2022年投資戦略会議 | アジア小型株で大きく考える
中国のロックダウンは、輸入/輸出の船積みのタイムラインとコストにどのように影響しましたか？ 中国の再開は、原材料の価格上昇を引き起こす可能性がありますか？
船積みコストは最近大幅に低下しました。主に米欧などの目的地国での高い在庫レベルが原因です。したがって、海運コストは主に需要（先進国市場）によって左右されますので、中国の再開にもかかわらず、海運コストは低水準のままになる可能性があります。
なぜ中国のインフレ率は世界平均よりも低いのですか？
いくつかの理由があります。
1. ロックダウンにより、中国の需要や消費は低調になっています。
2. 食料の費用は低く、例えば豚肉の価格は中国のCPIの重要な構成要素ですが、今年は下降局面にあります。
3. 米国などの国々では賃金が急増していますが、中国の賃金増加はロックダウン、インターネット、不動産業界などのコスト削減などの要因により鈍化しています。
4. エネルギー価格の高騰は、グローバルでのCPI駆動要因の一つでした。しかし、中国のエネルギー消費構造は異なり、より自給自足的な石炭を使用しており、国は発電所を補助しています。したがって、最終消費者はあまり痛みを感じていません。
因子2-4は2023年にも有効であり、中国のCPIは再開にもかかわらず比較的低い水準にとどまる可能性があります。
中国がゼロ・コロナ政策を緩和するのを待つ多くの人がいます。これは彼らの経済的回復の阻害要因になっています。では、最も回復が期待できるセクター（低評価）はどれですか？
最大の恩恵を受けるのは以下のとおりです。
▪ 旅行関係（航空会社、ホテル、交通機関など）
▪ 消費関連（マカオのゲーム、飲食店、オフラインエンターテインメント、食品・飲料、小売業など）
大型株とスモールキャップ株の勝者を選ぶ確率は何ですか？例えば大型株では80％が勝者である可能性が高く、スモールキャップ株では40％が潜在的な勝者ですか？
現在の環境では、アジア内でエキサイティングな機会を見いだしています。アジアの企業は近年に資本構造を強化しており、インフレーション、金利、地政学的リスク、そして資本市場の制限が懸念される中国でのゼロ・コロナ政策を含むマクロ課題、さらには最近のデジタル化、ダイレクト・トゥ・コンシューマー、環境の必要性、供給チェーンの地政学的再編、ヘルス&ホームといった新たな需要のトレンドを活用しています。また、アジアの株式評価は、ミディアム期間の投資家にとって魅力的で、最近のボラティリティを乗り越えていく意思があるものにとって魅力的です。
アジアのスモールキャップ株は以下の理由で優位に立っています。
▪ アジアのスモールキャップ株は、所有されていない、調査されていない企業の大きな宇宙を提供しています。
▪ ファンダメンタルに基づく株式選択は、魅力的な価格設定の機会を見つけることができます。
▪ 余分なリスクなしで分散効果を提供します。
▪ 持続的な技術的な変革が新しい勝者を生み出し、そのような企業の多くはスモールキャップスペースでスタートしています。
▪ 大型株に比べて比較的国内に焦点を当てたまたは地域に焦点を当てた株であり、国際貿易の潜在的なショックにはさらされにくい。
▪ 非常に魅力的なバリュエーションが利用可能です。
連邦準備制度理事会が利上げを続ける場合、不確実性が高まる中で、小型株は大型株をアウトパフォームできるのでしょうか？
米国連邦準備制度理事会の利上げは長期間にわたって投資家の心情を悪化させてきました。これは一般的に投資家の食指を慎重にし、売りが出たと言えます。こうした株式の価値の下落が投資家にとって長期的な機会を提供しています。また、成長率が高く、現金準備があって適応力があるスモールキャップ株は、すぐに回復する傾向があります。そのため、この領域には楽観的です。
アジアのスモールキャップにおいては、アクティブかパッシブかどちらが妥当でしょうか？
絶対にアクティブ。アジアの小規模企業は調査が不十分であり、大型株よりもはるかに大きなαの機会があります。さらに、アジアの中小型企業をうまく選び、宇宙のトップ5%を選べば、大型株よりも優位に立ちます。しかし、上手に選べず、小型株の宇宙の最悪の5%を選んでしまうと、大型株よりも大きな損失を被る可能性があります。したがって、強力なボトムアップのセキュリティ選択能力を持つマネージャーやセレクターにとって、より強力な優位性があります。
アジアスモールキャップ株において、どのようなトレンドが見られますか？
中長期的な魅力的な投資機会を見つけています。アジアの企業は、デジタル化、ダイレクト・トゥ・コンシューマー、環境の必要性、供給チェーンの地政学的再編、ヘルス&ホームなど、最近のトレンドを生かしています。さらに、アジアはMSCI EM指数のほぼ80%を占めていますが、より広範なMSCI ACWIでは極めて少ない比率です。MSCI EMはMSCI ACWI指数の売上高バスケットにほぼ42%を貢献しており、そのウェイトは指数のわずか12%にすぎません。これは、グローバルなインデックスにリンクされたポートフォリオがアジアに過剰に配分されておらず、時間の経過とともに構造改革と新規上場によって修正されることが予想されていることを意味します。
利上げ・インフレの環境で、スモールキャップ株は大型株株よりも下回るのではありませんか？
インフレーションと金利：このインフレーションの環境では、重要なのはコストを転嫁する能力です。大きな企業は中間業者になりがちです。アリババ、テンセントなど、彼らは単に買い手と売り手、または注文者と配達人をマッチングする役割を果たしています。彼らが利益率を上げたい場合、自然と競争力が低下してしまい、二つの勢力の間に縛りつけられてしまいます。また、アジアの多くの大企業は、負債によって成長しており、キャッシュポジションが低くなっています。一方、小型株の中には、コストを転嫁できる企業や現金豊富な企業、市場シェアを増やせる企業など、機会をつかむことができる機会があります（全般的にそうだとは限らない）。
最後に一言いかがですか？
景気後退環境を切り抜けるために強力な追い風を探し、その恩恵を受けられる企業を見つけましょう。グリーンエネルギーの推進とその恩恵を受けている企業は、エネルギー転換からの強力なセキュラリティテールウィンドによって、強固な収益性を示しています。
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最終更新日: 2022年1月4日。
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