citic securitiesは、NIO、シャオペン、リーオートが極端に低評価され、新しい評価指標の導入を呼びかけています。

強い基盤を持つ中国の主要EV企業NIOは、 $ニオ(NIO.US)$XPeng Motorsは、 $シャオペン(XPEV.US)$ $XPENG-W(09868.HK)$Li Autoは、 $リー・オート(LI.US)$ $LI AUTO-W(02015.HK)$過去1年間、株式市場で低調なパフォーマンスを示しています。citic securitiesの見解では、これは極めて不合理です。

今日、citic securitiesのアナリストであるYin Xinchi氏のチームが発行した調査報告書では、これらの3社の新興自動車メーカーの基本的な業績と株価パフォーマンスが2021年に大幅に乖離したと述べられており、中国国外に上場している中国企業の株価の系統的な訂正が原因だと主張しています。

彼らは現在、収益性が向上して加速期に入っており、大規模な研究開発投資によって将来は戦略的損失の状態を維持しなければなりませんが、1台あたりの粗利益が上昇し、将来の費用対効果を考慮した利益に接近することが見られます。

「流動性の引き締めの文脈の中で、PS評価システムに疑問が投げかけられています。市場キャップ/粗利益の評価方法を使用した車両企業の比較的な評価を提案し、すべてが現在非常に魅力的な評価にいると考えています」とチームは書いています。

製造業の規模効果の増加の結果、3社の総粗利益率は、それぞれ2021年第3四半期には20.3％、23.3％、14.6％に達し、2020年第3四半期と比較してそれぞれ7.4、3.5％、10ポイントの改善が見られました。

対照的に、NIO、リーオート、およびシャオペンのシェア価格は米国で去年60.7％、9.0％、および23.8％下落し、中国企業の株式修正のためにNasdaqの1.3％上昇を大幅に下回りました。

テスラの過去10年間にわたる販売拡大の旅を見ると、カーメーカーの新人は売上が70,000ユニットに達するまで、損失が拡大する傾向があり、加速する収益改善の段階を迎え、ついに損益分岐点を突破するという過程をたどることが多いです。

新しいメーカーは、主にプラント、設備、および人員のあらゆる面でさらに多く投資する必要があるため、低販売高費用の状態にあります。30,000〜50,000ユニットの四半期あたりの販売の場合、主にホット製品を立ち上げる前に多くの投資が必要です。

また、citic securitiesは、会社の製品性能と長期的な競争力を向上させるために、自律走行やスマートコックピットなどの研究開発に重点的に投資する必要があり、チャンネル構築にも投資する必要があると指摘しています。

チームは、「新しい3つの自動車メーカーがすべて開発の中間段階にあると信じており、戦略的な損失を引き起こす必要な投資が商業的に論理的であると考えています。」と述べています。

NIO、Li Auto、XPengが車両製造のみで評価された場合、2021年第3四半期には、それぞれRMB 64,000、RMB 62,000、RMB 29,000の粗利益を実現し、多くの従来の中国自動車メーカーよりも優れています。

チームによると、NIO、Li Auto、XPengの平均SG＆A費用はそれぞれRMB 75,000、RMB 41,000、RMB 60,000であり、平均R＆D費用はそれぞれRMB 49,000、35,000、49,000であり、すべて大幅に減少する余地があります。

「テスラの損益分岐点データを参考にし、これらの3つの新しい自動車メーカーの財務データを考慮すると、来年の損益分岐点に急速に近づくと予想しています」とcitic securitiesは述べています。

3つの新しい自動車メーカーはまだ利益を上げていないため、資本市場は主にpsr評価システムを使用していますが、これはcitic securitiesの見解では不合理です。

2021年、NIO、Li Auto、XPengのPS評価倍率の範囲はそれぞれ4.8〜15.1、4.3〜8.0、4.3〜11.5で、2016〜2018年のテスラの評価倍率とほぼ同等です。

グローバルな流動性が緊縮する状況下で、PSR評価システムの基盤はもはや堅固ではなく、現在の資本市場ではどの評価方法を使用すべきかについて、citic securitiesはまだ統一された合意がないと述べています。

チームによると、主要な投資家はインテリジェンスやチャンネル構築のような分野における自動車会社の投資に対してより寛容であり、製造側の収益性の要件はより厳格です。したがって、時価総額/粗利益の評価倍率を使用することは、比較可能な評価指標であると考えています。

NIO、リーオート、シャオペンの時価総額/粗利益に関する現在の評価倍率は、それぞれ31、26、62であり、2022年の予想倍率は、それぞれ18、18、27です。これは、A株とH株市場に上場している他の地元の自動車企業の評価と比べて非常に魅力的だとcitic securitiesは述べています。

自動車企業の間での知能競争はたった今始まったばかりで、これら3社の新しい自動車メーカーの知能プレミアムには、新規買の価値があると分析チームは述べています。

スマートカープラットフォームでは、自動車メーカーは車両の全ライフサイクル、サービスに参加する機会があり、一度のハードウェア収益に加えて、他の革新的な収益も得ることができます。

例えば、自動車企業は車両から返されたデータを学び、支援運転機能を反復することができるため、ドライブがより簡単になるソフトウェアシステムを開発し、料金を得る潜在的な可能性を得ることができます。

ユーザーベースが十分に大きくなると、スマートなコックピットのトラフィックポータルの価値が強調され、自動車企業はユーザースティッキーの実現を実現することができます。