3つのタイプのバリュー投資と注意すべき重要な要因

私はMaybank Invest ASEAN 2023イベントのパネリストとして招待され、バリュー投資分析を実行する際に投資家が考慮すべき要因に関する考察をもたらす刺激的な質問が提起されました。

この点を踏まえて、私はここで私の見解を共有し、回答を拡大することが価値があると考えています。

バリュー投資のコンセプトは異なる投資家の間で異なり、固定の定義がないため、適切に定義されていない場合には混乱や文脈の喪失を招くことがあります。

ウォーレン・バフェットは、成長投資とバリュー投資の相互関係に重点を置いています。有名なバリュー投資家であり、彼は一般的に「素晴らしい企業を公正な価格で買う方が、素晴らしい価格で公正な企業を買うよりもずっと優れている」と述べ、両者を融合させました。

バフェットの視点から、バリュー投資とは、成長ポテンシャルと強い競争優位性を持つ企業を公正な評価で発見することを意味します。

通常、成長可能性の高い優れた企業はプレミアムで取引され、市場の低迷期においても割安でないことがあります。たとえば、株価収益率が30倍であっても、公正な価格と見なされる場合があります。

このような種類の株式は通常、価値を複利計算によって増やすために長期間保有されます。そのため、しばしば"コンパウンダー"と呼ばれます。

このような株式カテゴリーでは、競争優位性、すなわちバフェットが「堀」と呼ぶものを理解することが重要です。企業は競争的な環境で運営され、市場シェアを維持するために常に努力しています。市場シェアを守るための手段がない場合、企業は脆弱になり、その価値や株価が大幅に下落する可能性があります。堀の存在を判断することは困難であり、多くの投資家がこの困難を過小評価しています。

そのため、バフェットは「too-hard」の方針を採用しており、株式の分析に困難を感じた場合、ビジネスモデルを理解できなかった場合、競合他社を理解できなかった場合、将来の可能性を十分に把握できていなかった場合は、分析を控えています。しかし、私たちはバイアスに注意しなければなりません。バイアスは、企業の将来のパフォーマンスを正確に予測する能力を曇らせる可能性があるためです。場合によっては、これらのバイアスにより、より楽観的な見通しを投資判断の正当化に投影することがあります。

もう1つ重要な点は、企業の成長が将来にわたって続くかどうかを評価することです。複利効果には時間がかかるため、10年間にわたって持続的に15%成長することが、1年間に100%成長するよりも重要です。高い成長率が必ずしも優れたパフォーマンスを示すわけではなく、持続可能な成長が複利効果には不可欠です。

古典的なベンジャミン・グラハムのアプローチは、流動資産価値を下回って取引される株式を購入することを重視したものです。グラハムは大恐慌の経験から、この悲観的なアプローチを開発したと思われます。

興味深いことに、ウォーレン・バフェットはグラハムの弟子の1人であり、最初はこのようなディープバリュー株式に投資して財産を築きました。バフェットはそれらを"シガー・バット"と呼び、このアプローチの考え方は、見放されたように見える企業を見つけ、その価格が非常に低いため、最後の一吸い残っているため、それでもいくらか価値が残っていると説明しています。これらの株式の魅力はないにもかかわらず、バーゲン価格の購入は、潜在的に利益を出すことができます。

反対に、ディープバリュー株式は成長を示すことはありません。そのため、長期的な保有目的ではなく、株価が回復した際に売却することを意図しています。ただし、これらの株式が長期間割安である可能性があるため、リスクがあります。

このリスクを軽減するために、投資家が採用できる2つの戦略があります。まず、株価を上昇させる可能性がある潜在的なバリューアンロックイベントに注意することができます。これらのイベントには、合併・買収、収益の回復、その他のカタリストが含まれる場合があります。市場は、これらの魅力的でない株式に投資するための理由が必要です。二つ目は、投資家が安くなっている株式グループを購入することでポートフォリオを分散することができます。十分な数量の株式があれば、中には株価が大きく上昇するものもあり、移動しないものを相殺し、ポートフォリオ全体で正のリターンが得られることがあります。

バリュー投資の第三のタイプは、循環株を購入することです。これらは、一般的に商品に関連する会社で、商品価格とともに変動を経験することが多いです。これには、油田やガス田産業の株式などの例があります。しかし、このような株式に投資することは困難です。業績が好調なときは財務指標が好感されます。株価益率（PE）が低いと、銘柄が安いと誤解して購入する可能性があります。残念なことに、後に商品サイクルのピークで株を買ったことが判明することがあります。

このような場合には、バリュー投資家が情報のある決定を行うために、サイクルの段階を正確に判断することが重要になります。理想的には、株式の市場価格が最低点に近く、見通しが暗い段階で、株式を購入することを狙うべきです。それにより、将来的に上昇傾向になる可能性が高まり、投資の価値を最大限に引き出せることになります。

バリュー投資にはさまざまなスタイルがあり、その議論にあたっては、特定のバリュー投資のタイプや評価されるバリュー株のタイプを理解することが不可欠です。そうしないと、成功したバリュー投資戦略を実行するために必要な関連要素を見落としてしまうことがあります。