CIO（VIP-IC）の四半期レター、Q1 2022年

スポンサー、アドバイザー、メンバーの皆様へ

2022年は岩のようなスタートを切りました。新型コロナウイルスの新たな変異と闘い続け、異なるレベルのCOVID制限の移り変わりに順応することを徐々に学んでいます。北京の学生寮からこの手紙を書いているとき、私たちの大学はCOVID予防策を強化し、テストを強化して学内全体をロックダウンさせました。

決して新しいことではありませんが、このような大流行の真っただ中にいることで、心から感謝することができます。私は基本的な生活必需品にアクセスすることを心配することなく、快適な生活を送り、教育に集中することができます。授業では先生や友人と直接顔を合わせることができ、美しい春風景色をキャンパスで楽しむことができます。政府や医療システムの失敗例もニュースで溢れかえっていますが、この病気の犠牲者の中には適切なケアを受けた人や、ここや祖国で見られるコミュニティの共同のレジリエンスを示す話を聞くことができます。私たちのクラブは、日曜日の夜にZoomでミーティングを開催し、情熱的で経験豊富なスピーカーと話を聞き、どこにいてもポートフォリオを熱心に管理しています。

私たち若い投資家は、自分でやることで学び、自分たちが興味のあるトピックに深い洞察を得ることで成長しています。私たちは自分たちの仲間や投資プロフェッショナルから学び、アイデアを共有し合い、結局は自分たち自身の判断力を磨き、独自の直感を開発しています。投資を愛することは、人生を愛することと同義です。私たちは、世界をより良くし、長期的な価値を創造する良い会社に熱狂し、興奮します。そして、自分たちが価値あると考えるアイデアに資本投資するプロセスにも同じような情熱を持って取り組みます。投資が私に与えるエージェンシー感は、私が実感したことの一つであり、私たちの多くのメンバーが共感していることを確信しています。過去に感じたことがない、最も上昇志向のものであり、私が、「ビジネス」や「株式」と言うことなく、改めて、投資を愛する理由を教えてくれます。そのような感情を共有している多くのメンバーがいると確信しています。

私たちのメンバー、アドバイザー、そしてコミュニティに参加してくださったすべての人々に感謝します。私たちが真の資本を任されているため、何をしているかについて誰にでも明確でオープンなコミュニケーションをする必要があります。これらの四半期レターは、投資について考えている方法や、投資家としてどのように学んで成長しているかについてより多く共有することを願っています。また、これらのレターを含む私たちの仕事の記録は、自分たちの思考を整理するのに役立ち、時間の経過とともに、過去・現在・未来のメンバーが閲覧し、何度も戻ってくることができるものとなるでしょう。

以下は、2005年のスティーブ・ジョブズ氏のスタンフォード大学での卒業式スピーチからの抜粋です。

彼のスピーチは私に強い印象を与え、多くのことを遠近法的に見るのに役立ちました。私たち全員が、不確実性、ためらい、失敗や恥ずかしさへの恐れを克服し、それぞれの投資家としてどの程度遠くまで行けるかを見るために勇気を持つことを願っています。今、リスクを取り、間違いをしてみるための時間が今ほど適していないことを覚えておくことが、本当に意味と目的を見出す鍵かもしれません。

私たちが実験し始めた新しいことは、プログラムの構造を将来的にどのように構築するかに関して、かなり急激に変更していることです。2022年4月以降、4つのセクター非依存チームそれぞれが自分自身の10000ドルのポートフォリオを管理する代わりに、それぞれのチームに選ばれたセクターに専念し、1つの50000ドルのファンドを共同で運営することに決めました。また、セクターの制約を超えて操作できる流動的な1〜2のチームを維持することで、クロスチームのパートナーシップを促進し、共有所有感を高め、参加レベルを上げ、すべてのメンバーにプロのファンドを運営する味わいを提供すると信じています。

私たちは、いつも割安なビジネスに焦点を当てたバリュー投資家です。大量の資本を使うことができますが、熟考して投資先を選ぶことを忘れません。時には市場に十分な露出を与え、投資家として学ぶためにリスクを取ることもありますが、時間をかけて選択と分析のプロセスがどのように厳格になるかに関する品質管理フレームワークを構築したいと考えています。私たちの投資戦略は、私たちが投資家として誰であるかを反映すべきであり、私たちは、高確率のアイデアに投資する勇気、忍耐、強靭性、勇気を持って、自分自身を独立した批判的思考者に育てることが目標です。

各チームでは、理解できるビジネスのみを対象にし、広範なトレンドの文脈で耐久的な競争優位性を特定することを目指します。鄭清さん率いるチームは、消費関連株式を見ており、メンバーがより簡単にマスターできると感じることができるよりシンプルなビジネスモデルを網羅すると感じています。チームは、実店舗からの移行などの変化する小売トレンドが、今後数年で消費者支出にどのように影響を与えるかを見ています。現在、チームにはMercado Libre (MELI)、Shopify (SHOP)、Carvana (CVNA)、およびNike (NKE)がウォッチリストに含まれています。

Yu Yang率いるチームは、Industrial Tech企業を調査し、(1)マシンビジョンと(2)ロボットの産業への応用に焦点を当てる予定です。チームは、産業技術が発展してきた『S』カーブで現在多くの機会があると信じ、セクターが長期的に安定した持続可能な成長を維持できると確信しています。各分野のリーダーを分析することで、チームは今後数年で最も価値のある勝者を特定したいと考えています。彼らのウォッチリストには、マシンビジョンのKeyence (6861 JP)、Cognex (CGNX US)、Hexagon Ab (HEXAb SS)、およびロボットのFanuc (6954 JP)、Yaskawa Electric (6506 JP)、Teradyne (TER US)などの企業が含まれています。

Ofirさん率いるチームは、米国のナノキャップ企業（時価総額がUSD 50mm未満で、理想的には20mm USDの範囲内）に焦点を当てます。彼らは、小規模な企業が調査しやすく、市場を上回る成績を示し、小売りまたは大手機関投資家とは異なる優位性を持つため、比較的小さなファンドとしての私たちの立場を生かすことができると考えています。また、包括的なデューデリジェンスを実施するプロセスを通じて、自分たち自身をより厳しく訓練することを望んでいます。加えて、米国市場の高いレギュレーション、高いアクセシビリティ、そしてナノキャップ企業の大きなプールが、彼らのチームにとって好ましい市場であると信じています。現時点では、チームは潜在的な投資リストを絞り込んでいます。

Valveで革新的な雰囲気の構築の基礎となった『cabals』のように、分析者が選んだ投資アイデアを追求するためのランダムなチームのために、スペースを残すことにしました。これは、メンバーが頻繁にクラブの友人にアプローチして、彼らが一緒に探求したいアイデアの研究に乗り出すことができるより結束したコミュニティーを築くという私たちのビジョンに合致しています。

これが、VIP International Portfolioの過去の実績です：

エンドウェメントの現在の投資は、以下の表に示されています。

私たちが完全に移行した新しいファンド構造は、すべてのアナリスト、PM、およびクラブのバックオペレーションチームのサポートのおかげで、間違いなく重要な変更です。今後も皆さんが個々の投資家として進むにあたり、私たちのファンドに共有の所有感を見つけることができるようにしていきたいと思います。一緒に学び、飢えをみなぎらせ、すべての石をひっくり返し、高低の波を楽しみましょう。

私は今年一年間皆さんと一緒に仕事をすることが非常に光栄であり、このプログラムにおいてサポートを提供してくださった方々に心から感謝申し上げます。次回のレターでまたお会いしましょう。

敬具、

当FUNDがこの時点までに取り組んでいる最新のアクションをまとめたCIO（VIP-IC）の四半期報告書（2022年第1四半期）