鉄鉱石とA株市場の週次レポートとグローバル資本市場週次レポート

• 世界の鉄鉱石の出荷量はわずかに増加し、非主流諸国は引き続き勢いを増し、それに続く鉄鉱石供給需要は引き続き緩和されるでしょう。

• 鉄と水の生産は減少し続けており、鉄鋼と不動産市場のパフォーマンスは低迷しており、下流のオフシーズンが近づくにつれて需要面は弱まり続けています。

• マクロレベルでは、海外の利上げは鈍化するかもしれませんが、銀行危機は依然として存在しています。中国国内の4月のCPI、社会金融、信用データは予想を下回りました。 $SSIF DCE Iron Ore Futures Index ETF (03047.HK)$

• 世界の総出荷量は2億9,650万トンで、前月より371,000トン減少しました。オーストラリアの出荷量は187.58,000トンで、10,000トン減少しました。このうち、オーストラリアは中国に15531万トンを出荷し、前月より11億2700万トン増加しました。ブラジルの出荷量は7397万トンで、前月より375,000トン増加しました。

• オーストラリアは今週も港湾整備が行われていますが、天候の影響は和らぎ、その後の出荷は徐々に安定するでしょう。

• 247の製鉄所の高炉の稼働率は 81.10% で、先週から 0.59%、昨年から 1.51% 減少しました。高炉製鋼能力の利用率は 89.03% で、前月比 0.46% 減少し、前年同期比 0.75% 増加しました。

• 1日の鉄と水の平均生産量は2,392,500トンで、前月に比べて12,300トン減少し、前年に比べて10,700トン増加しました。

• 同国の45港の輸入鉄鉱石在庫は1億2660万トンで、前月より1,362,200トン減少しました。1日の平均浚渫量は29億752百万トンで、56,400トン減少しました。

• 海外からの到着者数は前月比で増加すると予想されています。

今週の週次A株レポート：

1.TMTと「ミディアムスペシャル」を調整し、「弱回復なし」。今週、市場の主要な広域指数が下落しました。市場の主な原動力であるTMTと「ミディアムスペシャル」が調整されました。プラスのリターンを記録した高配当産業（電気・公益事業、石炭、繊維、衣類、鉄鋼など）と新エネルギーはごくわずかでした。実際、TMTと資源+資産の多い国有企業を除くと、A株は実際には2月以降にピークに達し、下落しています。3月中旬までに、彼らはすでにその年の利益を横ばいになっていて、今ではすでにマイナス利益を上げています。投資家の中には、今週まで、いわゆる「インフレ率の低下」と「弱い回復」がないことを取引しなかった人もいますが、これは後付けかもしれません。3月以降、ブラックコモディティから株式市場まですべてが完全に取引されています。特筆すべきは、ソーシャル・ファイナンス+中国のインフレデータが発表された後の金曜日に、株式市場をテーマにした投資が「勢いを失い」、債券先物がピークに達し、黒字が回復したことです。2 中国には「景気後退のリスク」はありません。一番下には長い季節しかありません。経済構造の変革の過程で、従来のパラダイムでは経済の勢いの変化の兆しを捉えることができなくなる可能性があります。(1) 4月の信用データは引き続き予想を下回りました。つまり、従来の債務拡大部門の貸借対照表は過去にも縮小を続けていたため、社会金融が経済ファンダメンタルズをどんどん低下させる可能性があります。歴史的に、ソーシャルファイナンスの底は一般的にM1-M2の底と企業利益の最下位を上回り、せいぜい5四半期以下でした。しかし、今回、ソーシャルファイナンスが底を打った後の5四半期では、M1-M2と企業利益が底を打つ気配はありませんでした。 $テンセント (00700.HK)$ $中国移動 (00941.HK)$

（2）インフレデータの減少は予想を上回りましたが、新しい構造変化がありました。現在、PPIとCPIはどちらも以前の最低水準（2020年の最低水準）に戻っています。しかし、構造的な観点から見ると、CPIの衣料品/教育/娯楽/ヘルスケアセグメントは明らかに上昇傾向にあります。経済構造の面では、ミドルエンドとローエンド、郡の消費、一帯一路沿いの国々への輸出は明るい兆しを見せていますが、総量の原動力には限りがあり、上場企業の収益や利益に反映することすらできません。貸借対照表拡大セクター（住民、地方自治体）は過去に縮小を続けていたため、市場が期待する「景気循環的」な勢いを取り戻すことは不可能でした。

1.2023年の米国の経済成長の予測は、依然として市場予測の1.6％（年平均）をはるかに上回っており、12か月の景気後退の確率は市場予測の35％をはるかに下回ると判断しています。後者の数字は、現在の銀行の混乱、または債務上限危機などの別の短期的なショックにより、次の四半期か2四半期で経済が不況に陥る可能性と、インフレ率の上昇により経済が予想外に不況に陥る可能性に大別します。連邦準備制度理事会は、2023年末から2024年初頭にかけてより多くの金融引き締め政策を実施する予定で、これにより景気後退のリスクが高まります。どちらの結果も起こり得ますが、どちらもありそうもないと私たちは考えています。

2.金利市場の参加者は、銀行の混乱が近い将来に景気後退を引き起こすリスクについて最も懸念しています。しかし、SVBが廃業してから2か月経った今でも、その重大な影響の証拠は驚くほど限られています。経済データで見ると、GDPは第2四半期に1.8％増加し、ISMは4月にわずかに上昇し、雇用報告は予想外に増加しました。（また、先週の初めての失業保険申請件数の急増は、マサチューセッツ州での明らかな騒ぎによって歪められたことにも注意してください。）クレジットの利用可能性という点では、連邦準備制度理事会の上級融資担当者の調査では、融資基準を引き締める銀行の割合がわずかに増加しただけでした。一方、4月のNFIBの調査では、信用取得が難しいと報告している中小企業の割合が予想外に減少したことが示されました。確かに、事例証拠と地方銀行の株価への継続的な圧力は、その影響が依然として拡大していることを示唆しています。銀行からの圧力により、米国の第4四半期/第4四半期の経済成長が0.4パーセントポイント低下するという私たちの見積もりを下げるのはまだ時期尚早です。しかし、実質所得の回復や不動産市場の安定化などの他の要因の裏付けを考えると、経済を不況に陥らせるには、このショックが0.4パーセントポイントをはるかに超える必要があります。

3.インフレ（および長期的な景気後退のリスク）に関するニュースも非常に心強いです。食料とエネルギーを除くCPIは4月に0.41％上昇しましたが、この上昇の3分の1は、中古車価格の急激な（ほぼ間違いなく一時的な）4.4％の上昇によるものです。クリーブランド連銀の修正後の平均CPIなど、より安定した潜在インフレ指標は、（緩やかではあるが）継続的な進展を示しています。第1四半期のECIと4月の平均時給はどちらも予想外に高かったものの、当社の継続的賃金追跡指数は、2022年初頭のピーク時の6％から2023年初頭には4.5％に低下し続けました。

4.この着実な調整は続くのでしょうか？失業率の急激な上昇に直面しても求人が減り続けることができるかどうか、言い換えれば、「ベバリッジ曲線」が内向きに動き続けるかどうかに大きく依存します。これまでの答えは「はい」でした。最近の経験がどれほど珍しいかはいくら強調してもしすぎることはありません。戦後、求人が過去1年間ほど急激に減少することはなく、不況や失業率の急激な上昇も伴わなかった。多くのエコノミストは、この観察結果を最悪の事態がまだ来ていないことの表れだと考えています。むしろ、私たちはそれをこのサイクルの別の兆候と見なしています。