米国株の「年末高」期待を支える心強い助っ人

25日の米債券市場で10年物国債利回りは一時4.54%台と、2007年10月以来約16年ぶり高水準に達した。FRBによる金融引き締め長期化観測が背景にあるほか、米財政赤字の拡大に伴い、コロナ禍以降の米政府債務の急拡大も市場の不安心理を搔き立てている。米財務省によると、米政府債務は33兆ドルを突破し過去最高を更新した。2019年末の米債務は23兆ドルだったことを踏まえて、コロナ禍以降の3年半余りで10兆ドルも積み上がった計算だ。数カ月間に亙る米長期金利の上昇基調が重しとなり、8月に入り下落に転じた $S&P 500 Index(.SPX.US)$ は、今月27日まで約7％下落した。四半期ベース（7-9月）で１年ぶりのマイナスとなる公算だ。

FRBによる利上げの長期化観測にとどまることなく、足元では、全米自動車労働組合（UAW）が「デトロイト3」の3州3拠点、史上初めて3社同時でストライキに突入したことや、米連邦政府機関の閉鎖懸念、学生ローンの支払い再開などの懸案事項が同時に降りかかってきており、米景気の先行きに不安要素が尽きない模様だ。とはいえ、米株式市場の「年末高」に期待を懸ける強気な見方も少なくない。米株市場のアノマリーや企業業績持ち直しの観点から、足元の下落局面を買いの好機として捉えていきたい。

米株式市場は歴史的に1月の株価上昇率がほかの月に比べ高くなり、9月に株価が下がりやすいなど様々なアノマリーがあるなか、S&P500種は11月、12月に上昇しやすい傾向を投資家が注目している。CFRAリサーチによると、1945年以降、S&P500種は9月に平均して0.6％の下落に対し、11月と12月はそれぞれ平均で1.4％、1.6％の上昇となり、年末の2か月間は年間で最もパフォーマンスが優れているという。また、過去20年間 S&P500種の月間平均パフォーマンスを見ると、10月は＋1.3％、11月は＋1.8％、12月は＋0.9％、例年4Q期間のパフォーマンスが秀でていることが見て取られる。

米株式市場のアノマリーの裏付けとしてやはり米上場企業の業績改善が欠かせない。 ZacksResearchによると、S&P500種主要企業の23年3Q業績は、前年同期比0.8％増収となる一方で、同2.2％減益と、4四半期連続での減益見通しが示された。うち、資源セクターの同39.7％減益を除けば、米主要企業23年3Q業績は同3.5%の増収、同3.1%の増益になるという。注目されるのは、3Q業績見通しは6/23以降、底入れ感が出てきたことだ。資源セクターや金融セクターの下方修正を除けば、主要セクターの3QEPS見通しは軒並み上方修正が重なった。うち、ITセクターの上方修正が目立つなか、 $エヌビディア(NVDA.US)$ 2024年1月期3Q（8-10月）EPS見通しの上方修正は他に類を見ないものだ。同社9月26日時点の同社予想EPSは3.32ドルと、7月の時点から49.5％も上方修正された。

米主要企業は、23年3Qの減益予想でボトムを付け、23年4Qには前年同期比5.3％増益、24年1Qには同6.7％増益、24年2Qには同11.4％増益と、24年2Qから2桁増益のトレンドへの突入が見込まれている。また、年間のEPS見通しでは、2023年は前年比3.1％減益との予想に対し、24年は同12％増益、25年は11.4％増益と、24年以降の米主要企業は2桁増益の成長シナリオが描かれている。アノマリーもさることながら、米企業業績の改善は米株式市場最大の助っ人であることは間違いなさそうだ。