選挙後、トランプのレッドスイープが市場をどのように変えるのか？

トランプがアメリカ合衆国第47代大統領に選出されると、共和党も上院の支配権を握った。一方、最新の選挙の動向からは共和党が下院も獲得する可能性が高いことが示されている。

レッドスイープはトランプが政策アジェンダを迅速に推進する障害を取り除くだろう。例えば、最恵国待遇の取消しを目指すトランプの政策は、「相互貿易法」などを通じて実施されることになるが、これには議会の承認が必要で「統一政府」が必要とされる。ホワイトハウスでの政策変更がグローバル資産価格に影響を与えることが期待されている。

▶ トランプの取引の歴史的な経験のデコード

トランプの政策により、さまざまな資産クラスが異なる程度で影響を受けています。 ビットコインは、トランプの前回の任期中に37倍に増加しました。 グローバル株式市場では、インド、米国、ベトナムが他の国の株式市場を上回りました。 米国株式市場内では、情報セクターが最も好調で、エネルギーセクターが最も悪かったです。 ただし、株式市場はトランプの初任期中にさまざまな段階の上昇と下降を経験しました。

1. 2017年第2四半期から年末まで：「ゴールディロックス」期間。 USDが下落し、米国債利回りが低下し、非米国市場とテクノロジー株が株式市場で際立って好調でした。

2. 2018年第2四半期から年末まで：リスク資産にとって「悪夢」。経済減速、金融引き締め、取引摩擦からの三重圧力。 いくつかの防御的セクターのみがプラスのリターンを示しました。

3. 2019年3月から7月まで：金融政策の緩和が取引リスクを和らげました。 資産は金利引き下げとリスク回避のはっきりとした特性を示しました。 長期債券、金、テクノロジー、消費者向けディスクレショナリー、不動産株（利上げ敏感）、すべてが好調でした。 取引リスクに対して、欧州株はEmを上回りました。

4. 2019年8月から12月まで：経済の安定化と取引リスクの減少。 市場のセンチメントは徐々に取引リスクに対して感受性が低くなり、金融緩和が依然として重要な要因でした。 注目すべき追いつきラリーが発生し、以前は減少していた新興市場株が大幅な回復を示しました。

▶ 「レッド・スウィープ」は、分裂政府よりも株式市場に大きな後押しをもたらしました

"統一政府"は"分断された政府"よりも米国の株式にとって好ましいです。1950年代以来、"共和党大統領と統一議会のある"選挙年には、1952年、2004年、2016年が含まれます。これらの3年のうち、選挙後1か月で5％以上の利益を記録しました。一方、"共和党大統領と分断された議会"の歴史的シナリオでは、米国の株式のパフォーマンスに大きなばらつきが見られました。"分断された政府"は、財政支出の不確実性を高め、特に債務上限が引き起こされる年には、経済減速のリスクを著しく高めます。

▶ トランプの政策は、2026年から2035年の間に2兆ドル以上の赤字増をもたらす可能性があります

Tax Foundation、ビジネススクールのワートンスクール、責任ある連邦予算委員会（CFRB）によると、トランプによる関税引き上げは税制改革の影響を相殺する可能性は低いです。グローバルな関税が10％引き上げ、中国への関税が60％引き上げられた場合、将来的に税収が2.7兆ドル増加すると推定されます。しかし、個人所得税と法人税を減らすと、次の10年間で米国財務省の収入が5兆ドル以上減少することになります。したがって、中立的なシナリオでは、10年間で財政赤字が2.45兆ドル増加する可能性があります。

▶ 関税は米国経済にどのように影響するのでしょうか？

トランプの最後の任期中の貿易紛争は、米国の生産、投資、消費に影響を与えました。関税は2018年7月に発効し、その後、米国の工業生産指数、製造業キャピタル支出の意向、実質個人消費の成長率が低下しました。

ただし、関税を課すことで、米国経済の"比較優位"が高まりました。2018年後半から2019年までの間、アジア太平洋地域の主要経済の実質GDP成長率が鈍化しました。

▶ トランプ政策の推定ペース: まず税金を減額し、その後関税を引き上げる

1. トランプが301/232条項を使用して関税を課す場合、議会の承認は不要で、大統領と内閣が決定権を持っているため、実施される可能性が非常に高い。ただし、大統領が恒久的な通常貿易関係（PNTR）を終了するか、最恵国待遇（MFN）の地位を取り消す場合、議会の承認が必要であり、これは通過が難しく、実施されにくいということになります。

2. "トランプ+統一された議会"のシナリオでは、トランプが議会の支配権を中間選挙後に失う可能性があるため、新しい減税法案を推進することが2025年のトランプの焦点となるでしょう。したがって、議会の承認を必要としない関税政策の開始を遅らせる可能性があります（MFNの地位の変更除く、これらは議会の承認が必要です）。

3. 関税が"301条調査"を介して課される場合、調査の開始から関税の実施までのプロセスには約6か月から1年かかります。米国では、「301条調査」は大統領が米国貿易代表部（USTR）に請願を提出することから始まり、USTRは調査を開始するかどうかを決定するために45日を要します。適切と判断された場合、調査は完了し、結果が12か月以内に発表され、その後30日以内に制裁措置が行われます。2018年から2019年の貿易イベントのタイムラインを参照すると、調査の開始から関税の実施までに約11か月かかりました。