ゴールドマンサックスグループ: 3月に25bpの利上げが止められる理由は何もありません

米連邦準備制度理事会は、地政学的リスクによって幾つかの商品価格を過去最高値に推し上げ、インフレが激しく上昇しているという、今までよりも複雑な状況に直面しています。

一方、急騰する商品価格はグローバルな回復を阻害し、より速くて劇的な景気後退につながる可能性があります。それでは、フェッドは何をするのでしょうか？

ゴールドマン・サックスの見解では、リスク要因がどれだけ不透明でも、FRBの声明された方向性は不変のままであると考えられる。

ゴールドマンサックスグループによれば、現在のイベントリスクのレベルは、過去40年間で4番目に高いレベルでしかありません。

中央銀行、特に連邦準備制度が金融引き締めを続けるべきかどうかを評価する際、地政学的リスクを考慮する必要があるというのは理にかなっています。

確かに、中央銀行は、特にロシアとウクライナの全面的な紛争がグローバルな景気後退の潜在的な副作用の1つである場合など、主要な世界的な地政学的な紛争に関しては常に金融緊縮をすることに対して慎重です。

ゴールドマンサックスグループのチーフエコノミストであるヤン・ハットジウス氏は、木曜日に、ロシアとウクライナ間の紛争が米国経済や米国の連邦準備制度理事会の政策に与える潜在的な影響を分析しました。

ガン・ハツィウスは、ロシアとウクライナとの貿易リンクが弱く、エネルギー価格もヨーロッパほど影響を受けないため、紛争が米国経済に直接与える影響は限られると主張しました。

ただし、石油価格の急騰は大きな警告信号です。ゴールドマンサックスによると、石油価格の1バレル当たりの上昇が10ドルだと、コアインフレに3.5%、ヘッドラインインフレに20bpが加わりますが、GDP成長はわずか0.1%未満減少するだけです。

地政学的事象は確かにインフレや成長にとってマイナス要因ですが、より厳しい金融環境の影響は最も予測がつきにくいものとなっています。過去の地政学的リスク事象が米国の金融環境の著しい引き締めをもたらしたという例はほとんどなく、現在に一般化するのは難しいとされています。

ゴールドマンサックスは、「金融締め付けのさらなる強化と企業への不確実性の増加は、米国の成長にさらなる打撃となるでしょう」と述べています。

では、これは連邦準備制度理事会にとって何を意味するのでしょうか？

ゴールドマンサックスは、初めてウォールストリートの合意見解として、2022年に7回以上の米連邦準備制度理事会（Fed）による利上げが実現しない可能性に言及しました。なぜなら、「インフレへの上方リスクと成長への下方リスクの組み合わせの金融政策の影響は複雑だからです」と述べています。

歴史的に、FRBの役員らは、しばしば地政学的リスクに関する不確定性が収束するまで、重要な政策決定を遅らせる傾向がある。

例えば、FOMCは2001年9月11日や2018年中にも連邦ファンズレートを引き下げている。もちろん、現在は0％の金利とすでに7.5％のインフレーションがあるため、今はそのオプションがない。

ゴールドマンサックスグループは、地政学的事件に対する米国連邦準備制度理事会の歴史的な取り組みを振り返り、現在の状況に焦点を当てています。

「現在の状況は、過去の地政学的な事件によって連邦準備制度理事会が金融引き締めや緩和を遅らせた場合とは異なります。インフレリスクが今日より強い理由があるため、締めるという方向性が強化されています。」と同行は述べています。

ヤン・ハットジウス氏は、賃金と物価のダイナミクスのいくつかの指標が、近い将来のインフレ期待が既に高いことを示していると述べ、「商品価格のさらなる上昇は、通常よりも懸念すべきものかもしれません。」と言いました。

ゴールドマン・サックスによると、地政学的リスクがFOMCを阻止して25bpずつ利上げを続けることを期待していますが、「3月の50bpの利上げの可能性が軽減される」。

要約すると、ゴールドマンサックスグループは、ロシア・ウクライナ事件のためにフェッドが3月に25bpの利上げを見送ることはないと考えています。過去数日間、少なくとも4人のフェッドの公式人事が地政学的事件の不確実性が米国経済の減速の重要な要因であると述べています。

ゴールドマンサックスグループは、一部のフェッド理事会メンバーは地政学的事件の米国経済への悪影響を、3月に50bpの利上げをしない説得力のある理由として受け止めていると考えています。

現時点では、市場はゴールドマン・サックスと同意するようである。今月初めには、3月の50bp利上げの確率がほぼ100%に達したが、現在の確率は20%に減少している。

フルイヤーにおいて、トレーダーたちは経済を不況に陥れることなく、連邦準備制度理事会が2022年に少なくとも6回は利上げを行うという自信を持っています。
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