「考古学」60年前のバフェットの所蔵品です！これは今年の価格記事で最も読む価値があります

投資はバフェットを回避できません。彼に関する本はおそらく100冊あり、記事は数え切れないほどあります。他に誰もが知らないことは何ですか？

私はもともとバフェットについての物語を書いて、彼があまり知られていないが興味深いと思った場所をいくつか紹介したいと思っていました。

資料の準備を急いでいました。ある夜、投資が大好きな友人から次の写真が送られてきました。

これがバフェット・パートナーシップ・リミテッド（バフェット・パートナーシップ・リミテッド）の破綻であることがわかるまで、かなりの努力が必要でした。'1962年12月31日にが株式を保有しています。

最初は、よくわかりませんでした。英語の手書きの方が認識しにくかったです。BCP、LNC、TNPなど、はっきり見えても、これらの企業についてはよく知らず、バフェットの持ち株にも連絡できません。右下のサインすら見分けがつかないので、これが株の神様の投資であることを確認するにはどうすればいいですか？

1962年にバフェットがパートナーに宛てた手紙しかわかりません。マッチできる場所があるといいですね。その時に関する4通の手紙があり、そのすべてにデンプスターミル製造会社（デンプスターミル製造会社）が記載されていました。この写真を比べて、はは、見つけました！44,177株、デンプスターは1株あたり51.26ドル、金額は2,264,513.02ドルで、パートナーの手紙の数字と変わりません。

友人からのリマインダーを受けて、バークシャーが特定されました。30,952株、1株あたり7株と9/16株、234,074.5ドル相当です。

その結果、この天国の本のような絵への信頼が高まり、当時のバフェットの持ち株を分割することへの関心も高まりました。次の数泊は、主にコンピューターとデスクランプの前で過ごしました。

バフェットは当時32歳で、億万長者でした。

私の周りの友人の中には、この時期に株式会社の投資アイデアを学んだほうがいいと思う人もいます。若い頃、彼はそれほど多くのお金を管理しておらず、始めたばかりだったので、今よりも地元で学ぶ方法がたくさんあります。

バフェット自身は、時が過去にさかのぼり、それでも数百万ドルを管理すれば、利回りは良くなるとさまざまな場面で言っています。

「歴史を読むと人は賢くなります」では、60年前に戻って、1962年にバフェットが何をしたか見てみましょう。

1962年のバフェット

バフェットは1962年にインタビューを受けました
グラハム・ニューマン・コーポレーション（グラハム・ニューマン・コーポレーション）で2年足らず働いた後、メンターが引退することを決心したバフェットは、故郷のオマハに戻り、7年間在宅勤務を始めました。資金調達から顧客とのコミュニケーション、ターゲットのスクリーニングから税務書類の記入まで、彼はすべてを担当しました。

管理規模は、1956年の105,100米ドルと3つのパートナー口座から、1962年初頭のパートナーシップファンドの純資産700万米ドル以上、11口座、100人近くの投資家まで多岐にわたりました。

そのとき初めて、オフィスを自宅の2階からキーウィットプラザ（キーウィットプラザ）に移し、それ以来ずっとこのビルで働いています。それは「政府は家を修理しない」と言えるでしょう。

1962年1月1日、バフェットはすべてのパートナーシップ口座を1つに統合しました。名前はバフェット・アソシエイツからバフェット・パートナーシップ・リミテッドに変更されました。新しい名前、新しい住所、新しい電話番号、新しいチームは、下の写真の文字の上部に表示されます。

バフェットが1962年1月にパートナーに宛てた手紙のレターヘッド
今年は市場が大きく変化しました。風と潮の流れで「沸騰する年」が押し寄せるシーンと考えられています。（同名の本の2006年中国語版の表紙には、「1960年代、米国の株式市場は活況を呈し、暴落し、上昇していました！」とはっきり書かれていました！）

「ボイリング・イヤーズ」2006年中信版表紙
エルビスは当時まだそこにいて、モンローは困っていました。1年後に暗殺されたケネディ大統領は、キューバのミサイル危機に対処するのに忙しかったです。これは第二次世界大戦以来米国が直面した最大の脅威です。

当時、ソビエト連邦は、イタリアとそのミサイル設置に対するアメリカの関心に応えて、キューバに核弾頭を配備する準備をしていました。同じ年の10月末、米国とソビエト連邦は和解し、ミサイル危機は解決しましたが、両国は宇宙とベトナムで引き続き懸命に働きました。

当時、成長株は人気がありました $IBM(インターナショナル ビジネス マシーンズ)(IBM.US)$ IBMの株価はすでに停滞しており、小型株のコンセプト株の価格は90％下落し、新会社は上場（注1）後に募集価格を下回ったと推測しました（聞き覚えはありませんか？）。

バフェットは手紙の中でこれらの言葉については触れていません。彼は単に、「ダウ・ジョーンズ指数は年初の731ポイントから年半ばには535ポイントまで下落し、年末には652ポイントで取引を終えました」と言いました。

バフェットは、指数が年間で最も低かったときにインタビューを受けました。市場の変動をどう考えるべきか尋ねられたとき、彼は30代で安心していました。これは私が実際に見つけた最も古いビデオ素材です（注2）。上の写真はそのインタビューのスクリーンショットです。

1962年の弱気相場の下で、彼は14％のリターンを達成し、市場を大幅に上回りました。これはどうすればできますか？バフェットはよく「私の言うことを聞かないで、それは私のやり方次第です」と言うので、当時の彼の立場を見てみましょう。

1962年当時の役職

この株式保有に関する声明は、アンドリュー・キルパトリック（アンドリュー・キルパトリック）の「永遠の価値：ウォーレン・バフェットの物語」（「永久的価値：ウォーレン・バフェットの物語」）という本に初めて掲載されました。

この本は非常に有益です。2020年の英語版は重量が4.2キロで、読むときの体力と翻訳の両方に課題があります。以前は、毎年更新がありましたが、パンデミックのため現在は一時的に停止されています。

この写真は後にさまざまなブログ、Twitter、Redditに投稿されました。bovinebearとsdinvestという2人のブロガーが、これらの会社のうちの1つについてよく分析しました。J.C. と他のバフェットファンに感謝します。みんなの助けがなければ、これらの会社を特定して確認することはできませんでした。

既知の注釈は次のとおりです。

この株式保有報告書の信憑性が確認されたとき、私は最初に「これは実際には一人の作業負荷です」と嘆きました！これには、多大な集中力、愛、さらには犠牲が必要です。最も要求の厳しい投資家でさえ、このポジションとパフォーマンスを見れば満足するでしょう。

当時、バフェットファンドは900万米ドル以上を管理し、54社に投資していましたが、そのうち4社は空売でした。現在のものを知る必要があります $バークシャー・ハサウェイ(BRK.A.US)$ バークシャーは数千億ドルを株式に投資しています。つまり、約50社を所有しており、ショートポジションはありません。

では、1962年にバフェットはどのようにしてこれほど多くの企業に投資したのでしょうか？私たちがよく知っているように、「ショートではなく投資を集中させる」のはどうですか？

私たちはしばしば、投資家へのバフェットの手紙を読むことからバフェットを研究し始めます。1957年から1962年までの手紙の中で、彼はユニオントラスト社の3社についてしか言及していませんでした。（コモンウェルス・トラスト社、1959年2月の手紙）、サンボーン・マップ（サンボーン・マップ、1961年1月の手紙）、デンプスター農業機械製造会社（すべて1962年4通の手紙に記載されています）。

3つの会社はすべてバフェットのファンによって徹底的に研究されており、彼の2つの伝記と数冊の本にも詳しく説明されています。

その後、バフェットが集中投資、長期投資、「20ホール」などを推進したことと相まって、彼がポジションを保有している企業の数はそれほど多くないという印象を人々に与えるでしょう。

疑問を抱いてその手紙を振り返ったとき、私の注意を引いたのは、以前は無視していた場所だけでした。実際、バフェットは1962年の手紙の中で、年初には40社以上でポジションを保有しており、年末には34万ドルのショートポジションがあったことを伝えています。

今年の市場全体の落ち込みを考えると、彼は「他の人が恐れると欲張る」ようになり、新しい会社を買ったと推定されます。株の神はそれを隠しませんでした、そして彼自身もそれを詳しく調べることができませんでした。

すべての投資マスターの中で、バフェットに関する情報は、株主からの手紙、株主総会の質疑応答、インタビュー、スピーチ、書類、書籍、職務記録などを含む最も包括的なものでなければなりません。また、期間も最も長く、多くの場所で相互検証できます。

同時に、彼の知識に対する誠実さと評判への敬意は、彼が書いたものを読むとき、私たちを最もリラックスさせてくれました。バ・イーチェンは私をいじめませんでした。バフェットは62年間の手紙の中で、投資を次の3つのタイプに繰り返し分けました。

「コントロール」とタイプしてください。彼はそのような企業の支配権を持っており、配当、買戻し、清算など、株主にとって有益な企業意思決定を推進し、決定することさえできます。

これらの3つの典型的なケース（ジョイント・トラスト、サンボーン・マップ、デンプスター）はこのカテゴリに分類されます。最初は安かったから購入し、その後購入を続けて大株主になり、その後取締役会に加わり、支配権を獲得しました。ただし、コントロールは長期投資とは異なります。後で売却されます。

タイプII「アービトラージ」。機会は主に会社の売却、合併と買収、リストラ、スピンオフなどから生まれます。バフェットは毎年10〜15件の裁定取引を行っていますが、確実性の比率が低いため、事業を行うために資金の一部（総ポジションの25％以下）を借りることを検討します。当時、大規模な総合石油会社の買収プロセスには、アービトラージの機会がたくさんありました。

3番目のカテゴリは「過小評価」です。安く買ったので、株価が上がってから売りました。当時、バフェットは基本的にこのタイプのポジションを50％増で売却し、その後も別のポジションを探し続けました。

最初の2種類の投資は、市場動向の影響を受けないことが多く、それがファンドのパフォーマンスがインデックスを上回るのに役立ちます。当時の市場環境を振り返ると、彼の立場はおそらく最適なソリューションに近かったでしょう。この3種類の会社を詳しく見てみましょう。

()「コントロール」カテゴリ：デンプスターの後に来なかった人

1962年の株式保有報告書では、最大の株式（21％を占める）はデンプスターでした。同社は1878年に設立され、主に灌漑用の風車とウォーターポンプを製造しています。その後、電力網が広く普及するにつれて、電動ポンプの利点がより明白になりました。会社の主な事業は年々減少し、誰も株式に注目せず、株価は資産価値をはるかに下回りました。

バフェットは1956年に株式の購入を開始し、1年後に取締役会に加わりました。1961年8月までに、彼は株式の 73% を保有し、正真正銘の主要株主になりました。

しかし、バフェットと前の経営陣は多くの問題で合意できませんでした。途方に暮れた1962年、マンガーは勇敢な男であるハリー・ボトル（1919-2013）を新大統領に紹介しました。

晩年のハリー・ボーテル
ハリーは第二次世界大戦の元兵士でした。動員解除後、彼は会計事務所を経営しました。重い責任を割り当てられた後、彼はすぐに在庫の清算、借金の支払い、経費の削減、会社の閉鎖（5つの不採算支店を閉鎖し、3つを辞める）、冗長従業員の解雇など、一連の抜本的な行動を開始しました。その結果、会社の貸借対照表構造は大きく変化し、会社の評価額は大幅に向上しました。

詳細は以下の表を参照してください（出典：バフェットのパートナーへの手紙）

バフェットはためらうことなくハリーをヒーローに例え、同じような状況になったら彼に助けを求めるべきだと言って、ハリーを褒めました。しかし、次にハリーがバフェットの手紙に登場するのは、24年後です。

それは、ハリーが不在だったとか、2人の間に何か問題があったからではなく、バフェットがコーポレートガバナンスへの介入を必要とするこのような「統制された」投資機会を避けていたからです。

デンプスターの投資は最終的にはうまくいきましたが（1株あたり平均購入価格は28ドルで、その後80ドルで売却され、総利益は230万ドルでした）、価値を収益化するプロセス全体がスムーズに進みませんでした。

前大統領の解任はバフェットに大きな悩みの種となり、ハリーが推進した人員削減と効率改善は、元経営陣、地域住民、メディアから強く抵抗されました。

当時、町中の人々はバフェットを憎んで見ていました。彼はただの心配な資本家で、冷酷な清算人で、保険や資金調達などの活動を始めただけだと思っていました。とても気にかけている処女のバフェットは、とても怒っています。彼女は彼なしでいたいと思っています。その会社はずっと前に倒産しましたが、誰も買ってくれませんでした。

当時新聞に掲載されていた関連レポート
バフェットがデンプスターのプレースタイルに従ってプレーし続ければ、彼の評判は、積極的に投資している「金融犯罪者」や「ウルフ・オブ・ウォールストリート」ほど良くはないと推定されています。

しかし、株式のリーダーたちは別の道を歩んでいます。良い会社を手頃な価格で購入し、特別な事情がない限り、買収した会社を売却せず、元の経営を維持することを約束します。これはすべて、おそらく今回のバフェットのつらい経験に関係しています。

彼にとって、デンプスターは前に戻ってきたことのない男だと考えられています。

()「裁定取引」カテゴリ：TNPとCPC

この工芸品はグラハム自身の遺産に基づいています。バフェットは入社してすぐに、1926年から50年代にかけてメンターが管理していたすべての裁定取引業務を調べたところ、裁定取引のリターンは不確実で、マクロや市場の影響をあまり受けないことがわかりました。取引時間が管理できれば、年間収益率は指数を上回る可能性があります。

TNPの正式名称はテキサス・ナショナル・ペトロリアム（テキサス・ナショナル・ペトロリアム）です。1962年4月、ユニオン・オイル・オブ・カリフォルニア（ユニオン・オイル・オブ・カリフォルニア）に買収されることが発表されました。オファー価格は市場価格よりも高く、裁定取引の機会がありました。

バフェットはすぐにTNPの債券、普通株式、新株予約権を購入しました。年末の時点で、彼の総保有額は561,333米ドルで、パートナーシップの基盤の6％を占め、4位にランクされています。投資の詳細は、1964年のパートナーレターの付録に記載されていました。

M&Aアービトラージには、一般的に2つの大きな不確実性があります。1）取引が承認されるかどうか、2）取引の完了時期が不確実です。

合併・買収を完了するには、買収者、買収者、監督当局の3者からの承認が必要です。買収した会社TNPの経営陣は株式の40％を保有していました。買収者のカリフォルニア・ユナイテッド・ペトロリアムは過去に売買していました。当時、この種の合併や買収は数多くあり、規制や規制上の問題はありませんでした。

これにより、最初の不確実性が排除され、合併と買収が承認されます。

発表から取引終了まで、このTNP投資は5か月以内に完了し、年間投資収益率は 22% に達しました。ダウは同時期に 10% 下落しましたが、途中で税制優遇措置もありました。

中東を主体とするOPEC（OPEC）が1960年に正式に設立されてから、石油産業は劇的に変化しようとしていました。当時、米国中西部の石油・天然ガス会社は多くの買収とリストラを受けました。バフェットは毎日、新聞や製油所関連のビジネス雑誌を注意深く読み、投資機会を熱心に探しています。

彼は会社がそれを外の世界に発表した後にのみ裁定取引を始め、悪い知らせに基づいて投資判断を下すことはありませんでした。株式保有明細には多数の石油会社があります（ゲッティオイル、ヒューストンオイル、マラカイボオイル、No.欧州石油とプリマス石油）はこのカテゴリーに入ると推定されています。

株式投資家は裁定取引や軽自動車に精通していて、楽しんでいます。今年は、アクティビジョン・ブリザード（アクティビジョン・ブリザード）がマイクロソフトに買収されるため、彼もマイクロソフトに買収されます。発表後、このアービトラージの最終結果を待ちます。

「彼には違います。熟練しているだけです。」

(3)「過小評価されている」企業

株式保有の内訳の「過小評価」企業は、石炭、鉄道、不動産、製造など、主に米国のさまざまな業界に分布していますが、カナダの企業もいくつかあります。

売上の停滞、激しい訴訟、見通しの悪さなど、さまざまな理由により、会社の取引価格はその本質的な価値をはるかに反映しておらず、清算価値よりもさらに低いものもありました。

これらの会社は明らかに人気のある会社ではなく、誰も率先してそのことを話そうとはしません。バフェットは、グラハムが教えた方法で「ムーディーズマニュアル」（ムーディーズマニュアル）などを調べて、昼夜を問わずこれらのたばこの吸い殻を発見しました。以下は、いくつかの会社の簡単な概要です。

アルコ:正式名称はアメリカン・ロコモティブ・カンパニーです。1872年に設立され、主に電気自動車を生産しており、売上高は年々減少しています。1962年の終わりに、バフェットは1株19.875ドルで4,800株を保有し、合計95,400ドルで、パートナーシップの資本の 1% を占めていました。

グラハムは「証券分析」の初版で、同社の株価は1株当たりの現金に比べてまだ低いと書いています（注3）。優秀な学生であるバフェットは、「本には自分の金の家があります」と言いました。

BCP：正式名称はブリティッシュ・コロンビア・パワーです。これは、子会社の購入価格をめぐって何年もの間地方自治体と訴訟を起こしているカナダの会社です。

幅広い法的専門知識を持つマンガーは、この機会について非常に楽観的です。彼はフルポジションを買うために300万ドルの資金を調達しただけでなく、バフェットにもそれを勧めました（注4）。

1959年に出会って以来、彼らはしばしば投資経験を交換してきました。バフェットは年末に1株あたり18.375ドルで60,035株のBCP株を保有し、パートナーシップの資本の11％を占め、2番目に大きい株式となっています。彼らの相互信頼がわかります！

バークシャー:これは後に有名になったバークシャーです。友人のダニエル・コーウィン（ダニエル・コーウィン）によって最初に発見されました。ダニエルはニューヨークのHettleman（Hettleman）という小さな証券会社で働いており、数百万ドルの資産を持つ企業への投資を専門としています（注5）。

このような友達には、ビル・ルアン（ビル・ルアン、バフェットにフィッシャーを紹介する）（注6）、サンディ・ゴッテスマン（サンディ・ゴッテスマン）など良い名前があります。

みんな大学生かグラハムの学生です。彼らは同じような考えを持っていて、お互いに共有していて、一緒に繁栄しています。バフェットは1962年11月に初めてバークシャーを購入しました。当時、1株あたり7.5625米ドルでした（現在の株価を考えてみてください）。その後、彼は2年間買い続け、「過小評価」から「コントロール」に変わりました。

しかし、バークシャーはデンプスターや他の以前の会社のコピーにはなりませんでした。代わりに、まったく別の道を歩み、投資界の伝説になりました。

BS&B：正式名称はBlack、Sivalls & Bryson社は主に石油精製および化学工業機器を製造しています。1961年末の時点で、1株当たりの純流動資産（純純額：流動資産からすべての負債を差し引いたもの）は24.25ドルでしたが、同社はミズーリ州、オクラホマ州、テキサス州に不動産を所有していました。バフェットは会社の株式13,353株を1株13.31ドルで保有しており、安全マージンがあります。

クレーン：現在も存在するパイプやバルブ製品を生産しています。証券コードはCRです。バフェットは1株あたり42.25ドルで4,850株、合計204,912.5ドルを保有しており、パートナーシップの資本の 2% を占めています。

グリンネル：主に消火用スプリンクラーと警報器を製造しています。独占禁止法のため、政府とグリンネルは最高裁判所まで訴えました。結局、同社は訴訟で敗訴し、ADTと他の2つの子会社の売却を求められました。

バフェットは3,727.48株のグリンネル株を1株74.5ドルで合計277,697.26ドル保有しており、パートナーシップの資本の2.8％を占めています。グラハムは、「証券分析」の第3版と第4版でグリンネルをより詳細に紹介しました（注7）。

リーコール＆ナビ：正式名称はリーハイ・コール・アンド・ナビゲーション・カンパニーです。名前が示すように、石炭採掘と鉄道という2つの事業があります。炭鉱は赤字で、鉄道は別の会社にリースされて運営されています。借手の事業のほとんどは、貸手の赤字炭鉱のために石炭を輸送することです。同社は1962年に再編され、「証券分析」の第2版で説明されました（注8）。

スタンロック:正式名称は、カナダのウラン採掘会社であるスタンロック・ウラン社です。当時、ウラン鉱業は大きな打撃を受け、スタンロックを含む鉱業会社は次々と倒産しました。バフェットは資産清算の過程で機会を発見し、パートナーシップの資本の5％を占める496,260ドルという低価格で債券を購入した可能性があります。

YoungSpring & Wire Corp.：自動車用ばねや電子部品を生産していますが、過去2年間の損失により株価は低迷しています。同社は無借金で、純資産は1株あたり48.36ドルです。バフェットの平均株式保有価格は25.5米ドル、合計19,165株、つまり488,707米ドルで、パートナーシップの資本の5％を占めていました。この会社は、「証券分析」の第4版（注9）で取り上げられました。

……

グラハムの弟子でもあるウォルター・シュロス（1916-2012）は、常にこれらの過小評価されている機会に焦点を当て、投資を分散させるためにしばしば10社を買収し、その後辛抱強く待っていました。

グラハムは彼の本に、これにはしばしば「1年半から2年半」かかると書いています（注10）。デンプスターでの以前の関係を回復するために、バフェットはジェッド・ハイランド・コール、マーチャンツ・ナショナル・プロパティーズ、バーモント・マーブル、ジェネシー・アンド・ワイオミング鉄道を含む5株の会社株を現在の価格でシュロス（注11）に売却しました。

シュロスが管理していたファンドの収益率は1962年に11％に達し、これも市場を上回りました。これは、グラハムの方法が当時非常にうまく機能していたことを示しています。「証券分析」と「賢い投資家」の2冊の本は、グラハムの弟子にとっては株式プールのように感じます。

しかし、この種の過小評価されている会社を見つけるのがますます難しくなりました。これは、60年代半ばから後半にかけてのバフェットが投資対象を選んだことと、最終的にパートナーシップファンドを解散するという決定を理解するのに役立ちました。

株の神であるバークシャーは、1株あたり0.125元（注12）の差による怒りに加えて、当時の投資環境と投資機会と密接に関係していると推定されています。

(4) ショートニング

バフェットは、統制、裁定取引、過小評価という3つの主要なカテゴリーに加えて、1962年に4社をショートさせました。そのうち3社は保険会社でした。

INAはCIGNAの元パートナーで、今では誰もが知っている名前です。ハートフォード・ファイアはまだ存在していて、事業範囲を広げた後、名前はハートフォードに簡略化されました。バフェットは、この3社の株価は当時高かったと考えています。

空売になったもう一つの会社、Kratterは不動産を運営しています。株式所有者は、財務諸表に問題があり、利益が膨らみ、評価額が押し上げられていると感じ、「バロンズウィークリー」に掲載され、1962年12月24日号の12ページに掲載されました。しかし、バフェットもマンガーも後にショートを避けました。

(5) ビル・スコット

スコットと彼の妻
この株式保有明細書の署名者であるビル・スコット（ビル・スコット）は、バフェットのパートナーシップ・ファンドに雇用された最初の従業員です。ビルは以前、米国国立銀行（米国国立銀行）で働いていて、バフェットが「コマーシャル・アンド・ファイナンシャル・クロニクル」（コマーシャル・アンド・ファイナンシャル・クロニクル）に掲載した記事を見たので、バフェットの夜間投資コースに登録しました。

二人はよく株について話し、ビルはバフェットの家に働きに行きました。最初はデンプスターの在庫管理を手伝い、後に債券投資を担当しました。

ビルと彼の妻の名前は、バフェットの投資家への手紙にもよく登場します。ビルの仕事を称賛したことに加えて、最も多く言及されたのは、彼らが家族のお金をすべてパートナーシップファンドに投資したということでした。

また、非常に賢明であることもわかりました。

ビルはバフェットより1歳未満若いです。彼は92歳で、60代のときに引退しました。バークシャーに投資したことで彼は億万長者になり、夫婦は財産のすべてを慈善団体に寄付するという誓約書に署名しました。

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この株式保有の詳細に関しては、他にも解釈する価値のある場所がたくさんあります。スペースが限られているので、とりあえず段落を残しておきます。私にとって、この詳細な文書の最大の価値の1つは、1962年に株の神が実際に保有していた資産が回復したことです。歴史を例に挙げて状況を説明しています。

これらの企業に投資することで、バフェットは非常に強固な基盤を築き、後にバークシャーの過半数の株主となる会社のために資本を蓄積し、志を同じくする友人のグループを作り、徐々に彼自身の投資哲学を実践の中で発展させ、最終的にはグランドマスターになりました。

1962年から現在まで、状況は変わり、変わっていません

1962年、マンガーは元の法律事務所を辞め、投資パートナーシップ会社を設立しました。全額レバレッジをかけてBCPを購入し、年間収益は30％でした。

その年、バフェットは10年以上前のGEICO旅行と同じように、ロサンゼルスのフィッシャーを訪れました。彼は約束をしませんでした（注13）。以前、フィッシャーの有名な著書「普通株と非共通利益」とその他の著書（「成長株の選び方」）は1958年に出版されました。

その年、「証券分析」の第4版が発売されました。これはグラハムが個人的に改訂した最後の版でもあり、当時の市場と会社を理解するのに非常に役立ちました。3年後、「スマート・インベスター」の第3版が完成しました。それらをよく比較すると、当時のバフェットの文体が、先生の2冊の本と非常に似ていた場所があることがわかります。

しかし、1962年のバフェットの株式保有哲学は明らかにグラハムの師でしたが、その後、彼は既存の枠組みに縛られず、一風変わったのです。これは確かにマンガーとフィッシャーの影響を受けましたが、それは彼のたゆまぬ学習と価値に対する深い理解によるものでした。

その後、1963年に、最初の保険会社であるアメリカン・エキスプレスを1967年にナショナル・インディニティー（ナショナル・インディミンティ）を買収し、1972年にはXishi Candyを買収しました...

バフェットは原則を順守し、時代に遅れずについていき、定量分析を重視することから定性分析に焦点を合わせることに徐々にシフトしています。資産清算価値の計算から企業の収益力（収益力）への注力、有形資産に焦点を当てることから無形資産の評価へ、そしてタイムリーな手形決済から長期投資の実施へと徐々にシフトしています。

1962年のバフェットの持ち株とバークシャーの最新の13Fを同じページに置くと、これが実際に同じ人物によるものだとは信じがたいです。人々は彼の変化に驚き、彼の勤勉さ、オープンさ、そして楽観主義に感心しました。

信じられないほど集中力があり、進取の気性に富んだバフェットは、メンターのグラハムを上回ることができました。彼の幅広いビジョン、レイアウト、そして友達の輪が、彼を別のシュロスにしたわけではありません。同時に、彼はもっと忍耐強く、顔に「お金を失わないで」と深く刻まれていたので、同じ時期の投資の達人の何人かが晩年に終わったウォータールーを避けることができました。

1962年から2022年にかけて、バフェットはもう一つの強みを追加しました。30代のときにバフェットを愛していたのか、後に株式の達人になったのかに関わらず、彼と彼の投資について知るために時間を費やすと、常に何か新しいことが得られます。バフェットの知恵は株式投資に限ったことではありません。彼には学ぶ価値のある場所がたくさんあります。

——彼がセーフティマージンとエネルギー界に固執していること、そして永久的な資本損失への嫌悪感について学びましょう。投資の第一原則と第二原則は「決してお金を失わないこと」であることを常に覚えておいてください。

——継続的に知識を蓄積し、複合的な興味を形成する彼の能力から学びましょう。7歳の時にボトル入りのコーラを近所の人に売ることから、60歳近くになったときにコーラの株をたくさん買うまで、1株も売れませんでした。

11歳でシティズ・サービス（シティーズ・サービス）の優先株を3株購入する（注14）から、92歳でウエスタン・ペトロリアムの大量株を取得することまで（ウェスタン・ペトロリアムは1983年にシティズ・サービスを38億ドルで買収しました）。

20歳で初めてGEICOを研究することから、65歳でGEICOを買収し、おそらく宇宙で最強の保険グループを構築することまで... 保険、新聞、鉄道などに対する彼の関心と理解はずっと続きました。

——友達を選び、正直に接する彼の能力を学びましょう。人々は彼とマンガーの間の信頼と理解に感動します。彼らは長寿と富の暗号を解読しました。

——彼の伝道と世界との無私無欲な分かち合いの精神を学び、人々に魚だけでなく釣りの仕方も教えましょう。

——また、困難な状況に対する彼の態度も学びました。

この話は、伝記「スノーボール」（注15）に記録されています。この伝記は終わりに使われています：

バフェットは1962年に資金調達のために一度ニューヨークに行ったことがありますが、市場の低迷は購入の機会でした。また、数年後にコカ・コーラの社長になる隣人のドン・キーオ（ドン・キーオ）を自分のファンド顧客に育てることも計画しています。

最初、彼はKeoに、投資すればいいのは25,000ドルだと言いましたが、相手は同意しませんでした。その後、バフェットは投資額を10,000米ドル、5,000米ドルに減らし、最終的には2,500米ドルに減らすかどうかも検討しました。

バフェットが最後にキオの家族を訪ねたとき、彼がどのようにドアベルを鳴らしても、ドアをノックしても、何度ドアをノックしても、ドアをノックしても。しかし、彼は他の家族に誰かがいると確信しています。

空き家は相手の拒否を表明しました。

それは1962年6月21日の夜でした。株式市場は今年の最低点に近かったです。バフェットはその瞬間、悪い経験をしました。

きっと誰にでもこのような暗い瞬間があると思います。バフェットは当時すでに億万長者の家族でしたが、彼のキャリアはまだ成功していました。言うまでもなく、旅に出た私たちもそうです。

——全文の終わり——