ディズニーは順調に回復しましたが、22PE 48Xは購入ポイントではありません

発表によると、ディズニーの2022Q4の業績：同社は2022Q4に201.5億ドルの収益を達成し、前年比8.7％の成長を遂げました。流行前の19Q3と比較して、同社もプラスの成長を回復しました。営業利益は16億ドルで、0.1％増でした。純利益は1億6000万ドルで、前年比1.3パーセント増加しました。

2022Q4では、同社のメディアおよびエンターテインメント配信収益は127.3億ドルで、前年比3％減少しました。営業利益は8,300万ドルで、ストリーミング損失の影響で前年比91％減少しました。

FY22Q4DTCの収益は前年比17.6％増の49.1億ドルで、総収益の約1/4を占めました。営業損失は63億ドルから14.7億ドルに拡大しました。これは主に、Disney+のコンテンツコストの上昇、販売費用の増加、およびストリーミング優先リリースチャネルの廃止によるものです。この四半期は、同社のストリーミング営業損失のピークになると予想されます。その理由は、1）12月のDisney+ ADティアの開始による会員価格と広告収入の増加、および会員数の増加、1）マーケティング支出の合理化のためのコストの削減と効率の向上、3）コンテンツの選択と配信方法を最適化してユーザーエンゲージメントを向上させることです。

1) Disney+の成長は引き続き予想を上回っています： 2022Q4会計年度のサブスクリプションは1,210万件増加し、市場予想の930万件を上回りました。Disney+のサブスクリプション数は、22Q4年末に1億6,420万に達し、21Q4終了時から 39% 増加しました。顧客の単価は、FY21Q4の4.12ドルから3.91ドルに下がりました。同社は、Disney+が2024年に黒字になると予想しています。 国際市場が最大の増加に貢献しましたが、インドでのIPL著作権の失敗は将来の成長に影響を与えました。 FY22Q4 北米の会員数は安定していました。複数の製品をバンドルしたサービスを選択するユーザーが増えるにつれ、顧客価格は下がりました。インドのDisney+Hotstarは、この四半期にクリケットの試合がさらに開始されたため、取引量と価格が大幅に増加しました。会員数は前年比30.1％増の5,840万人、会員価格は前年比53.8％増の1.20ドルでした（広告収入の増加による）。国際市場（インドを除く）におけるディズニーの普及率は4,920万人とまだ低いと考えていますが、Netflixの会員数は約1億1000万人です。将来的には、国際市場が増加の大部分を占めるでしょう。ディズニーが強い市場であるインドでは、IPLライセンスが不十分なため、次の四半期には会員数が減少すると予想されています。

2) ESPN+とHuluの緩やかな成長： 加入者は前年同期比 42% 増の2,430万人に達しました。一方、顧客の単価は、FY21Q4の4.74ドルから4.84米ドルにわずかに上昇し、前年比2％上昇しました。Huluの加入者は増加しましたが、引き続き減速し、22Q4年末には4,720万人に達し、前年同期比で8％、連続して100万人に達しました。

1) ケーブルテレビ: 2022Q4の収益は63.4億ドルで、前年比でわずか5％減少しました。営業利益は17.4億ドルで、前年比6％の増加でした。利益の増加は主に、当四半期のNBAファイナルの放送と国内チャンネルでの広告収入の増加によるものです。

2) コンテンツの販売とライセンス: 2022Q3の収益は、前年同期比15％減の17.4億ドルに達しました。営業損失は、前年同期の70万ドルに対し、1億7,800万ドルでした。この減少は、この期間に公開された映画の数が減少したためです。昨年の同時期に、「ブラック・ウィドウ」と「アウト・オブ・コントロール・プレイヤー」を含む4本の映画が公開されました。今年は「マイティ・ソー：ラブ＆サンダー」だけがリリースされました。ただし、2023年の第1四半期には、「ブラックパンサー2」、「アバター2」、「アントマン3」などの大ヒット作が成長に貢献すると予想されます。

FY22Q4 パラダイス、エクスペリエンス、コンシューマープロダクツ事業の収益は、21年度に前年同期比36％増の74.3億ドルになり、営業利益は前年同期の6億4000万ドルから151億ドルに大幅に増加し、財務実績は2019年度の水準に戻りました。米国の国内公園の収益は前年比で2倍になりました。ディズニーの「ウィッシュ」クルーズ船が7月に出航し、有料観光客の積載率が上昇しました。第1四半期にGenie+とLightingLaneが発売されたことで、チケットの価格が上昇しました。国際公園に関しては、パリ公園の方が優れていましたが、流行により上海公園の開園時間が大幅に短縮されました。

利益を出すのを待っているストリーミングメディア、ユーザー数が急増し、顧客価格は一時的に安定しているので、将来のユーザー増加が期待できます。

ケーブルテレビとコンテンツの販売：安定したテレビの運用、および将来の大ヒットリリースにより、コンテンツ販売のパフォーマンスが向上すると予想されます。

ディズニーランドは順調に回復しており、財務実績はパンデミック前と同じレベルにあり、開発の勢いは健全です。

予測： 今後3年間の収益成長率は15％以上、純利益成長率は30％以上、FY2022 PEは約48倍、EPSは約1.96倍に達する可能性があります。 2025年のEPSは、PEの21.81倍に相当する4.30ドルと妥当な範囲で控えめになる可能性がありますが、買いポイントについてはそうではありません。