外国株： 高すぎる？）半導体株とミーム株 ：ドイツアナリスト視点

AIへの熱狂は、エヌビディアの株価と売上高を押し上げ、SKハイニックスや台湾セミコンダクターなど他の半導体メーカーの株価も押し上げている。ミームシェアのGamestopも売上が好調だ。

2024 年 7 月 18 日 フランクフルト（証券取引所）

ドイツ取引所のマーケットプレイスにおける外国株の取引では、米国のハイテク株と国際的な半導体株が引き続き上位を占めている。最も取引されている国際株10銘柄には、「マグニフィセント・セブン」のうち6銘柄、すなわちエヌビディア、アップル（US0378331005）、マイクロソフト（US5949181045）、アマゾン（US0231351067）、テスラ（US88160R1014）、アルファベット（>US02079K3059<）が含まれている。また、トップ10には 韓国の半導体メーカーSKハイニックス、中国の自動車メーカーBYD(CNE100000296)、米ゲーム小売のゲームストップ、デンマークの製薬大手ノボ・ノルディスク(DK0062498333)。ノボ・ノルディスクは販売注射の大成功から利益を得ている。

世界最大級の半導体メーカーであるSKハイニックスは5月、生産能力の大半が2025年まで満杯であると発表した。ChatGPTのようなAIプラットフォームにとって重要な次世代HBMチップの量産も、今年の第3四半期に開始される予定だ。ドイツ証券取引所で取引されるGDR（US78392B1070）の価格は、90ユーロから上昇し、今年のピーク時には176ユーロと史上最高値を更新した。現在の価格はまだ142ユーロである。

しかし、ドイツで最も成功している自己資金スタートアップのひとつで、12万人以上の会員を持つaktienfinder.deのトルステン・ティード氏は、さらなる株価の上昇に懐疑的だ： 「Nvidiaとは対照的に、SK HynixはMicron TechnologyとSamsung Electronicsとの強い競争に直面しています。加えて、NANDとDRAMメモリー事業は非常に周期的で、マージンと売上高の変動に反映される。そのため、SKハイニックスは長期投資には不向きである。"投機筋は勢いに賭けることができるが、株価はすでにスポーツ的に評価されており、ファンダメンタル面では慎重に扱うべきである。"

ちなみに、別の半導体企業は売買高ランキングで11位に入っている： 台湾セミコンダクターだ。ADR（US8740391003）の価格も最近、179ユーロと史上最高値を更新した。現在はまだ162ユーロだ。2024年の開始時には、わずか92ユーロだった。しかし、エヌビディア（>US67066G1040>）は依然として外国株で最も売買高が多く、しかも大差をつけている。株価の高騰はやや停滞しており、132ユーロをピークに現在は112ユーロで取引されている。しかし、2024年初めの株価は44ユーロに過ぎず、2023年初めの株価は14ユーロ弱であった。

ティードによれば、AIが牽引する需要と競合他社に対する技術的優位性により、利益率と売上高が爆発的に増加し、サクセスストーリーにはまだ終わりが見えないという。PERは75倍と、10年平均の44倍を大きく上回っているが、急速な利益成長により、2026年末にはPERは30倍まで低下するだろう。"この株はまだ買う価値がありそうだ"

テクノロジーと成長企業への投資を35年以上続けている技術専門家のステファン・ヴァルトハウザーは、1年以上前からAIバブルを警告しており、依然として批判的だ。

彼は、シリコンバレーの大手ベンチャーキャピタルであり、エヌビディアの初期投資家でもあるセコイアの評価に言及している。"セコイアは現在、AIデータセンターへの極めて高額な投資が、投資に対してプラスのリターンをもたらすかどうかについても非常に懐疑的である。" 持続可能な売上のためには、最終的にAIアプリケーションでお金を稼がなければならない。しかし、彼の意見では、最終顧客はAIの機能やソフトウェア製品に、これまでのソフトウェアよりも大幅に多くのお金を費やす用意はない。彼の結論はこうだ： "投資家は、AIが今後数年のうちに、現在の膨れ上がった期待をはるかに下回るという事実に今日から備えるべきである。"

ゲーメストップ（US36467W1099）は、ここ数ヶ月で再び激しい株価急騰を経験している。4月の株価は9ユーロだったが、その後2度急騰し、ピーク時には73ユーロに達した。現在は再び25.30ユーロにとどまっている。この背後には、おそらくまたもや「轟音キティ」として市場で知られる投資家キース・ギルがいる。彼は3年前にすでに株価を上昇させていた。

ヴァルトハウザー氏は、"轟音キティ "が再びゲーメストの株価に新風を吹き込んだことに驚いている。「結局のところ、投資家はこのようなミーム株で損をするだけだ。このようなギャンブルには、何度警告しても足りない」と彼は強調する。また、ミーム株は企業への投資に過ぎず、長期的には株価はその企業の実際の価値に近づいていく。「ミーム株の場合、この価値は通常、大げさに宣伝された株価のほんの一部でしかない。つまり、ミーム株の株価は長期的には暴落する。

ミーム株とは、ソーシャルメディアのトレンドや小口投資家による集団行動によって予想外の株価上昇を経験する株のことだが、その後、大きく価値を失うこともある。ネット上で広く流布している面白い画像や動画（「ミーム」）にちなんで「ミーム」と呼ばれる。

ゲー ムストップに対するトーステン・ティードの評価も「手を離せ！」である。コンピュータゲームの据え置き型小売業は瀕死のビジネスだ。ミームによる誇大宣伝に救われなければ、同社は今日おそらく存在しなかっただろう。「現在のビジネスモデルはうまくいっておらず、株価は27ドル、PER330倍と善悪を超えた評価を受けている。