コアCPIは5.5％で底打ちした可能性があり、FRBは景気後退期に利上げする見込みです

3月のCPI予想
私は、「最高インフレ」からのディスインフレーショントレンドは短期的であると警告しています。
4月12日に発表される3月のインフレ期待を見てみましょう。コアCPIの予想平均は5.6％で、2月の5.5％より高いと予想されています。一方、ヘッドラインの消費者物価指数は、2月の6％から5.2％に下落することが予想されています。ただし、ヘッドラインCPIインフレの大幅な下落は、昨年エネルギー価格がロシアのウクライナ侵略により急騰したため、ベース効果によるものです。
したがって、コアCPIインフレはFRBの政策展望の主要なドライバーであり、市場への影響があります。実際、FRBのパウエル議長は、住宅を除くサービスインフレが「粘着性のあるインフレ圧力」を評価する際の主要な指標であると明言しています。

4月の見通しはどうでしょうか？
クリーブランドFRBは、インフレ・ナウキャストを毎日発行しており、最新の更新は3月の市場コンセンサス予測と一致していますが、コアCPIが予想より高い5.7％の数値になるリスクがあると考えられます（5.66％のナウキャスト予想を切り上げる場合）。
ただし、4月のナウキャストコアCPI予測は依然として5.6％であり、コアCPIのディスインフレーショントレンドが5.5％前後の非常に高い水準で、実際にはプラトーワーしていることを示唆しています。

ディスインフレーショントレンドは終了した
実際には、最近のコアCPIの傾向を見ると、3月と4月のコアCPIの数値は1月のコアCPIに匹敵するものと予想されており、これは2022年12月の数値5.7%のわずか下になります。これは、5か月間コアCPIのインフレが5.5〜5.7%の範囲にあることを示唆しており、2%のターゲットを大幅に上回っています。

前述の通り、コアCPIに焦点を合わせ、特に住宅を除いたサービス料金の通貨膨張を注目しています。供給チェーンが再開されたことにより、物品のインフレは減少しました。そのため、これはもはや心配する必要はありませんか？それは真実ではありません。
こちらは中古車価格のマンハイム指数、月次変化率です。2022年の中古車価格の低下トレンドは、2022年11月に終了しました。2022年12月以降、中古車価格は上昇しており、上昇する中古車価格が4ヶ月間続いています。これは、低インフレトレンドが終わったという見解とも一致しています。

醸造される地政学的インフレーションショック
中古車価格指数は、主要なインフレーション指標です。COVID危機中、多くの人々は中古車価格をCOVID関連のバブルと見なし、供給チェーンが改善すればすぐにはじけると考えていました。
…すでに景気後退に入っている可能性があります
逆転した10年物-3か月物債券利回りスプレッドは、2022年10月以来、景気後退のシグナルを発信しています。最近の銀行危機は、はるかに緊張感のある貸出環境を生み出し、クレジットクランチを引き起こす可能性があり、アメリカ経済を景気後退に追いやるきっかけとなる可能性があります。
実際、多くの人々は、2023年第2四半期には既に景気後退に入っていると予想しています。ただし、3.5％の失業率とまだ歴史的に緊密な労働市場を考慮すると、景気後退を想像するのは難しいです。
失業手当ての申請は労働市場の先行指標であり、先週まで、新しい申請が非常に低い200Kレベル以下のままであるとされていました。しかし、先週、新しい申請数に関する変更で大きな驚きを得ました。
最初に、3月26日の週の新しい申請は19.8Kと報告されました。先週、この数値は246Kに修正され、最近の新しい申請数は228Kと報告されました。これらの見直しは、1月29日以降の新しい申請数の着実な上昇を追跡しているため、労働市場に関する非常に異なる状況を示しています。これは展開中の景気後退に一致しています。

フェッドの期待
現在、市場はフェッドが5月に25bpt追加利上げすることを予想しています（確率約60％）。最初の利下げは2023年10月に予想されており、2025年2月に最終的な連邦基金金利が2.8％になると予想されています。
したがって、FRBは発生の可能性がある景気後退に対応して利上げを行い、景気後退時に金融政策を引き締め続けることが予想されます。これは、コアCPIが5.5%の高レベルで底を打ったという期待と一致しています。従って、FRBは、サービスに基づくインフレを抑制し、コアCPIを目標2%の水準に徐々に低下させるため、現在の3.5%から最低でも4.5%の失業率に引き上げるため、金融政策を引き締め続ける必要があります。
期待される金融政策は、進行中のフェッドによる景気後退のテーゼを支持しています。
株式市場への影響
S&P 500（ $SPDR S&P 500 ETF(SPY.US)$）はYTDでほぼ7％上昇しています。ただし、Nasdaq 100（ $インベスコQQQ 信託シリーズ1(QQQ.US)$）はYTDで20％以上上昇しています。実際、少数の大型株テック/消費者向け製品の株式が今年の株式市場全体を支えています。
Nasdaq 100は、2022年の35％のピークからボトムに落ちた後、まだ著しく過大評価されており、その後反発しています。QQQのPE比率は26であり、予想PE比率は25であり、これは高価です。
したがって、QQQは一時的に破裂したバブルと見なされます。景気後退の状況が進展すると、収益が大幅に下方修正されるため、QQQの次の下落局面が引き起こされます。
実際、QQQの最大構成要素であるAppleは、IDCの報告によると「消費者の減速が影響を及ぼしており、『PC weakness』の中でMacの出荷量が前年比で40％減少した」と報告されています。これは無視できる短期的な弱点ではないです。実際、IMFは次の5年間で数十年ぶりの景気成長率の減少を予測しています。 $アップル(AAPL.US)$）は、QQQの最大の構成要素であり、IDCは「PCの弱点の中で、Mac出荷台数が前年比で40％減少した」と述べて、消費者の減速の影響を既に受けています。これは無視できる短期的な弱点ではありません。実際、IMFは次の5年間に数十年ぶりの最低成長率を予想しています。
全セクターの株式にとって、重度のインフレーション、緊縮的な金融政策、そして進行中の景気後退の展開が、進行中の地政学的緊張状況を背景に、弱気観測をもたらしています。 $SPDR S&P 500 ETF(SPY.US)$ $インベスコQQQ 信託シリーズ1(QQQ.US)$ $S&P 500 Index(.SPX.US)$ $NYダウ(.DJI.US)$ $Nasdaq Composite Index(.IXIC.US)$ $プロシェアーズ・ウルトラプロ・ショートQQQ(SQQQ.US)$ $プロシェアーズ・ウルトラプロQQQ(TQQQ.US)$