データセンターQ2プレビュー

AIの需要はあるが、プライベートプレイヤーに大部分が集まっている- 私たちはCoreWeave、Denvr Dataworks、Lambda Labsなどの小規模GPUベースのプラットフォームから50 MW以上のAIリースをQ2で追跡しています。市場には100-200 MWのハイパースケール要件も複数あり、需要が非常に強いことを示しています。次の5年間で、GPUの展開が第三者市場の総業種リースの1.5〜2.0 GW、または25〜50％を占めると推定しています（ハイパースケールの自己ビルドに加えて）。

ただし、DLRのリースは、新規ビルドの在庫が限られ、資本制約により、2022年に比べてQ2は比較的軽くなると考えています。既存のデータセンターにおいては、長期的にはリファービッシュの機会があるかもしれませんが、それらは、高度な液体冷却技術をインストールするのに、おおよそ1 MWあたり約3百万ドルかかると私たちがざっくり推定しているためです。EQIXのAI推論の需要と追加の接続性における機会は長期的なものであり、AIトレーニングの投資においてはより近い将来に活発化すると考えられています。

価格/供給不足は、主要なブルケースのままです- 米国全体で新規リースの賃料が平均して10〜20％上昇していること（Ashburnのような一定のタイトな市場では、より多くの上昇が見られます）と、トップの米国市場全体での空室率が約3％と過去最低水準にあることを耳にしています。DLRのリースの再リーススプレッドにはアップサイドがある可能性があります。特に1 MW以上の予約については、N.VAおよびCaliforniaの電力制約は、Chicago、Phoenix、Quincyなど、リードタイムが長引いている他の市場にも広がり始めています。

EQIX：イーダブルキスにダウングレード、価格目標を維持 -EQIXをイーダブルキスにダウングレードしますが、価格目標は810ドルを維持します。その評価の上昇余地は少なくなっており、25倍のNTM AFFOで取引されています。また、10年物USTを10 bps上回る利回りスプレッド（過去最低水準）です。ガイダンスはわずかに上方修正されると予想されますが、それはコンセンサスに反映されています（ガイドの中央値よりも1％高くなっています）。バランスシートの強みを考慮すると、私たちはEQIXを長期的に支持しています。

DLR：Q2には注意を維持してください- 当社は、最近のランに続いてDLRについてはより控えめな見通しを維持しており、(a) estsがコスト・オブ・イクイティよりも安定化した資産キャップ・レートで高い可能性があり、(b) estsが「24年に端を発し、資産売却/JVs/株式から来年さらに約15億ドル必要になる可能性がある。供給に制限がある重要な市場が多数ある中、年/年リースの減速。これらのリスクは、レンタル料および更新スプレッドの改善によって相殺されていますが、それらはテールウインドのままです。