Netflix Incは、Q2 FY22/23の業績を発表した後、取引時間外に7.8%上昇しました。

$ネットフリックス(NFLX.US)$

二つの悪い選択肢の内、成長を遅くすることかより少ない購読者を失うことか-どちらが小さい悪い？

おそらく、市場は後者が良いと考えています。Netflixは、元々予想していたよりも少ない購読者数の減少を発表した後、取引後のシェア価格が跳ね上がりました。

CEOのヘイスティングス氏は「再び、200万ではなく100万(購読者)の失い方を話しています。私たちの興奮は減っていますが、悪い結果は少なくなってきています。」と語っています。

同社は迅速に追加して、Q3では約100万件の有料純増が復元され、両方の四半期が損益均衡になると述べました。

この数字を地域別に分解すると、純有料登録者数の最も多い損失は、米国/カナダ地域から来ていることがわかります。この地域だけで、 第1四半期に640k、第2四半期に1.3mもの損失を被っています。この地域は、ディズニー+、プライムビデオ、Hulu、Discoveryなど、多くのストリーミング選択肢が消費者にあり、競争が最も激しい地域です。

EMEA（ヨーロッパ、中東、アフリカ）地域では、有料ネット購読者の損失もQ1の30万人からQ2の77万人に加速しました。昨年のQ4には最高の有料ネット購読者記録の1つを作ったため、この地域の回復方法がどのようになるか見るのが興味深いと思われます。

APAC地域は、安定した100万件以上の有料純増をQ1とQ2の両方で記録し続けており、救世主として機能しています。

私自身もNetflixの熱狂的な視聴者で、過去数年間で本当に良い映画シリーズがいくつかあったので、ハイライトしてみたいと思います。Hustle(2022)、Money Heist Korea(2022)、Major(2022)。

有料広告が答えです。

会社が数四半期前に伝えた計画のように。Netflixは、広告収入に支えられる新しいサブスクリプションオプションを提供するプロセスにあります。先週、Netflixは、2023年初頭に開始される予定の広告支援サービスの独占広告技術パートナーとしてMicrosoftと提携契約を締結しました。

ネットフリックスは、商業広告により、広告収入から一部のマージンをカバーできるようになったことで、サブスクリプション料金を引き下げる可能性があります。そのため、この新しい価格が支払いに困っており、小額のお金しか払えない顧客を引きつけることができます。

ここでの目標は簡単です。商業広告で、ネットフリックスは収益の一部を広告収入から補填できるようになるため、定額料金を下げる傾向にあるでしょう。したがって、金銭的に余裕のある顧客にはいつでも多くの選択肢があります。

Netflixの良いところは、彼らが現在FCFを生成する能力から自己資金調達していることです。

2022/23年度全年にわたって、彼らは約10億ドルのFCFを予想しており、強力なユーザーベース、安定した売上、コンテンツモデルの長期間にわたる成功により、将来の見通しでも正のFCFを予想しています。

「我々はそれらの移行の最も現金を必要とする部分を通り抜けました。」

ネットフリックスのキャッシュコンテンツ支出/コンテンツ償却費の比率は、最大で1.6倍（2019年にピーク時負のFCFであった-33億ドル）となり、現在の計画に基づいて、2022年には約1.2-1.3倍になり、今後は減少する見込みです。この比率を1.2倍以下に保つ限り、彼らはFCFの面で良い立場にあります。

彼らがこの比率を 1.2 倍以下に保ち続けることができる限り、FCF の面では良好な状態にあるはずです。

ネットフリックスのDCF評価を行うことができなかったのは、彼らが最近FCFをプラスに転じたばかりだからで、この視点からは意味がなく魅力的に見えません。

彼らが予測している2022/23年度の10億ドルのFCFで、彼らはEV/FCFで約90倍のトレードをし、P/Eレシオは18倍であり、外部から見る限りには、今のところ引き続きプレミアムが付いているようです。

次の四半期から会社が純有料登録者数の成長を再開し、過去2四半期が移行の失敗に過ぎなかったと証明できれば、すぐにトップライン（広告を加えたもの）および営業利益率が成長し、この場合、この値で安く見えるようになります。

ストリーミングはまだUSを含む競合環境下にあるため、注意が必要です。

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