なぜGoogleは低迷しているのか？ $GOOG

かつて株式市場のダーリン、アルファベット $アルファベット クラスC (GOOG.US)$ 過去1年間に、Nasdaqの基準に対して13%のマイナス成績を記録した。GOOGおよびその仲間のMETA $メタ・プラットフォームズ (META.US)$そしてNFLX $ネットフリックス (NFLX.US)$ がすべて通信セクターに属しています。過去1か月間、後者2社はGOOGを大きく上回っていました。では、GOOGに何が問題なのでしょうか？ 詳しく見ていきましょう。

Googleのビジネスセグメントは2つに分かれており、Googleサービス＆クラウドです。

まず、Googleサービスについてお話ししましょう。このビジネスの一部は周期的です。Googleは経済のバロメーターと呼ぶことができます。経済が好調な場合、中小企業（SMB）は広告支出を増やす可能性が高く、その結果、Googleの検索ビジネスが直接恩恵を受けます。Googleは2021年に売上高を42%増加させ、COVIDの回復、財政支援、連邦のマネー供給のみによる、歴史的平均の20%をはるかに上回りました。2022年第2四半期以降、連邦は金融を引き締めるために金利を引き上げ始めたことで、広告ビジネスが悪化し、この弱点は2022年第4四半期にも続いています。安定の兆候は見られますが、広告主からの信頼感の向上の兆候はありません。

次はクラウドビジネスです。広告ビジネスと同様に、クラウドサービスも周期的です。中小企業が広告支出を削減する理由と同じく、経済状況が厳しいときはSMBがクラウド支出も削減します。これはGoogleだけの問題ではなく、AMZNやMSFTのクラウド売上高も過去数四半期で成長が鈍化しています。全体的な経済が回復すると、クラウドサービスの成長が再加速することが予想されます。Googleのクラウドビジネスは前年比33%成長し、営業損失を36%縮小させ、利益を上げる道を進んでいます。

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GoogleとMetaの売上高成長に影響を与えたマクロな逆風に見舞われているようですが、なぜGoogleが低迷しているのでしょうか？2022年第4四半期の業績報告を見ると（下のチャート）、Googleは1年間で従業員数を途方もない21.4%増やしました！企業が売上高を10%上げ、従業員数を21%増やした場合、通常は営業レバレッジが発生し、営業利益率が悪化します。馴染みのある状況ですね。MetaもQ3の業績でまったく同じ問題を抱えており、営業利益率が数四半期で40%から20%に下落しました。そしてその業績発表の日に株価が25%下落しました。しかし、その後Metaは従業員数を徹底的に削減し始めましたが、投資家は経営陣の行動に報われ、わずか3か月で株価が100%上昇しました。

今や、我々は皆、Googleの問題がユニークではないことを認識すべきです。ほとんどのテック企業がマクロの追い風によりCOVID後に従業員数が過剰になり、余分な脂肪を削る必要があります。今や潮が引いてしまったので、彼らは過去1〜2年で得た余分な脂肪を削る必要があり、営業利益率を再加速させなければなりません。MetaとNFLXは、脂肪を削るために（減らすための薬を服用することで）、投資家の信頼を取り戻す良い例です。肝心なのは、もしマクロの逆風が予想を上回って長期化すれば、Googleの最近の12,000人の削減はおそらく不十分でしょう。覚えておいてください、ビッグテック企業は全てキャッシュカウです。彼らが削減を行えば行うほど、彼らは投資家にリターンするキャッシュも多くなり、一方でより良いマージンとより良い収益性をもたらします。

開示：筆者は執筆時点でGOOGを所有しておらず、これは金融アドバイスではありません