Carvana：ターンアラウンドは魅力的に聞こえますが、注意してください

米国最大のオンライン中古車ディーラーであるCarvanaは、経営陣が第2四半期の調整後EBITDAを更新した後、木曜日に56％急上昇しました。ユニットあたりの総利益は1,000ドル増加し、1ユニットあたり6,000ドルを超えました。 以前、同社は「第2四半期に調整後EBITDAをプラスにする」ことを目標としていましたが、更新されたガイダンスは以前の予想を大幅に上回りました

Carvanaは、従来の中古車流通市場をオフラインからオンラインに移行しました。 以前、米国最大の中古車小売業者はCarMax Incでした。カーマックスは1993年に設立され、主にオフラインストアを運営していました。

その電子商取引プラットフォームを通じて、消費者は中古車を売買することができます。同社のプラットフォームでは、消費者が自分の基準を満たす車両を検索でき、車両の360度のパノラマビューや、傷などの欠陥のクローズアップが可能です。購入者は車を配達してもらうか、会社の自動販売機で受け取ることができます。昨年、自動車オークション会社のADESAを22億ドルで買収しました。

2022年末以降、中古車の価格が急激に下落したため、Carvanaの在庫価格が高すぎて、赤字で売らざるを得なくなりました。 多額の負債は高額の利息支出につながり、損益分岐点に達するのが難しくなります。

先月発表された同社の第1四半期の財務報告では、ビジネス状況は改善しました。Carvanaは財務報告書で、同社の今年の目標は売上を減らし、収益性に重点を置くことであると述べています。財務報告によると、Carvanaの第1四半期の収益は26.06億米ドルで、昨年の同時期の34億9,700万米ドルを下回りました。販売量は減少しましたが、総利益は増加しました。

——Carvanaの中古車販売台数は、前年同期の105,185台と比較して79,240台で、24.7％減少しました。第1四半期の卸売販売台数は、前年同期の50,280台と比較して35,110台で、前年同期比 30.2% 減少しました。

——カルバナの第1四半期の中古車小売総利益は1億1000万米ドル、卸売総利益は7,000万米ドル、その他の総利益は1億6,100万米ドル、総利益は3億4,100万米ドルで、前年同期の2億9,800万米ドルを上回り、前年同期の2億9,800万米ドルを上回りました。

——第1四半期に、Carvanaの中古車小売総利益は1,388米ドル、卸売総利益は883米ドルで、前年比でそれぞれ71.8％と303.2％増加しました

——第1四半期の調整後1株当たり損失は1.51ドルで、コンセンサス損失の1.96ドルを上回りました。調整後EBITDA（利息、税金、減価償却および償却前利益）はマイナス2,400万ドルでした

同社は、販管費、マーケティング費、物流費など、コストを大幅に削減するために一連の対策を講じてきました。 同社は自動車在庫を減らし、広告費を削減し、コスト削減のために約2,500人の雇用を削減する予定です。販管費は、2022年第1四半期の7億2,700万ドルから2023年第1四半期の4億7,200万ドルに約35％減少しました。マーケティング費用は、前年の1億5500万ドルから5600万ドルに減少しました。物流費は、前年の5,600万ドルから3,500万ドルに減少しました。これらのコスト削減策の成功により、同社は調整後EBITDA利益率を -0.9% と計上しました。これは、前四半期の -10.3% の利益率から大幅に改善されました。

会社自身の努力に加えて、中古車市場はここ数ヶ月で改善しました。 米国労働統計局のCPIデータによると、中古車価格は数か月間の下落を経て、4月には前月比で4.4％上昇しました。下のグラフが示すように、CarGurusが追跡している中古車価格は、価格が2023年のほとんどまで上昇し続けていることを示しています。そのため、Carvanaの業績はマクロ経済の追い風から恩恵を受ける可能性があります。

しかし、会社の負債負担と潜在的なマクロ経済上の懸念から、会社の好転を言うのは時期尚早です。 Carvanaの負債額は非常に高いです。同社には約65億ドルの長期負債、約6億9,400万ドルの現金と制限付現金があります。2023年の第1四半期の同社の支払利息は1億5900万ドル、つまり総利益の約 46.6% でした。さらに、同社の2023年第1四半期の減価償却費は9,300万ドルでした。2つの費用を合わせると、総利益の78.8％を占めました。したがって、表面的には、調整後EBITDAがプラスになるのは良い考えのように思えるかもしれませんが、EBITDAは会社の支払利息と減価償却費のせいで詐欺的です。

さらに、高いローン金利は消費者の購入に影響を与える可能性があります。 中古車ローンの平均金利は2022年を通じて着実に上昇し、2022年の第4四半期には 14.78% に達しました。金利環境では、ローン金利は2023年も上昇し続けるでしょう。その結果、購入者が中古車購入の資金を調達することがますます困難になり、Carvanaの売上に悪影響を及ぼす可能性があります。

Carvanaはその好転において途方もない進歩を遂げました。営業費用の大幅な削減により、業績とガイダンスの両方が改善しました。 しかし、調整後EBITDAで測定した同社の高額な支払利息と減価償却費を無視すると、特に貸出金利の上昇が消費者の耐久財への欲求を低下させるというマクロ経済の逆風の中で、会社の債務リスクは依然として非常に高いままです。第1四半期の売上高の急激な減少もこの点を物語っています。だから、Carvanaが森から出てくることについて話すのはまだ時期尚早です。