U.S. 2Q GDPのレビュー：現在、U.S.は不況に陥っているか？

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22Q1の年比1.6％の減少に続き、22Q2米国のGDPは再び年比0.9％減少し、市場予想の+0.5％を下回り、「景気後退が来るのか」という議論を引き起こしています。過去の景気後退を振り返ると、2つの連続する四半期のマイナス成長は必要ですが、必須ではありません。しかし、現在の堅調な雇用データや経済状況を考慮すると、景気後退がまだ到来していないと考える人が多いです。

在庫変動はGDP成長の最大の抑制要因であり、全3大生産者（メーカー、卸売業者、小売業者）が在庫蓄積のペースを大幅に遅らせています。自動車以外では、業界全体の在庫膨張はすでに起こっており、「在庫調整」サイクルが始まるかもしれません。

利上げが投資に及ぼす影響は徐々に現れ始めており、居住投資が主な引き倒しとなっています（前期比0.02%から-0.7%に急落）。過去の不動産ブームの2つの主要な要因（自宅オフィスへの需要の冷却化と利上げが住宅購入需要に与える影響の予想される更なる強化）が徐々に反転しています。アメリカの新築住宅及び中古住宅の販売数は現在2019年のレベルに戻り、住宅市場感情指数も大幅に減少しています。低い貸付コストと自宅オフィスへの需要の低下は、アメリカの居住投資に引き続き冷却圧力を与える可能性が高いです。

サービス消費は第2四半期に引き続き強化されていますが、耐久財と非耐久財の引っ張りがマイナスに転じました。米国消費の柱は商品からサービスへと転換し、米国消費の弾力性はサービス消費に依存することになります。

現在の非農業部門の求人は、前の大流行と比較してまだ0.3％の不足があり、失業率は4か月連続で3.6％であり、2020年3月以来の最低レベルにあります。以前の不況を振り返ると、失業率は不況サイクルの強力な指標であり、失業率の転換点後数か月で不況に入ることが多いです。

前回の不況と比較して、民間セクターのバランスシートの相対的な健全性が、経済の強靭さに貢献しています。全体的な債務はわずかに拡大しましたが、増加は主に高品質の住宅ローンであり、深刻なデフォルトの可能性は近い将来では低いです。