経済は弱く、柔らかくなるでしょうか。投資の機会が生じるかもしれませんか？

$テスラ (TSLA.US)$三大指数

4月末、米国株式市場のSPX指数は、4,169ポイントの水準で1.5%の上昇率を示し、ナスダック指数はほぼ変わらず、ダウ平均株価は2.5%の上昇率を示しました。2023年の最初の4か月間に、S&P 500企業の広範な指数は8%以上上昇していますが、4,200ポイント前後のベアマーケット圏内に留まっています。

短期的には、投資家ビジネスデイリーによると、4月25日以来、市場の上昇トレンドは圧力を受けている。

SPX月次チャート

今年の最初の4ヵ月、S&P500は8%以上上昇しました。このペースで推移すれば、年間のリターンは2023年に24%を超える可能性があります。そして、その可能性は、今年後半に金利が上昇しなくなったり、後に下落する場合にのみ存在します。金利が6%、7%またはそれ以上に上昇し続ける場合、株式市場が20%以上のリターンを生み出すことは想像するのが難しいです。

経済が正常に戻り、流行が終わると、あなたは古い言い伝えを覚えていますか-「五月に株を売って夏の間心配する必要がなくなる」と？まあ、私たちのモデルは4月末に買われすぎた状況を示していたので、私たちは4月に保険を購入しました。今のところ、その保険は4月には機能していません。市場が夏の修正に入るかどうか、またはいずれにせよ、この夏に答えを提供します。

ファンダメンタル：先月、私たちは述べました。「株式ファンダメンタルの基本的な問題は、2023年に経済がソフトランディングとなるか、ハードランディングとなるかということです。そして、ソフトランディングまたはハードランディングの主な決定要因はインフレーションであり、インフレーションが名目経済成長よりも速く成長しているかどうかです。」そして、アメリカ合衆国商務省は、2023年第1四半期の実質GDP成長率を4月27日に発表し、年換算で1.1％を示しました。これは、第1四半期のインフレーションが名目GDP成長を下回っていたことを意味し、上記の基本的な問題に答える際に良いニュースです。

もちろん、今でもGDP成長率が減速していると言えます。減速が続けば、実質GDPは第2四半期に負になる可能性があります。これは可能ですが、私たちの見解ではこれはありそうにありません。今年、2回のマイナスGDP成長期間を超える必要があるため、景気後退とみなすことができます。

さらに、アメリカ国内外を旅行した際に行われた観察に基づき、第1四半期における経済状況を主観的に評価しましたが、消費者の観点から見て現在の経済活動は健全であると結論づけています。

5月1日にYardeni Researchが発表した報告によると、2022年のS&P 500企業の利益予測は株式当たり218.09ドルの合算利益に設定されています。2023年の利益見通しは株式当たり220〜225ドルで、今年の予測にわずかながらのプラスの増加です。

2023年第1四半期において、S&P 500に含まれる企業の約53％が実際の結果を報告しました。これらの企業のうち、実際の1株当たりの利益が予想を上回ったのは79％であり、これは5年平均の77％よりも高く、10年平均の73％よりも高いです。全体的に、企業は予想を6.9％上回る利益を報告しました。これは5年平均の8.4％より低いですが、10年平均の6.4％より高いです。

第1四半期のブレンド（報告済み企業の実績と未報告企業の推定実績を組み合わせた）利益減少率は今日で-3.7％であり、第1四半期（3月31日）の利益減少率は-6.7％でした。

もし-3.7％が四半期の実際の減少であるならば、指数が収益の減少を報告した2番目の連続四半期となります。11のセクターのうち5つが、消費財セクターと産業セクターを先導として、前年同期比の収益成長を報告しました。一方、6つの産業は材料とヘルスケアを先導に前年同期比の収益減少を報告しました。

テクニカル：前述のように、SPXは250日移動平均を超えて、3月29日水曜日から新しい上昇トレンドを開始しました。 250日移動平均は長期的なサポートであり、バースの天井と牛の床のようなものです。ここで、4月の価格動向に基づいて更新しましょう：

ブレイクアウトから3週間のうちに、上昇傾向は若干の挑戦に遭遇し、短期的な修正が形成されたように見えました。しかし、修正された価格が50日移動平均に触れたときにバウンドバックしました。この移動平均線は床のような短期間のサポートであり、価格はテニスボールが床に当たるようにバウンドしました。バウンスが大きいほど、勢いも大きくなります。

このアクションを説明するために、アナロジーを使うことができます。移動平均線は、クラスのすべての生徒の平均点を計算するようなものです。優秀な学生は平均点よりも高い点数を取り、あまり優秀でない学生は平均点よりも低い点数を取ります。４月に価格の変動が見られ、優秀な学生たちのスコアがクラスの平均に近づき、再びスコアを上げようと奮起しました。彼らは再び優秀な生徒になり、平均点を上回っていきます。

促進要因

1）経済は成長しています。第4四半期の実質GDPが年率2.6％成長した後、2023年第1四半期にさらに1.1％成長しました（出典：Bea.gov）。フェッド議長のジェロム・パウエルは5月初めに、今年の景気後退を予測していないと述べ、かわりに穏やかな成長を予測しています。

2) 利上げは今年後半に停止すると予想されています。価格指数は2022年第4四半期に前年比でわずか3.6％増加しました。2023年第1四半期には3.8％に増加しました。(出典：Bea.gov)

3) S&P500企業の収益は成長しています。SP500企業株式の一株当たりの収益は、2022年に約218ドルに決定し、前年比6％増加しました。2023年には、少なくとも株当たり220ドルに達する低いがプラスの成長が予想されています。

抑止力

1）4月末に市場は買われすぎています！当社のモデルが買われすぎの兆候を示した4月末に、市場価格は4200近辺で強い抵抗に遭遇しました。

2) 悲観的な人々は、夏の修正が来ることを願っています。夏になると、取引のボリュームは通常、年間の他の時期よりも低くなります。私たちは、ウォールストリートのより多くの人々が休暇中である可能性があると思います。

3）お金/クレジットは高価で、供給量も少ないです。プライムレートが5%を超えた場合、住宅ローンや法人プログラムの借り入れコストは、予測可能な将来に7％以上になることがあります。そして、お金の供給が少ない場合、株式投資用のお金はどこから来るのでしょうか？

アンクル・マニピュレーション(アメリカとA株のリプレー付き)

4月のレビュー

4月の大半で、私たちのポートフォリオは株式市場の修正を予想していたため、市場の上昇を見逃しました。ただし、市場ニュートラルなオプション戦略により、特定の長期株式の下落を相殺するための収入がありました。

何がうまくいったのか：

1. JPMorgan Chase（JPM）株はショートコールによって売られました

a. 手元にある株式は、行使価格がITMのカバードコールによって強制売却されました。

b.株式は12か月で13.7％の利益を実現しました。 最新の4/21 240インカムプットは1か月で1％の利益を実現しました。

2．JPモルガン・チェース（JPM） イベント駆動型

Q1 2023四半期報告の期待を上回ることに賭けて、4月21日に120のプットを売却しました。

四半期報告は期待を上回り、120パットは1.5週間で0.3％の収益を達成しました。

JPモルガン・チェースは、上昇する利上げ率の中で、純利益が去年の約50％増加して、アナリストの期待を上回る過去最高の四半期収益を報告しました。規制当局は、5月1日の月曜日にトラブルのあるファースト・リパブリック・バンクを引き継ぎ、アメリカ史上2番目に大きな破綻銀行となり、プロンプトにJPモルガン・チェースに預金の全てと殆どの資産を売却しました。Dimon CEOは、彼は「この[銀行]危機の一部が終わったと信じている」と会議電話で述べました。

3. テスラ（TSLA）オプション取引

4月14日満期の153プット/235コールストラングルの空売りと、4月28日満期の145プット/230コールストラングルの空売り

4/14ストラングルで2.5週間で1％の利益、4/28ストラングルで2週間で0.7％の利益。

c. テスラの2023年第1四半期の純利益は、昨年比で20％以上減少。新工場の利用不足、原材料・商品・物流・保証費用の増加、環境クレジット収入の低下が利益減少に貢献しました。

何がうまくいかなかったのですか:

1. マイクロソフト(MSFT)の株式が空売りの呼びかけによって売られた

a．カバードコールがインザマネーになったため、手持ちの株式を売却する必要がありました。

b. 株式は4月末の株価307ドルに向かって上昇し、279ドル（コールストライク）からの上昇を逃しました。

c. MSFTの2023年第1四半期の収益は去年に比べて7%増の529億ドルになりました。純利益は、2022年の同期比で167億ドル（1株あたり222ドル）から183億ドル（1株あたり245ドル）に増加しました。MSFTのAIモデルは、共通のユーザーインターフェース（自然言語）と組み合わされ、コンピューティングの新しい時代を築いています。四半期報告の超過とAIモデルという2つの要因が、株価上昇につながりました。

2. ヘッジ取引による損失

5/17のコールオプションでVIX（市場パニック指数）を買い、4月の取引で59.9％の損失が出た。

b. ヘッジコールを購入した後、市場は引き続き上昇しました。SPYの長期ポジションは利益を上げ、VIXのヘッジポジションは損失を出しました。3.
4月に13.5％の損失を被ったモデルナ(MRNA)をロングする。

米国株式見通し

- 5月初、米連邦準備理事会（Fed）議長ジェローム・パウエル氏は、米国経済は2023年に景気後退を見るよりも控えめに成長する可能性が高いと述べました。彼より誰がよりよく知っているでしょうか？そのため、ソフトな景気低迷の可能性は高いです。

近い将来、株式は買われすぎており、最近の投資は株式や株式ファンドに流入している証拠があります。(出典：ゴールドマン・サックス・グループ)

訂正があれば、これは良好な買い場となり、私たちはポートフォリオの一部を市場ニュートラルからロングに移行できます。

おじさんのA株固定投資（４月現在）

A株に関する見解

4月にはほぼ変わらず、上海総合指数が1.5％増の3,323を記録しました。ほとんどの場合、250日移動平均線を上回っています。4月末時点で、累積市場収益は7.6％です。現時点では、当社ポートフォリオは今年度は保留中です。

原油、金、銀、為替、そして米国債についてのおじさんの見解

原油 - 3月にはバレルあたり63.50ドルで支持を見出し、4月には1.2％上昇しました。

- WTI原油先物（CL）は、昨年6月からの持続的な下降傾向で3月にサポートを見つけました。4月には1.2％上昇し、バレル当たり76.60ドルで終了し、その50か月平均に留まっています。

金と銀 - 金は昨年11月以来の上昇トレンドが続いています。銀は昨年9月以来の上昇トレンドが続いています。

金先物（GC）は上昇トレンドを維持し、4月には主要な1オンスあたり2,000ドルのレベルを再テストしました。

- シルバー先物（SL）も上昇トレンドを再開し、4月にオンスあたり25.3ドルのレベルに達し、以前の高値30ドルから下落しました。

USD/CNY為替レート-4月にわずかに人民元相場が下落

- RMB/USD 為替レートが再び $7 の大台に迫った。4月末までに、1ドルあたり6.93元の減価償却が起こった。

米国債務-景気後退の指標ですが、株式市場は既にベアマーケットにあります。4月末までの10年国債利回りは3.45％で、2年利回りの4.06％を下回っており、両者とも3月とほとんど変わらなかった。

人々は、長期の無リスク債務の収益率と短期の収益率を比較して、経済の減退や景気後退を予測します。2023年に景気後退が見られるとは限りませんが、現在見られている修正が起こる可能性があります。