マイクロソフトの収益プレビュー：AIとサイバーセキュリティは業績のハイライトになります

マイクロソフトは、東部標準時7月25日の営業時間外に FY23Q4 の収益レポートを発表する予定です。マイクロソフトの株価は、2023年の初めから44.64％上昇しました。株価は上がり続けることができますか？決算発表の前に、マイクロソフトが懸念している点を見てみましょう。

Azureは引き続き主導的地位を攻撃しています。2023年度の第1四半期の時点で、AmazonのAWSは引き続き世界のトップ市場シェアを占め、世界のクラウド市場の 32% を占めています。続いてMicrosoftのAzureが23％で2位にランクされています。また、Statistaの3月の調査結果によると、将来的にはより多くのユーザーがAzure製品を使用する傾向があり、Azureは引き続きAWSの主導的地位に追いつくと予想されています。

図1：2023年3月のクラウド市場ユーザー調査結果

図2：2023年第1四半期の世界のクラウド市場シェア分布

業界をリードするAWSと比較して、Microsoft Cloud as a Serviceの成長の可能性が高いのは、AIエンパワーメントの技術的利点に一部起因しています。 5月23日、マイクロソフトはAzure AI Studioを立ち上げました。開発者は数回クリックするだけで、独自のデータに基づいて専用の会話型AIモデルを構築でき、自然言語処理の分野で多くの開発者が集まりました。同社は将来、すべてのクラウドソリューションに人工知能を組み込むことを計画しています。人工知能に関しては、マイクロソフトはAzureクラウドまたはOpenAIモデルの開発者から年間100億ドル以上を稼ぐことができると予想されています。OpenAIの技術的支援を受けた後、マイクロソフトはさまざまな業界に組み込まれたAIのレイアウトに非常に積極的に取り組んでいます。計画はまだ検討中ですが、AIが組み込まれたAzureは、将来的にはユーザーにとってより魅力的なものになるでしょう。Azureの収益の伸びは過去1年間で大幅に鈍化しましたが、徐々に安定すると予想されます。2022年度の第2四半期以降、Azureの前年比成長率は2022年度第2四半期の 50% から2023年度第3四半期の 27% へと低下傾向にあり、2023年度第3四半期の前月比成長率はわずか0.48％です。世界のクラウド市場の漸進的な飽和とマクロの逆風が、過去1年間にAzureの成長率が低下した主な理由です。ただし、AzureのAI強化の利点が徐々に顕著になるにつれて、収益の伸び率は今四半期に徐々に安定し、26％〜27％の成長率を達成すると予想されます。

図3：2019年第1四半期から2023年第3四半期までの四半期ごとのAzureビジネスの収益と前年比成長率（百万米ドル、％）

マイクロソフトのセキュリティ関連の収益は過去12か月で200億ドルを超え、新製品はサイバーセキュリティなどの高成長分野での同社の収益を押し上げると予想されています。2023年第2四半期の決算発表で、マイクロソフトは200億ドルを超えるセキュリティ関連の収益を発表しました。サイバーセキュリティ市場には幅広い展望があります。IDCのデータによると、世界のサイバーセキュリティ投資規模は2022年に1,955億1000万ドルになり、2026年には2,799.1億ドルに増加し、5年間の複合成長率は約11.9％になると予想されています。最近、マイクロソフトはセキュリティサービスエッジの分野で再び新製品、Microsoft Entra Internet AccessとEntra Private Accessを発売し、サイバーセキュリティ分野の全体像を完成させました。ZscalerやCloudflareなどの既存のクラウドサイバーセキュリティプロバイダーと比較すると、コンピューティング、ネットワーキング、セキュリティサービスにおけるMicrosoftの統合の利点は、これらの企業では他に類を見ません。GlobeNewswireの市場分析によると、世界のセキュリティサービスのエッジ市場は、2023年の19.0億ドルから2028年には59.0億ドルに成長し、CAGRは25.0％と推定されています。マイクロソフトは、この高成長分野を開拓することで、さらに収益を増やすことが期待されています。

図4：セキュリティサービスエッジマーケットの概要

Office 365 Copilotの価格は、ユーザーあたり月額30ドルで、市場の予想を上回っています。 同社はオフィススイートにAIモデルを組み込み、ワード、コパイロット、パワーポイント、エクセル、OneNote、Outlookの自動生成機能と分析機能を大幅に向上させ、生産性を大幅に向上させました。テスト期間の後、600人以上の企業顧客のうち少なくとも100人が、年間100,000ドル（1アカウントあたり年間100ドル）の費用で10,000のサブスクリプションアカウントを追加購入しました。7月18日、マイクロソフトはグローバルパートナーカンファレンスで、Office 365 Copilotの価格をユーザーあたり月額30ドルと発表しました。これは予想よりも260％高くなっています。これは、企業がAI機能にもっとお金を払っても構わないと思っているとマイクロソフトが考えていることを示唆しています。Office 365 Copilotの価格は、現在のOffice 365パッケージの少なくとも2倍で、1アカウントあたり月額6ドルから月額38ドルで、オフィスビジネスの収益を増やすのに役立ちます。

FY2023Q3の時点で、同社はOffice 365の有料商用シートを3億8400万件保有しており、前年比11％増です。普及率が高まるにつれ、一桁台の高い成長率を維持すると予想されています。Office 365 Copilotは、Microsoft 365 E3、E5、ビジネススタンダード、ビジネスプレミアムなど、比較的高収入のエンタープライズユーザーに適用できます。1アカウントあたり年間360ドルという高い価格設定は、当初のターゲット顧客ベースが主に大企業であることを意味します。enlyftの調査によると、Microsoft Office 365のエンタープライズサブスクリプションユーザーのうち、67% の従業員が50人未満で、従業員が1,000人を超えるのはわずか9％です。さらに、企業加入者の 87% は年収が1,000万ドル未満です。

Bing Chat Enterpriseは、プランをアップグレードするエンタープライズユーザーを引き付けました。 Bing Chat Enterpriseはすでにプレビュー版をリリースしており、現在はMicrosoft 365 E3、E5、ビジネススタンダード、およびビジネスプレミアムに無料で含まれています。これにより、製品価値が高まり、Office エンタープライズプランのアップグレードが促進されます。さらに、Bing Chat Enterpriseは将来、1アカウントあたり月額5ドルのスタンドアロン製品として発売される予定です。これにより、社内データの統合、抽出、分析が容易になり、作業効率が向上し、会社の収益が増加します。

図5：FY19Q3-FY23Q3 オフィス365の有料商用シート

LinkedInの収益成長率は、2022年度の第1四半期から徐々に低下し、飽和傾向を示しており、今四半期の収益は前月比で減少し続ける可能性があります。2022年度の第1四半期以降、LinkedInの収益成長率は急激に低下し始め、2023年度の第2四半期には10％を下回りました。KEPIOSが4月に公開したデータによると、LinkedInは米国、インド、ブラジルに約3億6000万人の登録メンバーがいます。一方、中国には少なくとも6000万人の登録メンバーがいます。2023年5月、LinkedInは中国でのレイオフとアプリの閉鎖を発表しました。これは、高い成長を続けることの難しさを反映した動きであり、約6,000万人の登録メンバーが失われたことも、四半期中の収益の減少につながる可能性があります。

図6：2019年第1四半期から2023年第3四半期までの四半期ごとのLinkedInの収益と前年比成長率（百万米ドル、％）

4、Windowsビジネスは寒い冬に突入します。Blizzardの買収はより多くの可能性をもたらしますマイクロソフトのWindowsシステムの前年比成長率は、2022年度第2四半期以降、マイナス値まで低下し続け、ボトルネック期に入りました。世界最大の市場シェアを持つオペレーティングシステムとして、Windowsの収益は明らかに減少傾向にあります。GlobalStatsのデータによると、2023年2月の米国のデスクトップオペレーティングシステム市場におけるWindowsのシェアは過去最低の57.37％に低下し、2009年1月の過去最高の92.37％とはかけ離れています。過去1年間のデータから判断すると、PC市場の低迷がWindowsシステムの収益低迷の主な理由です。PC市場がまだ回復していないことを考えると、今四半期の収益は前年比で減少すると予想されます。

図7：2019年第1四半期から2023年第3四半期までの四半期別のWindowsの収益と前年比成長率

図8：2019年第1四半期から2023年第3四半期までの四半期ごとの設備収益と前年比成長率

マイクロソフトがActivision Blizzardを690億ドルで買収したことで、米国の裁判所の承認を得ました。これにより、ゲーム業界の独占が実現すると予想されています。2023年7月12日、マイクロソフトによるActivision Blizzardの買収は米国の裁判所によって承認され、世界で3番目に大きいゲームグループになると予想されています。これまでのところ、ゲーム業界におけるマイクロソフトの発展はまだ比較的難しいです。ソニーのプレイステーションや任天堂ほど良くないXboxゲームシステムを除けば、モバイルゲームには明らかなブレークスルーはなく、流行後の旅行の修理により、ゲーム業界は比較的低迷しました。買収が完了すれば、マイクロソフトはBlizzardの優れたゲーム品質とブランドIPを活用してビジネスのアップグレードを実現し、ゲームエコロジーを改善し、ゲームサブスクリプションとXboxゲームハードウェアの競争力を高めることが期待されます。買収はまだ実施されていないので、今四半期の業績にはほとんど影響しません。23会計年度の第4四半期のゲーム収益は、22年度の第4四半期のゲーム収益とほぼ同じになると予想されています。

図9：2019年第1四半期から2023年第3四半期までの四半期ごとのゲーム事業の収益と前年比成長率（百万米ドル、％）

マイクロソフトのコスト削減と効率性向上の継続的な実施により、マーケティング率は過去3年間、最高点の15％から約11％まで変動と低下を続けています。しかし、過去3年間のデータから判断すると、マイクロソフトはFY23Q4にもっと多くのマーケティング費用を投資する傾向があります。また、クラウド市場での競争が激化し、Microsoftがオフィス製品でAIを強化している中で、同社はこれらの中核事業において依然として高いプロモーションニーズを抱えています。したがって、23年第4四半期のMicrosoftのマーケティング率は、引き続き約11％にとどまると思います。

図10：2019年第1四半期から2023年第3四半期までの四半期ごとのマーケティング、管理、研究開発費率（％）

マイクロソフトは2023年に多数のレイオフと給与削減を実施しており、研究開発費は大幅に減少すると予想されています。過去1年間、マイクロソフトの四半期研究開発費は、主にサービスとしてのクラウドとゲーム業界の発展に向けて、60億ドルを超え続けています。しかし、2023年以降、マイクロソフトはコスト削減と効率向上のために年初に約10,000人の雇用を削減しました。また、5月には従業員の昇給を今年停止すると発表しました。今四半期の同社の研究開発費の削減により、同社の純利益がさらに増加すると予想されます。

ただし、今四半期はAIの商用化が限定的であるため、会社の業績への影響は限定的であると予想しています。さらに、Windowsなどの従来の企業は、PC市場の低迷により、引き続き課題に直面しています。収益の伸びは前四半期と比べて横ばいになると予測していますが、コスト管理は依然としてマイクロソフトの利益成長を促進する鍵です。

マイクロソフトのFY23Q4に関するブルームバーグのコンセンサス予測では、営業収益は554.5億ドルで、前年比6.92％の増加、調整後の希薄化後EPSは2.6％、前年比14.59％の増加、純利益は191億ドルで、前年比14.12％の増加が見込まれています。

FY23Q4 におけるマイクロソフトの実際の業績は、ブルームバーグのコンセンサス予測と一致すると予想しています。Azureは、新しいAI開発プラットフォームに基づいて引き続き新しいビジネスを誘致すると予想されており、同社のコスト管理策はそのパフォーマンスを安定的にサポートしています。