【決算プレビュー】エヌビディア、前四半期に続き下落も？Blackwellに再び納入遅れ懸念、業績への影響は？

● $エヌビディア (NVDA.US)$は米東部時間11月20日引け後（日本時間の21日、木曜日の06:00～）に決算を発表予定。
●市場コンセンサスによると、 $エヌビディア (NVDA.US)$2025Q3業績予想は、売上高が前年同期比82.27%増の330.28億ドル。EPSは前年同期比88.11%増の0.70ドルと予想されている。
●ウォール街、NVIDIAの目標株価を一斉に引き上げ
●大手ハイテク企業の設備投資が追い風となり、同社の株価は2023年末比で3倍に
●次世代チップのサーバーラック設計に問題？業績への影響は？

$エヌビディア (NVDA.US)$は米東部時間11月20日引け後（日本時間の21日、木曜日の06:00～）に決算を発表予定。市場コンセンサスによると、 $エヌビディア (NVDA.US)$2025Q3業績予想は、売上高が前年同期比82.27%増の330.28億ドル。EPSは前年同期比88.11%増の0.70ドルと予想されている。

データセンター事業収入
NVIDIAのデータセンター事業収入は、第2四半期に過去最高となる263億ドルを記録し、第3四半期には新たな最高値となる295.3億ドルに達するとアナリストは予測している。今年8月、ジェンセン・フアンCEOは「世界中のデータセンターが、アクセラレーテッド・コンピューティングと生成AIによって、コンピューティングスタック全体の近代化を全力で進めている」と述べた。

モルガン・スタンレーは、NVIDIA株の目標株価を従来の150ドルから160ドルに引き上げ、「オーバーウエイト」評価を維持した。その理由として、データセンター事業の成長の強さが挙げられている。同社のアナリストは「生成AIへの期待が高まる中、AI・機械学習用ハードウェアソリューションの需要が強く、今後5年間の成長をデータセンター事業が牽引すると見ている」と述べている。

ウォール街、NVIDIAの目標株価を一斉に引き上げ
最新のTipRanksとmoomooのデータによると、Melius、モルガン・スタンレー、みずほなど複数の大手金融機関が決算発表前にNVIDIAの目標株価を一斉に引き上げた。現在のウォール街における平均目標株価は157.8ドルで、上昇余地は6.43％と見込まれている。最高目標株価は200ドルと驚異的な水準に達している。

Piper SandlerはNVIDIAを「トップピック」に選定し、間もなく発表されるBlackwellアーキテクチャに注目している。同社のアナリストは、NVIDIAがAIアクセラレータ市場で圧倒的な優位性を持ち、Blackwellアーキテクチャの導入を控えていることから、同社を最優先株と位置付けていると述べた。2025年にはAIアクセラレータ市場の総規模がさらに拡大すると予測される中、NVIDIAは「最も有利な立場」にあり、最大の市場シェアを獲得する見通しだという。

モルガン・スタンレーは、同社第3四半期の粗利益率も向上すると見込んでいる。Blackwellが株価の後半の上昇を牽引するとしている。同社は、1月期の収益予測を365億ドルとしている市場のコンセンサスに対し、Blackwellの1月期売上高が50億～60億ドルに達する可能性があると楽観視している。

みずほは、NVIDIAの四半期ガイダンスが2025年の「力強い」成長の基盤を築くと予測。AIアクセラレータ市場が業績発表前に引き続き活況を呈していることを背景に、NVIDIAは1月期のガイダンスを発表する見込みであり、これが2025年の成長基盤を強化すると見ている。

ゴールドマン・サックスは、Blackwellの供給改善が1株当たり利益（EPS）に大幅なプラス効果をもたらすと指摘。同社はNVIDIAに対する「買い」評価を再確認し、「コンビクション・バイリスト」にも追加している。ゴールドマンは、来年4月に発表される第1四半期決算が真のブレークスルーになると予測。Blackwellの進展および供給条件の改善がEPSを大幅に押し上げると期待している。

大手ハイテク企業の設備投資が追い風となり、同社の株価は2023年末比で3倍に
NVIDIAの株価は11月17日に141.98ドルで取引を終え、2023年末から約3倍に上昇した。2023年に3.4倍に上昇した後も、株価は引き続き上昇を続けている。NVIDIAの高性能半導体はAIの開発やAIサービスの導入に不可欠とされており、 $マイクロソフト (MSFT.US)$などの大手ハイテク企業による巨額の設備投資がその成長を支えている。AI関連半導体を扱うデータセンター部門の売上高は5～7月期に262億7200万ドルとなり、総売上高の87％を占めた。

ブルームバーグによると、最新の株価と今後12カ月間の予想利益に基づくNVIDIAの株価収益率（PER）は39.9倍で、前回の決算発表直前の水準（39.1倍）とほぼ同じ水準にある。アナリストによる目標株価の平均は165.65ドルで、現在の水準より約16％高い。注目すべきは、HSBCが目標株価を最高200ドルに引き上げたことである。41人のアナリストのうち、40人が「強気」、1人が「中立」を推奨している。

次世代チップのサーバーラック設計に問題？業績への影響は？
今年3月、エヌビディアは次世代AIチップ「ブラックウェル」を発表し、第2四半期の出荷を予定していた。しかし、その後、過熱問題が発生し、サーバーラックの設計変更を余儀なくされる事態となった。これにより、製品の投入に遅れが生じ、顧客の導入計画に懸念を招いている。

特に、ブラックウェルGPUを搭載したサーバーは高容量ラックでの過熱が深刻化しており、これがGPU性能の制限やハードウェアの損傷を引き起こす可能性がある。これに対処するため、エヌビディアはサプライヤーに設計変更を要請し、冷却システムの最適化を進めている。こうした改良は通常の開発プロセスの一環ではあるが、結果として納品の遅延が避けられない状況となっている。最新の過熱問題により、GB200の出荷がさらに遅れる可能性があるが、それでもエヌビディアのAIチップは需要面で依然として供給不足に陥っている。

AIチップ市場では、世界の約90%のシェアをエヌビディアが占めており、その支配的な地位は揺るがない。同社は「現在、顧客はGB200システムをいち早く導入し、市場での優位性を確保しようとしている」と述べている。

エヌビディアの広報担当者によれば、設計調整は開発の一環として行われており、最終的には性能と信頼性を確保することを目指しているという。改訂されたブラックウェルGPUは10月末に量産を開始し、最短で来年1月末に出荷される予定だ。この遅延は、Google、Meta、Microsoftなどの顧客にとって、AIモデルの訓練や製品開発計画に影響を与えることになる。

500億ドルの自社株買い計画
業績成長の鈍化を背景に、第2四半期には500億ドル規模の新たな自社株買い計画が承認された。現在、NVIDIAのPER（株価収益率）および株価キャッシュフロー倍率(Price Cash Flow Ratio / PCFR)は過去2年の平均を下回っている。もしBlackwellが株価をさらに押し上げる要因となるならば、経営陣は第3四半期中に自社株買いの規模を拡大する必要があると考えられる。

総じて、NVIDIAが500億ドルの新自社株買い計画を大幅に推進しない場合や、Blackwellの販売見通しが市場の期待を下回る場合、それはネガティブなシグナルとなる可能性がある。