株式が騰落したからといって、投資家が必ずしも売るべきではありません。
このメモは、アメリカの投資家兼作家であるハワード・マークスが最新のものを書いたものです。マークスはオークツリー・キャピタル・マネジメントの共同創業者兼共同議長です。このメモは全ての投資家にとって大きな価値があります。第二セクションは以下の通りです。
上がったから売る
「利益確定売り」という言葉は、現在のブーム市場で価値が上がったものを売るための言葉です。 なぜ人々がそれに参加するのかを理解するには、人間の行動に洞察を得る必要があります。多くの投資家は心理によって動機づけられており、売却が多く行われるのはそのためです。
要約すると、多くの売却が、彼らの資産が利益を示していることが好きであり、その利益が消えることを恐れて行われます。 ほとんどの人々は、後悔や恥ずかしさなどの不快な感情を避けるために多くの時間と努力を投資しています。
投資家が大きな利益を失うのを見ていることで、後悔することは何よりも自己批判につながります。そして、ある四半期に大きな勝者をクライアントに報告し、次にその保有がコストに対して同等またはそれ以下になっていることを説明しなければならないプロの投資家はどうでしょうか？ これらの結果を避けるために、利益を実現したいと思うのは人情です。
投資家が大きな利益を失うのを見ていることで、後悔することは何よりも自己批判につながります。そして、ある四半期に大きな勝者をクライアントに報告し、次にその保有がコストに対して同等またはそれ以下になっていることを説明しなければならないプロの投資家はどうでしょうか？ これらの結果を避けるために、利益を実現したいと思うのは人情です。
評価された資産を売却すると、利益が「帳簿に記載」され、取り消すことはできません。したがって、勝者の売却は非常に望ましいと考える人もいます。実際、非営利の投資委員会の会議で、メンバーの1人が、利益が未実現であるため、寄付金の増加に注意を払うべきだと提案しました。
実現された利益を非実現益よりも短命のものと見なすのは通常間違いです（未実現の帳簿価値の信憑性に疑問がある場合を除く）。 はい、前者は具体化されました。
ただし、売却益は一般的に再投資され、利益と元本は再度リスクにさらされます。上昇傾向のある証券は、現在魅力的に価格設定されていると見なされている資産よりも減少しやすいと主張することができますが、それは不確実なことです。
実現された利益を非実現益よりも短命のものと見なすのは通常間違いです（未実現の帳簿価値の信憑性に疑問がある場合を除く）。 はい、前者は具体化されました。
ただし、売却益は一般的に再投資され、利益と元本は再度リスクにさらされます。上昇傾向のある証券は、現在魅力的に価格設定されていると見なされている資産よりも減少しやすいと主張することができますが、それは不確実なことです。
資産が評価された場合に売却して利益を上げることは、投資家にとって理にかなっています。しかし、株価上昇の理由だけで物事を売却することは、合理的ではないです。
下がったから売る
利益を確定するためだけに、買いたった株式を売るのは間違いですが、それが下落したからといって株式を売るのはさらに悪いことです。 それにもかかわらず、多くの人々がそうすることは確かです。
ルールは「安く買って高く売る」ですが、明らかに多くの人々は資産が減少するほど売却する動機が高まっています。実際、評価された資産の継続的な購入が牛市をバブルに変える可能性があるように、下がっているものを広く売却することは、相場の下落をクラッシュに転換する可能性があります。バブルとクラッシュは発生します。これは、投資家が両方向で過剰に寄与していることを証明しています。
私の頭の中で再生される映画で、典型的な投資家は100ドルで何かを買います。もしそれが120ドルに達したら、「何か見つけたかもしれない。 追加する必要があるかもしれません」と言います。 そして、150ドルに達したら、「今は非常に自信を持っています。倍増する必要があると思います」と言います。
一方、90ドルに下がった場合、「平均購入価格を減らすために自分のポジションを増やすことを検討する必要があります」と言いますが、75ドルになると、さらに平均ダウンする前に自分の仮説を再確認する必要があると結論づけます。 50ドルになったら、「もっと買う前に塵が落ち着くのを待った方がいいでしょう」と言います。 そして、20ドルになったら、「これはゼロになると感じられます。手放してください。」
一方、90ドルに下がった場合、「平均購入価格を減らすために自分のポジションを増やすことを検討する必要があります」と言いますが、75ドルになると、さらに平均ダウンする前に自分の仮説を再確認する必要があると結論づけます。 50ドルになったら、「もっと買う前に塵が落ち着くのを待った方がいいでしょう」と言います。 そして、20ドルになったら、「これはゼロになると感じられます。手放してください。」
利益を降伏するのを恐れる人々と同様に、多くの投資家は損失をコンパウンドすることを心配しています。彼らは、クライアントが言うか、（自分自身に）言うかもしれない、「100ドルから50ドルに落ち込んだ後も、セキュリティを保有し続ける愚か者はどうだろう？誰もそのような減少がさらなる減少を予兆することができることを知っています。そして、見てください-それは起こりました。」
投資家は、私が説明したような行動の誤りを本当に犯すのでしょうか？豊富な逸話的証拠があります。例えば、研究によると、平均的な投資信託投資家のパフォーマンスは、平均的な投資信託よりも低いことが示されています。
どうしてそうなのでしょうか？もし彼女が単に彼女のポジションを保持するか、彼女の誤りが非システマティックであれば、平均的なファンド投資家は、定義上、平均的なファンドと同じパフォーマンスになるはずです。研究の結果を得るためには、投資家は、後で良くなるファンドに投資していた資本量を平均的に減らし、悪化するファンドに割り当てを増やす必要があります。
別の方法で言うと、平均的な投資信託投資家は、最近のパフォーマンスが最も悪いファンドを売却する傾向があります（その潜在的回復を逃し）、最も良い運用をしているファンドを追い求めるためにそのファンドに割り当てを増やすために、そのファンドに追随しようとします。
どうしてそうなのでしょうか？もし彼女が単に彼女のポジションを保持するか、彼女の誤りが非システマティックであれば、平均的なファンド投資家は、定義上、平均的なファンドと同じパフォーマンスになるはずです。研究の結果を得るためには、投資家は、後で良くなるファンドに投資していた資本量を平均的に減らし、悪化するファンドに割り当てを増やす必要があります。
別の方法で言うと、平均的な投資信託投資家は、最近のパフォーマンスが最も悪いファンドを売却する傾向があります（その潜在的回復を逃し）、最も良い運用をしているファンドを追い求めるためにそのファンドに割り当てを増やすために、そのファンドに追随しようとします。
「小売投資家」は、先述のようにトレンドに従いがちで、その結果、長期的には成績に悪影響を及ぼす傾向にあります。プロはどうでしょうか？ここでの証拠はさらに明確です。過去数十年にわたって、インデックス投資や他の形態のパッシブ投資への強力な転換が起こったのは、能動的な投資判断がそれほど間違っているからです。
もちろん、この現実には多くのエラーの形態が寄与しています。理由は何であれ、しかし、我々は平均して、アクティブなプロの投資家が、より多くの不漁であるものを保有し、優位に立つものを少なく保有していることを結論づける必要があります。または、彼らは高い価格で買いすぎて低い価格で売りすぎています。パッシブ投資は、パッシブの結果が非常に良かったために、米国株式投資信託の過半数をカバーしているわけではありません。私はアクティブマネジメントが非常に悪かったためだと思います。
もちろん、この現実には多くのエラーの形態が寄与しています。理由は何であれ、しかし、我々は平均して、アクティブなプロの投資家が、より多くの不漁であるものを保有し、優位に立つものを少なく保有していることを結論づける必要があります。または、彼らは高い価格で買いすぎて低い価格で売りすぎています。パッシブ投資は、パッシブの結果が非常に良かったために、米国株式投資信託の過半数をカバーしているわけではありません。私はアクティブマネジメントが非常に悪かったためだと思います。
50年前にファースト・ナショナル銀行で働いていたとき、見込みのある顧客は「株式ポートフォリオでどのようなリターンが期待できると思いますか？」と尋ねました。標準的な答えは12％でした。なぜでしょうか？「市場は年間約10％の利回りを上げています。僅かな努力で、少なくとも20％改善することができます」と私たちは言いました。もちろん、時が経つにつれて、それは真実ではありませんでした。 「少しの努力」は何も追加しませんでした。実際、ほとんどの場合、アクティブ投資は損失を生じさせ、特に手数料を引いた後は、多くの株式ファンドが指数に追随することができずに失敗した。
究極の証拠はどうですか？Oaktreeの不良債権への投資の本質的な要素であるバーゲン購入は、売り手が私たちに与えた大きな機会から発生しました。経済や市場の危機時に否定的な感情が高まり、多くの投資家が抑うつ症状や恐怖を引き起こしてパニック売却を行うため、乱高下します。私たちが不良債権のターゲットとするような結果は、保有者が私たちに対して非合理的に低い価格で売却する場合にのみ実現できます。
優れた投資は主に他の人々が犯した誤りを利用することで構成されます。明らかに、下落したために物を売ることは、買い手に良い機会を与える間違いです。
続く...
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コメント
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ProfitTogether : 読むのは面白いですが、結論を出す前に記事全体が完成するまで待たなければなりません。
よく読みました。
71068725 : 多くの初心者投資家は、市場を理解しておらず、チャートやインデックスの読み方を知らず、株式に付随するすべてのものを知らないので、安く売るか高く買うかを間違えがちです
DipKing :
Spearhead : 良いですよ
squarema : この記事では、私を含むほとんどの個人投資家の行動を明らかにします。株価が耐えられないほど下落したからといって、私はかつて売っていました。はい、心理学の理論は正しいです。株価が下がりすぎると、自信を失い始め、すぐに売却してさらなる損失を防ぐことができます。パニック感はあまりにも馴染み深いものです。バンジーに乗るようなものです。では、投資はあなたにとってゲームですか？アドレナリンラッシュを追いかけていますか？
Pius Wawire : これはいいですね
DamVaz1 : 確かに... そして実際のお金は、数パーセントポイント以内で変動する分単位の取引です...
101754615 : 作家は、「成長」株の投機的な動きと、配当金を支払う大型株の「優良株」への投資を区別できませんでした。前者の場合、ストップロスや利食いの価格目標を設定しないのは無責任です。
Pochong 101754615 : 達人やマーケットライターからの一見「良いアドバイス」に従うのはばかげているでしょう。主流メディアのニュース、達人、チャットルームの警告を聞かないでください。証券会社のチャートを開いて、そのチャートパターンをトレードするだけです。それだけです。
Ttt Taylor : 笑う
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