コストコホールセール：不確実性のため高価なままです

コストコは2023会計年度の第3四半期報告を昨日発表しました。同報告の発表後、類似店舗比較の売上高成長率が弱かったため、株価は一時2.63％下落しました。 主要なデータは以下の通りです：

売上高は53.65億ドル（前年比+2.0％）で、930百万ドルの未達成です。

販売セグメント全体の同店売上高は、+0.3％と予想を大幅に下回り、市場予想は+2.9％です。地域別では、米国での同店販売は0.1％減少、カナダで1.0％減少し、国際市場では4.1％増加しました。エネルギーと外国為替の影響を除外しない場合、米国、カナダ、および国際地域の比較可能な売上高はそれぞれ1.8％、7.4％、および8.4％増加する一方、市場予想は比較可能な米国の売上高の成長率を3.5％と予想しており、予想を大きく下回っています。

epsは$2.93で、市場の期待する$3.3より低くなりました。

コストコの売上高は、純売上高と会費収入に分かれています。長い間、純売上高は総売上高の98％を占め、会費収入は2％を占めています。コストコの全体的な粗利益率は、他の小売業者の20％から30％の粗利益率よりも常に低い13％前後に維持されています。第3四半期においても、純売上高は依然として弱く、昨年の516.10億ドルから1.9％増加しただけで、成長率は3四半期連続で低下しています。一般的に、四半期の中央値成長率は約10％です。

第3四半期の純売上高はまだ弱かったです。類似店舗比較の売上高は、昨年の5161億ドルから5260億ドルに1.9％増加しました。これは成長率が3四半期連続で減少したことを示します。一般的に話すと、四半期の中央値の成長率は約10％です。

米国での比較可能な売上高は0.1％減少し、カナダで1.0％減少し、国際市場で4.1％増加しました。エネルギーと外国為替の影響を除外しない場合、米国、カナダ、国際地域の比較可能な売上高はそれぞれ1.8％、7.4％、8.4％増加する一方、市場は比較可能な米国の売上高成長率を3.5％と予想しています。それは期待よりずっと低いです。米国では比較店舗の売上高が0.1％減少し、カナダでは1.0％減少し、国際市場では4.1％増加しました。エネルギーと外国為替の影響を考慮しない場合、米国、カナダ、国際地域の比較売上高はそれぞれ1.8％、7.4％、8.4％増加することになりますが、市場は米国での比較店舗の成長率を3.5％と予想しており、期待よりも低くなっています。

3四半期の販売指標において、トラフィック、つまりショッピング頻度は全体的にはかなり良好で、四半期にグローバルで4.8％、米国で3.5％の成長を見せました。ただし、日々の取引（チケット）はグローバルで4.2％、米国で3.5％減少しました。これは、大型耐久消費財や消費者向けのディスクレショナリーの弱さによるものです。

耐久消費財の消費低下のトレンドは続き、eコマースビジネスの低下も確認されています。第3四半期の販売指標に関して、トラフィック（ショッピング頻度）は全体的に4.8％、米国では3.5％の成長を維持しました。しかし、デイリートランザクション（チケット）は大型高価耐久消費財や消費者向けの意向の弱さにより、全体的に4.2％、米国では3.5％減少しました。

耐久消費財の消費低下のトレンドは続き、eコマースビジネスの低下も確認されています。今期、eコマースの売上高は10％減少し、前期の8.7％から更に広がりました。eコマースの売上高の急激な減少は、家具、小型家電製品、宝石、ハードウェアなどの意向性のあるアイテムの需要が55％を占めることによるものです。

同社は引き続き店舗を拡大し、今までに第1四半期から第3四半期までに17つの倉庫を開設しており、そのうち3つは移転しました。

第3四半期には、会費収入は14.4億ドルで、売上高の1.98%を占め、昨年の第3四半期の9.84億ドルに比べて、売上高の1.91%を占めています。

更新率に関しては、米国とカナダの更新率は92.6％であり、グローバルの更新率は前四半期の記録的な高水準と同じ90.5％でした。

会員数の増加は引き続き順調です。 同社は、有料会員数が6910万人、カード会員数が1億2470万人で、いずれも前年同期比で7%増加しました。第3四半期の終わりには、幹部会員が3130万人で、有料会員の45%を占め、前四半期からわずかに増加し、グローバル売上高の約73%を占めています。

これまでの四半期とは異なり、同社は今回「いつか（会費を増額する）これをするでしょう」と明言しました。しかし、「私たちの見解では、ビジネスを前進させるために十分なレバレッジがある」と述べました。過去5年間、同社は年に1回、7か月ごとに価格を引き上げました。最後は2017年6月でした。歴史的に、各価格の引き上げは、その年の有料会員数の成長率の低下を引き起こします。しかし、コストコ会員の高い粘着性を考慮すると、徐々に正常な成長率に戻ると予想されています。歴史的に見て、各価格引き上げはその年の支払い会員数の成長率を低下させます。 ただし、コストコ会員の高い粘着性を考慮すると、徐々に通常の成長率に戻ることもあります。

インフレーションは依然としてやや緩和されています。今四半期の物価上昇率は3％から4％で、前2四半期の6％から7％、5％から6％と比較して、卵や肉などの食品価格が下落し始めました。

第3四半期の終わりには、在庫は前年比で7％減少しました。去年は、供給チェーンの課題のため、在庫過剰になり、大量の在庫が港に詰まっていました。船積み時間は70日以上から30日以上に戻っています。

コストコは間違いなく素晴らしいビジネスです。同社には優れたビジネスモデルがあり、競合他社に打ち勝つのは困難な広い経済的な溝が存在しています。問題は過去に課題であった高い評価とビジネス成長率が合致していないことです。現在、同社の2023年のフォワードPERは34倍です。売上高成長率が一桁の会社にとっては、消費が弱い現在の環境ではまだ少し高いです。 米国市場に強い依存度があるため、米国の消費者が再び支出を始める前に、国際市場の成長率に頼って売上高の弱さを救うことは困難です。 米国市場への強い依存度から、米国消費者が再び消費を始める前に国際市場の成長率に頼って弱い売上高を救済することは困難です。