Bocom International - 中国リソース電力（836 HK）| 鉱業-石炭の最近の弱さは収益回復を加速する

1. 今年の初め以来、400 MW以上の風力発電が電力網に接続され、約300 MWの風力発電設置能力が完成しました。

2. CR Powerの燃料コストは2023年に平均して年率6%減少すると見積もり、熱電セクターは全年で約10億香港ドルの損失から利益に転換すると予想されています。

同社の新エネルギービジネスを2023年のP/E10倍で評価し、火力発電の評価を0.6倍の2023年のP/Bから0.75倍に引き上げ、目標株価を22.30香港ドルに引き上げます。

今年初め以来、運営は期待に合致しています。最近、運営について同社と話をしました。年度当初の運営は期待に合致しています。4月以来、経済に伴い火力発電が回復しました。新しい設備のおかげで、風光合同発電能力は、1月から4月までに20％/44％増加しました。当社の統計によると、今年初め以来、同社は400 MW以上の風力発電を送電網に追加し、300 MW以上の風力発電設備が完成しました。

石炭セクターの収益上向きがより強い。弊社は2Qにおける同社の最大のカタリストは、沿岸石炭価格の最近の低迷であると考えています。5,500 kcalの石炭の港湾スポット価格は、5月中旬から1トン当たり1,000ドルから現在の1トン当たり790ドルまで下がりましたが、これは、今年1月から4月までの石炭輸入が前年同期比で89％増加したことに主によるもので、輸入石炭の競争価格が港湾石炭価格に近いことが大きな要因です。このため、短期的には、港湾石炭価格が570〜770元/トンの国家発展改革委員会のガイドライン範囲内に戻ることはありえません。同時に、火力石炭指揮官協会のパフォーマンス率を向上させるために、熱コクススポット価格が弱い背景下で、火力発電の利益性が向上することが有益であるとみられます。その結果、CR Powerの燃料費は、2023年には年平均6%減少し、火力発電セグメントはフルイヤーで約10億香港ドルの利益に転化すると予想されます。

2023-25年に新規設置される容量は20 GWを超えます。2023-25年の新規設置に向けて見据えて、当社は今年から加速すると考えます。今年当社は風力/光発電の設置容量を6.5 GW追加すると予想し、PVの割合がやや高くなると予想しています。当社は第145五ヶ年計画で風力設置容量40 GWを追加する計画を進めており、2024/25年には風力/光発電の設置容量を少なくとも7/8 GW追加すると予想しています。また、昨年末の当社の建設目標/プロジェクト記録が16/25 GWを超えることを考慮しても、私たちの新規設置容量の見積もりは合理的な範囲内にあります。

評価の不確実性が解消されました。同社が3月に風力および光発電事業をAにスピンオフすることを決定して以来、同社の評価を制限している不確実性が緩和されたと考えています。セグメントの評価方法に従い、弊社は同社の新エネルギービジネスを2023年のP/E比率の10倍で再評価し、熱電発電の評価を0.6倍の2023年のP/B比率から0.75倍に引き上げ、セクターの収益性の改善を反映しています。当社の目標株価をHK $22.30（HK $18.12から）に引き上げ、購入レーティングを維持します。