マイクロソフト（マイクロソフト）（MSFT.O）：2023年度第3四半期の四半期報告書のコメント、クラウドコンピューティングの需要は安定しています。AIの商用化の進展に注目

マクロの逆風に直面しても、マイクロソフトはAzureの需要の回復とAI製品の段階的な導入に頼っていましたが、今四半期の業績は依然として市場の予想を上回りました。同時に、AzureとAIに関する同社のフォローアップガイダンスにより、同社の短期的なファンダメンタルズに対する市場の懸念も払拭されました。マクロ経済の不確実性は会社の事業に影響を及ぼしますが、マイクロソフトにとって、有利な製品構成、安定したキャッシュフロー、株主還元はすべて会社の株価を支える素晴らしいものです。

マクロの逆風が後退し、連邦準備制度理事会の政策が変わり、AI製品の段階的な導入が進み、コスト構造が最適化される下半期を見据えて、下半期には会社のファンダメンタルズが逆転し、投資価値は依然として比較的大きいと予想しています。会社のその後の株価パフォーマンスについては引き続き楽観的であり、FRBの政策転換と、経済が安定した後の会社のファンダメンタルズの逆転の機会に焦点を当てることをお勧めします。

同社はこの四半期に529億ドル（前年同期比 7% 増、cc 10% 増）の収益を達成しました。今四半期の同社の総利益率は 69% で、昨年の同時期から 1% 増加し、営業利益は224億米ドル（前年同期比 10% 増、+15% cc）に達しました。営業利益率は 42% で、昨年の同時期から1パーセント増加しました。利益は183億ドル（前年比9％増、前年度比14％増）でした。セクター別では、生産性とプロセス実現の収益は175億ドル（+ 11％、為替レートを差し引いた15％）、インテリジェントクラウドビジネスの収益は221億ドル（+ 16％、+ 19％cc）、パーソナルコンピューティングの収益は133億ドル（-9％、-7％cc）でした。

同社は、次の四半期の業績は依然として外国為替の影響を受け、会社の成長率に約2％の逆風をもたらすと予想しています。事業セグメントに関しては、生産性とプロセス事業の収益は179〜282億米ドル、スマートクラウドの収益は236〜239億米ドル、パーソナルコンピューティングの収益は133.5〜137.5億米ドルでした。コスト面では、同社はCOGSが168億〜170億米ドル、運用コストが151〜152億米ドルになると予想しています。クラウドとAIの見通しは、会社のファンダメンタルズに関する市場のこれまでの懸念を払拭し、市場は同社の株価にプラスのパフォーマンスをもたらしました。

今四半期に、同社のインテリジェントクラウドは221億米ドル（+ 19％ccで、前回の予想の中間線を上回る）の収益を達成しました。そのうちAzureは前年比31％増で市場の予想を上回り、サーバー事業は前年比2％増でした。企業サービスの収益は、主にコンサルティング事業の衰退の影響により、9％cc増加しました。Azureの観点から見ると、同社はAzureの前年比成長率が26％から27％になると予想しています。Azureの消費量の回復が成長を後押しします。タフネス。

Azureの長期的な耐障害性は依然として優れていると私たちは信じています。AzureはMicrosoft 365、Teamsなどと良好な連携を維持しており、在庫削減後も使用量の増加傾向にあるため、Azureの中長期的な成長は依然として注目に値します。Microsoft Cloudの事業受注額は1,960億米ドルで、フォローアップ準備金はまだ十分です。さらに、同社はAzureのガイダンスで、AIが収益成長率の約 1% を占めることを提案しました。これはAIビジネスの前向きな進歩を示しています。

高インフレやチャネル在庫レベルの上昇などのマクロの逆風の影響を受けて、Windows OEM事業の収益は前年比で28％減少しました。Office365商用版の収益は前年比で14％（+ 18％cc）増加し、サブスクリプション数は前年比で11％増加し、Microsoft365サブスクリプションの数は6,540万に増加しました。これは、オフィス関連ビジネスの回復力を示しています。Windowsの商用製品とクラウドの収益は、主に中小企業からの需要の鈍化とPCの逆風により、前年比で1％（+ 4％ cc）増加しました。Surfaceの収益は前年比で30％（-26％cc）減少しました。TAC以外の検索広告は前年比で10％（+ 13％cc）増加し、広告市場全体に逆風が見られました。今四半期のゲーム収益は前年比で4％減少しました。そのうちハードウェアは収益は前年比で30％減少しました。これは主に、Xbox Game Passによって1人あたりの使用時間と収益化率が低下し、コンテンツ収益は前年比で3％増加したためです。

現在の複雑で変化しやすいマクロ環境は、企業のIT支出を抑制し、会社のクラウド、PC、その他のビジネスに短期的なプレッシャーをかけています。しかし、今回のマイクロソフトの業績は、マクロの逆風に対する同社の回復力と、ヨーロッパとアメリカの企業によるIT支出の底打ちを示しています。

上記の逆風は23年第3四半期以降に改善する可能性が高く、市場の期待は底に近いと私たちは考えています。さらに、同社はOpenAIやその他の高度なAI製品をインテリジェントクラウドにさらに展開し、同社のフルスタック機能を強化しました。同社の財務報告の開示によると、同社には現在、Azure OpenAIサービスの顧客数が2,500を超え、前月の10倍に増加しています。Bingモバイルアプリケーションの毎日のインストール量は4倍に増加し、市場シェアも拡大しました。Teamsの利用率は過去最高に達しました。当四半期の月間アクティブユーザー数は3億人を超えました。

利益面では、会社のコスト削減と効率向上の効果が現れ、合併と買収の統合が継続的に進むにつれて、会社の収益性は長期的には徐々に改善すると予想されます。同社は、年間を通じて、為替レートの影響を差し引いた後、23年度も2桁の成長を達成すると予測しています。24年度も、同社は引き続きAIへの投資を行い、主導的地位を確保します。

リスク要因: 世界的な景気後退によって引き起こされるサプライチェーンの問題とマクロ経済の弱体化のリスク、高インフレによってもたらされる需要の下振れリスク、クラウドコンピューティング市場における競争の継続的な激化のリスク、合併や新規事業の買収後の統合のリスク、中核技術者の喪失のリスク、減価償却費会計確認と疫関連の制限政策の変更による収益と利益の減少のリスク、米国政府の反発があります独占およびその他の政策および規制上のリスク。

投資の提案: 第1四半期報告書は、マクロの逆風に対する同社の強い回復力を示しており、フォローアップの見通しも、同社の短期的な業績に対する市場の懸念を払拭しています。その後の連邦準備制度理事会の政策転換と会社のファンダメンタルズの継続的な改善により、同社の中長期的な投資価値は依然として優れていると考えています。会社の業績ガイダンスを考慮して、会社の利益予測を調整します。同社の2023年度から2025年度の収益は2115/2447/2,778億米ドル（当初の予測は2081/2344/2612億米ドル）、純利益は722/855/983億米ドル（当初の予測では701/798/890億米ドル）と推定されています。私たちは引き続き同社のフォローアップ業績について楽観的です。