アドビ: 可能性のある生成 AI 勝者; 十分な安全余裕が不十分です

アドビ・システムズ(ADBE)は、木曜日の遅い時期に、非 GAAP(米国会計基準に準拠しない指標)による2021年第3四半期決算を発表し、1株あたり4.09ドルとなり、前年同期の3.40ドルから上昇しました。

同社は、2021年第4四半期の非 GAAP EPSを4.10ドルから4.15ドル、売上高を49.8億ドルから50.3億ドルと予想しています。それぞれ4.06ドルと50億ドルが市場予想です。

デジタルメディアセグメントの売上高は前年同期比11%増の35.9億ドルに達し、クリエイティブおよびドキュメントクラウドの売り上げ増加によって推進されました。この部門のネット新規年間再発生収益(ARR)は4億6400万ドルでした。

デジタルエクスペリエンスは、売上高が10%増の12.3億ドルで、サブスクリプションは12%増の11億ドルに達しました。

アドビは、製品の幅広いポートフォリオを持ち、グラフィックデザイン空間(Creative Cloud)、マーケティングテクノロジー空間(Experience Cloud)、および PDF 空間(Document Cloud)の業界リーダーです。グラフィックデザイン分野では、アドビのグローバル市場シェアは84％で、世界第1位です。世界トップ5のグラフィックデザイン製品のうち、アドビはフォトショップ、インデザイン、イラストレーターの3つの製品を有しており、マーケティングテクノロジー分野では、アドビのグローバル市場シェアは9％で、世界第2位です。PDF分野では、アドビのグローバル市場シェアは96%以上で、世界第1位です。

アドビの豊富なキャッシュフローは、潜在的な競合他社を引き受けて、同社の濠を統合し続けることを可能にしています。アドビは過去5年間に10件の買収を行っており、成功の可能性は低く、一部の規制リスクがありますが、数年にわたる買収により同社は濠を広げ続けています。2022年9月、アドビは、スタートアップのフィグマを200億ドルで買収すると発表し、オンラインコラボレーション機能を大幅に強化しました。フィグマは、近年最も急成長しているオンライン共同設計ソフトウェアの1つであり、年間収益は2020年に約7,500万ドルに達し、翌年には約1億5,000万ドルに達しました。

アドビの収益成長は最近の四半期で減速しましたが、生成 AI は新しい成長曲線として期待されています。アドビは新しい Adobe Express と Firefly を通じて新しい AI 機能に投資しており、AI 投資はアドビを将来の成長に向けて設定しています。アドビの収益成長は、感染症の流行の後、企業がデジタルマーケティング支出を削減することで最近の四半期に減速しました。しかし、アドビは新しい Adobe Express と Firefly を通じて新しい AI 能力に投資しており、AI 投資はアドビを将来の成長に向けて設定しています。

生成 AI ペイントモデル Adobe Firefly の開始から5か月以上が経過しました。これまでに、Firefly は世界中で数百万のユーザーを獲得し、20億枚以上の画像を生成し、アドビの歴史で最も成功したベータテストの1つとなっています。水曜日、アドビは AIGC ツールである Firefly AI の商業化計画を発表しました。ユーザーが AI を使用して図面を作成する際に消費するポイントをポイント単位で費用を発生させ、それぞれのポイントは1か月あたり1枚の図面に対応します。25ポイントを無料で取得して振興することができ、同時に追加のポイントを購入することができます。Adobe Firefly の個別購入価格で、1枚あたりの価格は約5セントであり、OpenAI の AIGC サービス DALL-E よりもはるかに低価格です。後者の価格は1枚あたり13 centです。

アドビは最近、Adobe Fireflyの生成AIで動作する新しいAdobe Expressプラットフォームを導入し、数百万人のユーザーがいます。Adobe Fireflyにはテキストから画像を生成する機能、生成埋め込み、テキストエフェクトの適用、再着色などの機能があります。管理者によると、現在のFireflyの機能はこれから始まるに過ぎず、これらのAI機能を全てのデジタルメディアに拡張する計画があります。

生成AIはアドビの粗利率に影響を及ぼすが、アドビは売上高とユーザー数の成長に重点を置いています。生成AIの実行には、推論とトレーニングのための大規模なモデルが必要で非常に高価です。Adobe Fireflyは現在、20億件以上の画像を生成していますが、財務結果から見て、Fireflyは第3四半期の粗利率に一時的に圧力を与えませんでした。収益報告会で、アドビの管理陣は、アドビが生成AIの投資と運営コストよりも、収益とユーザー数の成長に重点を置くと述べました。将来的に生成AIはアドビの粗利率に影響を与えると予想されます。アドビは多額の現金およびキャッシュフローを有しているため、生成AI関連の費用を耐えることができると予想されます。

まとめると、Adobeのデジタルメディアビジネスの減速は、流行後一時的なものである可能性があります。アドビは経済が回復し、そして生成AIへの投資を増やすことで、売上高の成長が再加速することが予想されます。

アドビは最近、配当を支払っていませんが、会社は毎年数十億ドルを株式買い戻しに費やし、株主に対して平均年率1.5％を還元しています。過去4年間、同社の営業キャッシュフローは44.2億、57.3億、72.3億、78.4億ドルで、株式買い戻しが同社の営業キャッシュフローの57％、49％、51％、80％を占めました。過去4年間の買い戻し平均額は38.1億ドルです。現在の時価総額が2516.7億ドルであることを考慮すると、同社の年間株主リターンは1.5％です。

現在のアドビの直近12ヶ月の株価収益率は49.65倍です。PEバンドについて考えると、現在の評価は過去5年間の中央値にあります。流行後、企業がデジタルマーケティングに対する支出を削減し、アドビの売上高が最近の四半期で減速したことを考慮すると、現在の評価は高くなっています。

アドビは非常に質の高いクリエイティブソフトウェア会社であり、定期的な二桁の売上高成長と、定期購読モデルに移行した後の強力なキャッシュフローを持っています。流行後、企業がデジタルマーケティングに対する支出を削減し、アドビの売上高が最近の四半期で減速しましたが、アドビの売上高は経済が回復し、アドビが生成AIに投資を増やすことで再加速することが予想されます。

総じて、同社の楽観的な成長見通しは市場に価格設定済みであり、現在の株価は十分な安全マージンを提供していないため、より良い買い時を待つことをお勧めします。