ASMLホールディングNV（ASML）| 即将出台的中国出口限制规模将超出预期的NXT：2000i？

路透社报道称，荷兰政府计划在6/30公布其备受期待的中国出口限制规定。我们认为这可能会被视为意外的负面影响，文章指出，美国也预计将宣布进一步限制，以限制荷兰设备进入约6个特定的中国晶圆厂。我们预计这些美国的限制将特别针对ASML的Cymer激光器。我们以前的行业调查曾建议Gigaphoton激光器作为一种替代品;尽管在日本实施限制之前。

ASMLは以前、最も高度なイマージョンツール（NXT：2000i）が制限対象であり、ライセンスが必要になることを予想しており、2023年の見通しに実質的な影響を与えないと見なしていました。しかし、記事には、ASMLの古いArFiツール、特に顧客の代替品となると予想されたNXT：1980Diが、米国によって6つの中国の工場から制限される可能性があると記載されています。ASMLのNXT：1965Ciは、20nm未満のノードに対する費用効果のある複数パターニング要件を実現することができます。

中国は、2023年にASMLの売上高の20%を占めることが予想されますが、同社は中国の成熟したノードへの焦点が限定されたイマージョン需要を促進していることに注意しています。イマージョンツールは、45nmからファウンドリー/ロジックで使用され、4.5万wspm当たり必要なツール数は10nmでピークに達します。以下に示すように、中国の2022年の設備支出の50％以上が45nmを超えています。

• SEMI估计2022年中国的除内存设备支出中，80/90纳米的占30％，55/65/72纳米的占24％，22/28/32纳米的占19％。

• 国内中国除内存容量在2022年退出时包括> 350nm，占34％，其次是80/90nm，占25％，350nm，占17％; 22nm-32nm，占9％，12/16nm，占2％。

• 国内中国的超越内存晶圆产能按节点分别占：22nm-32nm的24％，35/40/45nm的15％，55/65/72nm的24％，350nm的21％，> 350nm的32％。

随着市场采用率刚刚开始，我们对评级为超配（Overweight）的ASML的定位持积极态度，作为欧洲双重折射UV（EUV）技术的唯一提供商，半导体行业预计需要先进技术来实现晶体管的持续缩小。我们预计股价将受到快速/高于预期的采用下一代光刻技术的驱动，从而推动预期值向上。

NCから775ドル。私たちの775ドルの価格目標は、ASMLがEUVテクノロジーの唯一の提供者であり、リソグラフィ市場で90％以上のシェアを持つため、同僚に対してプレミアムな多様性を受けるに相応しいと考え、私たちのC2024見積もりに対して32倍のP / E比率と26倍のEV / EBITDA比率です。

（1）新技术的执行/市场采用-尤其是公司的下一代EUV和高NA系统;

（2）市场/客户集中度-60％的收入来源于逻辑/晶圆厂，只有少数关键客户;

（3）获得组装系统所需组件的能力和充足的制造能力;

（4）尾端工具需求低于预期。