアインフレーションは2022年の大半にわたってFedの2%の目標に対して上回る可能性があります。これは、Fedが2022年末までに利上げを真剣に検討することに追い込む可能性がある。

中央銀行はよりホーク派に転じるのでしょうか？

中央銀行はより鷹派に転じるのでしょうか？

成長の見通しが世界中を巡っているため、我々は先進国の中央銀行が最初により鷹派に転じると予想しています。アジアの中央銀行は、経済が回復してから政策金利の引き上げを検討する前に、より待機的な姿勢をとる可能性があります。次の1〜2年間における高い政策金利と国債利回りの見通しにもかかわらず、実質金利は低いままであり、場合によってはマイナスになる傾向にあります。

アジアの投資家は、株式、債券、その他の資産にどのように割り当てるべきでしょうか？

グローバル経済がまだアジアや一部の新興市場で早期(米国やヨーロッパでは中期)の景気サイクルであるため、リスク資産である株式や企業信用の方が、リスク調整済みのベースで優れたパフォーマンスを発揮する可能性があります。反対に、債券や現金のような保守的な資産は下回ることが予想されます。

株式に関しては、国際分散投資は引き続き重要です。重点は、米国やヨーロッパなどの先進国市場から、中国やアジアに移行する可能性があります。中国は政策変更と規制改革による経済減速を経験し続けています。これらの潜在的な状況が2022年に急激に変化することはまずないと考えられますが、2021年における中国株の低迷はすでにこれらの課題の一部を織り込んでいます。さらに、脱炭素化や輸入代替などの分野は、政策の追い風を享受することができます。アジア全域のワクチン接種率の向上により、COVID-19との共存策を採用する地域政府が戦略を採択することで、より持続可能な内需回復の可能性があり、収益のアップグレードの可能性もあります。