（特別特集）5月FOMC議事要旨全文和訳掲載パウ‼️
⭐️毎度の経済マニアの娯楽である議事要旨の解読、、パウ兄もいつも通勤の間に読んでいると降車駅を乗り過ごしそうになる程夢中になるパウ。今回はあえて実際の議事要旨の全文に触れてもらうことで投資家のみなさんそれぞれで感じたことを、今後の投資に役立てて欲しいと思い、投稿文字数制限のないmoomooさんに多大なる感謝をして、全文ノーカットで和訳を掲載するパウ‼️
それでは、これからシャンパンでも呑みながらお洒落気取りでじっくり読んでもよし、週末にカフェで眺めてもよし、どうぞお楽しみ下さいパウ。ぜひご感想もおまちしていますパウ‼️
⬇️5月FOMC議事要旨全文
連邦公開市場委員会議事録 2023 年 5 月 2-3 日
連邦公開市場委員会と連邦準備制度理事会の合同会議は、2023 年 5 月 2 日（火）午前 10 時から総務会事務所で開催され、2023 年 5 月 3 日（水）午前 9 時から継続した1。
出席者
ジェローム・H・パウエル議長 ジョン・C・ウィリアムズ副議長 マイケル・S・バー（Michael S. Barr
ミシェル・W・ボウマン
リサ・D・クック
オースタン・D・グールスビー
パトリック・ハーカー
フィリップ・N・ジェファーソン
ニール・カシュカリ
ロリー・K・ローガン
クリストファー・J・ウォーラー
Thomas I. Barkin、Raphael W. Bostic、Mary C. Daly、Loretta J. Mester、Sushmita Shukla、委員会の補欠委員会メンバー
ジェームズ・ブラード、スーザン・M・コリンズ、それぞれセントルイスおよびボストンの連邦準備銀行総裁
ケリー・J・ダバート カンザスシティ連邦準備銀行臨時総裁
ジョシュア・ガリン、書記
Matthew M. Luecke、副長官
ブライアン・J・ボニス、アシスタント・セクレタリー
ミシェル・A・スミス（Michelle A. Smith）長官補佐
Mark E. Van Der Weide、法律顧問 Richard Ostrander、法律顧問代理 Trevor A. Reeve、エコノミスト
Stacey Tevlin, エコノミスト
ベス・アン・ウィルソン（エコノミスト
Shaghil Ahmed, James A. Clouse, Anna Paulson, Andrea Raffo, Chiara Scotti, and William Wascher, アソシエイトエコノミスト
ロベルト・ペルリ、システム・オープン・マーケット・アカウント・マネージャー
1 本議事録では、連邦公開市場委員会を「FOMC」及び「委員会」と表記し、理事会を指す。
ジュリー・アン・リマチェ、システム公開市場勘定副管理人
ステファニー・R・アーロンソン2 理事会調査統計部シニア・アソシエイト・ディレクター
Jose Acosta、理事会情報技術部シニア・コミュニケーション・アナリスト
アンドレ・アンダーソン、アトランタ連邦準備銀行第一副総裁
カーティク・B・アスレヤ、リッチモンド連邦準備銀行、エグゼクティブ・バイスプレジデント
ペネロペ・A・ビーティー2 理事会書記室課長
Daniel O. Beltran, Deputy Associate Director, Division of International Finance, Board (理事会)
キャロル・C・ベルトー 理事会国際金融部シニア・アドヴァイザー
マーク・A・カールソン（Mark A. Carlson）2 理事会金融担当部 顧問
ミケーレ・カバロ、理事会金融部主席エコノミスト
Juan C. Climent, 理事会メンバー部門特別顧問, 理事会
Stephanie E. Curcuru、理事会国際金融部副部長
Ahmet Degerli、理事会金融担当部エコノミスト
ジョン・C・ドリスコル,2 理事会研究・統計局プリンシパル・エコノミスト
Wendy E. Dunn,2 理事会研究・統計局 アドバイザー
Burcu Duygan-Bump 理事会研究統計局アソシエイトディレクター
ロシェル・M・エッジ、理事会金融問題部副部長
この議事録では、連邦準備制度理事会のことを「理事会」と表記しています。
2 火曜日のセッションにのみ出席した。
1ページ目
ページ 2 連邦公開市場委員会
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Matthew J. Eichner,3 理事会準備銀行業務・決済システム部部長
Eric C. Engstrom, 理事会金融部アソシエイト・ディレクター
Jon Faust, 理事会メンバー部門議長上級特別顧問, 理事会
Giovanni Favara、理事会金融担当課長補佐
Glenn Follette、理事会調査統計部アソシエイト・ディレクター
ジェニファー・ギャラガー、理事会メンバー部門、理事会アシスタント
Peter M. Garavuso、理事会金融部シニア情報マネジャー
カルロス・ガリガ、セントルイス連邦準備銀行上級副総裁
マイケル・S・ギブソン 理事会監督・規制部門ディレクター
Christine Graham, 2 理事会特別顧問, 理事会メンバー部門, 理事会
カンザスシティ連邦準備銀行執行副総裁 ジョセフ・W・グルーバー
ヴァレリー・S・ヒノホサ、理事会金融部課長
ジェーン・E・アイリグ、取締役会特別顧問、取締役会メンバー部門
リッチモンド連邦準備銀行システム最高情報責任者 Ghada M. Ijam氏
Michael T. Kiley、理事会金融安定化部門副部門長
キム・キョンミン、理事会金融問題部シニアエコノミスト
David E. Lebow、理事会調査統計部シニア・アソシエイト・ディレクター
Sylvain Leduc, サンフランシスコ連邦準備銀行調査部ディレクター
3 金融市場の動向や公開市場操作の議論を通じて出席した。
Andreas Lehnert、理事会金融安定化部門ディレクター
Kurt F. Lewis, 理事会特別顧問, 理事会メンバー部門, 理事会
Laura Lipscomb, 理事会特別顧問, 理事会メンバー部門, 理事会
David López-Salido, 理事会金融部シニア・アソシエイト・ディレクター
カート・ランズフォード、クリーブランド連邦準備銀行シニア・リサーチ・エコノミスト
パトリック・E・マッケイブ、理事会調査統計部副部長
ダビデ・メルカンギ、ニューヨーク連邦準備銀行リサーチエコノミスト
アン・E・ミスバック、理事会事務局事務局長
David Na、理事会金融局金融機関・政策アナリスト主任
中島誠 フィラデルフィア連邦準備銀行副総裁
ミシェル・M・ニール ニューヨーク連邦準備銀行市場担当部長
ジョバンニ・オリベイ ボストン連邦準備銀行 上級副総裁
マイケル・G・パルンボ、取締役会調査統計部シニア・アソシエイト・ディレクター
マルセル・A・プリエブシュ、理事会金融部主席エコノミスト
ニティシュ・ランジャン・シンハ、取締役会特別顧問、取締役会メンバー部門
ジョン・J・スティーブンス、取締役会調査統計部シニア・アソシエイト・ディレクター
Paula Tkac, アトランタ連邦準備銀行 上級副総裁
クララ・ベガ、理事会特別顧問、理事会メンバー部門、理事会
2023年5月2日～3日の会合議事録 ページ 3
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Annette Vissing-Jørgensen, Senior Adviser, Division of Monetary Affairs, Board
Jeffrey D. Walker,3 理事会準備銀行業務・決済システム部アソシエイト・ディレクター
Min Wei,2 理事会金融部シニア・アソシエイト・ディレクター
Paul R. Wood、理事会特別顧問、理事会メンバー部門
Rebecca Zarutskie, 理事会特別顧問、理事会メンバー部門, 理事会
金融市場の動向と公開市場操作について
支配人はまず、金融市場の動向について検討した。銀行システムを巡る投資家心理が安定する中、会合期間中、資産価格の変動は少なく、金融市場の状況は幾分緩和された。名目国債利回りは低下し、株式は上昇し、信用スプレッドは縮小し、ドルの貿易加重値は上昇した。インプライド・ボラティリティの指標は、市場全体で低下しました。しかし、政策金利は、特に経済データへの反応だけでなく、市場のリスク認識や流動性の状況により、この期間中にかなり変動した。国債市場の流動性は、当期中にいくぶん改善しましたが、依然として厳しい状況にあります。財務省の現物市場と先物市場は、流動性が通常より低いにもかかわらず、秩序正しく機能し続けました。
会合期間末の動向については、投資家が銀行セクターのストレスに関心を持ち続けたものの、First Republic Bankの閉鎖と買収は秩序が保たれていると見なされた。また、米財務省は、債務上限が引き上げられるか延期されないと、早ければ6月1日に連邦政府の債務を完 全に履行できない可能性があると発表しましたが、実際にこの事態が発生するのは数週間後になる可能性が あります。月前半に満期を迎える財務省証券およびクーポン債の利回りは、大きな変動の中で顕著に上昇しました。
中小銀行からの預金流出は3月下旬から4月にかけてほぼ停止しました。地方銀行の資産価格は期中にさらに下落しましたが、大半の銀行では、支払能力の懸念よりもむしろ、収益性の低下に対する期待を反映したものでした。市場の関係者は、銀行のストレスが再び増大する可能性に引き続き警戒しています。
オープンマーケットデスクのプライマリーディーラー調査および市場参加者調査への回答は、予想される信用収縮の影響に引き続き注目しているにもかかわらず、投資家のマクロ経済見通しは3月からほとんど変化していないことを示唆しています。投資家は、3月よりも少ないものの、インフレ率の上昇リスクを見込んだ。
市場参加者は、5月の会合で25ベーシス・ポイントの利上げを大方予想しており、この利上げが現在の引き締めサイクルのピークとなる可能性が高いと見ています。調査回答者は、フェデラルファンド金利のピークが5〜5.25％になる確率を、3月よりも大幅に高くしました。しかし、ピーク金利が5.25％を超える可能性については、依然としてかなりの確率で否定的である。回答者は、ピーク金利が2024年1月のFOMCまで維持されると予想した。
バランスシートと金融市場については、バランスシートの流出が引き続き順調に進み、オーバーナイトの有担保・無担保金利はフェデラルファンド金利の目標レンジ内で取引されている。当デスクの調査回答者は、オーバーナイトのリバース・レポ取引（ON RRP）残高が当面高止まりし、今年後半には減少するとの見通しを概ね示しています。ON RRP施設は、引き続き効果的な政策の実施と連邦ファンド金利のコントロールを支援し、金融市場金利に強力な下値を提供しています。ON RRP施設の残高は最近の範囲内にとどまり、同施設の利用が銀行システムからの預金流出を促す重要な要因ではないことを示している。会合期間中、翌日物担保付金融市場商品および連邦住宅貸付銀行短期債券の金利上昇に対応して、ON RRP施設の利用が減少することもあった。
委員会は、カナダ銀行およびメキシコ銀行との通貨相互協定を更新することを全会一致で決定した。これらの協定は、1994年の北米枠組み協定への連邦準備制度の参加に関連するものである。さらに、委員会は、カナダ銀行、イングランド銀行、日本銀行、欧州中央銀行、スイス国立銀行とのドルおよび外貨の流動性スワップ協定を更新することを全会一致で決定しました。これらの常設協定への連邦準備制度の参加を更新するための投票は、毎年4月または5月のFOMCで行われます。
全会一致で、委員会は会合間期間中のデスクの国内取引を批准した。
ページ 4 連邦公開市場委員会
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会議期間中、当システムの勘定による外貨への介入操作はなかった。
経済状況に対するスタッフのレビュー
月2-3日の会合時に入手可能な情報では、第1四半期の実質国内総生産（GDP）は緩やかなペースで拡大したことが示された。月の労働市場の状況は、雇用の増加が堅調で失業率も低いため、引き続きタイトでした。個人消費支出（PCE）価格指数の12ヵ月変化率で示される消費者物価上昇率は、3月も上昇を続けました。月中旬に銀行セクターのストレスが発生した後の経済活動に関するデータは限られていますが、4月の銀行貸出慣行に関する上級融資担当者意見調査（SLOOS）、3月の全米独立企業連盟の調査、3月のニューヨーク連邦準備銀行の消費者期待調査など、最近のいくつかの調査は、銀行の信用状況がさらに引き締まっていることを示しています。
月の非農業部門雇用者数の増加ペースは鈍化しましたが、依然として堅調であり、未就業率は3. アフリカ系アメリカ人の失業率は5.0％に、ヒスパニック系アメリカ人の失業率は4.6％に低下しました。労働力率および雇用者数比率は、いずれも上昇しました。民間企業の求人倍率は、2月から3月にかけて著しく低下しましたが、高水準を維持しました。
名目賃金の伸びは、昨年をピークに緩み続けていますが、依然として高い水準にあります。月までの12ヵ月間、全従業員の平均時給は4.2％上昇し、ピークだった前年同期の5.9％を大きく下回りました。月までの1年間で、民間部門の雇用コスト指数（ECI）は4.8％上昇し、昨年6月までのピークである5.5％から低下しました。
消費者物価上昇率は、3月も高水準で推移しましたが、引き続き減速しています。PCE価格インフレ率の合計は3月までの12ヵ月間で4.2％、消費者エネルギー価格と多くの消費者食品価格の変動を除いたコアPCE価格インフレ率は4.6％で、合計インフレ率は1月の水準から著しく低下し、コア率はわずかに低下しました。トリム平均
ダラス連邦準備銀行が作成した12ヵ月PCE価格インフレ率のトリムド平均は、3月に4.7%でした。4月のミシガン大学消費者調査および3月のニューヨーク連銀消費者期待調査による長期的なインフレ期待の最新の調査ベースの測定値は、ここ数ヶ月で報告された値の範囲内にとどまりました。これらの調査による短期のインフレ期待の測定値は上昇しましたが、昨年のピークをまだ下回っていました。
第1四半期の実質GDP成長率は、PCEの増加に牽引され、緩やかなものとなりました。個人消費は、1月に急増し、その後2月と3月にわずかに純減したことにより、四半期全体として増加しました。しかし、軽自動車販売台数は4月に顕著に増加しました。第1四半期の企業固定投資の伸びはさらに鈍化し、3月の航空機を除く非国防資本財の新規受注は引き続き減少し、当面の資本財出荷の弱さを示唆しました。潜在的な投資は、第1四半期にさらに減少しましたが、そのペースは昨年より緩やかでした。第1四半期の純輸出は、第4四半期の落ち込みからイミテーションを上回る勢いで回復し、 GDP成長率にわずかにプラスに寄与しました。米国の製造業生産高は3月に減少し、国や地域の新規受注指数などの短期的な指標は、今後数ヶ月間 の工場生産高の軟化を示唆しています。
これは、中国経済がCOVID-19による操業停止から回復したこと、カナダとメキシコの経済が回復したこと、欧州経済がロシアのウクライナ戦争によるエネルギー価格ショックから回復したこと、暖冬により欧州のエネルギー需要が減少したことを反映しています。一方、アジア新興国では、技術サイクルの減速が顕著であったため、経済成長が鈍化しました。
原油価格は、世界経済の先行きに対する懸念の中で、緩やかに下落しました。多くの先進外国経済諸国（AFEs）では、小売エネルギー・インフレの鈍化が引き続きヘッドライン消費者物価上昇率の緩和に寄与しています。コア・インフレ率は、一部の外国経済圏で緩和の兆しが見られたものの、労働市場が逼迫する中、依然として高止まりしています。このため、多くの外国中央銀行は金融引き締めを継続しました。しかし、世界経済の先行きが不透明な中、一部の中央銀行は政策金利の引き上げを一時停止したり、フォワードガイダンスを変更したりしました。
2023年5月2日～3日の会議議事録 5頁
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と最近の銀行セクターのストレスに対する不確実性の中で、政策金利の引き上げやフォワードガイダンスの変更を行いました。また、将来の決定において、よりデータに依存したアプローチへの移行を示唆するものもあった。
金融情勢に関するスタッフのレビュー
市場心理は会合期間中に改善し、銀行セクターのストレスが減少したため、経済活動の短期的な急減速に対する懸念が後退したように見えた。市場が予想する2023年のフェデラルファンド金利の経路は、期間中、緩やかに上昇しました。広範な株価指数は、一部の地方銀行の株価が低下したものの、上昇し、株式市場のボラティリティは低下しました。資金調達環境は引き続き制約的であり、貸出コストは上昇したままでした。
会合期間中、2023年のフェデラルファンド金利の市場予想経路は緩やかに上昇し、銀行セクターのストレスに起因する3月上旬の急落を部分的に解消しました。2024年と2025年については、経済指標の発表がまちまちな中、オーバーナイト・インデックス・スワップに基づく政策パスが変動し、純額でわずかに低下しました。年超の名目国債利回りは低下し、中長期的なインフレ率はわずかに低下しました。金利の動向に関する不確実性の指標は小幅に低下しましたが、歴史的な基準からすると大幅に上昇したままです。
幅広い株価指数は緩やかに上昇し、S&P500の1ヵ月オプションのインプライド・ボラティリティであるVIXは、会合期間中に顕著に低下した。しかし、市場参加者は地方銀行の動向に引き続き注目しました。地方銀行の株価は、資金調達コストの上昇に加え、収益性やCRE（商業用不動産）ローンのパフォーマンス悪化が懸念されたこともあり、会合期間中、幅広く下落しました。
銀行セクターに対する投資家の懸念が再び高まる中、海外の金融市場におけるリスクセンチメントも、会合期間中、正味で改善し、広範な株式指数は緩やかに上昇し、オプションによる株式ボラティリティの指標は低下した。とはいえ、ユーロ圏の銀行の株価は純額でやや下落し、3月上旬の銀行ストレスの発生前の水準を大幅に下回る水準にとどまりました。政策金利とソブリン債利回りの市場予想は、ほとんどの先進国でほとんど変化しませんでしたが、英国では、 賃金とインフレ率のデータが予想を上回ったこともあり、顕著に上昇しました。米国とアジア諸国のソブリン債利回りの差が縮小し、ドル安が進行しました。
米国と新興国のソブリン利回りの差が縮小し、世界的なリスク感覚が改善したことから、ドル安が進みました。新興国向けファンドからの資金流出は会期中ほぼゼロに減速し、新興国債券のスプレッドは純額でほとんど変化しませんでした。
米国のコマーシャルペーパー（CP）および譲渡性預金証書（NCD）市場は、会合期間中に安定しました。シリコンバレー銀行の破綻後に急騰した低格付けの非金融CPのスプレッドは、大幅に縮小した。CPとNCDの残高水準は会合期間中に緩やかに増加し、CPとNCDの短期無担保残高の割合は通常の水準に低下しました。これは、地方銀行に関連するストレスが正味で緩和されたことを反映しています。
銀行夜間資金調達および現先取引市場の状況は会合期間中安定しており、3月のFOMC後に連邦準備制度理事会の管理金利が25bp引き上げられたことは、夜間の金融市場金利に完全に反映されました。期間中、フェデラルファンド実効金利は連日4.83%で推移し、担保付きオーバーナイトファイナンス金利は平均4.81%で、ON RRPの募集金利をわずかに上回りました。ON RRPファシリティは、マネーマーケット投資信託の利用が引き続き多いこと、政策の行方が不透明であること、財務省証券などの代替投資の供給が限られていることを反映して、毎日高い水準で維持されています。
国内の信用市場では、企業や家計の借入コストは、一部の市場で小幅に緩和されましたが、依然として高水準にあります。会合期間中、社債の利回りは緩やかに低下し、機関投資家向け住宅ローン担保証券や30年コンフォーム住宅ローン金利の利回りはやや低下した。しかし、短期の中小企業向けローンの金利は3月まで上昇し続け、世界金融危機以来の高水準に達しました。
企業や家計の信用フローは、借入コストの高騰や銀行セクターのストレスに起因する市場の変動が、 一部の市場で資金調達量の重荷となっていることから、緩やかに減速しました。非金融社債やレバレッジド・ローンの発行は、銀行セクターの緊張を背景に3月中旬に顕著に減速しましたが、月後半に緊張が和らぎ、市場心理が回復したことから、会合期間中に発行は正常化しました。4月の投機的等級非金融債の発行は堅調であったが、既得権等級非金融債の発行は小幅であった。
ページ 6 連邦公開市場委員会
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は、季節要因もあり、減少しました。銀行の帳簿上の商業・工業（C&I）ローンの伸びは、2022年のペースに比べ、2023年第1四半期は弱かった。
4月のSLOOSでは、銀行は過去3ヶ月間にほとんどのローンカテゴリーで基準をさらに引き締めたと報告し、前の四半期に広く引き締めたのに続いています。すべての規模の銀行が、2023年の残りの期間も貸出基準がさらに厳しくなると予想している。C&Iの基準や条件を引き締める理由として最も多く挙げられたのは、経済見通しが良好でない、あるいは不透明であることでした。中堅銀行（総資産が500億ドルから2500億ドルの範囲にある銀行）は、他の銀行よりもC&I基準を引き締め、さらに、現在または将来の流動性ポジションの悪化が引き締めの重要な理由であると報告した。このような銀行は、C&I貸出の4分の1強を占めている。すべての規模の銀行が、年内にC&I基準をさらに引き締めることを予想しており、中小規模の銀行ほどこの予想が多くなっています。
銀行のバランスシート上のCREローンの伸びは第1四半期も堅調でしたが、4月のSLOOSでは、第1四半期にすべてのCREローンのカテゴリーで融資基準がさらに厳しくなったことが示されました。第1四半期における基準の再引き締めは、特に中堅銀行で広まりました。銀行はまた、今年いっぱいはCREの基準をさらに厳しくすると回答しており、中堅銀行がこの予想を非常に広く伝えています。一方、商業用不動産担保証券（CMBS）の発行は、スプレッドとボラティリティの上昇、および融資基準の厳格化を背景に、2月と3月は非常に低調でした。
住宅ローン市場では、標準的なコンフォーミング・ローンの基準を満たす信用度の高い借り手の信用は引き続き広く利用可能でしたが、信用度の低い世帯の信用利用は厳しいままでした。4月のSLOOSでは、第1四半期にすべての消費者ローンのカテゴリーで基準を引き締めたと回答した銀行の割合が、過去の範囲と比較して高く、回答者は2023年の残りの期間も基準が引き締まると予想しました。それでも、第1四半期の消費者ローンは堅調なペースで増加し、リボルビング・クレジット残高も引き続き好調に拡大しました。
全体として、ほとんどの企業および世帯の信用の質は堅調に推移しましたが、信用度の低い企業や信用スコアの低い世帯では、やや悪化しました。の信用の質は低下しました。
銀行のバランスシート上のC&IおよびCREローンの信用力は、昨年第4四半期末時点では健全に推移していました。しかし、4月のSLOOSでは、銀行が年内の基準引き締めを予想する理由として、ローンポートフォリオの質低下への懸念を頻繁に挙げていました。
スタッフは、金融システムの安定性に関する評価の最新情報を提供しました。スタッフは、一部の銀行の収益性に懸念があるにもかかわらず、銀行システムは健全で弾力的であると判断した。スタッフは、資産評価の圧力は緩やかなままであると判断した。特に、株式のリスクプレミアムと社債のスプレッドは過去数ヶ月間に低下しましたが、過去の中央値に近い水準で推移していることに留意しています。住宅と商業用不動産市場の評価は依然として高いままでした。住宅市場では、借入コストの上昇が価格上昇の緩和に寄与し、住宅価格の前年同月比の上昇率は鈍化しました。スタッフは、CREセクターは依然として大幅な価格下落の影響を受けやすいと指摘しました。この可能性は、多くの産業でテレワークへのシフトが進んでいることから、オフィスビルやダウンタウンの商業施設に特に顕著に表れていると思われます。また、CREの負債保有者の損失は全体として緩やかであるものの、これらの不動産の価格が大幅に下落した場合、一部の銀行やCMBS市場がストレスを受ける可能性があるとの分析も紹介した。
スタッフは、家計のレバレッジに関連する脆弱性は中程度のレベルにとどまっていると評価した。非金融企業については、名目GDP比の債務は多少減少したものの、歴史的に高い水準に近い状態が続いています。非金融企業の債務返済能力は、債務負担と金利の上昇に歩調を合わせた。
金融セクターのレバレッジについては、最近の銀行ストレスの時期には、すべての規模の銀行が、大不況前の水準を大きく上回る規制資本比率で測定される実質的な損失吸収能力を有し、強固に見えた。しかし、グローバルなシステム上重要な銀行を除く銀行の有形自己資本比率は、ポートフォリオに含まれる有価証券の価値が大幅に下落したこともあり、最近の四半期に急激に低下しました。銀行システムの大半は、この金利リスク・エクスポージャーを効果的に管理することができました。しかし、金利リスクと流動性リスクの管理が不十分であったことから、3つの銀行が破綻し、さらにいくつかの銀行にストレスがかかった。ノンバンク・セクターでは、大規模なヘッジファンドのレバレッジが第3四半期にやや高まったままであった。
2023年5月2日～3日の会議議事録 7ページ
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2022年、ディーラーの融資条件に関するシニアクレジットファイサー意見調査からのより新しいデータは、この事実が変化していないことを示唆した。
資金調達リスクに関連する脆弱性に関して、スタッフは、資金調達のひずみが一部の銀行で顕著であったものの、銀行システム全体としては、特に、銀行の預金者を支援するための連邦準備制度、連邦預金保険公社、米国財務省による公的介入に照らして、そのようなひずみは低いままであると評価した。月中旬の銀行預金からの資金流出は、限られた銀行に集中していたが、減速していた。
スタッフの経済見通し
月FOMCに向けてスタッフが作成した経済予測は、既に金融環境が逼迫している中、銀行信用状況の更なる引き締めが予想される影響により、今年後半から穏やかな景気後退が始まり、その後緩やかなペースで回復すると引き続き想定しています。実質GDPは、今後2四半期にわたって減速し、今年第4四半期と来年第1四半期の両方で小幅に減少すると予測しました。2024年及び2025年の実質GDP成長率は、スタッフによる潜在的生産高成長率の推定値を下回ると予測されました。非雇用率は、今年増加し、来年にはピークに達し、2025年には緩やかに減少に転じると予測されました。製品市場と労働市場の双方で資源利用が緩み、実質生産高の水準は2024年初頭にスタッフの推定潜在生産高を下回り、失業率はその時点でスタッフの推定自然率を上回ると予測されました。
スタッフのコアインフレ予測は、前回の予測に比べ少し上方修正されました。コアPCE財価格とECI賃金上昇率（後者はスタッフのコア非住宅サービスインフレ予測に重要な影響を与える）の最近のデータが予想を上回り、スタッフは財市場と労働市場の両方における需給の不均衡が予想より少し緩やかに緩和されていると判断しました。今年のPCE価格インフレ率は3.1％、コアインフレ率は3.8％と予測されました。住宅サービスインフレは第1四半期にほぼピークを迎え、その後減少に転じると予想され、コア非住宅サービスインフレは名目賃金の伸びがさらに緩やかになるため、徐々に減速すると予想されました。資源利用の逼迫度が低下することによる影響を反映しています、
コアインフレ率は、来年にかけて減速するものの、2％を緩やかに上回ると予想されました。消費者エネルギー価格の低下と食品価格インフレの大幅な緩和が予想されるため、今年と来年は総インフレ率がコアインフレ率を下回ると予測されました。2025年には、PCE価格の総インフレ率とコアインフレ率はともに2％程度になると予想されました。
スタッフは、ベースライン予測をめぐる不確実性はかなり大きいと判断し、リスクは銀行セクターの発展がマクロ経済状況に及ぼす影響によって決定されると引き続き見ています。銀行セクターのストレスがベースラインで想定したよりも早く緩和されたり、マクロ経済状況への影響が小さくなったりした場合、経済活動やインフレのリスクは上向きに傾くことになりますが、スタッフはこのシナリオはベースラインよりも少し可能性が低い程度とみなしています。銀行・金融情勢とマクロ経済情勢への影響がベースラインで想定されている以上に悪化した場合、ベースライン周辺のリスクは、環境経済活動とインフレ率に対して下方に偏るだろう。インフレ率が上昇する経済シナリオは、インフレ率が低下する下降シナリオよりも可能性が高いと思われ、また、インフレ率は予想以上に持続し、インフレ期待が長期的に上昇した後に固定されなくなる可能性があるため、スタッフはベースラインのインフレ予測を巡るリスクは上昇に傾いているとバランス良く見ている。
参加者の現状と経済見通しに関する見解
現在の経済状況について、参加者は、第1四半期の経済活動が緩やかなペースで拡大したことに言及しました。しかし、ここ数ヶ月の雇用の増加は堅調であり、失業率は低水準で推移しています。インフレ率は引き続き高水準であった。参加者は、米国の銀行システムは健全で弾力的であることに同意しました。参加者は、家計や企業の信用状況の悪化が、経済活動、雇用、インフレに重くのしかかる可能性が高いとコメントした。しかし、参加者は、これらの影響の程度は依然として不確実であることに同意しました。このような背景から、参加者は、インフレリスクに引き続き高い関心を寄せていることに同意した。
経済見通しを評価する上で、参加者は、今年第1四半期の実質GDPの成長率が、個人消費の持ち直しにもかかわらず、在庫投資（変動しやすいカテゴリー）が大幅に減少したため、緩やかなものになったと指摘しました。参加者は一般的に、実質GDPは長期的な成長率を下回るペースで成長するとの見通しを示しました。
ページ 8 連邦公開市場委員会
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参加者は、制限的な金融環境の影響を反映し、2023年には実質GDPが長期的なトレンドレートを下回るペースで成長するとの見通しを示しました。参加者は、過去1年間の金融政策の累積的な引き締めが、より制限的な金融情勢に大きく寄与したと評価した。参加者はまた、銀行の安全保障上のストレスが経済活動をさらに圧迫する可能性が高いと判断したが、その程度は極めて不透明であった。インフレ率は委員会の長期目標である2％を大幅に上回り、コア・インフレ率は緩やかな兆候しかないことから、参加者は、総供給と総需要をより良いバランスに保ち、時間をかけてインフレ圧力を軽減するには、実質GDPのトレンド以下の成長と労働市場環境の軟化が必要であると予想しました。
参加者は一般に、銀行セクターの動向に対応して連邦準備制度理事会と他の政府機関が取った措置は、ストレスをほぼ軽減する上で効果的であったと指摘しました。参加者は、一部の地方銀行や中小銀行が経験した初期の預金流出がその後の数週間で大幅に緩和されるなど、銀行セクターの状況は3月上旬以降、幅広く改善したと指摘しました。多くの参加者は、銀行セクターの最近の動向は、特に中小規模の銀行において、以前の四半期に実施されたものよりも貸出基準をいくらか引き締めることに寄与したとコメントしました。一部の参加者は、中小企業は主要な信用供給源として中小銀行に依存する傾向があるため、貸出条件引き締めの影響を不均衡に受ける可能性があると指摘しました。一部の参加者は、銀行セクターのストレスが最近生じて以来、信用へのアクセスが有意に低下しているようにはまだ見えないと言及した。参加者は、銀行セクターのストレスは、今後数四半期に、金利上昇だけに反応するよりも、銀行の貸出基準をより厳しくするよう誘導する可能性が高いと判断した。しかし、参加者は総じて、経済活動への影響の大きさと持続性を確信を持って評価するのは時期尚早であると指摘しました。
家計部門に関する議論では、参加者は、個人可処分所得の増加に支えられ、第1四半期の個人消費が堅調であったことを指摘しました。また、四半期ごとの堅調さは、主に1月の非常に強い消費支出の伸びによってもたらされたものであり、2月と3月の実質消費支出は小幅に減少した、と述べました。この減速に伴い、参加者は2023年の残りの期間、個人消費は控えめな成長率になる可能性が高いと予想しました。
を反映しています。参加者は、金利の上昇が、住宅や耐久消費財など金利に敏感な家計の支出を引き続き抑制すると指摘しました。また、最近の銀行セクターの動向に関連した不確実性の高まりが、消費者心理や支出に重くのしかかる可能性があると参加者は指摘しました。しかし、複数の参加者は、銀行セクターの動向を受けて、消費者心理の高頻度測定値がまだ大きな変化を示していないことを確認しました。数名の参加者は、インフレ率の上昇と金利の上昇に直面し、特に中低所得者層の間で消費者の裁量的支出が減少していると指摘しました。
企業部門については、比較的高い借入コスト、企業部門の生産高の伸び悩み、一般的な経済見通しに対する企業の懸念の高まりを反映して、第1四半期の企業固定投資の伸びは控えめであったことが参加者から報告されました。参加者は、銀行の融資基準の引き締めが企業の設備投資にさらに重くのしかかると予想しました。いくつかの参加者は、各地区の担当者からの報告によると、銀行セクターのストレスに関連する懸念は、すでに軟調な経済見通しにさらに不確実性を加え、特に銀行融資に大きく依存する中堅・中小企業において、企業の不安を増大させる可能性があると指摘しました。しかし、他の参加者の中には、銀行セクターの発展は、これまでのところ、企業の信用利用可能性にわずかな影響しか与えていないように見えると述べた人もいました。
参加者は、3月の雇用者数が堅調に増加し、失業率が歴史的に低い水準にあることから、労働市場は非常にタイトな状態が続いていると指摘しました。しかし、初老期の労働力人口が大流行前の水準に戻り、求人と退職の割合がさらに低下するなど、労働市場における需要と供給の不均衡が緩和される兆しが見られると指摘しました。さらに、参加者の中には、ディストリクトの担当者が採用難の軽減、離職率の低下、レイオフを報告したと指摘する人もいた。参加者は、信用状況の悪化からくる総需要の減速を反映して、雇用の伸びはさらに鈍化するであろうと予想しました。参加者は、名目賃金の伸びは徐々に鈍化しているように見えるが、現在の生産性上昇のトレンド推計を考慮すると、委員会が長期的に整合的と考えるペースをはるかに上回っていることに言及した。
名目賃金の伸びは徐々に鈍化しているように見えるが、現在の生産性のトレンドの推定値を考慮すると、委員会の2％のインフレ目標に長期的に一致するペースをはるかに上回っている。参加者は、適切な金融政策の下で、労働市場の不均衡が徐々に解消され、賃金と物価に対する圧力が緩和されると一般的に予想した。
参加者は、インフレ率が容認できないほど高いことに同意した。参加者は、3月までのデータから、インフレ率、特にコア・インフレ率の指標の低下が予想以上に緩やかであったことを示唆するとコメントした。参加者は、コア財のインフレ率は昨年半ばから緩やかになっていたが、サプライチェーンの制約が緩和し続けているという複数の企業関係者からの報告にもかかわらず、ここ数カ月は予想よりも緩やかに減速していることを確認した。加えて、参加者は、コア非住宅サービスインフレが過去数ヶ月間、減速の兆候をほとんど示さなかったことを強調した。一部の参加者は、この構成要素のインフレ率を低下させるためには、労働市場の状況がさらに緩和される必要があると発言しました。住宅サービス・インフレについては、参加者は、新規テナントが契約した賃貸料の軟調な測定値が、インフレ率の測定値に反映され始めていることを確認した。参加者は、このプロセスは継続し、今年中に住宅サービスインフレ率の低下をもたらすと予想した。最近の銀行セクターの動向によるインフレへの影響について議論した際、7人の参加者は、信用状況の悪化は、総需要だけでなく、総体的な供給を抑制する可能性があるため、インフレに大きな下方圧力を与えない可能性があると指摘した。複数の参加者は、家計や企業を対象とした調査から得られる長期的なインフレ期待の指標が、依然として良好に固定されていると指摘しました。参加者は、金融政策が適切に強化されれば、長期的なインフレ期待が十分に固定され、インフレ率が委員会の2％の長期目標に戻ることを支持すると強調した。
参加者は、最近の銀行ストレスに関連するリスクにより、経済見通しに関する不確実性の評価が既に高いことを指摘した。参加者は、経済活動の見通しに対するリスクは下方に偏っていると判断したが、少数の参加者は、リスクは両側であると指摘した。経済活動の下振れリスクについて、参加者は、金融政策の累積的な引き締めが経済活動に予想以上の影響を与える可能性や、銀行セクターのさらなる緊張が予想以上に深刻なものとなる可能性に言及しました。また、一部の参加者は、連邦債務の上限が適時に引き上げられない可能性を懸念しています。
また、一部の参加者は、連邦債務の上限が適時に引き上げられず、金融システムに重大な混乱が生じ、金融環境の悪化が経済を弱体化させる可能性があると指摘しました。インフレに対するリスクについて、参加者は、例えば、予想以上に強い消費者支出やタイトな労働市場、特に銀行のストレスが経済活動に与える影響が小さいと証明された場合、物価上昇圧力が予想以上に持続する可能性を挙げました。しかし、数人の参加者は、信用状況のさらなる引き締めが家計消費を減速させ、企業の投資や雇用を減少させる可能性を挙げ、これらはすべて、製品および労働市場における需要と供給の継続的なリバランスを支え、インフレ圧力を低下させるとした。
2023年5月2日～3日の会議議事録 9ページ
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金融の安定に関する議論において、様々な参加者が銀行セクターの最近の動向についてコメントした。これらの参加者は、銀行システムは健全で弾力的であり、連邦準備制度理事会が他の政府機関と協調して行った措置は銀行セクターの状況を落ち着かせるのに役立ったが、ストレスは残っていると指摘した。多くの参加者は、銀行セクターは全体的に資本が充実しており、銀行システムにおける最も重大な問題は、リスク管理が不十分な少数の銀行や、特定の脆弱性に相当程度さらされている銀行に限られているようだと指摘しました。その脆弱性とは、金利上昇に伴う資産の大幅な含み損、保険外預金への依存度の高さ、資金調達コストの上昇に伴う収益力の低下などである。また、オフィス部門の空室率が高いなどCREのファンダメンタルズが弱いため、こうした資産へのエクスポージャーが高いことが銀行の脆弱性になっているとの指摘もありました。また、一部のノンバンク金融機関が経営破綻や不安定な状態に陥りやすいという意見もありました。これには、最近多額の資金流入があったマネー・マーケット・ファンド、大幅なレバレッジをかける傾向があり、低マージンまたはゼロマージンの資産を集中的に保有している可能性があるヘッジファンド、資本が薄いノンバンクのモーゲージ・サービサー、およびデジタル資産事業体が含まれます。多くの参加者は、金融システムや経済全体に深刻な悪影響を及ぼす混乱を避けるために、債務上限をタイムリーに引き上げることが不可欠であると述べた。数名の参加者は、米国債市場の秩序ある機能の重要性を指摘し、あるいは市場の回復力に関連する問題に適切な当局が引き続き対処することの重要性を強調した。多くの参加者が、連邦準備制度理事会（FRB）は、流動性ツール、マイクロプルーデンス（MPT）、金融商品取引法（金融商品取引法）、金融商品取引法（金融商品取引法）、金融商品取引法（金融商品取引法）に加えて、その利用準備を維持すべきだと強調した。
ページ 10 連邦公開市場委員会
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マクロプルーデンス的な規制・監督手段を活用することである。
参加者はまた、将来の政策決定に影響しうるいくつかのリスク管理上の考慮事項について議論した。少数の参加者は、経済成長には上向きのリスクがあると評価した。しかし、ほぼ全ての参加者は、銀行セクターの動向が信用状況の一層の引き締めにつながり、経済活動の重荷となる可能性があるため、成長に対する下方リスクと失業に対する上方リスクが高まったとコメントした。ほぼ全ての参加者は、インフレ率が委員会の長期目標を依然大きく上回り、労働市場がタイトであることから、インフレ見通しの上方リスクが政策見通しを形成する重要な要因であり続けていると述べた。数名の参加者は
数名の参加者は、インフレの下振れリスクも見ていると指摘した。
将来の金融安定化リスクを軽減する。
本会合における適切な金融政策行動の検討において、参加者は、インフレ率が委員会の長期目標である2％に比べて大幅に上昇したままであることに同意した。第1四半期において、経済活動は緩やかなペースで拡大した。
経済活動は第1四半期に緩やかなペースで拡大した。労働市場は、ここ数ヶ月の堅調な雇用増加により引き続きタイトであり、失業率は低いままであった。
また、参加者は、最近の銀行セクターの脱
銀行セクターの最近の動向は、家計や企業の信用状況の悪化を招き、経済活動、雇用、インフレに重くのしかかると思われる。しかし、これらの影響がどの程度になるかは不透明である。このような背景から、すべての参加者は、フェデラルファンド金利の目標レンジを25bp引き上げ、5％から51/4％にすることが適切であることに同意した。参加者全員が、以前に発表した「連邦準備制度のバランスシート縮小計画」に記載されているように、連邦準備制度の証券保有高を削減するプロセスを継続することも適切であるとの意見で一致した。
に記載されているように、連邦準備制度理事会（FRB）の保有する有価証券を削減するプロセスを継続することも適切であるとの見解に達した。
これらの様々な考慮事項を踏まえ、参加者は、今回の会合後にさらなる政策固めがどの程度適切かについて意見を交わした。参加者は一般的に、どの程度の引き締めが適切かについて、確信が持てないことを表明した。多くの参加者は、今回の会合後もオプション性を維持する必要性に注目した。一部の参加者は、インフレ率を2％に戻すための進展が受け入れがたいほど遅い状態が続くとの予想に基づき、将来の会合で追加の政策引き締めが正当化される可能性があるとコメントした。複数の参加者は、経済が現在の見通しに沿って進展するのであれば、今回の会合後のさらなる政策の引き締めは必要ないだろうと指摘した。最大限の雇用と物価安定の両方に関する委員会の目標に対する顕著なリスクに照らして、参加者は一般に、入ってくる情報とその経済見通しへの影響を注意深く監視することの重要性に言及した。
と経済見通しへの影響を注意深く監視することの重要性に言及した。
政策見通しについて議論する中で、参加者は、金融政策の累積的な引き締めの遅行効果と、信用環境の更なる引き締めが経済に及ぼす潜在的な影響に鑑み、今回の会合以降にタールゲートの追加引き上げがどの程度適切であるかは、一般に確実でないことに同意しました。参加者は、入ってくる情報を注意深く監視し、金融政策への影響を評価することが重要であることに同意した。インフレ率を長期的に2％に戻すために、追加の政策固めがどの程度適切かを判断する上で、様々な参加者が、将来の政策行動の決定に影響を与えるべき特定の要因に言及した。そのような要因の一つは、累積的な政策の引き締めが経済活動を抑制し、インフレ率を低下させた程度とタイミングであり、一部の参加者は、過去数年間の引き締めが意図した効果を発揮し始めている証拠を見た、とコメントした。もう一つの要因は、銀行セクターで起きた出来事の結果、家計や企業の信用状況の悪化がどの程度、経済活動に重くのしかかり、インフレ率を低下させるかであり、参加者は非常に不確実であると同意しました。その他の要因としては、インフレ率を委員会の長期目標である2％に戻すための進捗状況や、ラ・ボア市場の状況が軟化し経済成長が鈍化するペースがあることなどがありました。
が鈍化するペースなどです。
参加者は、金融政策の行動と戦略を明確に説明することの重要性と様々な影響について議論した。全ての参加者は、インフレ率を長期的に委員会の目標値である2％に戻すことへの強いコミットメントを再確認し、インフレ・リスクへの高い関心を維持したままであった。数名の参加者は、最近の金融政策行動とコミュニケーションによって、インフレ期待が十分に固定されたと述べ、それが委員会の目標達成にとって重要であると考えた。参加者は、政策立案者のデータに依存したアプローチを国民に伝えることの重要性を強調し、大半の参加者は、会合後の声明文の広告文がその点で役に立ったとコメントした。一部の参加者は、会合後の声明文の文言が、今年の目標レンジの引き下げがあり得ること、あるいはさらなる引き上げを示唆するものと解釈されるべきではないことを伝えることが極めて重要であると強調した。
を示唆するものでも、目標値のさらなる引き上げを否定するものでもない。
は除外された。
委員会の政策措置
以下の国内政策指令に基づき、システム開放市場勘定を午後2時に公表：
「2023年5月4日から、連邦公開市場委員会はデスクに次のことを指示する：
- フェデラルファンド金利を5～51⁄4％の目標範囲に維持するために必要な公開市場操作を実施する。
- 最低入札レート5.25％、総運用限度額5,000億ドルの常設オーバーナイト・レポ取引オペを実施する。
- オーバーナイトのリバースレパチェースオペレーションをオファリングレート5.05%で実施し、1日あたり1,600億ドルを上限とする（相手先ごとの限度額）。
- 各月に満期を迎える連邦準備制度理事会の保有する財務省証券からのプリンシパルペイメントが、1ヶ月あたり600億ドルの上限を超える額をオークションでロールオーバーする。この月間上限額までの財務省クーポン証券と、元本支払いが月間上限額を下回る範囲での財務省短期証券の償還を行う。
- 各月に連邦準備銀行が保有する機関債と機関MBSから支払われる元本のうち、月350億ドルの上限を超える額を機関MBSに再投資する。
- 運用上の理由で必要であれば、再投資のために記載された金額からの適度な逸脱を認める。
- 連邦準備制度理事会のエージェンシーMBS取引の決済を促進するために、必要に応じてドルロール取引やクーポンスワップ取引に関与すること。
この投票は、午後2時に発表される以下の声明の承認も包含しています：
「第1四半期の経済活動は、緩やかなペースで拡大した。ここ数ヶ月、雇用の増加は堅調で、失業率は低水準で推移している。インフレ率は依然として高い水準にある。
米国の銀行システムは健全で弾力的である。家計や金融機関に対する信用状況の厳しさ
議論の結論として、委員会は、別段の指示があるまで、ニューヨーク連邦準備銀行に対し、以下の取引を実行するよう指示することを決定した。
2023年5月2日～3日の会合議事録 11ページ
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本会合における金融政策の議論において、メンバーは、第1四半期の経済活動が緩やかなペースで拡大したことに同意した。また、ここ数ヶ月の雇用の増加は堅調であり、失業率は低いままであったことに同意した。インフレ率は高水準で推移しました。
メンバーは、米国の銀行システムは健全で弾力的であることに同意した。また、家計や企業の信用状況の悪化は、経済活動、雇用、インフレに影響を及ぼす可能性が高いが、これらの影響の程度は不確実であることに同意した。また、メンバーは、インフレリスクに引き続き高い関心を寄せていることでも一致した。
メンバーは、委員会が長期的に最大限の雇用と2％のインフレを達成することを目指すことに同意した。これらの目標を支持するため、メンバーは、フェデラルファンド金利の目標レンジを5〜51⁄4％に引き上げることに合意した。メンバーは、入ってくる情報を注意深く監視し、金融政策への影響を評価することに合意した。長期的にインフレ率を2％に戻すために、追加の政策固めがどの程度適切かを判断する際、メンバーは、金融政策の引き締めの累積、金融政策が経済活動やインフレ率に影響を与えるラグ、経済・金融情勢を考慮することに同意した。さらに、メンバーは、以前に発表した計画に記載されているように、連邦準備制度理事会が保有する財務省証券、政府機関債および政府機関住宅ローン担保証券を引き続き削減することに合意した。全てのメンバーは、インフレ率を2％の目標に戻すことに強くコミットしていることを確認した。
メンバーは、金融政策の適切なスタンスを評価する際に、入ってくる情報が経済の見通しに与える影響を引き続き注視することに合意した。メンバーは、委員会の目標の達成を妨げる可能性のあるリスクが出現した場合には、金融政策のスタンスを適切に調整する用意がある。メンバーはまた、労働市場の状況、インフレ圧力やインフレ期待、金融や国際情勢など、幅広い情報を考慮して評価することに同意した。
ページ 12 連邦公開市場委員会
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は、経済活動、雇用、およびインフレに影響を及ぼす可能性が高い。これらの影響の程度は依然として不確実である。委員会は、インフレリスクに高い関心を寄せている。
委員会は、長期的に最大限の雇用と2％のインフレを達成することを目指す。これらの目標を支持するため、委員会はフェデラルファンド金利の目標レンジを5〜51/4％に引き上げることを決定した。委員会は、今後の情報を注意深く監視し、金融政策への影響を評価する。インフレ率を長期的に2％に戻すために、追加の政策強化がどの程度適切かを判断する際、委員会は、金融政策の累積引き締め、金融政策が経済活動やインフレに影響を与えるラグ、経済・金融情勢を考慮する。加えて、委員会は、以前に発表した計画で説明したように、財務省証券、政府機関債および政府機関住宅ローン担保証券の保有高を引き続き削減する予定である。委員会は、インフレ率を2％の目標に戻すことに強くコミットしています。
金融政策の適切なスタンスを評価する上で、委員会は、経済見通しに関する情報の影響を引き続き監視していく。委員会は、委員会の目標の達成を妨げる可能性のあるリスクが出現した場合、金融政策のスタンスを適切に調整する用意があるであろう。委員会の評価は、労働市場の動向を含む幅広い情報を考慮する。
労働市場の状況、インフレ圧力とインフレ期待、金融および国際情勢を含む、幅広い情報を考慮する。"
このアクションに投票したのは ジェローム・H・パウエル、ジョン・C・ウィリアムズ、マイケル・S・バー、ミシェル・W・ボウマン、リサ・D・クック、オースタン・D・グールスビー、パトリック・ハーカー、フィリップ・N・ジェファーソン、ニール・カシュカリ、ロリー・K・ローガン、クリストファー・J・ウォラー。
本行動に反対票を投じる： 該当者なし。
連邦準備制度理事会は、同委員会によるフェデラルファンド金利の目標レンジ引き上げの決定を支持するため、2023年5月4日付で準備金残高に支払う金利を5.15%に引き上げることを全会一致で決定しました。連邦準備制度理事会は、2023年5月4日付で一次信用金利を1/4％ポイント引き上げ、5.25％とすることを満場一致で承認した4。
次回の委員会会合は、2023年6月13日（火）-14日（水）に開催されることが合意された。会議は、2023年5月3日午前10時00分に閉会した。
表記票について
2023年4月11日に完了した記名投票により、委員会は2023年3月21日から22日にかけて開催された委員会の議事録を全会一致で承認した。
ジョシュア・ガリン書記
4 この措置に際して、理事会は、ボストン、フィラデルフィア、クリーブランド、リッチモンド、アトランタ、シカゴ、セントルイス、ミネアポリス、カンザスシティ、ダラス、およびサンフランシスコの連邦準備銀行の理事会から提出された同レート確立の要請を承認しました。この投票には、残りの連邦準備銀行による5.25％の一次信用金利の設定に対する総務委員会の承認も含まれます。
2023年5月4日または当該準備銀行が理事会長官にそのような要請を通知した日のうち遅い方から適用される。(事務局注：その後、ニューヨーク連邦準備銀行は、2023年5月4日から5.25%のプライマリー・クレジット・レートを設定することを理事会が承認したことを知らされました)。
連邦公開市場委員会と連邦準備制度理事会の合同会議は、2023 年 5 月 2 日（火）午前 10 時から総務会事務所で開催され、2023 年 5 月 3 日（水）午前 9 時から継続した1。
出席者
ジェローム・H・パウエル議長 ジョン・C・ウィリアムズ副議長 マイケル・S・バー（Michael S. Barr
ミシェル・W・ボウマン
リサ・D・クック
オースタン・D・グールスビー
パトリック・ハーカー
フィリップ・N・ジェファーソン
ニール・カシュカリ
ロリー・K・ローガン
クリストファー・J・ウォーラー
Thomas I. Barkin、Raphael W. Bostic、Mary C. Daly、Loretta J. Mester、Sushmita Shukla、委員会の補欠委員会メンバー
ジェームズ・ブラード、スーザン・M・コリンズ、それぞれセントルイスおよびボストンの連邦準備銀行総裁
ケリー・J・ダバート カンザスシティ連邦準備銀行臨時総裁
ジョシュア・ガリン、書記
Matthew M. Luecke、副長官
ブライアン・J・ボニス、アシスタント・セクレタリー
ミシェル・A・スミス（Michelle A. Smith）長官補佐
Mark E. Van Der Weide、法律顧問 Richard Ostrander、法律顧問代理 Trevor A. Reeve、エコノミスト
Stacey Tevlin, エコノミスト
ベス・アン・ウィルソン（エコノミスト
Shaghil Ahmed, James A. Clouse, Anna Paulson, Andrea Raffo, Chiara Scotti, and William Wascher, アソシエイトエコノミスト
ロベルト・ペルリ、システム・オープン・マーケット・アカウント・マネージャー
1 本議事録では、連邦公開市場委員会を「FOMC」及び「委員会」と表記し、理事会を指す。
ジュリー・アン・リマチェ、システム公開市場勘定副管理人
ステファニー・R・アーロンソン2 理事会調査統計部シニア・アソシエイト・ディレクター
Jose Acosta、理事会情報技術部シニア・コミュニケーション・アナリスト
アンドレ・アンダーソン、アトランタ連邦準備銀行第一副総裁
カーティク・B・アスレヤ、リッチモンド連邦準備銀行、エグゼクティブ・バイスプレジデント
ペネロペ・A・ビーティー2 理事会書記室課長
Daniel O. Beltran, Deputy Associate Director, Division of International Finance, Board (理事会)
キャロル・C・ベルトー 理事会国際金融部シニア・アドヴァイザー
マーク・A・カールソン（Mark A. Carlson）2 理事会金融担当部 顧問
ミケーレ・カバロ、理事会金融部主席エコノミスト
Juan C. Climent, 理事会メンバー部門特別顧問, 理事会
Stephanie E. Curcuru、理事会国際金融部副部長
Ahmet Degerli、理事会金融担当部エコノミスト
ジョン・C・ドリスコル,2 理事会研究・統計局プリンシパル・エコノミスト
Wendy E. Dunn,2 理事会研究・統計局 アドバイザー
Burcu Duygan-Bump 理事会研究統計局アソシエイトディレクター
ロシェル・M・エッジ、理事会金融問題部副部長
この議事録では、連邦準備制度理事会のことを「理事会」と表記しています。
2 火曜日のセッションにのみ出席した。
1ページ目
ページ 2 連邦公開市場委員会
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Matthew J. Eichner,3 理事会準備銀行業務・決済システム部部長
Eric C. Engstrom, 理事会金融部アソシエイト・ディレクター
Jon Faust, 理事会メンバー部門議長上級特別顧問, 理事会
Giovanni Favara、理事会金融担当課長補佐
Glenn Follette、理事会調査統計部アソシエイト・ディレクター
ジェニファー・ギャラガー、理事会メンバー部門、理事会アシスタント
Peter M. Garavuso、理事会金融部シニア情報マネジャー
カルロス・ガリガ、セントルイス連邦準備銀行上級副総裁
マイケル・S・ギブソン 理事会監督・規制部門ディレクター
Christine Graham, 2 理事会特別顧問, 理事会メンバー部門, 理事会
カンザスシティ連邦準備銀行執行副総裁 ジョセフ・W・グルーバー
ヴァレリー・S・ヒノホサ、理事会金融部課長
ジェーン・E・アイリグ、取締役会特別顧問、取締役会メンバー部門
リッチモンド連邦準備銀行システム最高情報責任者 Ghada M. Ijam氏
Michael T. Kiley、理事会金融安定化部門副部門長
キム・キョンミン、理事会金融問題部シニアエコノミスト
David E. Lebow、理事会調査統計部シニア・アソシエイト・ディレクター
Sylvain Leduc, サンフランシスコ連邦準備銀行調査部ディレクター
3 金融市場の動向や公開市場操作の議論を通じて出席した。
Andreas Lehnert、理事会金融安定化部門ディレクター
Kurt F. Lewis, 理事会特別顧問, 理事会メンバー部門, 理事会
Laura Lipscomb, 理事会特別顧問, 理事会メンバー部門, 理事会
David López-Salido, 理事会金融部シニア・アソシエイト・ディレクター
カート・ランズフォード、クリーブランド連邦準備銀行シニア・リサーチ・エコノミスト
パトリック・E・マッケイブ、理事会調査統計部副部長
ダビデ・メルカンギ、ニューヨーク連邦準備銀行リサーチエコノミスト
アン・E・ミスバック、理事会事務局事務局長
David Na、理事会金融局金融機関・政策アナリスト主任
中島誠 フィラデルフィア連邦準備銀行副総裁
ミシェル・M・ニール ニューヨーク連邦準備銀行市場担当部長
ジョバンニ・オリベイ ボストン連邦準備銀行 上級副総裁
マイケル・G・パルンボ、取締役会調査統計部シニア・アソシエイト・ディレクター
マルセル・A・プリエブシュ、理事会金融部主席エコノミスト
ニティシュ・ランジャン・シンハ、取締役会特別顧問、取締役会メンバー部門
ジョン・J・スティーブンス、取締役会調査統計部シニア・アソシエイト・ディレクター
Paula Tkac, アトランタ連邦準備銀行 上級副総裁
クララ・ベガ、理事会特別顧問、理事会メンバー部門、理事会
2023年5月2日～3日の会合議事録 ページ 3
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Annette Vissing-Jørgensen, Senior Adviser, Division of Monetary Affairs, Board
Jeffrey D. Walker,3 理事会準備銀行業務・決済システム部アソシエイト・ディレクター
Min Wei,2 理事会金融部シニア・アソシエイト・ディレクター
Paul R. Wood、理事会特別顧問、理事会メンバー部門
Rebecca Zarutskie, 理事会特別顧問、理事会メンバー部門, 理事会
金融市場の動向と公開市場操作について
支配人はまず、金融市場の動向について検討した。銀行システムを巡る投資家心理が安定する中、会合期間中、資産価格の変動は少なく、金融市場の状況は幾分緩和された。名目国債利回りは低下し、株式は上昇し、信用スプレッドは縮小し、ドルの貿易加重値は上昇した。インプライド・ボラティリティの指標は、市場全体で低下しました。しかし、政策金利は、特に経済データへの反応だけでなく、市場のリスク認識や流動性の状況により、この期間中にかなり変動した。国債市場の流動性は、当期中にいくぶん改善しましたが、依然として厳しい状況にあります。財務省の現物市場と先物市場は、流動性が通常より低いにもかかわらず、秩序正しく機能し続けました。
会合期間末の動向については、投資家が銀行セクターのストレスに関心を持ち続けたものの、First Republic Bankの閉鎖と買収は秩序が保たれていると見なされた。また、米財務省は、債務上限が引き上げられるか延期されないと、早ければ6月1日に連邦政府の債務を完 全に履行できない可能性があると発表しましたが、実際にこの事態が発生するのは数週間後になる可能性が あります。月前半に満期を迎える財務省証券およびクーポン債の利回りは、大きな変動の中で顕著に上昇しました。
中小銀行からの預金流出は3月下旬から4月にかけてほぼ停止しました。地方銀行の資産価格は期中にさらに下落しましたが、大半の銀行では、支払能力の懸念よりもむしろ、収益性の低下に対する期待を反映したものでした。市場の関係者は、銀行のストレスが再び増大する可能性に引き続き警戒しています。
オープンマーケットデスクのプライマリーディーラー調査および市場参加者調査への回答は、予想される信用収縮の影響に引き続き注目しているにもかかわらず、投資家のマクロ経済見通しは3月からほとんど変化していないことを示唆しています。投資家は、3月よりも少ないものの、インフレ率の上昇リスクを見込んだ。
市場参加者は、5月の会合で25ベーシス・ポイントの利上げを大方予想しており、この利上げが現在の引き締めサイクルのピークとなる可能性が高いと見ています。調査回答者は、フェデラルファンド金利のピークが5〜5.25％になる確率を、3月よりも大幅に高くしました。しかし、ピーク金利が5.25％を超える可能性については、依然としてかなりの確率で否定的である。回答者は、ピーク金利が2024年1月のFOMCまで維持されると予想した。
バランスシートと金融市場については、バランスシートの流出が引き続き順調に進み、オーバーナイトの有担保・無担保金利はフェデラルファンド金利の目標レンジ内で取引されている。当デスクの調査回答者は、オーバーナイトのリバース・レポ取引（ON RRP）残高が当面高止まりし、今年後半には減少するとの見通しを概ね示しています。ON RRP施設は、引き続き効果的な政策の実施と連邦ファンド金利のコントロールを支援し、金融市場金利に強力な下値を提供しています。ON RRP施設の残高は最近の範囲内にとどまり、同施設の利用が銀行システムからの預金流出を促す重要な要因ではないことを示している。会合期間中、翌日物担保付金融市場商品および連邦住宅貸付銀行短期債券の金利上昇に対応して、ON RRP施設の利用が減少することもあった。
委員会は、カナダ銀行およびメキシコ銀行との通貨相互協定を更新することを全会一致で決定した。これらの協定は、1994年の北米枠組み協定への連邦準備制度の参加に関連するものである。さらに、委員会は、カナダ銀行、イングランド銀行、日本銀行、欧州中央銀行、スイス国立銀行とのドルおよび外貨の流動性スワップ協定を更新することを全会一致で決定しました。これらの常設協定への連邦準備制度の参加を更新するための投票は、毎年4月または5月のFOMCで行われます。
全会一致で、委員会は会合間期間中のデスクの国内取引を批准した。
ページ 4 連邦公開市場委員会
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会議期間中、当システムの勘定による外貨への介入操作はなかった。
経済状況に対するスタッフのレビュー
月2-3日の会合時に入手可能な情報では、第1四半期の実質国内総生産（GDP）は緩やかなペースで拡大したことが示された。月の労働市場の状況は、雇用の増加が堅調で失業率も低いため、引き続きタイトでした。個人消費支出（PCE）価格指数の12ヵ月変化率で示される消費者物価上昇率は、3月も上昇を続けました。月中旬に銀行セクターのストレスが発生した後の経済活動に関するデータは限られていますが、4月の銀行貸出慣行に関する上級融資担当者意見調査（SLOOS）、3月の全米独立企業連盟の調査、3月のニューヨーク連邦準備銀行の消費者期待調査など、最近のいくつかの調査は、銀行の信用状況がさらに引き締まっていることを示しています。
月の非農業部門雇用者数の増加ペースは鈍化しましたが、依然として堅調であり、未就業率は3. アフリカ系アメリカ人の失業率は5.0％に、ヒスパニック系アメリカ人の失業率は4.6％に低下しました。労働力率および雇用者数比率は、いずれも上昇しました。民間企業の求人倍率は、2月から3月にかけて著しく低下しましたが、高水準を維持しました。
名目賃金の伸びは、昨年をピークに緩み続けていますが、依然として高い水準にあります。月までの12ヵ月間、全従業員の平均時給は4.2％上昇し、ピークだった前年同期の5.9％を大きく下回りました。月までの1年間で、民間部門の雇用コスト指数（ECI）は4.8％上昇し、昨年6月までのピークである5.5％から低下しました。
消費者物価上昇率は、3月も高水準で推移しましたが、引き続き減速しています。PCE価格インフレ率の合計は3月までの12ヵ月間で4.2％、消費者エネルギー価格と多くの消費者食品価格の変動を除いたコアPCE価格インフレ率は4.6％で、合計インフレ率は1月の水準から著しく低下し、コア率はわずかに低下しました。トリム平均
ダラス連邦準備銀行が作成した12ヵ月PCE価格インフレ率のトリムド平均は、3月に4.7%でした。4月のミシガン大学消費者調査および3月のニューヨーク連銀消費者期待調査による長期的なインフレ期待の最新の調査ベースの測定値は、ここ数ヶ月で報告された値の範囲内にとどまりました。これらの調査による短期のインフレ期待の測定値は上昇しましたが、昨年のピークをまだ下回っていました。
第1四半期の実質GDP成長率は、PCEの増加に牽引され、緩やかなものとなりました。個人消費は、1月に急増し、その後2月と3月にわずかに純減したことにより、四半期全体として増加しました。しかし、軽自動車販売台数は4月に顕著に増加しました。第1四半期の企業固定投資の伸びはさらに鈍化し、3月の航空機を除く非国防資本財の新規受注は引き続き減少し、当面の資本財出荷の弱さを示唆しました。潜在的な投資は、第1四半期にさらに減少しましたが、そのペースは昨年より緩やかでした。第1四半期の純輸出は、第4四半期の落ち込みからイミテーションを上回る勢いで回復し、 GDP成長率にわずかにプラスに寄与しました。米国の製造業生産高は3月に減少し、国や地域の新規受注指数などの短期的な指標は、今後数ヶ月間 の工場生産高の軟化を示唆しています。
これは、中国経済がCOVID-19による操業停止から回復したこと、カナダとメキシコの経済が回復したこと、欧州経済がロシアのウクライナ戦争によるエネルギー価格ショックから回復したこと、暖冬により欧州のエネルギー需要が減少したことを反映しています。一方、アジア新興国では、技術サイクルの減速が顕著であったため、経済成長が鈍化しました。
原油価格は、世界経済の先行きに対する懸念の中で、緩やかに下落しました。多くの先進外国経済諸国（AFEs）では、小売エネルギー・インフレの鈍化が引き続きヘッドライン消費者物価上昇率の緩和に寄与しています。コア・インフレ率は、一部の外国経済圏で緩和の兆しが見られたものの、労働市場が逼迫する中、依然として高止まりしています。このため、多くの外国中央銀行は金融引き締めを継続しました。しかし、世界経済の先行きが不透明な中、一部の中央銀行は政策金利の引き上げを一時停止したり、フォワードガイダンスを変更したりしました。
2023年5月2日～3日の会議議事録 5頁
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と最近の銀行セクターのストレスに対する不確実性の中で、政策金利の引き上げやフォワードガイダンスの変更を行いました。また、将来の決定において、よりデータに依存したアプローチへの移行を示唆するものもあった。
金融情勢に関するスタッフのレビュー
市場心理は会合期間中に改善し、銀行セクターのストレスが減少したため、経済活動の短期的な急減速に対する懸念が後退したように見えた。市場が予想する2023年のフェデラルファンド金利の経路は、期間中、緩やかに上昇しました。広範な株価指数は、一部の地方銀行の株価が低下したものの、上昇し、株式市場のボラティリティは低下しました。資金調達環境は引き続き制約的であり、貸出コストは上昇したままでした。
会合期間中、2023年のフェデラルファンド金利の市場予想経路は緩やかに上昇し、銀行セクターのストレスに起因する3月上旬の急落を部分的に解消しました。2024年と2025年については、経済指標の発表がまちまちな中、オーバーナイト・インデックス・スワップに基づく政策パスが変動し、純額でわずかに低下しました。年超の名目国債利回りは低下し、中長期的なインフレ率はわずかに低下しました。金利の動向に関する不確実性の指標は小幅に低下しましたが、歴史的な基準からすると大幅に上昇したままです。
幅広い株価指数は緩やかに上昇し、S&P500の1ヵ月オプションのインプライド・ボラティリティであるVIXは、会合期間中に顕著に低下した。しかし、市場参加者は地方銀行の動向に引き続き注目しました。地方銀行の株価は、資金調達コストの上昇に加え、収益性やCRE（商業用不動産）ローンのパフォーマンス悪化が懸念されたこともあり、会合期間中、幅広く下落しました。
銀行セクターに対する投資家の懸念が再び高まる中、海外の金融市場におけるリスクセンチメントも、会合期間中、正味で改善し、広範な株式指数は緩やかに上昇し、オプションによる株式ボラティリティの指標は低下した。とはいえ、ユーロ圏の銀行の株価は純額でやや下落し、3月上旬の銀行ストレスの発生前の水準を大幅に下回る水準にとどまりました。政策金利とソブリン債利回りの市場予想は、ほとんどの先進国でほとんど変化しませんでしたが、英国では、 賃金とインフレ率のデータが予想を上回ったこともあり、顕著に上昇しました。米国とアジア諸国のソブリン債利回りの差が縮小し、ドル安が進行しました。
米国と新興国のソブリン利回りの差が縮小し、世界的なリスク感覚が改善したことから、ドル安が進みました。新興国向けファンドからの資金流出は会期中ほぼゼロに減速し、新興国債券のスプレッドは純額でほとんど変化しませんでした。
米国のコマーシャルペーパー（CP）および譲渡性預金証書（NCD）市場は、会合期間中に安定しました。シリコンバレー銀行の破綻後に急騰した低格付けの非金融CPのスプレッドは、大幅に縮小した。CPとNCDの残高水準は会合期間中に緩やかに増加し、CPとNCDの短期無担保残高の割合は通常の水準に低下しました。これは、地方銀行に関連するストレスが正味で緩和されたことを反映しています。
銀行夜間資金調達および現先取引市場の状況は会合期間中安定しており、3月のFOMC後に連邦準備制度理事会の管理金利が25bp引き上げられたことは、夜間の金融市場金利に完全に反映されました。期間中、フェデラルファンド実効金利は連日4.83%で推移し、担保付きオーバーナイトファイナンス金利は平均4.81%で、ON RRPの募集金利をわずかに上回りました。ON RRPファシリティは、マネーマーケット投資信託の利用が引き続き多いこと、政策の行方が不透明であること、財務省証券などの代替投資の供給が限られていることを反映して、毎日高い水準で維持されています。
国内の信用市場では、企業や家計の借入コストは、一部の市場で小幅に緩和されましたが、依然として高水準にあります。会合期間中、社債の利回りは緩やかに低下し、機関投資家向け住宅ローン担保証券や30年コンフォーム住宅ローン金利の利回りはやや低下した。しかし、短期の中小企業向けローンの金利は3月まで上昇し続け、世界金融危機以来の高水準に達しました。
企業や家計の信用フローは、借入コストの高騰や銀行セクターのストレスに起因する市場の変動が、 一部の市場で資金調達量の重荷となっていることから、緩やかに減速しました。非金融社債やレバレッジド・ローンの発行は、銀行セクターの緊張を背景に3月中旬に顕著に減速しましたが、月後半に緊張が和らぎ、市場心理が回復したことから、会合期間中に発行は正常化しました。4月の投機的等級非金融債の発行は堅調であったが、既得権等級非金融債の発行は小幅であった。
ページ 6 連邦公開市場委員会
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は、季節要因もあり、減少しました。銀行の帳簿上の商業・工業（C&I）ローンの伸びは、2022年のペースに比べ、2023年第1四半期は弱かった。
4月のSLOOSでは、銀行は過去3ヶ月間にほとんどのローンカテゴリーで基準をさらに引き締めたと報告し、前の四半期に広く引き締めたのに続いています。すべての規模の銀行が、2023年の残りの期間も貸出基準がさらに厳しくなると予想している。C&Iの基準や条件を引き締める理由として最も多く挙げられたのは、経済見通しが良好でない、あるいは不透明であることでした。中堅銀行（総資産が500億ドルから2500億ドルの範囲にある銀行）は、他の銀行よりもC&I基準を引き締め、さらに、現在または将来の流動性ポジションの悪化が引き締めの重要な理由であると報告した。このような銀行は、C&I貸出の4分の1強を占めている。すべての規模の銀行が、年内にC&I基準をさらに引き締めることを予想しており、中小規模の銀行ほどこの予想が多くなっています。
銀行のバランスシート上のCREローンの伸びは第1四半期も堅調でしたが、4月のSLOOSでは、第1四半期にすべてのCREローンのカテゴリーで融資基準がさらに厳しくなったことが示されました。第1四半期における基準の再引き締めは、特に中堅銀行で広まりました。銀行はまた、今年いっぱいはCREの基準をさらに厳しくすると回答しており、中堅銀行がこの予想を非常に広く伝えています。一方、商業用不動産担保証券（CMBS）の発行は、スプレッドとボラティリティの上昇、および融資基準の厳格化を背景に、2月と3月は非常に低調でした。
住宅ローン市場では、標準的なコンフォーミング・ローンの基準を満たす信用度の高い借り手の信用は引き続き広く利用可能でしたが、信用度の低い世帯の信用利用は厳しいままでした。4月のSLOOSでは、第1四半期にすべての消費者ローンのカテゴリーで基準を引き締めたと回答した銀行の割合が、過去の範囲と比較して高く、回答者は2023年の残りの期間も基準が引き締まると予想しました。それでも、第1四半期の消費者ローンは堅調なペースで増加し、リボルビング・クレジット残高も引き続き好調に拡大しました。
全体として、ほとんどの企業および世帯の信用の質は堅調に推移しましたが、信用度の低い企業や信用スコアの低い世帯では、やや悪化しました。の信用の質は低下しました。
銀行のバランスシート上のC&IおよびCREローンの信用力は、昨年第4四半期末時点では健全に推移していました。しかし、4月のSLOOSでは、銀行が年内の基準引き締めを予想する理由として、ローンポートフォリオの質低下への懸念を頻繁に挙げていました。
スタッフは、金融システムの安定性に関する評価の最新情報を提供しました。スタッフは、一部の銀行の収益性に懸念があるにもかかわらず、銀行システムは健全で弾力的であると判断した。スタッフは、資産評価の圧力は緩やかなままであると判断した。特に、株式のリスクプレミアムと社債のスプレッドは過去数ヶ月間に低下しましたが、過去の中央値に近い水準で推移していることに留意しています。住宅と商業用不動産市場の評価は依然として高いままでした。住宅市場では、借入コストの上昇が価格上昇の緩和に寄与し、住宅価格の前年同月比の上昇率は鈍化しました。スタッフは、CREセクターは依然として大幅な価格下落の影響を受けやすいと指摘しました。この可能性は、多くの産業でテレワークへのシフトが進んでいることから、オフィスビルやダウンタウンの商業施設に特に顕著に表れていると思われます。また、CREの負債保有者の損失は全体として緩やかであるものの、これらの不動産の価格が大幅に下落した場合、一部の銀行やCMBS市場がストレスを受ける可能性があるとの分析も紹介した。
スタッフは、家計のレバレッジに関連する脆弱性は中程度のレベルにとどまっていると評価した。非金融企業については、名目GDP比の債務は多少減少したものの、歴史的に高い水準に近い状態が続いています。非金融企業の債務返済能力は、債務負担と金利の上昇に歩調を合わせた。
金融セクターのレバレッジについては、最近の銀行ストレスの時期には、すべての規模の銀行が、大不況前の水準を大きく上回る規制資本比率で測定される実質的な損失吸収能力を有し、強固に見えた。しかし、グローバルなシステム上重要な銀行を除く銀行の有形自己資本比率は、ポートフォリオに含まれる有価証券の価値が大幅に下落したこともあり、最近の四半期に急激に低下しました。銀行システムの大半は、この金利リスク・エクスポージャーを効果的に管理することができました。しかし、金利リスクと流動性リスクの管理が不十分であったことから、3つの銀行が破綻し、さらにいくつかの銀行にストレスがかかった。ノンバンク・セクターでは、大規模なヘッジファンドのレバレッジが第3四半期にやや高まったままであった。
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2022年、ディーラーの融資条件に関するシニアクレジットファイサー意見調査からのより新しいデータは、この事実が変化していないことを示唆した。
資金調達リスクに関連する脆弱性に関して、スタッフは、資金調達のひずみが一部の銀行で顕著であったものの、銀行システム全体としては、特に、銀行の預金者を支援するための連邦準備制度、連邦預金保険公社、米国財務省による公的介入に照らして、そのようなひずみは低いままであると評価した。月中旬の銀行預金からの資金流出は、限られた銀行に集中していたが、減速していた。
スタッフの経済見通し
月FOMCに向けてスタッフが作成した経済予測は、既に金融環境が逼迫している中、銀行信用状況の更なる引き締めが予想される影響により、今年後半から穏やかな景気後退が始まり、その後緩やかなペースで回復すると引き続き想定しています。実質GDPは、今後2四半期にわたって減速し、今年第4四半期と来年第1四半期の両方で小幅に減少すると予測しました。2024年及び2025年の実質GDP成長率は、スタッフによる潜在的生産高成長率の推定値を下回ると予測されました。非雇用率は、今年増加し、来年にはピークに達し、2025年には緩やかに減少に転じると予測されました。製品市場と労働市場の双方で資源利用が緩み、実質生産高の水準は2024年初頭にスタッフの推定潜在生産高を下回り、失業率はその時点でスタッフの推定自然率を上回ると予測されました。
スタッフのコアインフレ予測は、前回の予測に比べ少し上方修正されました。コアPCE財価格とECI賃金上昇率（後者はスタッフのコア非住宅サービスインフレ予測に重要な影響を与える）の最近のデータが予想を上回り、スタッフは財市場と労働市場の両方における需給の不均衡が予想より少し緩やかに緩和されていると判断しました。今年のPCE価格インフレ率は3.1％、コアインフレ率は3.8％と予測されました。住宅サービスインフレは第1四半期にほぼピークを迎え、その後減少に転じると予想され、コア非住宅サービスインフレは名目賃金の伸びがさらに緩やかになるため、徐々に減速すると予想されました。資源利用の逼迫度が低下することによる影響を反映しています、
コアインフレ率は、来年にかけて減速するものの、2％を緩やかに上回ると予想されました。消費者エネルギー価格の低下と食品価格インフレの大幅な緩和が予想されるため、今年と来年は総インフレ率がコアインフレ率を下回ると予測されました。2025年には、PCE価格の総インフレ率とコアインフレ率はともに2％程度になると予想されました。
スタッフは、ベースライン予測をめぐる不確実性はかなり大きいと判断し、リスクは銀行セクターの発展がマクロ経済状況に及ぼす影響によって決定されると引き続き見ています。銀行セクターのストレスがベースラインで想定したよりも早く緩和されたり、マクロ経済状況への影響が小さくなったりした場合、経済活動やインフレのリスクは上向きに傾くことになりますが、スタッフはこのシナリオはベースラインよりも少し可能性が低い程度とみなしています。銀行・金融情勢とマクロ経済情勢への影響がベースラインで想定されている以上に悪化した場合、ベースライン周辺のリスクは、環境経済活動とインフレ率に対して下方に偏るだろう。インフレ率が上昇する経済シナリオは、インフレ率が低下する下降シナリオよりも可能性が高いと思われ、また、インフレ率は予想以上に持続し、インフレ期待が長期的に上昇した後に固定されなくなる可能性があるため、スタッフはベースラインのインフレ予測を巡るリスクは上昇に傾いているとバランス良く見ている。
参加者の現状と経済見通しに関する見解
現在の経済状況について、参加者は、第1四半期の経済活動が緩やかなペースで拡大したことに言及しました。しかし、ここ数ヶ月の雇用の増加は堅調であり、失業率は低水準で推移しています。インフレ率は引き続き高水準であった。参加者は、米国の銀行システムは健全で弾力的であることに同意しました。参加者は、家計や企業の信用状況の悪化が、経済活動、雇用、インフレに重くのしかかる可能性が高いとコメントした。しかし、参加者は、これらの影響の程度は依然として不確実であることに同意しました。このような背景から、参加者は、インフレリスクに引き続き高い関心を寄せていることに同意した。
経済見通しを評価する上で、参加者は、今年第1四半期の実質GDPの成長率が、個人消費の持ち直しにもかかわらず、在庫投資（変動しやすいカテゴリー）が大幅に減少したため、緩やかなものになったと指摘しました。参加者は一般的に、実質GDPは長期的な成長率を下回るペースで成長するとの見通しを示しました。
ページ 8 連邦公開市場委員会
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参加者は、制限的な金融環境の影響を反映し、2023年には実質GDPが長期的なトレンドレートを下回るペースで成長するとの見通しを示しました。参加者は、過去1年間の金融政策の累積的な引き締めが、より制限的な金融情勢に大きく寄与したと評価した。参加者はまた、銀行の安全保障上のストレスが経済活動をさらに圧迫する可能性が高いと判断したが、その程度は極めて不透明であった。インフレ率は委員会の長期目標である2％を大幅に上回り、コア・インフレ率は緩やかな兆候しかないことから、参加者は、総供給と総需要をより良いバランスに保ち、時間をかけてインフレ圧力を軽減するには、実質GDPのトレンド以下の成長と労働市場環境の軟化が必要であると予想しました。
参加者は一般に、銀行セクターの動向に対応して連邦準備制度理事会と他の政府機関が取った措置は、ストレスをほぼ軽減する上で効果的であったと指摘しました。参加者は、一部の地方銀行や中小銀行が経験した初期の預金流出がその後の数週間で大幅に緩和されるなど、銀行セクターの状況は3月上旬以降、幅広く改善したと指摘しました。多くの参加者は、銀行セクターの最近の動向は、特に中小規模の銀行において、以前の四半期に実施されたものよりも貸出基準をいくらか引き締めることに寄与したとコメントしました。一部の参加者は、中小企業は主要な信用供給源として中小銀行に依存する傾向があるため、貸出条件引き締めの影響を不均衡に受ける可能性があると指摘しました。一部の参加者は、銀行セクターのストレスが最近生じて以来、信用へのアクセスが有意に低下しているようにはまだ見えないと言及した。参加者は、銀行セクターのストレスは、今後数四半期に、金利上昇だけに反応するよりも、銀行の貸出基準をより厳しくするよう誘導する可能性が高いと判断した。しかし、参加者は総じて、経済活動への影響の大きさと持続性を確信を持って評価するのは時期尚早であると指摘しました。
家計部門に関する議論では、参加者は、個人可処分所得の増加に支えられ、第1四半期の個人消費が堅調であったことを指摘しました。また、四半期ごとの堅調さは、主に1月の非常に強い消費支出の伸びによってもたらされたものであり、2月と3月の実質消費支出は小幅に減少した、と述べました。この減速に伴い、参加者は2023年の残りの期間、個人消費は控えめな成長率になる可能性が高いと予想しました。
を反映しています。参加者は、金利の上昇が、住宅や耐久消費財など金利に敏感な家計の支出を引き続き抑制すると指摘しました。また、最近の銀行セクターの動向に関連した不確実性の高まりが、消費者心理や支出に重くのしかかる可能性があると参加者は指摘しました。しかし、複数の参加者は、銀行セクターの動向を受けて、消費者心理の高頻度測定値がまだ大きな変化を示していないことを確認しました。数名の参加者は、インフレ率の上昇と金利の上昇に直面し、特に中低所得者層の間で消費者の裁量的支出が減少していると指摘しました。
企業部門については、比較的高い借入コスト、企業部門の生産高の伸び悩み、一般的な経済見通しに対する企業の懸念の高まりを反映して、第1四半期の企業固定投資の伸びは控えめであったことが参加者から報告されました。参加者は、銀行の融資基準の引き締めが企業の設備投資にさらに重くのしかかると予想しました。いくつかの参加者は、各地区の担当者からの報告によると、銀行セクターのストレスに関連する懸念は、すでに軟調な経済見通しにさらに不確実性を加え、特に銀行融資に大きく依存する中堅・中小企業において、企業の不安を増大させる可能性があると指摘しました。しかし、他の参加者の中には、銀行セクターの発展は、これまでのところ、企業の信用利用可能性にわずかな影響しか与えていないように見えると述べた人もいました。
参加者は、3月の雇用者数が堅調に増加し、失業率が歴史的に低い水準にあることから、労働市場は非常にタイトな状態が続いていると指摘しました。しかし、初老期の労働力人口が大流行前の水準に戻り、求人と退職の割合がさらに低下するなど、労働市場における需要と供給の不均衡が緩和される兆しが見られると指摘しました。さらに、参加者の中には、ディストリクトの担当者が採用難の軽減、離職率の低下、レイオフを報告したと指摘する人もいた。参加者は、信用状況の悪化からくる総需要の減速を反映して、雇用の伸びはさらに鈍化するであろうと予想しました。参加者は、名目賃金の伸びは徐々に鈍化しているように見えるが、現在の生産性上昇のトレンド推計を考慮すると、委員会が長期的に整合的と考えるペースをはるかに上回っていることに言及した。
名目賃金の伸びは徐々に鈍化しているように見えるが、現在の生産性のトレンドの推定値を考慮すると、委員会の2％のインフレ目標に長期的に一致するペースをはるかに上回っている。参加者は、適切な金融政策の下で、労働市場の不均衡が徐々に解消され、賃金と物価に対する圧力が緩和されると一般的に予想した。
参加者は、インフレ率が容認できないほど高いことに同意した。参加者は、3月までのデータから、インフレ率、特にコア・インフレ率の指標の低下が予想以上に緩やかであったことを示唆するとコメントした。参加者は、コア財のインフレ率は昨年半ばから緩やかになっていたが、サプライチェーンの制約が緩和し続けているという複数の企業関係者からの報告にもかかわらず、ここ数カ月は予想よりも緩やかに減速していることを確認した。加えて、参加者は、コア非住宅サービスインフレが過去数ヶ月間、減速の兆候をほとんど示さなかったことを強調した。一部の参加者は、この構成要素のインフレ率を低下させるためには、労働市場の状況がさらに緩和される必要があると発言しました。住宅サービス・インフレについては、参加者は、新規テナントが契約した賃貸料の軟調な測定値が、インフレ率の測定値に反映され始めていることを確認した。参加者は、このプロセスは継続し、今年中に住宅サービスインフレ率の低下をもたらすと予想した。最近の銀行セクターの動向によるインフレへの影響について議論した際、7人の参加者は、信用状況の悪化は、総需要だけでなく、総体的な供給を抑制する可能性があるため、インフレに大きな下方圧力を与えない可能性があると指摘した。複数の参加者は、家計や企業を対象とした調査から得られる長期的なインフレ期待の指標が、依然として良好に固定されていると指摘しました。参加者は、金融政策が適切に強化されれば、長期的なインフレ期待が十分に固定され、インフレ率が委員会の2％の長期目標に戻ることを支持すると強調した。
参加者は、最近の銀行ストレスに関連するリスクにより、経済見通しに関する不確実性の評価が既に高いことを指摘した。参加者は、経済活動の見通しに対するリスクは下方に偏っていると判断したが、少数の参加者は、リスクは両側であると指摘した。経済活動の下振れリスクについて、参加者は、金融政策の累積的な引き締めが経済活動に予想以上の影響を与える可能性や、銀行セクターのさらなる緊張が予想以上に深刻なものとなる可能性に言及しました。また、一部の参加者は、連邦債務の上限が適時に引き上げられない可能性を懸念しています。
また、一部の参加者は、連邦債務の上限が適時に引き上げられず、金融システムに重大な混乱が生じ、金融環境の悪化が経済を弱体化させる可能性があると指摘しました。インフレに対するリスクについて、参加者は、例えば、予想以上に強い消費者支出やタイトな労働市場、特に銀行のストレスが経済活動に与える影響が小さいと証明された場合、物価上昇圧力が予想以上に持続する可能性を挙げました。しかし、数人の参加者は、信用状況のさらなる引き締めが家計消費を減速させ、企業の投資や雇用を減少させる可能性を挙げ、これらはすべて、製品および労働市場における需要と供給の継続的なリバランスを支え、インフレ圧力を低下させるとした。
2023年5月2日～3日の会議議事録 9ページ
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金融の安定に関する議論において、様々な参加者が銀行セクターの最近の動向についてコメントした。これらの参加者は、銀行システムは健全で弾力的であり、連邦準備制度理事会が他の政府機関と協調して行った措置は銀行セクターの状況を落ち着かせるのに役立ったが、ストレスは残っていると指摘した。多くの参加者は、銀行セクターは全体的に資本が充実しており、銀行システムにおける最も重大な問題は、リスク管理が不十分な少数の銀行や、特定の脆弱性に相当程度さらされている銀行に限られているようだと指摘しました。その脆弱性とは、金利上昇に伴う資産の大幅な含み損、保険外預金への依存度の高さ、資金調達コストの上昇に伴う収益力の低下などである。また、オフィス部門の空室率が高いなどCREのファンダメンタルズが弱いため、こうした資産へのエクスポージャーが高いことが銀行の脆弱性になっているとの指摘もありました。また、一部のノンバンク金融機関が経営破綻や不安定な状態に陥りやすいという意見もありました。これには、最近多額の資金流入があったマネー・マーケット・ファンド、大幅なレバレッジをかける傾向があり、低マージンまたはゼロマージンの資産を集中的に保有している可能性があるヘッジファンド、資本が薄いノンバンクのモーゲージ・サービサー、およびデジタル資産事業体が含まれます。多くの参加者は、金融システムや経済全体に深刻な悪影響を及ぼす混乱を避けるために、債務上限をタイムリーに引き上げることが不可欠であると述べた。数名の参加者は、米国債市場の秩序ある機能の重要性を指摘し、あるいは市場の回復力に関連する問題に適切な当局が引き続き対処することの重要性を強調した。多くの参加者が、連邦準備制度理事会（FRB）は、流動性ツール、マイクロプルーデンス（MPT）、金融商品取引法（金融商品取引法）、金融商品取引法（金融商品取引法）、金融商品取引法（金融商品取引法）に加えて、その利用準備を維持すべきだと強調した。
ページ 10 連邦公開市場委員会
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マクロプルーデンス的な規制・監督手段を活用することである。
参加者はまた、将来の政策決定に影響しうるいくつかのリスク管理上の考慮事項について議論した。少数の参加者は、経済成長には上向きのリスクがあると評価した。しかし、ほぼ全ての参加者は、銀行セクターの動向が信用状況の一層の引き締めにつながり、経済活動の重荷となる可能性があるため、成長に対する下方リスクと失業に対する上方リスクが高まったとコメントした。ほぼ全ての参加者は、インフレ率が委員会の長期目標を依然大きく上回り、労働市場がタイトであることから、インフレ見通しの上方リスクが政策見通しを形成する重要な要因であり続けていると述べた。数名の参加者は
数名の参加者は、インフレの下振れリスクも見ていると指摘した。
将来の金融安定化リスクを軽減する。
本会合における適切な金融政策行動の検討において、参加者は、インフレ率が委員会の長期目標である2％に比べて大幅に上昇したままであることに同意した。第1四半期において、経済活動は緩やかなペースで拡大した。
経済活動は第1四半期に緩やかなペースで拡大した。労働市場は、ここ数ヶ月の堅調な雇用増加により引き続きタイトであり、失業率は低いままであった。
また、参加者は、最近の銀行セクターの脱
銀行セクターの最近の動向は、家計や企業の信用状況の悪化を招き、経済活動、雇用、インフレに重くのしかかると思われる。しかし、これらの影響がどの程度になるかは不透明である。このような背景から、すべての参加者は、フェデラルファンド金利の目標レンジを25bp引き上げ、5％から51/4％にすることが適切であることに同意した。参加者全員が、以前に発表した「連邦準備制度のバランスシート縮小計画」に記載されているように、連邦準備制度の証券保有高を削減するプロセスを継続することも適切であるとの意見で一致した。
に記載されているように、連邦準備制度理事会（FRB）の保有する有価証券を削減するプロセスを継続することも適切であるとの見解に達した。
これらの様々な考慮事項を踏まえ、参加者は、今回の会合後にさらなる政策固めがどの程度適切かについて意見を交わした。参加者は一般的に、どの程度の引き締めが適切かについて、確信が持てないことを表明した。多くの参加者は、今回の会合後もオプション性を維持する必要性に注目した。一部の参加者は、インフレ率を2％に戻すための進展が受け入れがたいほど遅い状態が続くとの予想に基づき、将来の会合で追加の政策引き締めが正当化される可能性があるとコメントした。複数の参加者は、経済が現在の見通しに沿って進展するのであれば、今回の会合後のさらなる政策の引き締めは必要ないだろうと指摘した。最大限の雇用と物価安定の両方に関する委員会の目標に対する顕著なリスクに照らして、参加者は一般に、入ってくる情報とその経済見通しへの影響を注意深く監視することの重要性に言及した。
と経済見通しへの影響を注意深く監視することの重要性に言及した。
政策見通しについて議論する中で、参加者は、金融政策の累積的な引き締めの遅行効果と、信用環境の更なる引き締めが経済に及ぼす潜在的な影響に鑑み、今回の会合以降にタールゲートの追加引き上げがどの程度適切であるかは、一般に確実でないことに同意しました。参加者は、入ってくる情報を注意深く監視し、金融政策への影響を評価することが重要であることに同意した。インフレ率を長期的に2％に戻すために、追加の政策固めがどの程度適切かを判断する上で、様々な参加者が、将来の政策行動の決定に影響を与えるべき特定の要因に言及した。そのような要因の一つは、累積的な政策の引き締めが経済活動を抑制し、インフレ率を低下させた程度とタイミングであり、一部の参加者は、過去数年間の引き締めが意図した効果を発揮し始めている証拠を見た、とコメントした。もう一つの要因は、銀行セクターで起きた出来事の結果、家計や企業の信用状況の悪化がどの程度、経済活動に重くのしかかり、インフレ率を低下させるかであり、参加者は非常に不確実であると同意しました。その他の要因としては、インフレ率を委員会の長期目標である2％に戻すための進捗状況や、ラ・ボア市場の状況が軟化し経済成長が鈍化するペースがあることなどがありました。
が鈍化するペースなどです。
参加者は、金融政策の行動と戦略を明確に説明することの重要性と様々な影響について議論した。全ての参加者は、インフレ率を長期的に委員会の目標値である2％に戻すことへの強いコミットメントを再確認し、インフレ・リスクへの高い関心を維持したままであった。数名の参加者は、最近の金融政策行動とコミュニケーションによって、インフレ期待が十分に固定されたと述べ、それが委員会の目標達成にとって重要であると考えた。参加者は、政策立案者のデータに依存したアプローチを国民に伝えることの重要性を強調し、大半の参加者は、会合後の声明文の広告文がその点で役に立ったとコメントした。一部の参加者は、会合後の声明文の文言が、今年の目標レンジの引き下げがあり得ること、あるいはさらなる引き上げを示唆するものと解釈されるべきではないことを伝えることが極めて重要であると強調した。
を示唆するものでも、目標値のさらなる引き上げを否定するものでもない。
は除外された。
委員会の政策措置
以下の国内政策指令に基づき、システム開放市場勘定を午後2時に公表：
「2023年5月4日から、連邦公開市場委員会はデスクに次のことを指示する：
- フェデラルファンド金利を5～51⁄4％の目標範囲に維持するために必要な公開市場操作を実施する。
- 最低入札レート5.25％、総運用限度額5,000億ドルの常設オーバーナイト・レポ取引オペを実施する。
- オーバーナイトのリバースレパチェースオペレーションをオファリングレート5.05%で実施し、1日あたり1,600億ドルを上限とする（相手先ごとの限度額）。
- 各月に満期を迎える連邦準備制度理事会の保有する財務省証券からのプリンシパルペイメントが、1ヶ月あたり600億ドルの上限を超える額をオークションでロールオーバーする。この月間上限額までの財務省クーポン証券と、元本支払いが月間上限額を下回る範囲での財務省短期証券の償還を行う。
- 各月に連邦準備銀行が保有する機関債と機関MBSから支払われる元本のうち、月350億ドルの上限を超える額を機関MBSに再投資する。
- 運用上の理由で必要であれば、再投資のために記載された金額からの適度な逸脱を認める。
- 連邦準備制度理事会のエージェンシーMBS取引の決済を促進するために、必要に応じてドルロール取引やクーポンスワップ取引に関与すること。
この投票は、午後2時に発表される以下の声明の承認も包含しています：
「第1四半期の経済活動は、緩やかなペースで拡大した。ここ数ヶ月、雇用の増加は堅調で、失業率は低水準で推移している。インフレ率は依然として高い水準にある。
米国の銀行システムは健全で弾力的である。家計や金融機関に対する信用状況の厳しさ
議論の結論として、委員会は、別段の指示があるまで、ニューヨーク連邦準備銀行に対し、以下の取引を実行するよう指示することを決定した。
2023年5月2日～3日の会合議事録 11ページ
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本会合における金融政策の議論において、メンバーは、第1四半期の経済活動が緩やかなペースで拡大したことに同意した。また、ここ数ヶ月の雇用の増加は堅調であり、失業率は低いままであったことに同意した。インフレ率は高水準で推移しました。
メンバーは、米国の銀行システムは健全で弾力的であることに同意した。また、家計や企業の信用状況の悪化は、経済活動、雇用、インフレに影響を及ぼす可能性が高いが、これらの影響の程度は不確実であることに同意した。また、メンバーは、インフレリスクに引き続き高い関心を寄せていることでも一致した。
メンバーは、委員会が長期的に最大限の雇用と2％のインフレを達成することを目指すことに同意した。これらの目標を支持するため、メンバーは、フェデラルファンド金利の目標レンジを5〜51⁄4％に引き上げることに合意した。メンバーは、入ってくる情報を注意深く監視し、金融政策への影響を評価することに合意した。長期的にインフレ率を2％に戻すために、追加の政策固めがどの程度適切かを判断する際、メンバーは、金融政策の引き締めの累積、金融政策が経済活動やインフレ率に影響を与えるラグ、経済・金融情勢を考慮することに同意した。さらに、メンバーは、以前に発表した計画に記載されているように、連邦準備制度理事会が保有する財務省証券、政府機関債および政府機関住宅ローン担保証券を引き続き削減することに合意した。全てのメンバーは、インフレ率を2％の目標に戻すことに強くコミットしていることを確認した。
メンバーは、金融政策の適切なスタンスを評価する際に、入ってくる情報が経済の見通しに与える影響を引き続き注視することに合意した。メンバーは、委員会の目標の達成を妨げる可能性のあるリスクが出現した場合には、金融政策のスタンスを適切に調整する用意がある。メンバーはまた、労働市場の状況、インフレ圧力やインフレ期待、金融や国際情勢など、幅広い情報を考慮して評価することに同意した。
ページ 12 連邦公開市場委員会
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は、経済活動、雇用、およびインフレに影響を及ぼす可能性が高い。これらの影響の程度は依然として不確実である。委員会は、インフレリスクに高い関心を寄せている。
委員会は、長期的に最大限の雇用と2％のインフレを達成することを目指す。これらの目標を支持するため、委員会はフェデラルファンド金利の目標レンジを5〜51/4％に引き上げることを決定した。委員会は、今後の情報を注意深く監視し、金融政策への影響を評価する。インフレ率を長期的に2％に戻すために、追加の政策強化がどの程度適切かを判断する際、委員会は、金融政策の累積引き締め、金融政策が経済活動やインフレに影響を与えるラグ、経済・金融情勢を考慮する。加えて、委員会は、以前に発表した計画で説明したように、財務省証券、政府機関債および政府機関住宅ローン担保証券の保有高を引き続き削減する予定である。委員会は、インフレ率を2％の目標に戻すことに強くコミットしています。
金融政策の適切なスタンスを評価する上で、委員会は、経済見通しに関する情報の影響を引き続き監視していく。委員会は、委員会の目標の達成を妨げる可能性のあるリスクが出現した場合、金融政策のスタンスを適切に調整する用意があるであろう。委員会の評価は、労働市場の動向を含む幅広い情報を考慮する。
労働市場の状況、インフレ圧力とインフレ期待、金融および国際情勢を含む、幅広い情報を考慮する。"
このアクションに投票したのは ジェローム・H・パウエル、ジョン・C・ウィリアムズ、マイケル・S・バー、ミシェル・W・ボウマン、リサ・D・クック、オースタン・D・グールスビー、パトリック・ハーカー、フィリップ・N・ジェファーソン、ニール・カシュカリ、ロリー・K・ローガン、クリストファー・J・ウォラー。
本行動に反対票を投じる： 該当者なし。
連邦準備制度理事会は、同委員会によるフェデラルファンド金利の目標レンジ引き上げの決定を支持するため、2023年5月4日付で準備金残高に支払う金利を5.15%に引き上げることを全会一致で決定しました。連邦準備制度理事会は、2023年5月4日付で一次信用金利を1/4％ポイント引き上げ、5.25％とすることを満場一致で承認した4。
次回の委員会会合は、2023年6月13日（火）-14日（水）に開催されることが合意された。会議は、2023年5月3日午前10時00分に閉会した。
表記票について
2023年4月11日に完了した記名投票により、委員会は2023年3月21日から22日にかけて開催された委員会の議事録を全会一致で承認した。
ジョシュア・ガリン書記
4 この措置に際して、理事会は、ボストン、フィラデルフィア、クリーブランド、リッチモンド、アトランタ、シカゴ、セントルイス、ミネアポリス、カンザスシティ、ダラス、およびサンフランシスコの連邦準備銀行の理事会から提出された同レート確立の要請を承認しました。この投票には、残りの連邦準備銀行による5.25％の一次信用金利の設定に対する総務委員会の承認も含まれます。
2023年5月4日または当該準備銀行が理事会長官にそのような要請を通知した日のうち遅い方から適用される。(事務局注：その後、ニューヨーク連邦準備銀行は、2023年5月4日から5.25%のプライマリー・クレジット・レートを設定することを理事会が承認したことを知らされました)。
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コメント
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♪えん♪ : めっちゃすごいです
尊敬します
181246427 : 大変やったと思います有難う御座います。
ヒロヤン : 長文なので、読み終えるまでに時間はかかりましたが、非常に参考になりました。ありがとうございました。