アリババグループホールディング：買いの十分に安い

アリババグループホールディングは、年初来から30％以上下落し、今後のperが10倍に達しました。 アリババのeコマースの見通しは、中国の他のeコマース企業やアマゾンドットコム(AMZN)と比較しても安いです。 アリババは、jd.com(京東商城)やPinduoduo(PDD)など、他の中国のeコマース企業と比較しても最も低いper比率を持っており、アリババの下方評価が行き過ぎていることを示しています。

このeコマース企業は、2022年第1四半期に株式の買い戻し許可額を150億ドルから250億ドルに増額し、2025年3月まで有効としました。前四半期にアリババは33億ドルを株の買い戻しに費やし、未払い株式の1.75%を買い戻すことができました。直近の四半期では、アリババは株の買い戻しに33億ドルを投資し、未払いの26億ADSのうち4500万ADSを削除しました。 会社は現在の株買い戻し権限でさらに210億ドルを株の買い戻しに充てることができ、現在価格で未払い株式の10％を削減することができます。

アリババは健全なフリーキャッシュフローを持つため、買い戻しのさらなる増加を可能にし、より良いepsにつながるでしょう。 売上高の成長が遅いにも関わらず、アリババは昨年の業種全体の悪化した環境でも、988.7億中国円（15.60億ドル）のフリーキャッシュフローを生み出しました。中国経済が完全に再開された後、 アリババグループホールディングは四半期に50億ドルのフリーキャッシュフローを比較的簡単に生み出すことができると信じています... これは、59.2億ドルという5年平均フリーキャッシュフローよりさらに少ないです。

アリババは2022年に自社株106億ドルを買い戻しました。 アリババの現在の時価総額は2156億米ドルであり、年間の自社株買い戻し額は時価総額の5%に相当します。

前四半期、国際商業セグメントは売上高が18%増加したと報告されました。アリババが支配するラザダ（東南アジア）やトルコのTrendyolなどのいくつかの子会社は非常に良い成長トラジェクトリを示しています。

これらの国際事業は、アリババの強力な財務と技術的サポートにより、他の地元競合他社からシェアを奪うことができます。 東南アジアにおけるラザダの主要競合相手であるSea Limited（SE）は、大幅な損失による時価総額の80%の低下を見ています。これにより、ラザダへの競争圧が軽減され、同社がシェアと利益率を改善する余地が生まれるはずですアリババはラザダに対して1000億ドルのGMVを目標として設定しています。これは国際ビジネスの成長ポテンシャルを示しています。国際商業はアリババの売上高ベースの8%を占めています。

アリババクラウドは4月26日、史上最大の価格引き下げを発表しました。主力製品の価格が全般的に15%〜50%引き下げられ、ストレージ製品の価格も最大50%引き下げられました。価格調整は5月7日から実施されます。

1) アリババクラウドは、国内クラウドコンピューティングのトップポジションを強化するために価格を引き下げました。IDCのレポートによると、2022年下半期においてアリババクラウドは国内のパブリッククラウドサービスプロバイダー市場で1位にランクインするでしょうが、IaaS+PaaSの市場シェアは前年同期の36.7%から31.9%まで低下する見通しです。近年、三大通信事業者のクラウドコンピューティング事業が急速に拡大しています。2022年、売上高の成長率は前年比で倍増し、差は次第に縮小しています。アリババクラウドは数四半期連続で調整後のEBITA利益を達成しています。しかし、外部環境の影響で売上高の成長率は鈍化しています。FY21/22/23Eはそれぞれ51%/23%/8%です。 この価格引き下げは、アリババクラウドがネットワーク外の業種の顧客にさらに浸透するのに役立ちます。 現在、ネットワーク外の業種がアリババクラウドの貢献の半分以上を占め、同社の主要な成長ドライバーとなっています。同時に、アリの価格引き下げはクラウドコンピューティング業界で新たな価格戦争を引き起こす可能性があり、実際の効果はこれから見極められるでしょう。

2) アリババクラウドの大規模な価格引き下げは、自社のコストアドバンテージからも恩恵を受けています。 過去10年間、アリババクラウドはコンピューティングコストを80%、ストレージコストをほぼ90%削減してきました。 価格の引き下げや製品の開放はユーザーのさらなる誘引、市場規模の拡大、そしてより大きな価格余地をもたらす可能性があります。しかしながら、同時に価格引き下げは利益率に一定の圧力をかけるかもしれません。

新規売において、アリババグループホールディングの現在の価格は公正な価値よりもかなり低いです。 買い戻しは十分に安全です。中国の経済が第一四半期に回復し、クラウドコンピューティング市場の成長ポテンシャルが高いため、より高い価格を値すると考えます。現在、評価を抑制する最大のリスクは政治だと思います。