BofAからのチップストックの回復ロードマップとトップピック

Analysts Notebook コラムを発表しました · 2022/05/26 07:29

今年の初めから、市場が是正領域にシフトしたため、半導体業界は業績が落ち込んでいます。 $PHLX Semiconductor Index(.SOX.US)$ は今年これまでに27％減少し、2020年の水準に戻りました。 $S&P 500 Index(.SPX.US)$ 投資家が金利、景気後退、サプライチェーンの混乱を懸念したため、、16％減少しました。それに、 $エヌビディア(NVDA.US)$ は、チップメーカーが7月四半期の見通しが予想よりも軟調だったため、水曜日の後半の取引で下落しています。

バンク・オブ・アメリカの半導体セクターに関する最新のレポートのハイライトをいくつか紹介します。

いくつかの要因が回収の触媒になる可能性があります

チップストックの勢いを逆転させるには、次のような触媒が必要です：

1) サプライチェーンの不足が緩和されます。

2）第3四半期の消費者向けPCとスマートフォンの季節的な需要の確認。

3）データセンターと企業の需要におけるレジリエンス（クラウドの設備投資/IT予算）。

4) NVDA、AMD、MRVLなどを含む過去数年間の成長リーダーの回復。

以前の景気後退の解剖学とGDPの3％ルール

過去20年間（2003年から2022年）の半導体産業売上高に基づいて、BofAは、世界のGDPが3％前後にとどまる限り、準決勝の低迷は浅い可能性があると考えています：

1）2012年を除いて、世界のGDPが3％を超えたとき、半売上高がマイナスになったことはありません。BofAの予測では、現在2022/2023年に予測されています。

2）世界のGDPが3％以上成長したとき、チップ含有量の増加に後押しされて、半売上高はGDP成長率の2倍になる可能性がありました。

3）半期の景気後退は急激ではあるが速く（2四半期）、年率ベースでは比較的浅い。2003年以降の年間平均減少率はわずか5％で、0.2％から12％の範囲でした。

4）メモリの売上高は、コア（非メモリ）の売上が好調だったため、落ち込んだ年にはさらに変動が激しく、10％減少しました。実際、直近の2019年の景気後退では、準売上高は10％減少しましたが、メモリが33％減少したことを除いて、コアセミの売上高はわずか2％減少しました。

「価値」の倍数での質の高い周期的成長セクター

2021年のピーク以来、SOX NTM PEは36％圧縮して14倍（過去の16倍）になり、過去10年間で最悪（平均27％）になりました。

EV/FCFの観点から、BofAは、2022年に半導体株がEV/FCFの20倍で取引されていると推定しています。これは、ラッセル1000バリューの25倍をはるかに下回っています（4月30日現在）。準決勝は2022年に24％のFCFマージンを生み出し、SPX株はすべて 10% を生み出すと予想されています。

クラウド、カーズ、設備投資の「フォロー・ザ・マネー」

景気後退は、需要要因の構造的変化というよりは、新しい金利制度による評価の再設定に関するものであるように思われるため、BofAのトップピックは一貫しています。堅調な需要にさらされたBofAのお気に入りのアイデア：