繁栄の背後にある年数：テンセントの2022財務報告書の詳細分析

22Q4における同社の売上高は1449.54億人民元に達し、対前年比0.5％のマイナスから増加に変わり、対前四半期比3％の増加となりました。全体的な売上高は市場予想（1445億人民元）を上回りました。

利益成長は著しく、大規模なコスト削減と効率向上により利益が加速的に発生しています。22Q4の調整後営業利益は394.26億人民元で、前年同期比19％増、営業利益率は27.2％でした。親会社に帰属する調整後純利益は297.11億人民元で、前年同期比19％増、純利益率は20.5％でした。コスト管理については、販売費用は前年同期比47.36％減の611.5億人民元に減少し、販売費用率は8％から4％に低下しました。22Q4のその他の所得は858億人民元で、前年同期とほぼ同じであり、美団関連の処分所得によるものが主となっています。

美団株および配当の配布により、配当利回りは5.7%になりました。期末の現金総額は3196億人民元で、現金流動性が十分にあります。同時に、同社は、2023年3月に1億6560万香港ドルを美団株に配布することを発表し、2023年6月5日に1株当たり2.4香港ドルの最終配当を配布することを発表しました。2つの合計配当率は5.7％に達します。

22Q4におけるWeChatとWeChatの合算MAUは13.13億人に達し、前年同期比3.5％増、前四半期に比べて0.3％増加し、市場予想の1.31億人を上回りました。QQモバイル端末ユーザー数は5.72億人で、前年同期比3.6％増、前四半期に比べてわずかに-0.4％減少し、市場予想の5.6億人を上回りました。特に、QQモバイル顧客の増加は、テンセントの社交分野のアドバンテージが着実に高まっていることを意味し、全国の人々が使う社交ツールとして成長し続けているWeChatは、テンセントの堀を強化していることも示しています。

有料付加価値サービスの有料メンバーは2340万人で、前年同期比1.1％減少し、前四半期に比べて2.2％増加しました。同比減少は、テンセントビデオの会員価格の上昇と、コンテンツのスケジューリングの延期による会員数の減少が主な要因です。コンテンツの豊富さとコンテンツプラットフォームの開発速度には相互促進関係があります。コンテンツプラットフォームの持続的な発展により、コンテンツの豊富さも改善され続けます。2022年はコンテンツの出力量が少ない年であるため、有料付加価値サービスの減少は一時的な減少であり、2023年に再び成長する可能性が高いです。

22Q4の付加価値サービス収入は、国内のゲームビジネスの減少により前年同期比2％減の704億人民元に減少しました。ゲームライセンスの発行速度は、ゲーム会社の生産開発スピードと密接に関連しています。現在、ゲームライセンスが段階的に発行されています（国内および輸入ゲームを含む）。版番号）、これは後期のゲーム業界全体の回復に対するいくらかの期待をもたらします。

現在、ゲームビジネスの収益は418億人民元で、そのうち、国際ゲームビジネスの収益は前年同期比5％増の139億人民元です。為替レートの影響とQ4Supercellの関連調整を除いた場合、国際ゲームビジネスの増加率は11％に達します。国内のゲームビジネス収益は前年同期比6％減の276億人民元でした。21Q4の高基数と四半期末の新作がないことが主な要因です。

ソーシャルネットワークの収益は28.6億人民元に減少し、音楽ライブ放送やゲームライブ放送サービスがショートビデオなどのプラットフォームの影響を受けたため、収益が減少しました。後続のビデオアカウントのライブ放送が増えることにより、ビジネス競争力を高め、激しい競争の影響に耐えうるようになります。しかし、音楽ビジネスの収入貢献は競争環境が良好な条件下では限られており、コンテンツビジネスの大きな貢献がより困難になることが予想されます。

22年第4四半期の広告事業の売上高は、前年同期比15％増の2,470億元となり、前三四半期の減少に終止符を打ち、成長を達成した。これは、電子商取引、Kuaishou、ゲーム業界の広告主の広告費の増加に起因するものであり、広告業界の限定的な回復を反映している。同時に、同社の広告収益モデルは引き続き多様化しており、動画アカウントやWeChatのアプレットでの広告需要が高まり、モバイル広告の連盟も大幅に回復し、ソーシャルやその他の広告収益は前年同期比17％増加している。

経済成長と景気循環のピークでは、広告の需要と予算は増加する傾向にあり、広告会社の業績もそれに応じて増加する。逆に、広告会社の業績はそれに応じて低下する傾向がある。効果的な広告と比較して、インターネット広告は計算可能なコンバージョン率の利点がある。景気回復サイクルにおいてはインフレ抑制能力が高く、2023年の経済回復プロセスでは、テンセントの広告事業は大幅に回復することが予想される。

金融テクノロジー企業サービスの売上高は前年同期比1％減の472億元となり、22年第4四半期の流行の影響で、総支払額が縮小したためである。クラウドビジネスは主に損失削減、非収益ビジネスについても損失削減することが主体である。金科の企業サービス事業は、全体的なマクロ経済の回復と密接に関連しており、2023年の疫病防止と制御が解除されると、マクロ経済の回復とともに成長することが予想される。

（1）競争力。テンセントの最大の市場競争力は、巨大かつ壊れにくいテンセントエコシステムから生じる。昨年、同社はマクロの逆風や各種プラットフォーム（短い動画など）からの競争に直面したが、その社交エンターテイメントエコシステムのマトリックスのユーザーデータは強力なままであり、テンセントのエコシステムの強力な回復力は非常に深い堀であることが示されている。

（2）基本的な点。中国のマクロ経済が回復すれば、テンセントの現在のビジネスフレキシビリティも利用できるようになります。ゲームビジネスと広告ビジネスの売上高の成長が目視でき、ビジネス収益利幅の確率が高い。

（3）流動性と評価。現在、中国は依然として安定的かつ比較的緩やかな金融政策を維持しています。グローバルな銀行危機が発生したことで、長期的にタイトな金融政策を維持する可能性は高くないと予想されており、これはテンセントの評価を支えています。

（4）主要株主による株式売却に対する圧力。過去に株式売却が続いたため、会社への評価圧力が高まりました。現時点で、テンセントの継続的な株式自己買いは、この点での財務上の圧力を減らすことができ、現在は会社の株価の主要な影響要因にはならないでしょう。

従って、2023年の経済回復と比較的緩やかな金融政策の二重重なりの下で、テンセントは売上高、利益、評価の同時上昇を実現する可能性がある。これは資本市場を待つ価値があると思われる。