ハワード・マークスからのメモによる売却
このメモは、アメリカの投資家で作家のハワード・マークスによって最新のものとして書かれました。マークスは、オークツリーキャピタルマネジメントの共同設立者兼共同議長です。このメモは、すべての投資家にとって非常に価値があります。最初のセクションは次のとおりです。
私がメモを書くことは、今で見ると第四の十年を迎えていると考えられます。すべての関連するトピックをカバーしているため、私は辞めるべきだという結論を出すことがあります。しかし、新しいアイデアが浮かび上がり、楽しい驚きをもたらすことがあります。私の2021年1月のメモは、息子アンドリューと一緒に投資について話し合い、生活した2020年の時間を記録したもので、資産を売り出すかどうか、いつ売り出すかについて簡単に議論を交わしました。投資について話し合い、生活することを記載しています。これが投資プロセスの不可避な部分であるにもかかわらず、私はこれを完全に取り上げたことはありません。資産を売却することは投資プロセスの必須部分であるにもかかわらず、私はこれを完全に取り上げたことはありません。
私がメモを書くことは、今で見ると第四の十年を迎えていると考えられます。すべての関連するトピックをカバーしているため、私は辞めるべきだという結論を出すことがあります。しかし、新しいアイデアが浮かび上がり、楽しい驚きをもたらすことがあります。私の2021年1月のメモは、息子アンドリューと一緒に投資について話し合い、生活した2020年の時間を記録したもので、資産を売り出すかどうか、いつ売り出すかについて簡単に議論を交わしました。投資について話し合い、生活することを記載しています。これが投資プロセスの不可避な部分であるにもかかわらず、私はこれを完全に取り上げたことはありません。資産を売却することは投資プロセスの必須部分であるにもかかわらず、私はこれを完全に取り上げたことはありません。
基本アイデア
誰もが投資の基本的な提案を捉えた古い鋸は知っています。「安く買って、高く売ってください。」それは、ほとんどの人が投資を見る方法の古い風刺画です。しかし、重要なことはすべてたったの四つの言葉に簡略化できるわけではありません。そこで、「安く買って、高く売ってください。」は非常に複雑なプロセスの議論の出発点にすぎません。
1920年代と1930年代のアメリカの映画スターであり、ユーモリストであったウィル・ロジャーズは、富の追求におけるより包括的なロードマップを提供しました。
ギャンブルをしないで、貯蓄全てを使って良い株を買って、それが上がるまで保持し、それが上がらない場合は買わないでください。
彼のアドバイスの不合理さは、この教訓（または他の教訓と同様）がどれだけ単純化されているかを明確に示しています。でも、瑣末なことを置いておいて、人々は資産を売却するべきだと受け入れることができます。しかし、この基本的な概念はどの程度役立つでしょうか。
起源
Liquidityという2015年のメモに基づくものの多くは、ここから始まりました。その時点で、投資界の注目の的は、市場が提供する流動性の低下への懸念でした（「市場」と言うと、私は特にアメリカ株式市場のことを指していますが、その声明には広い適用性があります）。これは、（a）投資銀行が2008-09年のグローバル・ファイナンシャル・クライシスでうまくいかなかったためと、（b）システム的に重要な金融機関が自己資本取り引きなどのリスキーな活動を禁止するボルカールルールの組み合わせによるとされました。後者は、クライアントが売りたいと言うと、証券の「ポジション」を制限し、購入することができなくしました。流動性2015年当時、投資界のトピックは、市場が提供する流動性の低下への懸念でした。
2015年当時、投資界のトピックは、市場が提供する流動性の低下への懸念でした。しかし、当日の出来事を超えて見ると、（a）ほとんどの投資家は自分自身の損害につながるほど多くの取引をします。そして、（b）不適格に成功するために流動性に依存しない長期的なポートフォリオを構築することが最善策です。長期的な投資家は、短期的な時間枠を持つ人たち（そして今日の市場参加者の大半がそうであると思います）よりも優位に立ちます。根気がある投資家は、短期的なパフォーマンスに関心を持ちません。長期間持続することができ、過剰な取引コストを回避することができます。他の人たちは次の月または四半期で何が起こるかを心配して、過剰に取引する一方、投資家は、取引ができるようになったら安く購入できる非流動性資産を活用することができます。
投資では、ただ保持することが簡単というわけではありません。多くの人々が、アクティビティが価値を増加させると見なしています。私がリクイディティについて書いたとき、アンドリューが言ったことにヒントを得て、このアイデアをどのようにまとめたかを紹介します。
長期的に複利が得られる投資を見つけた場合、見込みのリターンとリスクに基づいて、ポジションを維持することが一番難しいことの1つである。投資家は、ニュース、感情、今までにたくさんのお金を稼いだ事実、または新しい、より魅力的なアイデアの興奮によって簡単に売却に移動することができます。20年間上向きに上がり続ける何かについてのグラフを見るときに、ホールダーが売らずに自分自身を説得しなければならなかったすべての時代を考えてみてください。
誰もがアマゾンを1998年の最初の日に$ 5で買うことができたらいいと思っています。それは今や$ 3,304になっています。しかし、誰がストックが1999年に$ 85になったときに保持し続けることを継続したでしょうか。
それでも横ばいであるか、値下がりし続けるような損失を被った場合は、新しく参入したアイデアに投資していた場合と同様に、マーケットに出入りすることが失敗につながることがよくあります。だからといって、適切な情報が受信された場合や、価格が下がった場合など、時宜を得た取引を行うことが重要であることには違いありません。
2001年、価格が93%下落し、6ドルになった際に、どのようにして売らずに耐えることができた人がいたでしょうか？
そして、2015年末に600ドルに達したとき、誰が売らなかったでしょうか？それは2001年の安値から100倍になっています。しかしながら、600ドルで売却した人は、その安値からの全体的な上昇の最初の18%しか捉えることができなかった。
これは、私が友人と一緒にマリブを訪れたときのことを思い出させる。Rindgeファミリーは、1892年に13,330エーカーの土地全体を30万ドルまたはエーカーあたり22.50ドルで購入したと言われている。（今日は明らかに数十億ドルの価値がある。）私の友人は、「私もマリブ全域を30万ドルで買いたい。」と言った。私の返答は簡単だった。「あなたは60万ドルになったらそれを売却したでしょう。」
リクイディティを書いた後、私が考えるに、投資を売却する主な理由は2つあることがより確信を持って思えるようになった：上昇しているから、下落しているから。それはナッティーに聞こえるかもしれないが、本当にナッティーなのは、多くの投資家の行動だ。
続く...
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YTRT : ありがとう
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