Uni-President Enterprise China (00220. HK): 5年以内に売上高目標500億を達成します

ユニ・プレジデント・チャイナは、2022年の純利益がホワタイの予測を3%上回り、主に売上高が予測を上回ったことによるものです。アナリスト会議で、経営陣は次の5年間の売上高目標が500億に達すると強調しました。つまり、少なくとも二桁の複合年間成長率はブルームバーグの中一桁の予測よりも高いということです。同社の自信は、過去1〜2年間の新しいシナリオ（食堂や家庭のシナリオでの伝統的な飲み物やフルーツジュース）、ユニークなフレーバー（ジファンインスタントラーメンやキンカンレモン）、「無糖茶」などの新興カテゴリーへの探索から得られたものです。短期的な原料価格の変動にはまだ多くの不確定要素があるものの、売上高の加速的な成長は、我々が以前に予想していたよりも運用レバレッジを改善する効果的手段となるでしょう。2023E-25EのEPS予想は、RMb 0.47/0.51/0.59で、ターゲット株価を22%引き上げてHK$8.8にします。私たちの目標株価は、1年間の連続のコアEPSが0.43元（一時的な土地売却収入を除く）であり、2021年以降の歴史的な平均PE+1SDに対して18.2倍の動的PEです。 買いを維持します

ユニ・プレジデントチャイナの2022年下半期の売上高は前年比17.1％増加しました。その中で、食品/飲料セグメントは前年比で17.2/18.6％成長し、1H22の14.0/4.9％よりも大幅に速い成長となりました。春節前の在庫需要の増加と伝統的な即席飲料茶やジュースへの強い需要が要因です。

2022年の単一製品の売上高の視点から、スープダレンは年々2桁の成長を見込み、ナスは倍増するでしょう。ユニ・プレジデントアイスブラックティーなどの伝統的な即席飲料茶は2桁の成長を見込みます。これらの単一製品の強い成長は、次の3年間で会社の売上高の成長率を中一桁から高一桁に引き上げることを促しました。

2022年には、GPmは3.6pp縮小して29.0％となります。そのうち、食品/飲料のGPmはそれぞれ2.3/4.7pp縮小して23.0%/33.9％になります。これは、原材料価格の上昇が主な要因です。2023年2月には、国内のPEtポリエステルチップ/小麦粉/パーム油/砂糖の価格がそれぞれ前年比で-4/+9/-29/+2％変化し、全体的な価格は4Q22の+2/+12/-18/0％に比べて引き続き鈍化しました。2023年の原材料価格のトレンドはまだ大きな不確実性に直面しています。2023年の平均価格の観点から、原材料価格が2023年の残りの期間に現在の価格水準を維持すると仮定すると、国内のPEtポリエステルチップ/パーム油は前年比でそれぞれ7/24％下落し、小麦粉は前年比で横ばいとなり、砂糖はわずかに2％増加します。23/24年には、GPmが31.3/32.5％に改善することを予想しています。

2023/24年の当社の純利益予測を21.8％/15.5％増の200.2億/220億元に引き上げます。これは、予想よりも速い売上高の成長と、23年に一時的な土地の売却収入があるためです。2025年には純利益予測を256億元に設定しています。強力な現金ポジション（2022年：正味現金280億元）と安定したCAPEX（2022年：5500万元）により、当社は2023年の配当性向を100％維持すると予想しています（2022年：120％）。