シティグループ（C）| 資本市場による利益低下

シティグループ（C）| 資本市場による下方予想

他の資本市場プレーヤーと同様に、Citiは取引が前年同期比20％減、投資銀行が25％減（四半期初めの時点からおよそ2倍の当社の見積もり）と苦戦すると見込んでいます。 純人員増加と変革コストの増加が一因で、Citiは費用が3億〜4億円増加することを予想しています（当社の見積もりの2倍）。 売上高の年間ガイダンスは変更されていません（78-79億ドル）。ただし、当社の見積もりは低水準になっています（以前は高い水準でした）。2023年の費用は引き続きおよそ540億円になる見込みです。

当社は、現在の短期的な見通し下で費用の積み上げがほとんど影響しない資本市場の収益が低いということで、2Q23E EPSを1.40ドル（1.71ドルから）に下げました。2023年のフルイヤーを$5.85（$6.45から）に下げ、2Q23と2H23のやや高い備忘録ビルドを反映しています。私たちはまた、FY 2024Eおよび2025Eを$6.30（$6.85から）と$8.00（$8.55から）に下げました。低い目標株価60ドル（65ドルから）は、低い24Eイーストにおよそ9.4倍を示しています。

最近の経営層会議や会議のプレゼンテーションで、Citiは一貫して、収益（米国外の金利上昇によるCitiの利益）、費用（投資は調味料を使って）、クレジット（米国のカードの79％がprime、オフィスは小さい）が支援され、年間ガイダンスと中長期の目標に達成できると述べています。

私たちは、CEOの費用のカーブを「曲げる」という自信の範囲に驚かされ続けています。第一に、投資は利回りをつかみ始めており、Citiはコンサルタント/サードパーティから自動化に移行しています。第二に、これはヘッドカウントの減少につながります（2Q23で5000人）。第三に、国の退出は、地域およびグローバルな費用削減効果があります。

Citiの余剰資本。最近のCFOは、Citiが過去15か月間、3Q21以降のRWA削減に支援された資本を含め、目標を達成していることを思い出しました。 1つの質問は、業界にクレジットクランチを引き起こすか、ビジネスをシャドウバンクに移す可能性のある新しい資本規制です。 それでも、Citiの2Q23での買い戻しは、以前よりも約10億ドル多いです。