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-- 120.630 2022年投資戦略会議 | アジア小型株で大きく考える
中国のロックダウンは、輸入/輸出の船積みのタイムラインとコストにどのように影響しましたか？ 中国の再開は、原材料の価格上昇を引き起こす可能性がありますか？
船積みコストは最近大幅に低下しました。主に米欧などの目的地国での高い在庫レベルが原因です。したがって、海運コストは主に需要（先進国市場）によって左右されますので、中国の再開にもかかわらず、海運コストは低水準のままになる可能性があります。
なぜ中国のインフレ率は世界平均よりも低いのですか？
いくつかの理由があります。
1. ロックダウンにより、中国の需要や消費は低調になっています。
2. 食料の費用は低く、例えば豚肉の価格は中国のCPIの重要な構成要素ですが、今年は下降局面にあります。
3. 賃金の成長が米国などの国々で堅調であった一方、中国では封鎖やインターネット、不動産産業などでのコスト削減などの要因により賃金の伸びが鈍化している。
4. エネルギー価格の高騰は、グローバルな消費者物価指数の基本的なドライバーの1つであった。しかし、中国はより自給率が高い石炭を使用し、かつ同国は発電業者に補助金を提供しているため、最終的な消費者はあまり痛みを感じていないという構造になっている。
因子2-4は2023年にも有効であり、中国のCPIは再開にもかかわらず比較的低い水準にとどまる可能性があります。
中国がゼロ・コロナ政策を緩和するのを待つ多くの人がいます。これは彼らの経済的回復の阻害要因になっています。では、最も回復が期待できるセクター（低評価）はどれですか？
最大の恩恵を受けるのは以下のとおりです。
▪ 旅行関係（航空会社、ホテル、交通機関など）
▪ 消費関連（マカオのゲーム、飲食店、オフラインエンターテインメント、食品・飲料、小売業など）
大型株とスモールキャップ株の勝者を選ぶ確率は何ですか？例えば大型株では80％が勝者である可能性が高く、スモールキャップ株では40％が潜在的な勝者ですか？
現在の環境では、アジア内でエキサイティングな機会を見いだしています。アジアの企業は近年に資本構造を強化しており、インフレーション、金利、地政学的リスク、そして資本市場の制限が懸念される中国でのゼロ・コロナ政策を含むマクロ課題、さらには最近のデジタル化、ダイレクト・トゥ・コンシューマー、環境の必要性、供給チェーンの地政学的再編、ヘルス&ホームといった新たな需要のトレンドを活用しています。また、アジアの株式評価は、ミディアム期間の投資家にとって魅力的で、最近のボラティリティを乗り越えていく意思があるものにとって魅力的です。
アジアのスモールキャップ株は以下の理由で優位に立っています。
▪ アジアのスモールキャップ株は、所有されていない、調査されていない企業の大きな宇宙を提供しています。
▪ ファンダメンタルに基づく株式選択は、魅力的な価格設定の機会を見つけることができます。
▪ 余分なリスクなしで分散効果を提供します。
▪ 継続的な技術的な変革は、新しい勝者の道を拓いており、多くのこのような企業がスモール・キャップ・スペースでスタートしている。
▪ 大型株に比べて比較的国内に焦点を当てたまたは地域に焦点を当てた株であり、国際貿易の潜在的なショックにはさらされにくい。
▪ 非常に魅力的なバリュエーションが利用可能です。
連邦準備制度理事会が利上げを続ける場合、不確実性が高まる中で、小型株は大型株をアウトパフォームできるのでしょうか？
長期的なチャンスがあり、魅力的なバリュエーションが提供されているため、騰落予想に注意しながら、スモール・キャップ株式は市場の不効率性が生じている。加えて、成長ポテンシャル、キャッシュリザーブ、そして敏捷性が多いため、スモール・キャップ株はより早く回復する傾向がある。
アジアのスモールキャップにおいては、アクティブかパッシブかどちらが妥当でしょうか？
絶対にアクティブ。アジアの小規模企業は調査が不十分であり、大型株よりもはるかに大きなαの機会があります。さらに、アジアの中小型企業をうまく選び、宇宙のトップ5%を選べば、大型株よりも優位に立ちます。しかし、上手に選べず、小型株の宇宙の最悪の5%を選んでしまうと、大型株よりも大きな損失を被る可能性があります。したがって、強力なボトムアップのセキュリティ選択能力を持つマネージャーやセレクターにとって、より強力な優位性があります。
アジアスモールキャップ株において、どのようなトレンドが見られますか？
中長期的な魅力的な投資機会を見つけています。アジアの企業は、デジタル化、ダイレクト・トゥ・コンシューマー、環境の必要性、供給チェーンの地政学的再編、ヘルス&ホームなど、最近のトレンドを生かしています。さらに、アジアはMSCI EM指数のほぼ80%を占めていますが、より広範なMSCI ACWIでは極めて少ない比率です。MSCI EMはMSCI ACWI指数の売上高バスケットにほぼ42%を貢献しており、そのウェイトは指数のわずか12%にすぎません。これは、グローバルなインデックスにリンクされたポートフォリオがアジアに過剰に配分されておらず、時間の経過とともに構造改革と新規上場によって修正されることが予想されていることを意味します。
利上げ・インフレの環境で、スモールキャップ株は大型株株よりも下回るのではありませんか？
インフレと金利：このインフレ環境では、重要なのはコストを転嫁する能力です。大企業は一般に仲介業者です。アリババ、テンセントなどの大手企業が、単なる仲介役を果たす、購入者と売り手とのマッチングや食品注文者と食品配達者のマッチングを行う。利益率を上げたい場合、間に挟まっているため、不利益となり、より競争力を失います。さらに、アジアの多くの大手企業は、債務によって大きく成長し、現金保有は低いです。小型株銘柄の中には、一般的な話ではないですが、コスト転嫁が可能な企業や現金豊富で市場シェアを拡大できる機会があると言えます。
最後に一言いかがですか？
景気後退期に突入しても前進できる追い風を探し、その恩恵を受ける企業を探してください。環境にやさしいエネルギーに促進される企業は、強力な景気後退期においても堅調な収益を示し、安定したセキュリティ市場を見込んでいます。
グローバル開示声明
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最終更新日: 2022年1月4日。
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