テマセクの投資はどのように行われていますか？

過去1年間、テマセク・ホールディングスの投資ポートフォリオのパフォーマンスが5%低下しました。テマセクのような大きな投資機関は個別の投資家とは直接比較できないため、この投稿は批判することを目的としていません。テマセクは、大幅に多額の資金を管理し、組織の目的を追求し、戦略的な利益を守るといった課題に直面しています。

テマセクの投資はアジアに重点が置かれており、2023年3月31日現在、ポートフォリオの63%を占めています。残念ながら、アジアの株式は昨年以降回復しておらず、ヨーロッパと米国の株式が良好なパフォーマンスを示しています。ただし、これらの地域の露出が小さいため、これらの地域がポートフォリオを大幅に引き上げることはできませんでした。米国市場でも、回復はビッグテック株に限定され、テマセクは大きなポジションを持っていないので、一部地理的な配分がポートフォリオの低迷の一因となっています。

テマセクのポートフォリオの特徴のひとつは、半分以上が非上場資産であることです。

これらの資産には、PSAやSPグループなど、シンガポールの港湾運営や電力・ガス配信など戦略的な関心を持つシンガポールの民間企業、さらには外国の企業やプライベート・エクイティ・ファンドが含まれます。これらの非上場資産の価値を正確に評価することは課題であり、株式市場で取引されていないため、実際のリターンはテマセクの評価手法に重きを置いていると言えます。現在の資金調達ラウンドが低調であるため、特に若いスタートアップ企業はダウンラウンドを通じて減価償却される傾向がある一方、SPグループなどの成熟した企業は堅調に推移することが予想されています。

テマセクはグローバル状況についてかなり良いまとめを提供しました。中国の台頭が多極化した世界をもたらし、地政学的な緊張が高まっています。そのため、以前のグローバリゼーションの目標とは対照的に、保護主義、同盟の構築、地政学的な敵国に対する輪をかける動きがみられます。安い国へのアウトソーシングを通じた効率追求はリスク回避と再配線に後退しています。また、政府は政策の施行と強制を行う役割を拡大しています。金利とインフレの上昇により、「あらゆるコストでの成長」モデルはもはや実現不可能であり、気候変動などを考慮した持続可能な成長がより急務となっています。最後に、人工知能の普及は生産性の向上の新たな機会を提供しています。

テマセクは地政学的な緊張が高まった状況を正確に解説している一方、同じような状況がポートフォリオの配分に反映されていないようです。その結果、テマセクは米国企業と中国企業の両方に同じレベルの露出を維持する可能性が高いと言えます。一方、テマセクは持続可能性や環境に優しい実践の統合に重点を置いています。

テマセクは、今後のポートフォリオ方向を60-70%をシンガポールの民間企業、成長株（複合金利）および投資ファンドに割り当てることを目指しています。残りの30-40%は新興のトレンドに専念します。現在のポートフォリオから大きな脱退が見られない理解できます。テマセクは、戦略的重要性によりシンガポールの主要な民間企業を維持する意向です。しかし、個人的には、より大きなリスクを伴い、これらのトレンドが時間とともに薄れる可能性があることを考慮し、よりリスキーな新しいトレンドに10-20%の割合を割り当てることがより慎重であると考えています。

特に、テマセクは最近、グループ企業に積極的に関与するようになっています。例えば、Covid-19パンデミック中にSIAの資金調達を行ったり、Sembcorp Industries、Keppel Corp、Seatrium、Capitalandの再編成を行ったりしています。これまでに、テマセクはこれらの企業で重要な価値を解放することに成功しています。

最後に、テマセクは固定収益投資を行っておらず、そのポートフォリオ全体が直接株式保有やファンドを通じた投資で構成されていることから、私と同様に株式指向の投資家として、長期的な視野を持つ場合、株式は過去における資産クラスの中で最高のリターンを提供していることに合致しています。