マイクロソフト（MICROSOFT）（MSFt.O）：FY2023Q3四半期報告コメント、クラウドコンピューティングの需要が安定し、AIの商業化の進展に焦点

マクロな風下に直面して、マイクロソフトはAzureの需要の回復とAI製品の徐々の展開に頼って、今四半期の業績は市場の期待を上回りました。同時に、同社のAzureとAIに関する追加のガイダンスは、企業の短期的な基本面に関する市場の懸念も払拭しました。マクロ経済の不確実性が同社のビジネスに影響を与える一方で、マイクロソフトにとっては、好ましい製品の組み合わせ、安定した現金流、株主への還元は、全て同社の株価を支える優れたサポートです。

後半年に向けて、マクロな風下の後退、連邦準備制度の政策の転換、AI製品の徐々の展開、およびコスト構造の最適化に伴い、今年の後半には企業の基本面が逆転すると予想され、投資価値は依然として相当なものとなるでしょう。私たちは同社の株価パフォーマンスに引き続き楽観的であり、経済の安定後に連邦準備制度の政策の転換と企業の基本面の逆転の機会に焦点を当てることをお勧めします。

同社は四半期に529億ドルの売上高を達成しました（前年比+7％、外国為替調整後+10％）。この四半期、同社の総粗利益率は69％であり、前年同期比で1％増加し、営業利益は224億ドル（前年比+10％、外国為替調整後+15％）に達し、営業利益率は42％であり、前年同期比で1％増加しました。利益は183億ドル（前年比+9％、外国為替調整後+14％）でした。セクター別に見ると、生産性とプロセス実現の売上高は175億ドル（前年比+11％、為替レート調整後+15％）、インテリジェントクラウドビジネスの売上高は221億ドル（前年比+16％、外国為替調整後+19％）、パーソナルコンピューティングの売上高は133億ドル（前年比-9％、外国為替調整後-7％）でした。

同社は、次の四半期のパフォーマンスは引き続き外国為替の影響を受けると予想しており、同社の成長率に2％の逆風をもたらすでしょう。ビジネスセグメントに関しては、生産性とプロセスビジネスの売上高は179-182億ドル、スマートクラウドの売上高は236-239億ドル、パーソナルコンピューティングの売上高は133.5-137.5億ドルで予想されています。コスト面では、COGSは168-170億ドル、運営コストは151-152億ドルになると予想されています。クラウドと人工知能に対する見通しは、市場の以前の懸念を払拭し、市場は同社の株価の好影響を与えました。

この四半期、同社のインテリジェントクラウドは221億ドルの売上高（前年比+19％、前回のガイダンスの中間ラインを上回りました）を達成しました。そのうちのAzureは前年比31％の成長率で、市場の予想を上回り、サーバービジネスは前年比2％の成長率で予想通りでした。法人サービスの売上高は9％の成長率となりましたが、主にコンサルティングビジネスの減少の影響です。Azureの観点から見ると、同社はAzureの年間成長率が26％から27％になると予測しています。Azureの消費の回復が成長を牽引しています。堅調です。

私たちは、Azureの長期的な耐久性がまだ優れていると考えています。AzureはMicrosoft 365、Teamsなどとの良好な連動性を維持しており、在庫の調整後、利用傾向の上昇とともに、Azureの中長期的な成長は注目に値すると言えます。Microsoft Cloudには1960億ドルのビジネス受注があり、その後の予約はまだ十分です。さらに、同社はAzureのガイダンスで、人工知能が売上成長率の約1％に貢献すると提案しており、人工知能ビジネスの前進が示されています。

高いインフレーション率や在庫水準の上昇などのマクロの逆風の影響を受け、Windows OEM ビジネスの売上高は前年比28％減少しました。 Office365商用版の収益は前年比14％(+18%cc)増加し、サブスクリプション数は前年比11％増加し、Microsoft365のサブスクリプション数は6540万に増加し、オフィス関連ビジネスの持ちこたえを示しています。 Windows商業製品およびクラウドの売上高は前年比1％(+4%cc)増加し、主に中小企業の需要減速とPCの逆風が原因です。 Surfaceの収益は前年比30％減少しました（-26% cc）。 通知料金(Fee TAC)を除く検索広告は前年比10％増加しました（+13% cc）、広告全体の逆風が見られます。 この四半期のゲームの売上高は前年比4％減少し、その中でハードウェアの売上高は前年比30％減少しました。これは、1人当たりの使用時間や収益化率の低下が主な原因です。内容の売上高は前年比3％増加し、Xbox Game Passが牽引しました。

現在の複雑かつ変動しやすいマクロ環境は、企業のIT支出を抑制し、同社のクラウド、PCなどのビジネスを短期的な圧力下に置いています。ただし、今回のマイクロソフトのパフォーマンスは、マクロ逆風に対する同社の持ちこたえと、欧米企業のIT支出の底打ちを示しています。

上記の逆風はCY3Q23後に改善する可能性が高いと考えており、市場の期待が底に近いことは合理的です。また、同社はインテリジェントクラウドにおいて、OpenAIなどの先進的なAI製品の展開をさらに進め、フルスタックの能力を強化しています。同社の財務報告書の開示によると、AzureのOpenAIサービスの顧客は月間2,500人を超え、前月比10倍増加しました。 Bingモバイルアプリのインストール数は4倍増加し、市場シェアも増加しました。 Teamsの利用率は過去最高に達し、四半期中に月間アクティブユーザーが3,000万人を超えました。

利益側では、企業のコスト削減と効率向上の効果が現れ、合併および買収の統合の持続的な進展により、長期的に企業の収益性が徐々に改善すると予想されています。全年度において、企業は為替レートの影響を差し引いた後も、FY23では引き続き二桁の成長を達成すると予想しています。FY24では、企業は人工知能に投資を継続し、そのリーディングポジションを確保します。

リスク要因： グローバルな経済の不況によるサプライチェーンの問題とマクロ経済の弱体化のリスク、高いインフレによる需要の下降リスク、クラウドコンピューティング市場における競争の継続的な激化リスク、新規ビジネスのM&A後の統合リスク、核となる技術者の喪失リスク、会計確認と流行病関連制限政策変更による売上と利益の減少リスク、米国政府の反トラストなどの政策および規制リスク。

投資提案： 第1四半期報告書では、企業のマクロの逆風に対する強力な回復力が示され、その後の展望も企業の短期的なパフォーマンスへの市場の懸念を払拭しています。連邦準備制度の後続の政策変化と企業の基本的な改善の継続的な推進により、企業の中長期的な投資価値は優れていると考えます。企業の業績見通しを考慮し、企業の利益予測を調整します。企業のFY2023-FY2025の売上高は21150/24470/2778億ドル(元の予想は20810/23440/2612億ドル)と予測され、純利益は7220/8550/983億ドル(元の予想は7010/7980/890億ドル)になる見込みです。私たちは引き続き企業の後続の成績に楽観的な見通しを持っています。