テスラQ2決算結果：利益性は予想をわずかに下回り、Q3のガイダンスは保守的

7月20日、テスラは第2四半期の財務報告を発表しました。第2四半期の売上高は249.27億ドルで、前年同期比47％増加しました。粗利益は45.33億ドルで、前年同期比7％増加しました。粗利益率は18.2％で、前四半期の19.3％、前年同期の25％より低いです。営業利益は前年同期比3％減の23.99億ドル。営業利益率は9.6％で、前四半期の11.4％、前年同期の14.6％より低いです。GAAP純利益は、普通株主に帰属するもので、前年同期比20％増の27.03億ドルで、普通株主に帰属する1株当たりの利益は前年同期比20％増の0.78ドルでした。

決算後、テスラの株価はアフターマーケットで約4％下落しました。第2四半期におけるテスラの利益性は予想をわずかに下回り、Q3のガイダンスは保守的です。ムスクは第3四半期の四半期ベースでの生産の減少を予想し、また後半に価格引き下げの可能性があることを示唆しています。株価は短期的に下がる可能性があります。

第2四半期のテスラの粗利益率は18.2％で、市場予想の18.8％を下回っています。第1四半期には、テスラの粗利益率は前四半期の24％から下がり、19.3％になりました。営業利益率は第2四半期で10％以下に下落し、9.6％で、1年前よりもほぼ5％低下しています。

テスラの経営陣は、第2四半期の営業利益率の逐次的な減少は、主に以下の理由によるものと考えています：

-車両の販売比率と車両価格の引き下げがASPを減らすことを意味します

-4680バッテリーの生産コストとその他の関連費用

-サイバートラック、人工知能などの大型プロジェクトによる営業費用の増加

-外国為替の影響

利益率の低下の主な原因は、2019年4月と2021年6月のテスラの価格引き下げでした。

5月以来、同社株式の強いパフォーマンスは、投資家が人工知能のコンセプト追求するために行われたものでした。テスラは人工知能とテクノロジーの分野で展開するようになっています。ムスクは完全自動運転、テスラロボット、Dojoスーパーコンピュータがテスラにもたらす機会について何度も話しています。テスラはまた、自然な流れで「人工知能コンセプトストック」と呼ばれるようになりました。

6月5日にムスクがツイートした内容を受けて、テスラがAutopilot、フルセルフドライビング、電気自動車技術を他の自動車メーカーにライセンス供与する用意があるということで、投資家の熱意がさらに高まりました。

ムスクは2024年末までにDojoスーパーコンピュータにさらに10億ドルを投資すると言及しました。株価と合わせて、過去数か月におけるテスラの上昇率が大きすぎることを考慮すると、テスラのAIビジネス（FSD、テスラなど）、ロボット、Dojoスーパーコンピューターの展開は数年以内には財務報告に反映されにくいです。テスラの財務報告のデータは、投資家がテスラの基本に取り組むことを思い出させるかもしれません。テスラは依然として自動車メーカーであり、そのAIビジネスは財務諸表に反映されません。

私たちは、同社のQ3生産削減が同社に与える限定的な影響について、以下の理由から考えます。ムスクによると、Q3には工場のアップグレードが行われるため、生産量は若干低下します。テスラは5四半期で販売を上回る生産を行っていました。つまり、在庫が増えています。過去5四半期で、同社の生産と販売の差は、それぞれ3,885、22,093、34,423、17,933、13,560でした。販売と生産の差を考慮すると、累積在庫は91,894に達します。在庫を考慮すると、Q3の小規模な生産削減はテスラに限定的な影響を与えると考えます。

ムスク氏は、ローン金利が上昇するにつれ、多くの消費者はローンを借りることにより慎重になる傾向にあると述べ、それは車の価格が偽装上昇することを意味しています。ローン金利が引き続き上昇する場合、Teslaは価格を削減して、より多くの消費者が手に入れられるようにするでしょう。現在、Teslaの粗利益率は短期的には引き続き減少するリスクがあります。

Windのデータによると、第2四半期のバッテリーグレードの炭酸リチウムの平均価格は254,600元で、前期比で36.79％減少しました。推定によると、リチウムの価格が1トンあたり100,000元上がると、三元バッテリーを搭載した車両のコストは5,363元増加します。我々は、リチウム鉱山が将来100,000元を下回る高い確率があると考えており、Teslaの単車コストは1,150ドル下がると予想しています。

値上げしなければ、Teslaの粗利益率は昨年の水準に戻ることはほとんどありません。Q3におけるリチウム鉱山が100,000元を下回る場合、5％値上げ、値下げなし、5％値引きの条件下で、粗利益率はそれぞれ24.5％、20.7％、16.5％になると予想されます。

Teslaは業績発表前に自動車の出荷データを公開し、市場の焦点は収益性に移りました。Q2財務報告書の粗利益率と営業利益率が予想よりも低かったため、財務報告書が公開された後、Teslaの株価はアフターマーケットで約4％下落しました。

時価的に、Teslaの現在のPE（TTM）は75.7倍で、年初の評価とほぼ倍近くになっています。Teslaの現在の評価の多くは、まだ着地していない人工知能ビジネスから来ています。

ムスク氏は、2024年末までにDojoスーパーコンピュータに10億ドル以上が投資されると述べました。株価と組み合わせて考えると、過去数ヶ月間にTeslaが過剰に上昇したことを考慮すると、TeslaのAIビジネス（FSD、Teslaなど）Pull robots and Dojoスーパーコンピュータ）は数年後の財務報告書に反映させることは難しいでしょう。 Teslaの財務報告書のデータは、投資家にTeslaの基本に再び焦点を当てるようにリマインドする可能性があります：Teslaはまだ自動車メーカーであり、そのAIビジネスは収入計算書にさえ反映されません。

マクロ経済環境や高い海外ローン金利の影響を受け、Teslaの粗利益率は2四半期連続で圧力を受けています。フォローアップのTeslaの収益性は、主に次の点に焦点を当てています。

1）マクロ環境や金利の動向に従って、Teslaが今後も価格を引き下げるかどうかを見守ります。

2）Q3の炭酸リチウムの価格が下落する可能性があり、Teslaの粗利益率の回復を促すことが期待されています。

Teslaに高い焦点が置かれているため、会社の株価は短期的にはイベント駆動型に強く依存しており、短期的なトレーディングチャンスがあります。イベント駆動型の状況がない場合、株式のトレンドは月次の販売データに重点を置く傾向にあり、月次データが期待を上回ったり下回ったりするたびに、短期的な取引機会が生じます。

戦略的には、現在のTeslaの株価はある下降リスクがあり、Covered Callなどのより保守的な投資戦略を採用することをお勧めします。