アリババ：安価で購入可能

アリババの株価は今年の初めから30％以上下落し、転換利益 (Forward PE) は10倍に達しました。アリババのeコマースの見通しは、中国の他のeコマース企業やAmazon (アマゾンドットコム)と比較しても安価です。JD.com (京東商城)やPinduoduo (拼多多)を含む他の中国のeコマース企業と比較しても、アリババは最も低いP/E比率を示しており、下方修正が進みすぎていると示唆しています。

同社は、2022年第1四半期に株式買い戻しの承認額を150億ドルから250億ドルに拡大し、2025年3月まで有効にしました。前四半期には、33億ドルを株式の買い戻しに投資し、未払い株式の1.75％を買い戻すことができました。現在の承認額で、同社は株式の10％を現在の価格で買い戻すことができます。同社は、現在、株式の買い戻しに対してさらに210億ドルの承認額を有しており、現在価格で未払い株式の10％を買い戻すことができます。

アリババは、売上高の緩やかな成長にもかかわらず、健全なフリーキャッシュフローを持っており、買い戻しのさらなる拡大とより良いEPSにつながるでしょう。中国経済が完全に再開された後、アリババは98.87億元（15.60億ドル）のフリーキャッシュフローを生み出しました。中国経済が完全に再開された後、アリババは1四半期につき50億ドルのフリーキャッシュフローを比較的容易に生み出すことができると考えています...それは、5年平均フリーキャッシュフローの5.92億ドルよりも少ないです。

アリババは2022年に株式の106億ドルを買い戻しました。アリババの時価総額は2156億ドルであり、年間買い戻し金額は市場価値の5％に相当します。

前四半期、アリババのインターナショナルコマース部門は18％の年間成長を報告しました。アリババが支配するいくつかの子会社、たとえば東南アジアのLazadaやトルコのTrendyolなどは、非常に良好な成長の軌跡を示しています。

これらの国際事業は、アリババの強力な財務・技術的支援のおかげで、他の地元企業からマーケットシェアを奪うことができます。東南アジアのLazadaの主要な競合相手であるSea Limited (SE)は、巨額の損失により市場価値が80％の減少を見ました。これにより、Lazadaにかかる競争圧力が軽減され、同社はマーケットシェアとマージンの改善を図ることができるでしょう。アリババグループホールディングは、LazadaのGMVで1000億ドルのターゲットを設定しています。これは、国際ビジネスの成長ポテンシャルを示しています。国際商業はアリババの売上高の8％を占めています。

4月26日、アリババクラウドは、史上最大の価格低下を発表しました。主力製品の価格は全面的に15％〜50％引き下げられ、ストレージ製品の価格は最大で50％引き下げられました。価格調整は5月7日から施行されます。

1)アリババグループホールディングは、国内のクラウドコンピューティング市場でリードするために価格を引き下げました。IDCのレポートによると、2022年下半期にはアリババクラウドが国内のパブリッククラウドサービスプロバイダーマーケットで第1位になりますが、IaaS + PaaSの市場シェアは前年同期の36.7％から31.9％に減少します。近年、3大オペレーターのクラウドコンピューティングビジネスは急速に伸びています。2022年には、売上高の成長率が前年比で倍増し、差は縮まっています。アリババクラウドは数四半期連続で調整後EBITA利益を達成していますが、外部環境の影響により、売上高の成長率は低下しています。21/22/23Eは、それぞれ51％/23％/8％でした。この価格カットにより、アリババクラウドは、インターネット非関連の業界の顧客にさらに浸透することができます。現在、非インターネットの業界が寄与の半数以上を占め、アリババクラウドの主要な成長ドライバーとなっています。同時に、アリの価格引き下げは、クラウドコンピューティング産業に新たな価格戦争を引き起こす可能性があり、実際の効果はまだ見ていない。

2）アリババクラウドの大規模な価格引き下げは、自己のコスト優位性にも恩恵を与えます。過去10年間、アリババクラウドはコンピューティングのコストを80％、ストレージのコストをほぼ90％削減しました。価格の引き下げと製品の開放は、ユーザーをさらに引き付け、市場規模を拡大し、より大きな価格余地をもたらす可能性があります。しかし、価格の引き下げは利益率に一定の圧力をかける可能性もあります。

要するに、アリババの現在の価格は公正価値よりもかなり低いです。買い戻しにより十分に安全です。中国の経済回復とクラウドコンピューティング市場の成長ポテンシャルにより、より高い価格を獲得する価値があります。私は現在、評価を抑えつける最大のリスクは政治だと思います。現在、評価を抑制する最大のリスクは政治情勢だと思います。