クレディ・スイス：弾力性は過大評価、粗利率は底打ち、シンプリー・グッド・フーズをアウトパフォームのまま維持

$シンプリー グッド フーズ(SMPL.US)$報告されたF3Q22 epsは0.44ドルで、前年同期比2%増とFSコンセンサスから10セント上回りました。アップサイドは小売りの需要喚起が改善されたこと、顧客在庫レベルが上昇したこと、そして広告費が増加したことから来ています。F4Qの売上のガイドが予想を下回ったにもかかわらず、sell-throughは堅調に推移し、粗利率の進行も計画通りです（今夏も料金の値上げ支援があるため）、長期的な機会も維持されています。クレディ・スイスは45ドルの目標株価とアウトパフォームを維持しています。

四半期末には季節的に高い顧客在庫と最近のスキャナデータの減速があり、SMPLの株価は8%下落しました。しかし、クレディ・スイスはこれが過大評価されていると考えています。シンプリーはF22前半に消費よりも前倒しで出荷され、これは反転していますが、遅れがあります。小売の需要喚起は予想以上に強く、F4Qでは比較は容易になります。広範な物価上昇に伴って弾力性は高まっていますが、需要が破壊される兆候はありません。

粗利率の縮小はF3Qで底打ちしたと思われ、クレディ・スイスはここから改善が期待されています。原材料費（主に乳製品/タンパク質）は前四半期で少なくとも安定しているようで、計画通りの価格実現率は8％程度上がりました。F4Qの粗利率はFY22と同様に約250bp下落する見込みです。今年夏は同様の規模の価格の値上げの追加ラウンドが予想されるため、FY23の利益率に上昇余地があるかもしれません。

F22の後半には成長が鈍化することが予想されますが、比較が厳しくなる中でも、カテゴリー内のバイヤーの数は増え続け、全体的な買い付け率はまだ歴史的な水準に戻っていません。シンプリーについては、さまざまな製品タイプ、フレーバー、サイズ、および周辺機会や新しい日常的な機会の開発には引き続き長期的な余地があるとクレディ・スイスは考えています。

出荷のタイミングとF4Qの顧客在庫の引き下げが予想されることから、F4Q'22の売上高/EPSを引き下げました。売上高は2％増（以前は7％増）、EPSは0.28ドルです。新しいF22/23 EPSの予想は1.36/1.58ドル（以前は1.30/1.54ドル）です。

27倍のF26 EPS 2.15ドルで割引した8％で45ドルの目標株価を維持します。リスクには、消費者の弱さ、弾力性の高さ、サプライチェーンの混乱があります。