オビンティブ社 (OVV) | Q2'23プレビュー−ベンチマーク価格の低迷がアウトスペンドを引き起こす

モデルの調整。わが社のQ2'23およびFY'23の調整は、生産およびベンチマーク価格の見直しを反映しています。当社はガス/NGL価格の下落によりQ2の見通しを下げましたが、ガス生産の強化とGP&T費用の低減により一部相殺されました。また、2024年のサービスコストのデフレーション仮定を上げました。当社は、Q2'23のAdj. EBITDA/EPS/FCF/Capexをそれぞれ$678MM/$0.64/($86MM)/$686MMとモデル化しており、FY'23のFCFジェネレーションは$295MMと予想しています。当社は、Q2'23のキャッシュG&Aおよび利息費用をそれぞれ$148MM/$84MMとモデル化しています。

活動の進捗。OVVは現在、米国で10横型掘削リグを運用しており、うち8横型掘削リグがMidland Basinで、2横型掘削リグがUintaで稼働しています。特に、同社はMidland Basinの横型掘削リグ数を、YE'23の予想に対してQ3'23の終わりまでに5に削減することを期待しています。公開データによると、2023年6月10日までに96回のグロススパッド/完了作業が行われ、2023年5月15日までに25回のグロススパッド/完了作業が行われています。同社が業界の関係者から関心を集めているUintaプレイの運用に関する最新情報を提供することを期待しています。

生産。当社は、6/12/23にA&D取引が完了した際に、Q2'23およびFY'23の見通しを更新しました。カナダのロイヤルティが低下したことにより、合計生産量（533 mboe/d）はQ2'23の見通し範囲（520-540）の中央値よりも高くなると予想されます。H2'23においては、取得した敷地での高い活動レベルから、FY'23の総生産量は見通し範囲の上限近くにピークを迎えると予想されます。

カペックス＆コストデフレーション。OVVは、補助サービス費用（セメント、ワイヤライン、コイルチュービングなど）がピーク時から下がっていることを確認していますが、当社ではまだ掘削と完了のコスト削減を見ていません。当社は、FY'23の資本予算のうち約1/3が価格決定済みであることを思い出してください。OVVのリグおよびフラッククルーの契約は通常12か月で、その契約のいくつかの価格を年間を通じて再検討するオプションがあります。

価格実現。弱いベンチマーク価格により、販売前の天然ガスおよびNGLの設定価格をそれぞれ$1.93/mcf（HHの92％）および$17.65/bbl（WTIの24％）に下げました。自然ガス価格の下落に伴い、単位あたりの輸送および処理費用（$8.80/boe）も連続的に下がると予想されます。OVVは、Q2'23中に中間購入取引のために$2.3bnの優先株を発行しました。これには、重み付け平均利率が約6％であり、Q1'23の実効年利率が約9％でした。

EWレーティングを維持し、PTを$ 36から$ 39に引き上げます。ベンチマーク/ NGL価格の下落がマークトゥーマーケットに影響を与えた後、Q2'23の財務状況はコンセンサスよりも低いと予想しています。プラスポイントは、Midlandの掘削機を予想よりも速く減らし、予想よりも低い資金調達コストです。