石油化学業界は、ブームの低点でのレイアウトの機会に直面しています。

2022年第3四半期以降、「エチレンナフサ」価格差は3四半期連続で200米ドル/トン未満に低下し、歴史の底にあります。このラウンドの石油化学ブームの低点は長期化しており、価格差が低い状態です。私たちは、下流需要の徐々の回復に伴い、業界の繁栄が回復すると予想しています。ブームの回復と投資機会に注目することをお勧めします。

現在、業界ブームの底域にいます。「エチレンナフサ」価格差は、石油化学業界の繁栄を測る重要な指標です。この指標を通じて示されるように、2022年第3四半期以降、価格差が3四半期連続で200米ドル/トン未満に低下し、歴史の底にあります。歴史的に、エチレンナフサの価格差が200米ドル/トン未満に低下した四半期があります（2001年第2四半期-2002年第1四半期、2008年第4四半期等）。

石油化学業界は、非常に周期的であると考えています。ヒストリカルデータによると、2000年以降、石油化学業界は3つの高点ラウンドを経験しています（2004年-2006年、2010年-2011年、2016年-2018年）。高点に入る前に、石油化学業界の利益は2001年-2003年、2008年、2011年-2012年などの谷を経験してきました。現在のエチレンナフサ価格の差のラウンドは、18年間一直線に低下しており、現在10年ぶりの低水準まで下落しています。

この繁栄のラウンドの底は、以前の時と同じです：

(1) エチレンとナフサの価格差が低水準（300ドル/トン未満）になっています。 1Q22から1Q23まで、エチレンとナフサの平均価格差は224ドル/トンで、前回の最低水準とほぼ同じでした。 1Q01-4Q03の平均価格差は197ドル/トンです。 4Q08-2Q09の平均価格差は231ドル/トンです。 3Q11-3Q12の平均価格差は277ドル/トンです。

(2) 石油価格が変動し下落しています。 石油化学業界は石油価格と強い正の相関関係を持っているため、石油価格が下がると、石油化学業界のビジネスも影響を受けます。 1Q22から1Q23まで、石油価格は128ドル/バレルから約80ドル/バレルに下落しました。 4Q08から2Q09まで、石油価格は95ドル/バレルから69ドル/バレルに下落しました。 3Q11-3Q12では、石油価格が126ドル/バレルから110ドル/バレル近くに下落しました。

(3) 製油および化学ユニットは容量解放期に入りました。 石油化学会社は、通常、石油化学業界のピーク期に生産能力を拡大し、成長する需要に対応します。 2-3年の建設期の後、生産能力の解放と供給量の増加により、供給と需要の緊張した状況が改善され、製品価格と価格差が下落し、業界の繁栄が低下しました。 BPエネルギー統計によると、前の繁栄のピーク後の2006年、2013-2014年、2018-2019年、グローバルな製油能力の成長率が上昇し、平均年間増加量が100万バレル以上になりました。

この繁栄のラウンドの底と以前の時の底の違い：

(1) 長い期間。 このビジネスサイクルの下方サイクルは2019年に始まったと考えていますが、2022年時点で、業界全体の収益性は大幅に改善されておらず、以前のラウンドよりも期間が著しく長くなっています。主に2020年以降の流行の影響により、機器の稼働率や下流製品の需要に一定の混乱が生じました。 2020年の流行状況が比較的緩やかだった4Q20-2Q21では、初期段階の需要の滞留がある程度解消され、それにより業界の収益性が短期的に改善しました。 エチレンとナフサの価格差は400ドル/トンを超え、より良い利益を上げることができました。

(2) エチレン‐ナフサスプレッドは低下しています。この経済の急激な低迷の中、エチレン‐ナフサの価格差は200ドル未満であり、平均価格差は前の2回の経済の低迷よりも低い。

後続のビジネスサイクルへの判断：価格差は拡大する見込みであり、ビジネス環境は徐々に回復していくでしょう。(1) 石油価格は比較的安定しています。私たちは今後2年間で石油価格が不安定になると予想しています。(2) 価格差は歴史上の最低水準にあります。現在、エチレン‐ナフサの価格差は数四半期連続で200ドル未満であり、2001年前後の水準に戻っています。2022年下半期には、上場する精製および化学企業の化学事業セクターは一般的に微利益状態、または損失状態にあるでしょう。この状況は時代遅れの小規模生産能力を廃絶し、業界の需給パターンの改善を促進すると考えています。(3) 下流需要は徐々に回復しています。感染症予防および制御政策の最適化とともに、下流需要が徐々に回復すると予想され、これは業界の繁栄の回復にも役立つでしょう。

関連企業： $BASF SE (BASFY.US)$ $中国海洋石油 (00883.HK)$ $デュポン・ド・ヌムール (DD.US)$ $ダウ (DOW.US)$