マイクロンの収益レビュー：底値リバウンド

マイクロンテクノロジーは、世界第4位の半導体企業であり、世界最大のメモリチップ企業の一つです。同社の製品は主にDRAmとNAND Flashであり、医療、自動車、消費関連、産業およびその他の分野で広く使用されています。

マイクロンは、グローバルの半導体業界で最も多くの単一製品タイプを持つ主要企業の1つです。DRAMおよびNAND事業は、マイクロンの売上高の95%以上を占めています。アプライド マテリアルズやテキサスインスツルメンツ、サムスン電子などの多部門展開戦略と豊富な製品ラインナップを持つ主要半導体企業とは異なり、マイクロンはメモリチップ市場セグメントに焦点を当て、他の製品や市場への拡大はあまり行わず、持続的な合併や買収、技術革新、そして生産能力の調整により、ストレージ業界での競争力を強化しています。

分析により、DRAMの粗利益率と単価の高い適合度に加えて、①マイクロンの株価；②マイクロンの売上高、DRAM売上高、グローバルDRAM市場売上高；③マイクロンの総合的な粗利益率にも高い適合関係があることが分かります。

FY23Q3では、マイクロンの売上高は38億ドルであり、前年同期比で57%の急激な下落となりました。これは主に貯蔵製品の出荷と価格の両方の減少、在庫リスク圧力によるものですが、業績は市場の予想を上回りました。企業の売上高成長率は前月比でプラスに転じ、2%増加し、売上高は底打ちの兆候を見せました。

在庫リスク減少により粗利率が大幅に上昇しました。 企業の粗利率は-17.8%であり、前四半期の-31.4%から急激に増加しました。これは主に在庫リスクが前四半期の14.3億ドルから4,000万ドルに急激に減少したためです。在庫リスクの規模は大幅に縮小し、企業の在庫状況が大幅に改善されていることを反映しています。

調整後の営業利益は15億ドルの赤字であり、純利益は14億ドルの赤字であり、前年同期比の減少が縮小しました。営業利益率と純利益率も四半期ごとに反発しました。希薄化後EPSは1.43ドルの赤字であり、前四半期の1.91ドルの赤字から大幅に改善しました。

メモリチップの供給と需要構造の最適化により、今四半期には企業の業績が底を打ち、その後の四半期では成長が期待されています。

製品構造の観点から見ると、企業の総売上高の71%を占める主力製品はDRAM（DRAMはパーソナルコンピュータ（PC）、ワークステーション、サーバーで使用される一般的なランダムアクセスメモリ（RAM）の一種です。）であり、DRAM売上高は前四半期比2%減少し、主に四半期比でASPが約10%下落したため、価格の低下が前四半期（-10%）に比べて大幅に縮小しました。売上高は月次で約10%増加しました。

NAND（NANDフラッシュメモリは、電源を供給しなくてもデータを保持できる非揮発性ストレージ技術の一種です。MP3プレーヤー、デジタルカメラ、USBフラッシュドライブがNANDテクノロジーを使用しています。）は企業の総売上高の27%を占め、その売上高は四半期比で14％増加しました。 、特に月次で30%以上の急増によるものです。 NANDの価格は今四半期約15%下落しましたが、前四半期（-25%）に比べて大幅に縮小しました。

現在の市場におけるDRAMとNANDのスポット価格から判断すると、DRAM製品の価格は下落を停止し、上昇すると予想され、NANDの価格は上昇し始めています。 供給と需要パターンのさらなる最適化により、ストレージ製品のASPが上昇し、企業の売上高の成長を促進し、それにより企業の利益率が改善すると予想されます。

生成AIの爆発により、AIサーバー ストレージの需要が増加しています。AIサーバーのDRAm容量は普通のサーバーの6-8倍であり、NAND容量は普通のサーバーの3倍です。NvidiaのDGX GH200チップには144Tbのメモリスペースがあり、その多くはMicronの共同開発プロジェクトによって実現され、違ったLP DRAmイノベーションによりデータセンターの電力消費を削減できます。

ハイASPのDDR5製品出荷の割合はDRAm出荷の2倍以上に上昇し、同社はMicronのD5出荷がFY24Q1およびFY24H1を周回することを予想しています。

データセンター顧客の在庫も改善しており、伝統的なデータセンターの支出が成長に応じて、2023年末頃またはその後に正常に戻ると予想されています。FY23Q3のクラウドおよびエンタープライズの収益はいずれも強力な直列成長を見せました。

下流の需要がまだ向上していないものの、PCおよびスマートフォンセグメントのほとんどの顧客在庫はすでに通常レベルに近づいています。 PC市場では、2023年末までに、世界のPC市場出荷量が前年同月比で2桁台の低下となり、2019年の流行前の水準を下回ると予想されています。スマートフォン市場では、2023年にスマートフォン市場の販売台数が前年同月比5%減少し、全体的な需要は低調なままです。ただし、スマートフォンのハイエンド製品や折りたたみ画面携帯電話の浸透率の増加は引き続き携帯電話メモリ容量の増加を促進しています。

当社は、現在のストレージ製品の価格は一時的で持続不可能であり、下流の顧客が価格上昇前により多くの製品を購入しようとします。経営陣の考え方とある市場のニュースから、3大ストレージ大手が製品契約価格を7%〜8%引き上げる可能性が高いことが基本的に確認されています。

グラフィックス分野では、クライアントやデータセンターの応用のサポートを受けて、グラフィックス分野の市場需要が徐々に回復すると予想されています。2023年下半期の需要は、上半期よりも強くなり、顧客の在庫はFY23Q3で通常に戻るでしょう。

自動車部門では、自動車製品の売上高が前年比約5-10%増加しました。自動車メモリの需要は、メモリ供給の減少、正規化された顧客レベル、車両あたりのメモリ容量の増加により、2023年下半期も引き続き成長すると予想されています。

産業部門では、顧客側の在庫状況が安定し始め、需要の回復の兆候が見られました。この会計年度の後半に市場需要が改善することが予想されています。

全体的に、2023年のDRAmおよびNAND産業の需要成長に対する当社の期待は、それぞれ低～中一桁および高一桁に低下しました。これは、DRAmの長期的な年平均成長率15%、NANDの年平均成長率20%とはるかに低いです。

当社は2023年度の資本支出計画をさらに削減し、投資額は約700億ドルになる見込みで、前年比40%以上減少します。そのうちWFEは50%以上減少しました。現在、当社はDRAmおよびNANDの稼働率をさらに30%近くまで減少させ、稼働率の低下は2024年まで続くと予想されています。

会社のDRAmおよびNAND製品の供給は、キャパシティ利用率と資本支出の低下により、2023年に前年比で減少する見込みです。DRAmおよびNANDの供給成長率は需要成長率よりも低くなる見込みであり、これによりサプライヤーの在庫改善が進み、市場の回復が加速する可能性があります。

マイクロンテクノロジー以外の他のストレージ大手も資本削減の開始を発表しており、ストレージ製品の供給側クリアランスの加速が予想されています。

業績見通しに関して、同社はFQ3-23で米国39億ドルの中央値売上高（39億ドル±2000万ドル）を達成する見込みであり、市場の予想である38.77億ドルを上回る見込みです。前年比での中央値減少率は41%、前四半期比での中央値減少率は3.9%です。中央値粗利率は-21%（-21%±2.5%）です。

さらに、中国のマイクロン製品への制限は会社に一定の負の影響を与えますので、注視が必要です。 中国からの売上高は、会社の総売上高の25%を占めています。中国の顧客の半数が影響を受けるリスクがあり、そのため会社の売上高は10〜15%程度の低二桁パーセンテージのリスクが生じると推定されています。