富達：A株の核心資産は魅力的で、3つの本線に注目

2022年に入って以来、A株市場には多くの機関が期待する“滑り出し”は現れていない。一部の業界、特にここ2年の上昇幅が大きい“軌道株”は、大幅な回復が見られた。2022年に入ると、新エネルギー業界で重みの大きい創業ボード指数は6取引日連続で下落している。

また、FRBが通貨政策を早期に引き締めている可能性も世界市場に圧力を与えている。では、投資家たちはこの不確実性にどのように対応すればいいのでしょうか？2022年の構造投資の機会はどこにありますか？

今日(1月11日)夜、富達国際は“2022年富達中国市場投資展望”ネットメディア共有会を開催した。富達国際中国区株式投資主管兼基金マネージャーの周文群氏によると、2022年のA株市場を展望すると、依然としてマクロ不確定性が存在するが、政策面はすでに明らかに転換している。最近の高周波データから見ると、経済は安定している。2022年にはA株市場が安定し、投資機会がより多くなることが予想される兆しがある。

また、彼女は、“政策の緩和予想の背景の下で、私たちは中国経済が2022年に底を打つと予想している。業績の成長と評価の角度から見ると、A株の核心資産は相対的に魅力がある”と指摘した

過去の2021年には、A株市場の表現は非常に大きな構造的な違いを経験した。上海深300を代表とする伝統企業は相対的に大きな株価調整を経験した。しかし、中証1000に代表される表現は非常に目立ち、相対的に緩やかな流動性が重なっているためだ。

2022年を展望すると、私たちはこの現象が変わると感じている。マクロ経済発展にはまだ一定の不確実性が存在するにもかかわらず、政策は明らかに転換している。また，最近の高周波データは経済安定の兆しを示している。2022年、中国全体の市場は危機の中で有機的に発展し、安定して前進すると信じている。

2021年の疫病の中で、世界の主要経済体は次々と大規模な金融緩和政策をとっている。対照的に、中国中央銀行はもっと自制的だ。全体の海外企業に比べて、中国の経済成長の回復は速いが、別の下り周期に入るのも早い。特に昨年下半期以来、著者らは疫病が何度も消費増加を抑制し、不動産領域の制御速度の上昇も不動産販売及び関連投資の増加率の比較的に明らかな回復を招いたことを見た。2019年第3四半期に一定のストレスが発生した。

海外市場を見ると，昨年末に近づくと，新型コロナウイルスの新変種オミックの伝播が速い。オミックが出現する前に、ワクチンの保護作用により、多くの海外政府は疫病コントロールにおいていくつかの措置を変更し、一部を予防制御した。しかし、オミックの強い伝播のため、政府はこれらの制御措置を追加せざるを得ず、これは全体の疫病情勢に多くの変数を増加させ、全体の疫病回復にもいくつかの圧力を増加させた。幸いにも、様々な圧力の下で、私たちは中央が昨年12月以来頻繁に様々な安定成長の政策信号を放出しているのを見た。二番目に、私たちは通貨政策と財政政策の側面から相応の政策応答を見た。昨年12月以来、私たちは相次いで利下げと降順を見た。全体的な幅は特に大きくないにもかかわらず、全体的な政策の安定成長、より重要な位置に置くことへの転換は非常に明らかだ。また、2022年には実体経済の底打ち反発を支援するために、より多くの財政·通貨政策が導入されると予想される。短期的な安定成長はより重要な位置に言及されているが、経済の長期構造改革は変わらないと考えられる。中国経済にとって持続可能な発展は非常に重要な転換方向だからだ。

2021年、エネルギー構造の調整が速いため、一部の大口商品価格は一定の幅上昇が見られた。したがって、中央経済工作会議は、エネルギー構造調整はよりバランスのとれた方式をとる必要があると言及した。しかし，中国が二重炭素を実現する長期的な目標は変わらないと考えられる。私たちの現在の経済規模と環境条件はこれ以上私たちが以前の発展モデルに従って発展することを許さない。したがって、私たちはこのような構造改革が続くと思う。これらの背景から，強鎖，補鎖を行う専門特新企業には良好な成長空間があると考えられる。

2022年に世界の主流経済体が中国が2021年に経験したように、それが経済成長の減速だと思います。疫病の影響を受けて、2021年に海外国家は一般的に大幅な回復が現れるだろう。しかし、疫病が終わったことがないため、全体的な経済は疫病前のレベルに戻ることは難しい。

最近、私たちはヨーロッパからのいくつかの高周波データがいくつかの疲弊を示していることを見た。一方、海外政府は非常に大きな挑戦に直面している。過去2年間、主要中央銀行の貸借対照表は急速に拡大した。米国のような国も数十年来見たことのない高インフレ圧力に直面している。したがって、これらは欧米政府が通貨政策をさらに緩和する可能性を制限している。したがって、全体的な海外政策はジレンマに陥っている。世界の通貨政策を背景に、中国中央銀行はより緩和され、通貨調整の余地も大きく見える。私たちはA株の全体的な流動性が有利だと思う。A株を世界の株式市場に置くと、A株は業績成長と評価の面で依然として非常にお得であることが分かる。これはまた、2015年以来、外資がA株に流入し続けている理由を説明している。このデータは昨年過去最高を記録した。外資がA株に長期的に流入する現象は依然として続くと考えられる。

2022年の投資主線を展望すると、周文群は以下の3つの機会に重点を置くことができると考えている

1.今年中に収益回復が期待される消費業界のトップ企業。消費産業の長期的な増加傾向は比較的に確定的だ。PPI/CPIの上昇幅が狭くなるにつれて、中·下流の交渉力の強い消費企業の収益力は回復するだろう。

2.強力かつ一定の実力を有する業界トップ企業。2020年の疫病以来、強者の恒強の論理はずっと続き、新興業界でも競争の激しい伝統業界でも、例えば建築塗料、防水材料、飲食、チェーンホテルグループなどのプレートはすべてある程度現れている。企業の市場シェア集中度が向上した。繁栄度の高い新興業界でも、トップ企業はより強い競争力を持っている。

3.構造成長の専門化および専門化。中国の構造改革の恩恵を受け、国内代替にはまだ大きな余地がある。半導体、工業塗料、機械部品などの分野でも、国内代替に関連する専門企業や新興企業の投資機会が多い。

2021年には、A株の順周期プレートの表現が強くなる。周文群から見れば、今年も順周期プレートを見続ける可能性がある。理由はこうです

1.安定成長の政策転換はすでに明確になっており、2022年にはさらに多くの安定成長政策が発表されると予想される

2、昨年下半期のリコールを経て、順周期プレートの評価が再び魅力的になり、国際舞台で競争力のある会社を見ることができると思います。

米国の10年物国債利回りの2020年以来のパフォーマンス

2022年初め以来、10年期の米国債利回りは上昇を続け、昨年3月以来の高値を記録し、市場の高評価株にも圧力を与えている。米国株式市場を見ると、年初以来最悪を示したのはナスダック指数であり、この指数は科学技術株に集中している。

A株市場とギャップがあるのは、最近の高評価の“軌道株”が一般的に不振であることだ。例えば、新エネルギー業界で重みの大きい創業ボード指数は、2022年に入ってから6取引日連続で下落している。

周文群は、FRBの金融緩和政策がA株の流動性に与える影響は全体的に限られているにもかかわらず、A株は依然として相対的に閉鎖された市場であるため、市場スタイルの切り替えに促進作用を果たすことが期待できると考えている。

富達国際株式基金マネージャーの張暁牧氏は、2021年に業界の景況度が投資リターンを決定する最も重要な要素であるとすれば、2022年には安全評価限界と業界の景況度が共感する局面を迎え、業界の大消費、新基礎建設などの関連機会に注目できると明かした。今年上半期に市場は評価にさらに注目する可能性があり、推定値が合理的な水準に戻ると、繁栄は依然として重要な要素になるだろうと予想している。