UBS Asset Management：2022年の投資には新しいプレイブックが必要です

UBS Asset Managementは最近、「パノラマ：2022年の投資」と題した将来展望を発表しました。このレポートでは、過去10年間に投資家が航海するのに使用したのとは異なるプレイブックが2022年の投資に必要である理由が述べられています。

UBS Asset Managementの投資部門責任者であるBarry Gill氏は、以下のように述べています。“COVIDのショック後、経済が再び正常化する中で、投資家は過去10年とは異なる投資環境に備える必要があります。彼らは構造的インフレ、通貨政策の緩和の減速、中国の成長見通しの低下からのリスクを評価するために新しいプレイブックが必要です。しかし、先進国市場の成長は強く、ほとんどの投資家はグローバル金融危機から抜け出す時よりもはるかに良い状況で新しい経済サイクルを開始しています。”

投資家のための6つの鍵となる考慮事項を特定しました：

前回のサイクルの初期段階で家計や事業が直面した多くの障害が今回は存在しないため、反応期後の米国の総支給額はすでに2020年2月の水準から6.7％上昇しています。前例のない財政・金融政策により、破綻を防いだり、収益の再生を促進したりすることができました。その結果、グローバル株式の企業価値に対する債務比率は急速に回復し、米国の投資適格格付け企業の総資金調達コストは過去最低水準に近づいています。長期的に見れば、こうした状況は民間セクター主導でのトレンドを生み出す基盤を作ることになるとUBS Asset Managementは予測しています。

今回のサイクルと先回のサイクルとの重要な違いは、財政政策当局がより長期的な「被害を与えない」アプローチをとっており、急激な緊縮財政への切り替えが見込まれていないことです。景気余裕に対応する財政政策を示す指標によると、先進国市場の財政政策は2010年以来最も緩和的な状態が維持されると予想されています。

サプライチェーンの混乱に関連する供給不足は、世界中のインフレ率が予想を上回る要因となっています。これらの高い価格圧力は、主にディスインフレの状況が続いた過去の10年とは対照的であり、経済活動にはいくつかのネガティブな影響をもたらします。しかし、一方でいくつかの良い面もあります。広範なインフレは、生産能力を最大化している経済の症状でもあります。UBSアムは、ボトルネックを緩和するための能力の向上と労働所得の強い成長が、高い価格の影響を上回り、2022年に需要が遅延することを結論付けています。

前述の供給制約は、一部の場合、消費者が企業に対して資本支出を増やすように要求していることを示しています。企業の反応は、私たちが増やしているし、これからさらに増えるということです。ビジネス投資の代理指標である資本財出荷の回復は、2020年4月以降の15か月間での同じ期間に比べてはるかに強力でした。銀行は借入希望の企業にクレジットへのアクセスを容易にし、商業および産業ローンの需要も増加しています。現在の供給チェーンの混乱により、資本支出の勢いが継続しない理由はほとんどありません。

9月中旬以降の短期金利の急上昇は、一部は後退したものの、多くの先進国での利上げが2022年に始まる可能性が高いことを示唆しています。連邦準備制度理事会にとっては、2009年の景気後退の終了から利上げまでの期間よりもはるかに早いペースで金融政策を引き締めることになります。中央銀行の刺激策の撤廃は、表面上はリスク資産にとってマイナスです。しかし、投資家はこの支援の撤回が、価格圧力の持続性だけでなく、成長の強さや完全雇用への進展とも関連していることを念頭に置かなければなりません。UBSアムは、2022年には金融緩和の撤廃が、成長の力強さと完全雇用への進展によるものであることが明確になると予測しています。

構造的なトレンドに関わらず、短期的には中国の活動の安定化およびわずかな回復の兆しがいくつかの要因によって示唆されます。アメリカと欧州連合からの強力な需要が中国の貿易収支を記録的な水準に押し上げ、国内生産を支えています。年末にはクレジットインパルスが変わり、活動の下にさらなる底をつけるはずです。UBS Amは、冬季オリンピック後に中国のモビリティのより包括的な回復が予想され、成長を消費に再均衡するための取り組みを支えると予測しています。

UBS Asset Managementの成長多資産ポートフォリオの責任者であるニコール・ゴールドバーガー氏は、「株式市場の指標と主権国債の利回りから判断すると、投資家は上振れ経済成長のタイムラインを過小評価していると言えます。最近の歴史では、このような時期は一時的であるということが分かっていますが、それが市場の懐疑主義を説明するのに役立っています。それにもかかわらず、市場価格は平均的な成長への回帰についての合意を示しています。オミクロン変異種は非常に近い将来の活動に悪影響を与える可能性がありますが、以前のウイルスの波と比べて、より深刻または長引く成長の引き戻しを引き起こすとは予想していません。結局のところ、この開発の前に築かれていた経済の勢いの多くは維持されると考えています。」

彼女は続けて、「この背景を考慮すると、サイクリカルな強さに最も関連性のあるリスク資産は、成長の上振れによって債券利回りを押し上げることが予想される世界でのアウトパフォームに向いていると考えています。また、株式と債券の両方にとってインフレが混乱を引き起こすリスクを緩和するために、商品への露出を直接的およびエネルギー株を通じて考慮することも検討すべきです。」