グレート・ウェルス・トランスファー：米国経済の現状を理解する

米国および世界では、中央政府の貸借対照表と損益計算書は悪く、政府が巨額の赤字を抱えているため、悪化の一途をたどっています。また、政府債務を賄うために購入した国債にも大きな損失があり、貸借対照表がある状態では、金利があるところではお金を失っています。 もっと簡単に言うと、中央政府はより多くの債務を引き受け（そのため貸借対照表が悪化し）、中央銀行はより多くのお金を印刷し（それがインフレの上昇を引き起こした）、多くの債務を購入して民間部門の手に資金を渡しました。その結果、今では財政的に比較的良好な状態になっています。

この調整された操作は、家計や企業にとっては良い貸借対照表と損益計算書につながりましたが、政府にとっては悪いものになりました。

上のグラフは、家計の実質資産と、それを構成する実資産および負債水準を示しています。ご覧のとおり、実質負債は横ばいで、実物資産は増加したため、純資産は急増しました。財政および金融刺激策に対応して新たな高値まで急上昇し、FRBの引き締めにより少し下落しましたが、歴史的な指標では非常に高いままです。また、家計部門の借入は、ご覧のとおり、緩和期間中は増加し、引き締め期には減少しました。

実体経済は現在かなり良い状態ですが、政府の財政状態の悪さは、後で問題になります。歴史によると、このような状況は以前に何度も発生しており、通常は後に発生します 金融政策1と2 実装されました。（MP1は、中央銀行の貸借対照表に大きな変更を加えない、つまり、「貨幣の印刷」や金融資産の購入を伴わない金利変動による金融政策、MP2は中央銀行による「貨幣の印刷」と金融資産の購入（「量的緩和」またはQEとも呼ばれます）。現在の状況は金融政策3と呼ばれ、 中央政府はそれを最も必要としている人々に直接送金します。 民間部門の財政状態の改善により、FRBの引き締めの影響は軽減されましたが、今後検討すべき問題があるかもしれません。

政府債務の売却額が需要額を上回るような大きな需要と供給の不均衡がなければ、短期的には穏やかなスタグフレーション期間になる可能性が最も高いです。 しかし、長期的に見ると、中央政府の赤字は大きく、債務返済コストやその他の予算コストが複合的に増加するにつれて、赤字がますます増加する可能性が高いことはほぼ確実です。 これは自己強化型の債務スパイラルにつながり、市場が課す債務制限につながる可能性があり、 中央銀行により多くのお金を印刷し、より多くの債務を購入するように強制します。これにより、直接的または間接的に金融政策に悪影響を及ぼす可能性があります。中央銀行の損失はまだ金融政策に影響を与えていませんが、1920年代と1940年代にドイツのお金の価値を破壊した古典的な後期ビッグサイクルのダイナミクスに従う可能性があります。ドイツと英国は現在、中央銀行の損失をどのように処理するかを検討しており、他の中央銀行もこのようなシナリオで何をすべきかを検討しています。 この状況は、中央銀行の独立性を脅かす政治的反応を引き起こし、中央銀行に対する政治的統制の強化につながる可能性があります。

ダリオは、さまざまな国、セクター、企業の発展と状況が通常よりも異なっていることに加えて、他にも大きな構造変化が進行中であることを示唆しています。これらには以下が含まれます：

• 国内の紛争勢力。特に来たる米国の選挙後、今後2〜5年でますます強力になるでしょう。

• 国際紛争勢力。今後2〜5年の間に非常に強力になる可能性もあります。

• グリーンエネルギーのためのブラウンエネルギーの放棄、インフラの再構築、そしてこれらの変化に関連するコストそのものなど、今後数年間にわたって確実に発生する巨額の気候コストを含む、自然の行為が強制します。

• テクノロジーの力は、間違いなくプラスとマイナスの両方の効果をもたらし、非常に破壊的です。