アリババで買えばいいです

声明

本人は何も持っていない $アリババ・グループ・ホールディング (BABA.US)$株は、本稿では何の投資提案もしていませんが、そのため損失が発生すれば、本人は一切責任を負いません。本文はvalueline、朝星データは知識星価値投資データベースから来た。

会社の過去の業績
アリババは2014年に米株に上場して以来、業績が急速に増加しており、最近は毛金利やROEが低下しているが、長期的に見ると、阿里雲、釘釘などの業務発展は会社の収益力を高めることになる。

会社業務
アリババグループ持株有限公司は持株会社である。その子会社を通じて、アリババグループは技術インフラとマーケティング影響力の提供に従事し、業者、ブランドとその他の企業がユーザーと顧客との交流を助ける。

会社は4つの運営と報告可能な部門、すなわちコアビジネス、クラウドコンピューティング、デジタルメディア、娯楽、革新計画、その他を持っている。

核心ビジネスプレートは主に小売と卸売ビジネス業務、物流サービス業務と地元消費サービス業務から構成されている。中国の小売ビジネス業務は主にモバイルビジネスとブランド及び小売業者の第三者オンライン移動プラットフォーム、例えば天猫、淘宝を含む。海外小売ビジネスにはLazada Group S.A.が含まれています。運営する東南アジアにまたがる電子商取引プラットフォームは，世界の消費者が中国を中心としたメーカーや流通業者から直接購入できるようにするグローバル小売市場と，海外ブランドや小売業者を中国消費者に接触させる輸入電子商取引プラットフォームである。中国の卸売ビジネス業務には国内総合卸売市場が含まれ、海外卸売ビジネス業務には総合国際オンライン卸売市場(アリババ網)が含まれる。物流サービス業務には、物流データプラットフォームと菜鳥知能物流ネットワーク有限公司を介して構築された全国的な物流ネットワークがある。ローカル消費サービス業務はラジャックスホールディングス有限会社が運営するオンデマンド配送とローカルサービスプラットフォーム、及び口コミホールディングスが運営する店内消費の飲食とローカルサービスガイドプラットフォームを含む。

同社のクラウド事業には、弾力性計算、データベース、ストレージ、ネットワーク仮想化サービス、計算、安全、管理およびアプリケーションサービス、ビッグデータ分析、機械学習プラットフォーム、およびモノのインターネットサービスを含むクラウドサービスのセットが含まれています。

デジタルメディアと娯楽プレートはそのデータ洞察力を利用して、優酷とUCブラウザという2つの重要な配信プラットフォームを通じて、アリババ影業その他を通じてオンラインビデオ、映画、生放送活動、ニュース源、文学と音楽などの分野のコンテンツプラットフォームを提供し、消費者の利益サービスを提供する。

革新計画及びその他のプレートはAmap、DingTalk、天猫精霊などの業務を含む。Amapは中国移動デジタル地図、ナビゲーション、リアルタイム交通情報提供者である。DingTalkはデジタルワークプラットフォームであり、様々なタイプと規模の企業と組織にサービスし、統一通信サービス、スマートモバイルオフィスとネットワーク連携サービスを提供する。天猫精霊はAI駆動のスマートスピーカーである。

会社のお堀
アリババの強力なネットワーク効果に基づいて、アリババは売り手数の増加とともにプラットフォームの消費者に対する価値が増加し、その逆も同様の広い堀を持っていると考えられる。最近のマクロ経済には不確実性があるにもかかわらず、未発達地域への浸透、消費者可処分所得と消費傾向、インターネットとモバイル応用率の向上、および高度に分散した実体小売業に基づいて、中国と東南アジアのデジタルビジネス業界には延長された成長滑走路があると予想される。これは他のネットワークベースの業界とは対照的であり、先頭者が十分に意味のあるネットワーク効果を構築した時、これらの業界は往々にして比較的成熟した状態に達している。

アリババの“生態系”はいくつかの中国をリードするネット小売プラットフォームで構成されている。淘宝市場は、中国最大の消費者の消費者に対するオンラインショッピングサイト、天猫は、中国最大のブランド商品第三者企業が消費者プラットフォームに対応している。IResearchのデータによると、アリババの中国コア小売市場(タオバオと天猫)は2019年3月までの年間で5.7兆元(8070億ドル)の商品総額を生み出し、アマゾンとeBayの2018年の合計(それぞれ3110億ドルと9500億ドルと推定)を上回り、中国の8.0兆元のネット通販業界で大きな部分を占めている。

アリババの各オンライン市場は相互に接続されているため、それはそのネットワーク効果を複合し、そして他の競争優位と成長機会を育んでいる。中国で最も人気のある2つのオンラインショッピング市場を運営することで、アリババも強力なブランド無形資産堀の源を形成していると考えられる。何百万人もの中国人消費者はタオバオと天猫は彼らがネットで製品とサービスを求める時のデフォルトの第一選択だと思っている。複数のネットショッピング調査によると、中国人消費者の3分の2以上がタオバオや天猫が彼らが最もよく使うネット市場だと信じている。また、ブランド製品に強い需要を持つタオバオユーザーは天猫で買い物をすることができ、より良いショッピング体験とより高い品質保証を得ることができ、天猫の買い物客はタオバオでより多くの製品選択を検索することができる。実際，淘宝はユーザーの流量を天猫にドレナージし，天猫の客獲得コストを低減していると考えられる.私たちはまた、88 VIP忠誠会員計画の参加、ショートビデオブランドコンテンツ、Freshippo/Hemaなどの小売形式、従来のオフライン小売業者のデジタル化、例えばSun Art小売とIntime、天猫ブランドのコンビニなど、アリババ中国小売プラットフォームのいくつかの新しい成長機会を見始めた。総合的に見ると、アリババ中国の小売プレートの今後5年間の年平均収入の増加は20前後になると予想されている。

また、その協力物流関連会社プライベート(アリババはその持ち株比率をこれまでの47%から51%に増加させ、2017年10月から財務諸表で合併を開始した)、同社は在庫をコントロールすることなく第三者プラットフォームとして運営している--という点は、コストメリットを増加させ、京東、唯品会、同地域の他のライバルよりも利益率を高めていると考えられる。プライベートを統合し、新たなスマート倉庫や他の物流技術により多くの資金を投入する決定は、アリババを配送データモデル(すなわち、業者がプライベートデータでサポートしている宅配会社がその倉庫から注文実行責任を負う)からより伝統的な実行モード(つまりプライベートが自有倉庫または提携倉庫を通じて実行責任を負う)に転換し、短期利益率に影響を与える。しかし，在庫保管バンドルを実行·実行する機会(アマゾンのFulfillmentのような)を創出し，貨幣化率の向上を推進する.また、蘇寧や他の小売業者との協力による物流能力の強化(これにより、消費類主食製品はより多くの都市でより大きな翌日と当日配達機会がある)や他の全チャネル投資(移動注文と支払い能力20万店舗近くを含む)は、このプラットフォームのネットワーク効果を強化し、買い手や販売者にとってより魅力的なプラットフォームとなると考えられる。

私たちはグローバル化がアリババの今後数年間の主要な成長動力になると予想している。特に、アリババホールディングス東南アジア電気商プラットフォームLazadaはその国際拡張願望の積極的な要素であると考えられる。まず，Lazadaはアリババのネットワーク効果に付加的な役割を果たしていると考えられる−これは，広い堀の背後にある主要な源であると考え，アリババの第三者業者にインドネシア，マレーシア，フィリピン，シンガポール，タイ，ベトナムの潜在的2億人がインターネットユーザを活性化させる機会を提供する(インターネットリアルタイム統計に基づく)。次に、アリババはこれまで中国以外の地域での電気事業の成功率は限られていたが、東南アジア地域には成熟したネットワーク効果を持つ既存のプレイヤーが不足しており、電気商市場が十分に浸透していないことから(中国国家統計局のデータによると、2019年の合計が商品小売総額の推定3%から5%を占め、中国では21%と見積もられている)、Lazadaの成功確率はより高い。最後に、私たちは中国の電子商取引とLazadaの主要な運営市場との類似性を信じている--モバイルビジネスの高い採用率と分散した伝統的な小売市場を含む--アリババのモバイルビジネス、支払いと物流技術をLazadaの既存のhelloPay支払いとLazadaexpress物流解決策と組み合わせることで、収入増加とコスト相乗効果を提供する。また、網易の越境ネット商プラットフォームコアラを買収することは天猫の全世界に対する補完だと考えている。ダブルブランド戦略である天猫グローバルが第三者モデルを使用し続けることを考慮すると、Kaolaは第1のモデルであるグローバル業者が市場に参入する戦略においてより大きな柔軟性を持つことになり、アリババがその輸入サービスを加速させるのに役立つだろう。

過去数四半期、アリババのデスクトップと移動貨幣化率(GMVに占める収入の割合)は全体的に上昇傾向にあり、売り手がアリババの市場プラットフォームにますます依存して中国の消費者に接触していることを示している。当社の最近のユーザー体験投資は、ネットワーク効果を維持する慎重なものであり、特に他のローカルやグローバルプレイヤーが中国での業務拡大を求めている場合であると考えられる。時間の経過とともに，アリババはパーソナライゼーション検索作業による売手転化率の向上，モバイル売手のデータ豊富なマーケティングツールへの受け入れ，天猫への貢献増加により貨幣化率を向上させることができると信じている.

中国のビッグデータやクラウドコンピューティング分野におけるアリクラウドの先発優位性から、中国ではAWSやAzureに比べて明らかな優位性を持たせていることや、情報技術支出を減らしたい企業や他の政府団体の需要が増加していることから、アリクラウドは時間の経過とともにより重要なキャッシュフロー貢献者に発展する可能性があると考えられる。経営陣は、阿里雲が最終的にアマゾンネットワークサービスのように利益を得ることができると信じており、アマゾンネットワークサービスの2019年の運営利益率は26.3%だと述べていた。我々は阿里雲の長期的な利益率の潜在力に対する経営陣の見方に賛同するが、阿里雲がアマゾンのネットワークサービスと同じ成長と利益軌跡を実現すると自動的に仮定しないように投資家に注意する。持続的な顧客獲得作業と技術投資、および騰訊雲サービス製品からの潜在的な競争により、AWSのような利益率は少なくとも5年かかる可能性があると予想される。

また革新事業では、アリの釘は無視できないダークホースになっている。釘の前身の行き来は失敗したが、釘を企業サービス市場に向けるのは非常に賢明な選択だった。実は多くの人がアリババを評価する時、アリババは電子商取引会社だと思っていましたが、アリの古い本業はずっと企業サービスで、最初から発売された淘宝、アリペイから後の天猫、阿里雲まで、実はより良いサービスのために数万の中小企業サービスを提供しています。現在、阿里雲総裁の張建峰氏が6月初めに述べた“多くの人が釘をコミュニケーションツールと理解しているが、釘はコミュニケーション自体をはるかに超えている。従来の情報時代のPCとWindowsの組合せのように，企業にはクラウドのような新しい計算機構も必要であり，釘のような新しいオペレーティングシステムも必要であり，これは全体であり，前者は水電石炭のような計算力インフラを提供し，後者は新時代のWindowsのように，企業が組織や業務を管理するすべてのアプリケーションを迅速に開発できるようにしている.また釘は新型OSとして成功例があり、中国最大の日化メーカー立白グループでは、専属カスタマイズにより、釘は数万の従業員、数千の販売チーム、および数百社のサプライヤーの携帯電話の中の“ピーピー”となり、“ドゥー”では、在庫充足率、出荷タイムリー率、費用査定率、資材出荷率などのコア指標のオンライン化を実現している。これによりリアルタイムの追跡と呼び出しを実現し、立白集団の作業効率を向上させた。また、釘をマイクロソフトのTeamsと照合することができ、マイクロソフトはOffice 365を通じて大量の企業顧客を蓄積し、マイクロソフトがTeamsを発売した時、これらのOffice時代の顧客はTeamsの潜在的なユーザーとなり、マイクロソフトTeamsを一挙にSlackを超え、slack製品はよくできたが、マイクロソフト前期に大量の顧客を蓄積した上で、やはり気にしない。アリはマイクロソフトと同様に、数十年の企業顧客を蓄積し、これは必ず釘の迅速な発展に巨大な優勢をもたらす。

会社のリスクと不確実性
アリババの最も緊迫したリスクは、中国の消費モデルの持続的な鈍化、電気商競争、監督管理審査の強化、および補助業務が管理層の注意をそらす可能性があることだと考えている。

中国の電気商構造の競争は日々激しくなっており、騰訊の流量支持とその共同購入の流量発生方式の下で、GMVとユーザーの増加速度はアリババより速く、多くはその履行能力、品質保証及びテンセントとの協力関係を通じて、自分を信頼できる競争相手と位置づけている。これらのプラットフォームは中国ではまだアリババの規模を備えていないが、特定の製品、サービス、市場に集中しており、アリババの発展を阻害する可能性がある。

アリババはまた、より多くのオンラインとモバイル決済規制を受けている。中国の金融監督管理機関はオンラインとモバイル決済サービスの審査を続けている。2019年3月までの1年間に、アリババ中国小売市場での取引の約70%がアリババ金融のアリペイで決済されていることを考慮すると、どのタイプの規制緩和や監督管理政策もアリババの運営に影響を与える可能性がある。アリババは市場プラットフォーム上の偽造品と権利侵害商品の問題に直面し続けている。杭州市政府が代表を派遣してアリババ内部で働いていることも一部の投資家の懸念を引き起こしているが、アリババの価値が破壊された結果を示す証拠は何もないにもかかわらず。

周辺業務への拡張は、アリババの生態系を実質的に改善することなく、経営陣の注意を分散させ、収益性を低下させる可能性がある。アリババが中国で販売したい国際小売業者や消費ブランドの第一選択パートナーになる能力に楽観的だが、同社は他国で同様のネットワーク効果やブランド認知度を有しておらず、これらの市場で直接拡張する挑戦に直面する可能性がある。

会社の評価
朝の星とvaluelineの推定値は、上述したように、朝の星とvaluelineの研究は釘という新しいOSの巨大なエネルギーを無視しているので、アリは過小評価されていると思います。