UBS Asset Management：2022年の投資には新しいプレイブックが必要です

UBS Asset Managementは最近、「パノラマ：2022年の投資」と題した将来展望を発表しました。このレポートでは、過去10年間に投資家が航海するのに使用したのとは異なるプレイブックが2022年の投資に必要である理由が述べられています。

UBS Asset Managementの投資担当責任者Barry Gill氏は「COVIDのショック後、経済が再正常化するにつれて、投資家は過去10年間とは異なる投資景気に備える必要があります。構造的インフレ、金融刺激の減速、中国の成長見通しの低下からのリスクを評価するための新しいプレイブックが必要です。それに加えて、開発市場での成長が強く、ほとんどの投資家がグローバル金融危機から抜け出すときよりもより良い状態でこの経済サイクルを開始しているという理由があります。」と述べました。

投資家のための6つの鍵となる考慮事項を特定しました：

前回のサイクルの初期段階で家計や事業が直面した多くの障害が今回は存在しないため、反応期後の米国の総支給額はすでに2020年2月の水準から6.7％上昇しています。前例のない財政・金融政策により、破綻を防いだり、収益の再生を促進したりすることができました。その結果、グローバル株式の企業価値に対する債務比率は急速に回復し、米国の投資適格格付け企業の総資金調達コストは過去最低水準に近づいています。長期的に見れば、こうした状況は民間セクター主導でのトレンドを生み出す基盤を作ることになるとUBS Asset Managementは予測しています。

今回のサイクルと先回のサイクルとの重要な違いは、財政政策当局がより長期的な「被害を与えない」アプローチをとっており、急激な緊縮財政への切り替えが見込まれていないことです。景気余裕に対応する財政政策を示す指標によると、先進国市場の財政政策は2010年以来最も緩和的な状態が維持されると予想されています。

サプライチェーンの混乱に関連する不足品は、世界中での上振れるインフレに大きな貢献をしました。これらの高い物価圧力は、過去10年間の低インフレ傾向とは正反対であり、経済活動にはマイナスの影響を与える可能性があります。しかし、大規模なインフレは生産能力が最大限に発揮されている経済の症状でもあります。最終的には、ボトルネックを緩和するための能力向上と労働収入の増加の強い成長が高い物価の影響を上回り、需要が遅延することになるでしょう。UBS Asset Managementは2022年の予測としてそう結論付けています。

前述の供給制限が、場合によっては企業に資本支出を増やすよう要求する消費者の方法です。企業からの返答は「そうしていますし、今後もっと増やしていく予定です」。ビジネス投資の代表となる資本財の発送の回復は、2009年6月以降の15か月間で前回の期間に比べてはるかに強かったです。銀行は、借りたいと思っている企業に対してクレジットアクセスを簡素化し、商業および産業ローンの需要が拡大しています。サプライチェーン混乱により現在はcapex（主要な有形固定資産の購入、更新、および拡張の意味。）が妨げられていますが、その勢いが続かない理由はほとんどありません。

9月中旬以降の短期金利の急騰（その後一部は戻っています）は、多くの先進国での金利引き上げが2022年に開始される可能性が高いことを示唆しています。米連邦準備委員会にとって、これは2009年の恐慌終了とその後の緩和政策転換まで6年以上かかったよりもはるかに速い政策緊縮への急転換を意味します。中央銀行の刺激策の引き上げは、表面的にはリスク資産にとってマイナスの影響を与えます。ただし、投資家はこの支援の撤廃が経済的にポジティブな結果に直結することを念頭に置く必要があります。UBS Asset Managementは、2022年には、物価圧力が持続することと引き換えに、成長の強さや完全雇用に向けた進歩もあり、金融政策の引き締めが関連する前向きな結果であることが明らかになると予測しています。

構造的なトレンドにもかかわらず、短期的にはいくつかのカタリストがあり、中国の活発化や微増を示唆しています。米国や欧州連合からの強力な需要が、中国の貿易黒字を記録し、国内生産を支えています。年内にはクレジットインパルスが転換することが予想されており、消費に成長を再バランスする努力を支援するために、より包括的な中国のモビリティの回復が期待されています。

UBS Asset Managementの成長マルチアセットポートフォリオの責任者であるNicole Goldberger氏は、「株式市場の指標や主権国債の利回りからは、投資家が上昇トレンドが続く経済成長の期間を過小評価していることが示唆されています。こうした期間は近年でははかなかったため、市場の懐疑的な見方は理解できます。それでも、市場の価格設定は平凡な成長に戻る共通の認識があることを示しています。Omicronバリアントは非常に短期的な活動への影響を及ぼすと予想されますが、過去のウイルスの波と比較して、より深刻で長引くダメージをもたらす可能性は低いと予想されます。最終的に、この発展以前にも築かれていた経済的な勢いは、ほとんど失われずに続いていくと考えています。」

彼女は次のように続けています。「このような背景の中、景気上昇ショックに対して最もレバレッジをかけているリスク資産は、債券利回りの上昇を推進する成長サプライズを生み出す世界で優位に立っています。インフレが株式や債券に悪影響を与えることが示唆されるため、投資家は、株式や債券両方に潜在するリスクを緩和するために、直接的にまたはエネルギー株式を通じて商品にも投資検討する必要があります。」