Datang Renewable（01798 HK）| 23年第1四半期の好調な業績、継続的な業務最適化による収益プロファイルの有望な改善

23年第1四半期に、大唐再生可能エネルギー（DTR、または「当社」）は総発電量を8,736GWh（前年比+24.7％）を記録しました。そのうち風力発電は8,209GWh（前年比22.7％増）で、太陽光発電は527GWh（前年比68.6％増）でした。23年第1四半期に発電量が多かったのは、主に風力資源が優れていたためです。しかし、四半期中、DTRの収益は前年比13.9％しか増加せず、発電量の前年比22.7％の伸びを下回りました。これはおそらく関税の引き下げを反映しています。DTRは、23年第1四半期の株主利益が11億3500万人民元（中国の会計基準に基づく）で、前年比28.2％増加したと報告しました。これは主に、発電コストの増加と純資金調達コストの低下によるものです。

2022年、中国全土で風況が悪化したため、同業他社は風力利用時間の短縮に苦しんでいましたが、DTRは、継続的な技術変革、デジタル化、発電管理の改善により、風力発電の利用時間は2,262時間と横ばいでした。特に風力発電に関連する可能性を考慮すると、運用改善の余地があることを考えると、運用最適化におけるDTRの継続的な取り組みは、収益成長を促進するキャパシティの拡大と同じくらい強力であると考えています。

2022年以前のDTRのキャパシティ増加は、プロジェクト開発に関して中国大唐公社から委任された権限の制限だけでなく、同業他社よりも高いIRR要件によって大きく制約されていたと考えています。これらの制限要因は、中国の二重炭素目標に沿った親グループの新しい「二次起業家精神」戦略ではほとんど無視されています。この観点から見ると、DTRの2023年の設備容量目標である1.5〜2.0GWはかなり保守的であり、特に同社のキャッシュフローの改善とギアの引き下げを考えると、2023年以降は容量の増加が加速する可能性があると考えています。また、風力発電には大きなプラス面が見られます。2021年後半以降、この点に関する政策立案が加速する中、中国では勢いを増しています。DTRは現在、再電力供給に適格で適切な約2GWの風力発電を行っており、私たちの推定によると、この数は2025年末までに4GW近くに達する可能性があります。中国と海外の両方で実施されたケーススタディによると、風力発電は平均して発電容量を2倍以上にし、発電量を3倍にすることができます。

2023年のEPS予測を0.35人民元（+ 2.3％）に引き上げました。これは主に年初来の風力資源の改善を反映していますが、2024年と2025年の予測はそれぞれ0.47人民元と0.61人民元で変わらずに維持しています。私たちの新しいTPは、2023年の株価収益率8.5倍に基づいて3.40香港ドルです。

予想よりも低い電力需要、予想よりも高い原材料費、IPPに関する規制や方針の不利な変更、極端な気象条件。