自動車保険のセクターは estabilizingしていますか？

自動車保険業界は、パンデミック後の時代に厳しい状況を経験しました。多くの保険会社が、高騰する中古車価格、事故の頻度と重症度の悪化、事故に関連する医療請求と訴訟にかかる高コストに遅れをとっていました。トラベラーズの株価は今年5.72%下落し、オールステートの保険のシェアも今年の日付で16.06%下落しました。

よく知られているように、 ウォーレン・バフェット 保険会社の Geicoは1976年に株価2ドルで投資をしたことで知られています。パンデミック後、Geicoはプレッシャーポイントとなり、ウォーレン・バフェットはバークシャー・ハサウェイのアンダーライティング事業で苦しんでいます。インフレが会社の運営部門に重荷をかける中、ジェイコの収入源に痛手を受けました。

自動車保険業界の将来はどうなるのでしょうか？市場は安定していますか？ JPモルガンは最近、個人自動車保険業界の第2四半期の展望を発表しました。それによると、保険料の上昇や部品のインフレ緩和に伴い、マージンに一時的な圧力が予想されますが、2023年後半から改善する見通しです。

個人用自動車保険は商業用保険や再保険に比べて責任の期間が短く、保険の結果も不安定ではありません。そのため、個人保険のアンダーライターは時間の経過によりより安定した貸借対照表を生成する傾向があります。

さらに、保険は高く普及した価格競争力のある市場ですが、個人保険の主要キャリアは、商業保険または再保険会社よりもブランド、顧客インターフェース/デジタル機能、流通、サービス、およびアンダーライティングの巧みさによって自らを差別化する能力があります。これらの要因は、一流の個人保険会社に対して商業保険または再保険会社と比較して非常に高いリターンをもたらすはずです。

JPモルガンは、個人用自動車の利益率が来年まで長期的なレベルを下回ると予想していますが、2023年後半から改善すると予想しています。

2021年末以降は強風が吹いていました。走行距離が減少し、個人用自動車の利益率が2020年から2021年初めまで上昇しましたが、2021年中ごろまでに頻度は以前のパンデミック前のレベルに戻っています。一方、部品/労働コストの上昇と中古車価格の急騰により責任費用も長期的なレベルを上回りました。また、原告弁護士の活発化やスピードの速い運転行動によるより重大な事故も増加しました。良いニュースは、米国の走行マイル数の年々の変化が減速し始めたことです。

請求費用の増加に対応して、保険会社は価格を引き上げ、規制当局がレート引き上げを承認するのが遅かったり拒否したりする州から撤退しています。 価格引き上げにもかかわらず、利益率は予想通りの回復をまだ達成しておらず、現在の予測があまり楽観的すぎるということが高インフレ（部品費および中古車価格の高騰、ボディ/修理工場での労働力不足）を続けることから判明する可能性があります。一方、価格環境は改善しています。ほとんどの州では2022年初めから価格引き上げを許可しており、予想通り、カリフォルニアなどの一部の例外も2022年末から増加を承認しました（カリフォルニアは米国個人自動車保険のプレミアムの約12％です）。

一方、高い請求コストに大きく貢献している中古車価格は、2022年中ごろの高値から下落していますが、新型車の在庫がイヤリングされるなかで、前パンデミックレベルよりもかなり高い水準で推移しています。JPモルガンは、半導体不足の緩和により、新車の在庫が増加するにつれて中古車の価値がさらに下がると予想しています。これらの要因に加えて、さらなる価格上昇の期待から、収益の回復に寄与するはずです。

新規資金利回りは2Q23に増加し、投資収益にとって継続的な追い風となっています。 2Q23において、3年物国債の利回りは74ベーシスポイント上昇し、5年物国債の利回りは58ベーシスポイント上昇しました。新規資金の利回りは償還投資の利回りを大幅に上回っており、投資収益にとって好材料となっています。

一方、代替投資（主に私募エクイティ割り当て）の収益は2Q23においても依然として比較的弱く、1Q23の健全な株式市場（+7%）と同様の水準でした

アナリストの株式に関する見解はセグメントによって異なります。長期的には、 証券業務 弱い経済の中では、アンダーライターよりも魅力的なビジネスモデルであり、より守備的です。 仲介は保険アンダーライティングと比べて構造的に優れたビジネスモデルです。 資本軽量な財務プロファイル、精算または信用リスクにさらされていないこと、そして強力なキャッシュフローの生成力があるため、仲介は魅力的です。

再保険 再保険市場は、ハードプライシングの環境に支えられて今年は好調でしたが、将来の基本的な見通しは市場の構造的課題があるため慎重なものになります。再保険バイヤーはかなり洗練されています。価格設定が再保険業者のビジネス獲得の主な要因となります。また、資本は一次市場よりも再保険市場にはるかに速く流入することができますが、一次市場には参入の障壁が高く、流通、サービス、ブランドにもっと投資が必要です。

近い将来、個人自動車の利益率は弱い可能性がありますが、長期的には個人保険は商業保険や再保険よりも優れています。 価格の値上げと中古車の価値の低下の恩恵を受けたため、2023年下半期以降、個人自動車の利益率は上昇する可能性があります。

全主要地理地域で幅広く事業を展開する保険会社はわずかしかなく、これはこれらの企業の主要な競争上の利点であり、価格設定力を維持することを可能にしています。保険会社は、適切な代替品が限られている市場の分野において、被保険者にとっての関連性を維持してきました。この種の市場の一部（例：小規模アカウント、より均質な商業ラインのカバレッジ、個人向けラインなど）では、 大手保険会社は、大衆市場志向のプラットフォームを構築するか、潜在的な変革者を買収しています。規模から生じる効率性により、大手企業は経済状況が弱い期間であっても利益率を拡大することができました。

保険会社の貸借対照表は現在健全ですが、信用不履行の上昇や格付けのダウングレードが資本の柔軟性を規制するでしょう。 健全な資本と流動性水準、適切な全体的な準備金、および負債における降伏/引き出しリスクの欠如により、保険会社は現在のマクロ環境において、銀行や資産運用会社など他の金融機関よりも脆弱性が低い状態にあります。

不動産関連の損失は増加しましたが、全体的なポートフォリオの損失は管理可能です。ただし、企業債の不履行の急増（資本を減少させる）や格付けのダウングレード（必要な資本を増加させる）は個人自動車保険セクターにリスクをもたらしますが、生命保険会社や銀行ほどではありません。

JPモルガンの企業カバレッジでは、オールステートとPGRは投資のダウングレードや不履行の潜在的な急増の影響を最も受けやすいです。 彼らはオルタナティブと株式に高い割り当てを持っています。また、トラベラーズとオールステートを除く全ての主要保険会社は構造化証券に高い割り当てを持っており、HIG、KNSL、PLMRが最も影響を受けやすいです。