ゲーム&高級品|全セクターの完全復旧を3Q23に期待

私たちの新しい序列：MGM (2282.HK) = Wynn (1128.HK) > Sands (1928.HK) > Melco (MLCO.US、200.HK) = Galaxy(27.HK)>SJM (880.HK)。

以下の理由から、2Q19年度比の全セクターの売上高が89％である2Q23年度のマスグロスゲーミング収益（GGR）の予測を大幅に維持しています：

パンデミック中、マカオの6つのゲームオペレーターは全て、従業員のヘッドカウントを減らし、非ゲームサービス業界における労働力不足を引き起こしました。これは、ホテルの部屋数不足、利用可能なオプションのコスト上昇、供給側からの限定的な回復につながっています。2019年から2022年のヘッドカウントの削減トレンドを比較すると、メルコ（マカオの運営）とギャラクシーが最も大きなレイオフを行いました。ギャラクシーフェーズ3の開店遅れとメルコの大衆回復のペースの低下が原因とされています。2023年1月からのスタッフ募集により、労働制約の正常化が実現され、ホテルのボトルネックが緩和され、3Q23のビジネス出来高のさらなる回復を促しています。レイオフの数が多かった（メルコとギャラクシー）オペレーターは、パトロンに対するホテル在庫のアップサイドにより、大量GGRのQoQ加速において良好な成績を収めることが予想されています。

2023年5月現在、マカオには42,928室のホテル客室があり、1Q23の終わりから10％増加しています。2H23には、さらに1,150室のホテル客室がオンラインで提供され、1H23と比較して3％の上昇が予想されています。ホテル客室の増加により、マカオのホテル客室稼働率が常に90％を超えているため、マス需要を促進することができます。2016年から2018年にかけて、コタイにおいて約6,402室の客室が開業し、それにより2017年と2018年にはマカオの総マスGGRが年々大幅に増加しました。新しい物件は立ち上げに時間がかかるため、これらの年のマスGGR YoYを使用していますが、2016年は5％の増加にとどまりました。

2023年5月、マカオへの総訪問者数は220万人で、2019年5月レベルの65％に回復しました。陸上訪問が69％を占め、海上訪問と空路訪問は57％と49％にとどまりました。これは空と海の交通の頻度が限られていることが原因です。しかし、2023年6月現在、フライトの週間頻度は595に増加しており、2019年レベルのほぼ61％に回復し、3月2023年に比べ24％増加しています。海路および航空路による輸送の頻度は、引き続き3Q23において持続的に向上しており、中国本土からマカオSARへのフライトキャパシティはCAPAデータに基づいて2023年末までに前パンデミックレベルの90％以上に回復する可能性があります。

マカオSARゲーミングセクターの回復が予想よりも遅れ、アジアゲーミング市場における競争の激化が増加しています。