金融崩壊？必読

2008年9月14日の日曜日の午後、ニューヨーク市の745 Seventh Avenueにある金融大手Lehman Brothersの数百人の従業員が、オフィスと机を片付けるために本部に入りました。
Lehmanは破産申告まで数時間しかありませんでした。そして翌日の崩壊は、大恐慌以来最悪の経済的および金融的破壊を引き起こしました。
S&P 500はおよそ50％下落し、失業率が急上昇し、その後の12か月間で100以上の他の銀行が倒産しました。これは完全な災害でした。
この銀行は、預金者のお金を使用して特別な住宅ローン債券を買い取っていました。しかし、これらの債券はあまりにもリスクが高く、最終的に「有毒証券」や「有毒資産」と呼ばれるようになりました。
これらの有毒資産は、収入がなく、職業がなく、資産がなく、請求書を支払わない経歴があるサブプライム個人に提供されたリスキーな無頭金住宅ローンの束でした。
経済が2006年と2007年に好調だったとき、銀行は彼らの有毒資産から記録的な利益を得ました。
しかし、2008年に経済状況が悪化し始めると、これらの有毒資産は価値を大幅に下落し、多数の銀行が破綻しました。
今、また同じことが起こっています。
15年後...無数の調査、公聴会、ストレステスト規則、新しい銀行規制を経て、米国で2つの大手銀行—Signature BankとSilicon Valley Bank（SVB）—が倒産したばかりです。
今、銀行は時折失敗することがあります。しかし、これらの状況はまるで2008年のものとそっくりです...現実はもっと悪いです。説明します。
1) 米国政府債券は新しい「有毒証券」です
シリコンバレーバンクはLehman Brothersではありませんでした。Lehmanがそのリスキーな住宅ローン債券にほぼすべてのバランスシートを賭けたのに対し、SVBは実際には驚くほど保守的なバランスシートを持っていました。昨年12月31日の銀行の財務諸表によると、SVBの顧客預金は1730億ドルであり、「わずか」740億ドルの貸付額でした。
これはばかげたことのように聞こえるかもしれませんが、銀行は通常、預金者の大部分のお金を貸し出します。たとえば、ウェルズ・ファーゴは最近、1兆3800億ドルの預金を報告しました。そのうち9550億ドルが貸し出されています。
これはウェルズ・ファーゴが顧客のお金のほぼ70％を貸し出し、SVBがより保守的な「貸倒れ金比率」であるおよそ42％を持っていることを意味します。
つまり、ウェルズファーゴは顧客のほぼ70％のお金で貸付を行っている一方、SVBは約42％のより保守的な「貸付比率」を持っていました。
ポイントは、SVBが一堆のハイリスクサブプライムローンを貸し出していたために失敗したわけではないということです。全く逆です。
SVBが失敗したのは、預金者の多くのお金（1199億ドル）を米国政府の債券に預けたためです。
このドラマで本当に異常なのはここです。
米国政府の債券は、世界で最も安全で「リスクフリー」な資産であるはずですが、これはまったく真実ではありません。というのも、政府の債券でも価値を失うことがあります。そして、まさにそれが起こったことです。
SVBのポートフォリオの大部分は、10年債券などの長期政府債券でした。これらの債券は非常に不安定でした。
例えば、2020年3月、金利が非常に低かったため、財務省は0.08％の利回りでいくつかの10年債券を売却しました。
しかし、その後金利が大幅に上昇しました。先週、10年債券の利回りは4％を超えました。これは膨大な差です。
債券市場にあまり詳しくない場合、最も重要なことの1つは、金利が上昇するにつれて債券の価値が下落することです。そして、これがシリコンバレー銀行で起こったことです。
SVBは、金利がはるかに低かった時期に長期政府債券を大量に買い込みました。実際、彼らの債券ポートフォリオの重み付け平均利回りはわずか1.78％でした。
しかし、金利は急速に上昇しています。SVBが2～3年前に1.78％で購入した同じ債券の利回りは、現在3.5％から5％の間です。つまり、SVBは莫大な損失を被っていました。
彼らはこの事実を隠していませんでした。
彼らの2022年の年次報告書（今年1月19日に公表）には、政府債券の「未実現損失」約150億ドルが記載されていました。
比較すると、SVBの総資本はわずか160億ドルでした。つまり、未実現の150億ドルの損失で彼らがほぼ破産寸前まで追い込まれたことになります。
繰り返しますが、これらの損失は、何といっても狂気じみたサブプライムローンの山からではなく、米国政府の債券からの数十億ドルの損失から生じました。これが新しい毒債券です。
2)もしSVBが破綻しているなら、FEDを含めてみんな破綻していることになります。
ここで本当の楽しみが始まります。なぜなら、SVBが債券ポートフォリオの損失によって失敗した場合、ほとんどすべての他の機関も危険にさらされるからです。
例えば、私たちのお気に入りのウェルズ・ファーゴは、最近債券ポートフォリオの未実現損失が500億ドルに達したと報告しました。それは銀行の資本の巨大な一部であり、デリバティブの潜在的な損失も含まれていません。
長期政府債券を購入しているすべての人、銀行、証券会社、大企業、州および地方政府、外国機関は現在膨大な損失を被っています。
米国連邦預金保険公社（FDIC：米国の主要銀行規制機関）は、米国の銀行の未実現損失を約6500億ドルと推定しています。
6500億ドルの未実現損失は、2008年の米国でのサブプライムローンの損失総額に似ており、金利が上昇し続けると、損失はさらに増大するでしょう。
FDICは銀行預金を保証することが期待されているが、それが実際には銀行が保有するが現在危険にさらされている債券に投資している。
実際に、彼らはDeposit Insurance Fund、またはDIFと呼ばれる特別な基金を管理しており、米国の銀行--つまり、現在崩壊したSilicon Valley Bankに預けられた預金を含む--の顧客預金を保険で守っている。
しかし、今、DIFのバランスは約1280億ドルでしかない...対する銀行システムの6500億ドル以上(増加)の未実現損失と比べると。
でも、本当にクレイジーなことはここにある。DIFはどこでその1280億ドルを投資しているのか？米国政府債券でさえ！つまり、FDICさえも保険基金で未実現の損失を受けており、これは未実現損失から失敗した銀行を救うことが期待されているものだ。
これらのことを作り上げることはできない、ばかげている！
特に債券ポートフォリオで大損失にさらされている銀行がある。
実際、この銀行は昨年、わずか420億ドルの資本に対して3300億ドル以上の「未実現損失」を報告し、この銀行は完全に債務超過になっている。
もちろん、世界で最も重要な中央銀行である連邦準備局について話しています。それは絶望的に債務超過であり、SVBよりもはるかに破産しています。
何が起こるかわかりませんか？
3) いわゆる専門家はこれを予見すべきだった。
2008年の金融危機以来、立法者や銀行監督機関は、マクロ経済条件の変動に耐えられるかどうかを見る「ストレステスト」を銀行が実施する新しい規則を次々と導入してきました。
そのうちの最も面白いものの1つは、銀行が「ストレステスト」に合格しなければならなかった新しいルールでした。つまり、銀行があるマクロ経済条件の変動に耐えられるかどうかを見るためのシナリオをウォーゲームで実施することです。
SVBはストレステストに合格しました。また、FDICの検査、財務監査、州の監査も合格しました。SVBは、その財務諸表を分析した後、購入を勧める格付けの強い「買い」格付けを発行した多数のウォールストリートのアナリストによって追跡されました。
しかし、この不条理の最大の証人は、1月下旬のSVB株価にある。
SVBは、2022年の年次財務報告書を2023年1月19日に市場が閉じた後に発行しました。これは、実際にはバンクの資本をほぼ完全に消し去った150億ドルの未実現の損失を載せた同じ財務報告書です。
決算説明会の前日、SVBの株価は250.04ドルで終了し、決算説明会の翌日、株価は291.44ドルで終了しました。
つまり、SVBの管理陣がその銀行資本のすべてが事実上消滅したことを開示したにもかかわらず、「専門家」のウォールストリート投資家たちは興奮し、株価を16％上乗せして買い入れました。株価は一段と上昇し、2月1日には333.50ドルという高値に達しました。
要するに、警告信号はすべてそろっていました。しかし、専門家たちはまたもや失敗しました。FDICはシリコンバレーバンクの惨状を目の当たりにし、何もしませんでした。連邦準備制度も何もしていませんでした。投資家たちは喜んで株価をあげました。
そして、これが私が次のポイントに進む理由です。
4) 瓦解は瞬時に起こり得ます。
1週間前、すべてがまだ良かった。その後、わずか数日で、SVBの株価が急落し、預金者が資金を引き出し、銀行が失敗した。ポーフ。
同じことが2008年のリーマン・ブラザーズでも起こりました。実際、過去数年間、私たちは瞬時に私たちの世界全体が変化する例に何度もさらされてきました。
私たちは皆、2020年3月にはまだ北米ではかなり正常だったことを覚えています。わずか数日で、人々は自宅に閉じ込められ、私たちが知っている生活は根本的に変わりました。
5）これは続く。
長年の読者は、私は何年も銀行の失敗、金融システムの不安定さなどのトピックについて書いてきたことに驚くことはありません。
昨年、連邦準備制度理事会は、金利を急速に引き上げることで金融危機を引き起こそうとしていました。そして、彼らは高いインフレーションと金融的な災害の間で選択をしなければならなかった。
これは金融的な災害ですが、これは始まりに過ぎません。2008年のリーマン・ブラザーズのように、SVBはただの氷山の一角にすぎません。銀行だけでなく、マネーマーケットファンド、保険会社、そして企業でも他にも犠牲者が出るでしょう。
外国の銀行や機関投資家も、米国政府債券で損失を被っています。これは、米ドルの準備通貨としての地位にマイナスの影響を与えます。
考えてみてください：米国の国債は極端に高く、連邦政府はどんな問題にも解決できないばかの集まりであるように見え、インフレーションはひどい状況です。
今や他に何もありませんが、米国債を買った外国人は、損失を被っています。
誰もがこの狂気を続けたいと思う理由は何でしょうか？外国人はすでに米国とドルに対する信頼を失っており、債券の損失によってその傾向が加速する可能性があります。
この問題は、中国が中東で最近イランとサウジアラビアの間で和平を作り出しており、さらに中国が通貨をドルの代替として積極的にマーケティングし始めていることを考慮すると、特にマインドであります。
しかし、責任者たちは何も理解していないようです。
空気を握手する人は、今朝銀行システムが安全だと主張しました。何も見えない、人々よ。
この悲しいサーカスのリングリーダーである連邦準備制度理事会は、実際に何も理解していないようです。
実際、連邦準備制度理事会のリーダーシップは先週中に金利を引き上げ続けると主張し続けました。
先週の銀行危機の後でも、連邦準備制度理事会はおそらくまだそれに気づいていないでしょう。彼らは経済の実際に起こっていることと全く接触が取れていないようです。そして、彼らが再び会合する来週でも、彼らはさらに金利を引き上げ、さらに多くの未実現の損失を引き起こす可能性があります。
皆さん、このドラマはまだ終わっていません。注意深く用心してください。